太平洋证券研究 7月26日最新观点：手机市场进一步向核心品牌集中，“芯片荒”摇身“去库存”|太平洋证券_新浪财经

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【财联社7月26日早间新闻精选】

1、有记者25日就美国众议院议长佩洛西拟于今年8月窜访台湾一事提问。对此，外交部发言人赵立坚表示，美方若一意孤行，中方必将采取坚定有力措施捍卫国家安全和主权领土完整，由此造成的一切严重后果应由美方负责。

2、国家能源局近日召开2022年大力提升油气勘探开发力度工作推进会。会议要求，大力推动油气相关规划落地实施，以更大力度增加上游投资。

3、国家药监局附条件批准河南真实生物科技有限公司阿兹夫定片增加治疗新冠病毒肺炎适应症注册申请。本品是我国自主研发的口服小分子新冠病毒肺炎治疗药物。

4、央行、文化和旅游部印发《关于金融支持文化和旅游行业恢复发展的通知》提出，进一步拓宽文化和旅游企业的融资渠道，支持盘活文化和旅游企业资产。

5、国办同意建立数字经济发展部际联席会议制度。联席会议由国家发展改革委等20个部门组成，主要职责为统筹推动数字经济重大工程和试点示范，协调推进数字经济领域重大政策实施。

6、中国疾控中心流行病学首席专家吴尊友发文称，由于猴痘传播方式限制，猴痘疫情不会在我国造成大规模流行。

7、全国药品监督管理工作电视电话会议25日召开。会议强调，加快新冠病毒治疗药物研发上市速度，促进中药传承创新发展。

8、中国矿产资源集团有限公司成立大会25日上午在北京举行。公司将坚持开放协同、合作共赢，坚持市场化、法治化运营，打造具有全球竞争力和影响力的世界一流矿产资源综合服务企业。

【太平洋电子】手机市场进一步向核心品牌集中，“芯片荒”摇身“去库存”

摘要

本周核心观点：

2022年已过半，全球消费电子市场的低迷，疫情的反复影响，拖累全球手机销售持续下探，除了苹果和三星仍能保持相对正常的销售水准之外，国内手机大厂第二季继续下滑，根据Canalys公布的调查数据，三星2022年第2季的市占率从2021年的18%提升至21%，苹果从14%提升至17%，小米从17%下滑至14%，OPPO从11%下滑至10%，vivo从10%下滑至9%。国内荣耀虽然交出不错成长答卷，但体量尚小，对供应链带动有限。国内手机市场5G渗透红利已经接近饱和，手机在衰退的市场中，品牌端份额逐步向高端品牌集中，iphone13和三星S22相对稳定的销售便是最好例证，因此，中低端手机营收占比较多的品牌会相对更伤，而且去年由于芯片缺失，MOV等厂商大幅拉货的动作也令其现在面临长于往年的库存压力。对于供应链而言，除了品牌端的产能不足与去库存外，最大的问题是没有创新产品带来的利润率持续走低，而且笔记本市场和电视等家电市场也同样面临着全球通膨、消费意愿减缓的减单冲击，继续维持板块“中性”评级，Q3在苹果新机拉货潮下能否有新的变数尚待观察。

除了消费电子链之外，半导体行业，尤其是后端IC领域下半年的压力亦开始逐渐增加，由于去年超级旺季效应的递延，以及定金确认的周期性，上半年不少上市公司仍能交出不错成长答卷，但去年在行业抢筹般抢定上游晶圆所埋下的高价库存（大几千美金单片晶圆的订单并不在少数，而且长约不少），接下来一两年将如何消化，尤其是在渠道端快速降价，宁可微亏也要清货的降价趋势下如何去化，是丢给国内IC企业强大的逆周期考卷。IC量减，终端下滑，存储器的日子也不好过，美光在近期对外表示看淡下半年的市场需求，令半导体寒冬的冷风在这个酷热的盛夏显得格外萧瑟。整个半导体板块，似乎只有前端材料、载板等自主化替代的领域尚有持续进阶的热度，譬如我们持续看好的南大光电、兴森、江丰、鼎龙等等。

近期，在一些讨论中，我们看到不少投资者仍对产业南迁东南亚的未来抱有不客观的评价，客观而言，苹果、三星、谷歌等早在数年前就已经将制造业南迁越南，近期小米的加入更是令越南成为国内电子制造西进东南亚最大的趋向地。且不说越南，即使是体制和环境等各种都备受国内诟病的印度，近年来增长也极为迅猛。印度电子信息科技部年报显示，印度电子产值从2017年会计年度起以年复合成长率92.98%的速度成长，到2021年会计年度已达5.54万亿卢比，同期电子产品出口额更以年复合成长率101.22%的速度增加。数据是客观的，没有绝对的成与衰，国内电子供应链面临的问题不仅仅是需求减缓，制造业转投东南亚无疑是潜在的“釜底抽薪”，但是，先于行业提前布局东南亚的国内公司，显然会取得强于当下集体弱势的成长结果，譬如上周刚发布业绩预告的海能实业等公司就是极佳的案例。订单其实一直都在，东南亚国家虽然成长迅猛，但是对国内供应链的依赖也非常严重，关键在于：高技术含量的订单，以及伴随客户产业迁移的趋势，我们的供应链，有哪些公司已经做好了准备？

行业聚集：7月20日，中国信通院发布2022年6月国内手机市场运行分析报告。数据显示，在2022年1-6月，国内市场手机总体出货量累计为1.36亿部，同比下降21.7%，其中，5G手机出货量为1.09亿部，同比下降14.5%，占同期手机出货量的80.2%。

据路透社报道，美国参议院周二投票初步通过了简版“芯片法案”，以为半导体行业提供数十亿美元的补贴和税收抵免，从而缓解美国半导体短缺问题。报道称，参议院以64票赞成、34票反对的结果通过了一项程序性措施，为下周末之前参众两院可能投票通过“芯片法案”奠定了基础。

市调机构Counterpoint Research发布的报告显示，中国折叠屏智能手机市场2022年第一季度销量为67万台，同比增391%，环比增长152%。

本周重点推荐个股及逻辑：我们的重点股票池标的包括：超频三、天通股份、南大光电、兴瑞科技、兴森科技、奥来德、闻泰科技。

风险提示：(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。

上市公司速递

【聚灿光电】：Mini、micro LED空间广阔，定增扩产加码成长

点评

行业整合多年，落后产能出清，市场份额头部集中，供需格局有望改善。历经2016-2017年高歌猛进之后，LED芯片自此迎来长达数年行业整合、重塑，期间需求增速放缓，供给相对过剩，利润空间收缩，芯片价格一度降至部分企业成本线以下。价格的下行也进一步加剧该部分产能的出清，有效改善以往“低质低价”的竞争模式，为后续健康发展铺平道路。随着市场份额继续向头部集中，Mini/Micro LED为代表的新型需求浮现，芯片供需格局也有所改观。位居行业前列的聚灿光电，其定价能力和盈利能力可望持续改善。

Mini/Micro LED注入源头活水，新兴蓝海市场全面打开。据Yole预测，全球Micro LED显示屏出货量将从2019年的约610万片增长至2025年的3.29亿片，年均复合增长率为94.38%，显示市场规模将从2019年的6亿美元增长至2025年的205亿美元，年均复合增长率高达80.1%。可以期待，在全球最具影响力的消费电子品牌大力推动下，Mini/Micro显示新势力将有望带领沉寂已久的LED重返聚光灯下。而在此领域积极布局的聚灿光电，或将深度受益。

募集资金加码产能，百尺竿头更进一步。为抓住Mini/Micro LED带来的行业结构升级的机遇，公司2022年拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过12亿元，用于“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”。随着募投产能的落地，公司收入规模有望显著增厚，综合实力可望再添引擎。

盈利预测和投资评级：给予增持评级。预计公司2022-2024年实现归母净利润1.93、2.89、4.24亿元，当前市值对应PE分别为35.85、23.88、16.30倍，给予公司增持评级。

风险提示：

1）疫情导致LED下游需不及预期；2）募投项目实施进展不及预期；3）mini/micro LED 市场开拓不及预期；4）LED芯片市场竞争加剧。

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