浙商早知道 | 7月27日|浙商_新浪财经

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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期精华

【浙商固收高宇】看好下半年经济复苏，Q3是年内最高点，Q4经济增速放缓幅度较市场预期更为平缓，地产投资修复较市场预期更为乐观。

【浙商新科技程兵/计算机田杰华】中科曙光（603019）：国内服务器行业国产替代的最受益标的。

【浙商新科技程兵/计算机田杰华】用友网络（600588）：企业级SaaS龙头，产品加速迭代，持续成长可期。

【浙商机械国防邱世梁/王华君/汽车刘欣畅】培育钻石行业低渗透高增长，重点推荐中兵红箭（维权），四方达，黄河旋风，力量钻石。

内容详情

01 重要观点

【浙商固收高宇】2022下半年经济展望：乐观的经济修复和平缓的地产曲线

1、所在领域：固收。

2、核心观点：

看好下半年经济复苏，Q3是年内最高点，Q4经济增速放缓幅度较市场预期更为平缓，地产投资修复较市场预期更为乐观。

1）市场看法：

Q1、Q2、Q3、Q4 GDP增速分别为4.79%（实际4.8%）、0.53%（实际0.4%，上次预测值1%）、5.20%（上次预测值5.08%）、4.92%（上次预测值4.6%）。

2）观点变化：

持平。

3）驱动因素：

从生产法出发预测下半年GDP增速，同时以支出法为视角对各项经济动能分别进行分析和预测。根据近期各地防疫政策的调整以及6月复工复产数据，我们调整了部分关键假设。

4）与市场差异：

①Q4 GDP增速略低于Q3，经济增速放缓幅度较市场预期更为平缓；

②Q4地产投资当月同比走势会转正增，开发商施工进度会加快，地产投资修复较市场预期更为乐观；

③Q3是年内基建投资增速最高点，前期已发行的专项债发行将进入落地阶段撬动实物投资，下半年基建增速节奏较市场存在差异。

报告日期：2022年7月23日

报告详情：

02 重要点评

【浙商新科技程兵/计算机田杰华】中科曙光（603019）：预计前三季度海光业绩增速392%+，信创高景气持续

1、主要事件：

海光信息披露招股意向书，预计近期将上市。根据招股书公布数据，预计2022年1-9月，海光信息营收约为36.70-40.80亿元，同比增长170%-200%；归母净利润6.10-7.00亿元，同比增长392%-465%；扣非后归母净利润预计为5.60-6.40亿元，同比增长591%-690%。

2、简要点评：

1）预计海光信息前三季度业绩增长约4倍，中科曙光受益显著。

①海光信息财务数据：2022H1，实现营收25.3亿元，同比增长342.75%，归母净利润4.76亿元，去年同期亏损4172万元。

预计2022年1-9月营收36.70-40.80亿元，同比增长170%-200%；归母净利润6.10-7.00亿元，同比增长392%至465%。

②海光客户集中度高，或将驱动服务器行业格局重塑，中科曙光作为持股海光信息32.1%的第一大股东，将显著受益。

2）重点行业信创服务器占比提升，但仍具备较高增长空间。

①中国电信：2021-2022年服务器集采，国产CPU占比26.7%，海光：鲲鹏=72%：28%。

中国移动：2021-2022年服务器第一期（合计）采购，国产服务器占比41.65%，海光：鲲鹏≈5：5。

②中国服务器下游行业中政府、电信、金融合计占比27%，互联网占比31%，预计服务器行业整体国产化占比不足20%。

3）“东数西算”、游戏版号放开等，服务器需求放量可期。

①2022年2月，我国“东数西算”工程全面启动，预计“十四五”期间，数据中心机架规模年均增速约20%，收入增速25%-30%。

②2022年4月游戏版号放开，叠加数字经济、元宇宙、AR/VR等驱动，服务器行业全年增速或超预期。

3、催化剂与投资风险：

1）催化剂：

①政企招投标信息披露；

②公司年报和季报披露；

③自主可控政策和事件；

④海光上市。

2）投资风险：

中美关系不确定，宏观经济环境下滑，政策落地不及预期，市场竞争加剧等。

报告日期：2022年7月26日

报告详情：

【浙商新科技程兵/计算机田杰华】用友网络（600588）：YonBIP 加速进化，分层经营、成长可期

1、主要事件：

2022年三季度，YonBIP重磅新品即将发布。

2、简要点评：

1）2022Q2，收入增速拐点向上。

发布业绩预告，预计2022Q2总营收增速13.5-16.5%，云+软收入增速17-20%。

预计2022Q2以后，收入增速回归至20%，云转型成功，金融支付占比约1%。

2）2022Q3，YoBIP重磅新品将发布。

2021，员工人数增速16.1%（2017-2020年平均增速5.98%），YonBIP研发人员大规模增加。

2022年，完成53亿元定增项目，拟用于46亿元投入YonBIP建设。三季度，新一代YonBIP版本即将重磅发布。

3）竞争壁垒高、分层市场路径清晰。

已服务80%中国“世界500强”、65%“中国企业500强”、72%“中国制造业500强”，50%+中央企业。用友精智工业互联网平台，服务企业超250万家，连接工业设备139万台套。

分层经营、成长可期。2022Q1，大型、中型、小微企业的云+软收入增速分别为20%、42%、58%，云收入占比分别为58%、44%、80%。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

Salesforce和SAP的近三年平均PS-TTM估值分别为9.6和5.2倍。

国内数字化渗透率更低，并具备国产化替代空间，应给予用友网络更高估值水平。

2）催化剂：

①各季度财报披露；

②数字经济政策和事件；

③YonBIP等新品发布。

3）投资风险：

宏观经济影响下游企业需求，YonBIP进展不及预期等。

报告日期：2022年7月22日

报告详情：

【浙商机械国防邱世梁/王华君/汽车刘欣畅】培育钻石：低渗透高增长强驱动，成长性有望复制新能源车

1、主要事件：

2019年，国内新能源汽车平均市场渗透率小于5%，2021年突破10%并于年底达到19%，创历史新高；2021年前，印度培育钻石进出口渗透率均小于5%，2021年至2022年，进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%。

2、简要点评：

1）预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元，复合增速35%，行业至2025年供不应求。

2）培育钻石和新能源汽车均受技术提升、官方认可、低成本、环保性等因素驱动。

①技术提升：新能源车多项关键技术突破；2016年以后，宝石级人工钻石技术成熟，实现量产。

②官方认可：“十四五”规划要求聚焦新能源汽车等战略性新兴产业；培育钻石获多国权威机构认证。

③低成本：新能源汽车每百公里行驶成本仅为燃油车的1/4；培育钻石价格仅为同规格天然钻石30%。

④环保性：新能源车碳排放仅为燃油车1/2；培育钻石比天然钻石更具环境友好属性。

3）参照新能源汽车，培育钻石有望进入快速放量期迎来倍数级增长。

①新能源车：2020年由政策红利期转向市场驱动期；2021年进入快速放量期，头部新能源车企特斯拉和比亚迪的股价均创历史新高，2021年股价均值分别是2020年均值的8倍、2倍。

②培育钻石：获权威机构认证，传统巨头和国际知名品牌纷纷入局，市场接受度大幅提升，有望进入快速放量阶段。

4）中兵红箭优势：

①抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；