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晨会提要
【重点推荐】
顾家家居(603816.SH) 深度报告:软体家具龙头四十年匠心不改，从区域走向全球
【宏观与策略】
固定收益周报:转债市场周报-公募基金2022年二季度转债持仓分析
【行业与公司】
广汽集团(601238.SH) 深度报告:埃安开拓纯电市场，混动技术蓄势待发
银行行业专题:二季度实体部门资金运转-财政发力拉动企业融资
宏观与策略
固定收益周报:转债市场周报-公募基金2022年二季度转债持仓分析
公募基金2022年二季度转债持仓分析
基金持有转债规模及基金类型分布：根据公募基金2022年二季度报告，截至2022年6月30日有可转债持仓的基金共有2590只，数量较一季报（2895只）显著下降。所有基金的转债持仓市值加总达到2781.05亿元，较上一季度末环比+9.13%亿元。持有转债的基金类型方面，偏股混合型、灵活配置型以及混合债券型基金仍是转债主要配置力量，偏债混合型持仓量占比从一季度的14.66%上升至15.51%。
重仓转债的基金规模及仓位变动：我们选取可转债持仓市值占基金资产总值比例大于10%的基金作为重点观察对象，根据基金二季报，这部分基金共510只，数量较一季报的462只大幅上升。这部分基金的总规模达到5943.66亿元，平均规模为11.65亿元。基金类别上，混合二级债基和灵活配置型基金比较多。基金杠杆率从均值和部分分位点观测均有明显的上升。
大类资产分布方面，二季报显示基金可转债市值占基金资产总值比例大幅提升而非可转债债券市值占比显著下降，股票类市值占比也略有上升，银行存款占比略微下降，或与债市收益率维持低位、票息收益不够，而权益类资产回报较一季度而言大幅提升有关。
行业配置方面，二季度基金继续加仓电力设备、新能源金属、煤炭行业的转债，另外部分半导体和电子元器件标的、城农商行、轻工纺服也明显获增持，建材、部分交运标的进入前十的次数明显减少。
二季度各类基金回报情况统计：今年以来受股债市场表现较差影响，多数基金年内净值增长率为负，但二季度单季度净值增长率较一季度而言显著回升。其中，股票型基金平均净值增长率为+8.08%，灵活配置项基金平均净值增长率为6.06%，二级债基平均净值增长率为2.51%。
受制于一季度的股债双杀格局，41只可转债基金中的大部分年内收益还未回正，平均年内单位净值增长率为-7.11%；但绝大多数可转债基金在二季度回报可观，二季度单位净值增长率均值/中位数分别为+7.68%/+6.92%。
可转债基金中，二季度单位净值增长率排名靠前的基金大胆加仓光伏和汽车相关个券，减持了银行和农林牧渔行业的转债。我们梳理了二季度净值增长排名前二位的两只可转债基金的仓位变化情况。
风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。
证券分析师：董德志 S0980513100001；
联系人：王艺熹；
顾家家居(603816.SH) 深度报告:软体家具龙头四十年匠心不改，从区域走向全球
公司概况：四十年从沙发到全品类，从区域走向全球。顾家家居创立于1982年，以沙发业务为核心逐步将业务拓展至床类、定制家具、红木家具、配套产品等领域，并形成了满足不同消费群体需求的品牌矩阵。从产品结构来看，软体家具收入占89%，沙发品类占比最高，床类、定制产品近年来增速较快；从境内外销售来看，境内收入约占六成。股权相对集中，高管行业经验丰富。较早实行职业经理人制度，实现所有权与经营权的分离。从财务情况来看，基于精益化管理，盈利能力和营运效率业内突出。
行业分析：我国软体家具生产消费出口规模领先，行业集中度低。根据CSIL的统计，全球软体家具的消费规模由2010年的539亿美元增长至2020年的672亿美元，年均复合增长率为2%。中国软体产值和消费量均居全球之首。其中，沙发品类我国消费量和出口量持续增长，出口量较大；床垫我国系第二大消费国，产销量大，出口规模与沙发比较小。从竞争格局来看，传统沙发与床垫集中度低，功能沙发集中度高。行业未来发展动能主要在于渗透率与更换频率提升，以及伴随居民消费升级，产品的进一步升级。
竞争力成长性分析：综合实力强劲，竞争力持续巩固。从渠道力来看，公司具有多元化的渠道体系。在全球拥有6000多家品牌专卖店，门店数量多、覆盖范围广，不同层级城市布局均匀。渠道开拓执行“1+N+X”的发展战略。从产品力来看，公司具备完善的产品矩阵以及全球化、智能化的生产基地布局。产品定位以中高端为主，价格带较宽，覆盖消费者范围广；生产基地遍布我国华东、华北、华中、西南区域，海外以越南、墨西哥两基地为核心。生产技术上打造智能生产基地，领跑工业4.0。从品牌力来看，公司品牌内涵丰富，重视品牌长期建设，珍视消费者口碑，具有高品牌热度和美誉度。从成长性来看，通过渠道引流扩量，生产提质提效，业务拓展扩充，品牌精准营销和多品牌策略使得目标客群上下拓宽，渠道力、产品力、品牌力有望进一步提升，进而提升公司市场份额和盈利能力。
风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。
投资建议：看好家居龙头稳健增长，及核心竞争力持续巩固提升，首次覆盖给予“买入”评级。顾家家居在家居领域深耕多年，具有市场领先地位，拥有完善多元的产品矩阵和渠道体系，同时享有高知名度和美誉度，生产技术和布局上也具备领先优势。预计公司 2022~2024 年净利润分别为20/24/28亿元，同增20.3%/19.0%/17.5%；2022年合理估值为 53.4~60.9元（对应 22~25x PE），首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
联系人：刘佳琪；
广汽集团(601238.SH) 深度报告:埃安开拓纯电市场，混动技术蓄势待发
自主品牌销售收入快速增长，合资品牌贡献投资收益。
广汽集团是大型国有控股整车企业，旗下品牌主要包括自主板块的广汽埃安和广汽传祺以及合资板块的广汽丰田和广汽本田等。1）销量方面，2021年公司汽车销量214万辆，近8年复合增长率10%，埃安/传祺/广丰/广本销量分别为12/32/83/78万辆。2）收入方面，2021年公司营业收入757亿元，近8年复合增长率为19%，主要由并表的自主品牌汽车收入贡献。3）利润方面，2021年公司归母净利润73亿元，近8年复合增长率13%，主要来源于合资品牌的投资收益。
新能源与高性价比车市共振，广汽集团全面受益。
1）新能源乘用车渗透率屡创新高，消费主力逐渐转为普通居民，未来三四线城市仍有较大提升空间，消费结构有望从哑铃型转向橄榄型，埃安高性价比车型符合这一阶段的市场需求。2）宏观经济下行，油价高企，汽车消费刺激政策全面覆盖高性价比车型，以省油和高性价比著称的传祺和日系品牌将全面受益。
自主纯电定位清晰，终端销量快速增长。
广汽埃安为公司旗下的纯电品牌，在售车型包括AION S、AION Y、AION V和AION LX，主力车型精准卡位15-25万元级市场，顺应新能源车市场结构转变。广汽埃安自研弹匣电池系统、超能铁锂电池等技术，现有车型均基于纯电平台GEP 2.0打造，2022年内将迭代至3.0版本。2022年6月埃安品牌交付24,109辆，同比增长182%，其中AION S/Y/V/LX分别交付8,903/11,801/3,002/403辆，上半年埃安品牌累计交付超10万辆。
自主燃油推陈出新，混动平台开拓未来。
广汽传祺历经14年发展，在轿车、SUV和MPV市场形成全覆盖，价格区间涵盖10-35万元。技术方面，传祺品牌打造GPMA平台架构，孵化钜浪混动品牌，聚焦优质混动车型，兼顾燃油经济性和动力性能。轿跑车型传祺影豹具备爆款潜质，2022年6月批发销量为5,069辆，同比增长329%，上半年累计批发2.3万辆。
盈利预测：纯电混动同步发力，维持“买入”评级。
埃安发力纯电，传祺发力混动，自主品牌周期向上。广汽丰田和广汽本田经营稳健，持续贡献投资收益。考虑到2022年原材料价格上涨，我们小幅下调盈利预测，预计2022/2023/2024的归母净利润为109/126/143亿元，EPS为1.05/1.22/1.38元（原为1.13/1.25/1.59），对应PE为14/12/11倍，总体低于可比公司平均水平，维持“买入”评级。
风险提示：新能源乘用车销量增速放缓，公司产品更新换代不及预期
证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；
联系人：余晓飞；
银行行业专题:二季度实体部门资金运转-财政发力拉动企业融资
实体部门二季度资金运转结果。
居民部门：融资需求虽逐月改善，但仍然偏弱，尤其是新增居民中长期贷款规模和比重都处于低位。6月新增居民短期贷款较好，主要受益于疫情冲击下4-5月部分消费需求延到6月份、汽车购置税减半政策带动6月汽车销售大幅反弹等因素，但持续性有待观察。同时，居民存款增长远超资产端且存款定期化趋势延续，反映了居民对经济的预期仍然偏弱。企业部门：二季度财政政策发力，同时监管部门鼓励银行加大信贷投放，6月企业中长期融资增速有所反弹。上半年基建投资累计增速接近两位数，制造业投资也有企稳的迹象。
融资端（资金来源）：居民融资需求偏弱；财政发力带来企业融资修复，6月企业中长期融资增速反弹。（1）居民部门：二季度新增居民贷款9200亿元，同比少增1.10万亿元，占新增贷款总额的17.2%，比重较一季度虽略有改善，但仍处在低位。其中，6月新增居民贷款8482亿元，但同比少增约203亿元，占当月新增贷款总额的比重为30.2%，与往年同期水平相比也处于低位。（2）企业部门：二季度新增企业融资5.02万亿元，同比多增1.48万亿元。其中，新增企业短期融资2.01万亿元，同比多增1.33万亿元，新增企业中长期融资3.01万亿元，同比多增1507亿元。6月末企业中长期融资余额同比增速为8.5%，较3月末下降了0.2个百分点，但较4-5月增速提升了0.3个百分点。二季度整体来看，企业融资需求仍然偏弱，但6月份修复明显，未来能否延续仍取决于政策力度。
存款端（资金去向）：居民存款增长与融资端明显不匹配，且存款定期化趋势延续，居民对经济预期仍偏弱。二季度受益于财政净支出大规模增加、配套的企业融资改善等因素，居民和企业存款都实现了较好增长。但值得注意的是，二季度居民融资大幅低于往年同期水平，但新增存款却明显高于往年同期水平。
如何理解经济：二季度居民对经济预期仍偏弱，企业融资虽有所修复，但主要受益于财政政策的发力，经济内生增长性仍然不强，延续性仍取决于政策力度。我们判断2022年稳增长大基调下，下半年政策仍会持续加码，稳增长效果也会逐步显现。
投资建议：维持“超配评级”，精选个股。经济企稳复苏阶段银行有较好的投资机会。个股上，一是推荐区域经济好的中小银行，建议关注宁波银行、苏农银行、常熟银行和张家港行；二是推荐受益于稳增长主线的成都银行。
风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期等带来经济复苏低于预期。
证券分析师：陈俊良 S0980519010001；
王剑 S0980518070002；
田维韦 S0980520030002；
研报精选：近期公司深度报告
峰岹科技(688279.SH) 深度报告:直流无刷电机驱动控制芯片专家
专注BLDC电机驱动控制芯片设计，车规芯片已获认证。BLDC电机应用从家电扩展至汽车，全球控制芯片市场规模达40亿美元。熟谙电机驱动架构技术，核心算法成为差异化竞争优势。芯片+算法+电机技术为护城河，打造电机驱动控制芯片核心竞争力。盈利预测与估值：预计公司22-24年归母净利润为1.9/2.5/3.3亿元，EPS为2.0/2.7/3.6元，考虑到公司产品基于“芯片+算法+电机”核心技术具备更高竞争力和毛利率，参考可比公司平均PE估值水平，给予目标价81.30-88.07元，对应22年41-44倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：胡慧 S0980521080002；
胡剑 S0980521080001；
联系人：李梓澎、周靖翔；
佛山照明(000541.SZ) 深度报告:照明为核稳基础，车灯为翼拓空间
佛山照明：通用照明稳健中不乏亮点，并购南宁燎旺扩大车灯业务，并不断完善产业链横纵一体布局。增长展望：传统照明稳健，新兴照明领域与车灯业务空间大，有望贡献增量弹性。投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级不考虑国星光电收购、资产处置收益及追溯调整，预计2022-24年归母净利润增长31%、18%、21%，若包含国星光电则净利润增速为51%、23%、20%至3.8、4.6、5.6亿元（追溯口径2022增速30%），扣非对应PE=19、16、13倍。考虑可比公司估值，给予目标市值92-107亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：王兆康 S0980520120004；
陈伟奇 S0980520110004；
联系人：邹会阳；
中国中免(601888.SH) 深度报告:新旗舰项目开业在即，再议中免长期投资价值
全球免税：税收与消费取舍，国际竞争看规模。中国中免：政策支持，主观进取，崛起为全球第一。海南展望：多管齐下下半年复苏可期，新项目新成长。国内外竞争看成长：自强为核，政策可期，赴港融资新看点。投资建议：考虑近期海南表现，上调公司22-24年EPS4.49/7.12/9.14元（此前为4.17/7.02/9.04元），综合绝对和相对估值，我们认为公司股票合理估值在257-285元之间，较现价有26%-39%溢价空间。如果考虑赴港融资摊薄5-8%，较现价预计有16%-33%溢价空间。综合公司国际免税龙头地位，下半年有望低基数下持续复苏，新项目有望打开中线成长空间，主观积极进取下未来供应链渠道流量持续纵深成长可期，中线政策利好可期，维持“买入”。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
钟潇 S0980513100003；
张鲁 S0980521120002；
BOSS直聘(BZ.O) 海外公司深度报告:创新致胜，以直聊模式撬动在线招聘红海
公司主营网络招聘服务业务，毛利率稳定在84%以上，现金流高于收入。商业模式创新打开行业天花板。高效匹配是核心竞争力，蓝领市场是潜在成长空间。盈利预测与估值：预计2022-2025年收入61.3/99.8/143.5/199.7亿元,CAGR为48%,经调整净利润12.0/25.4/38.9/55.8亿元，CAGR为67%。我们给予2023年PE 41-43x，对应PS 10.3-10.9x，对应股价每ADR 35.5-37.5美元，对应涨幅35%-43%，继续维持“买入”评级。
证券分析师：谢琦 S0980520080008；
广东鸿图(002101.SZ) 深度报告:加速转型的铝压铸龙头，一体化业务拓展顺利
铝压铸龙头，全产业链布局、聚焦主业、加速转型。铝压铸行业：应用范围扩大、产品形态变化，工艺壁垒加大、竞争格局改善、价值量提升。前瞻布局、龙头卡位，一体化压铸从0-1突破。首次覆盖，给予“买入”评级。预计2022-2024年归属母公司净利润4.50/5.19/6.38亿元，利润年增速为50%/15%/23%。首次覆盖，我们给予一年期（2023年）目标估值26-29元，当前股价距目标估值有16%-29%的提升空间，考虑到公司大型一体化业务前瞻布局，给予“买入”评级。
证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；
戴仕远 S0980521060004；
石头科技(688169.SH) 深度报告:石头硬核科技，淬炼扫地机龙头
“科技简化生活”的全球清洁电器领军者。扫地机器人解决清洁刚需，全球900亿市场规模可期。深耕研发打造产品力，渠道营销循序渐进。盈利预测与估值：行业成长性高，公司技术优势显著，渠道营销持续发力，维持盈利预测，预计2022-2024年净利润为17.3/22.2/26.8亿，对应PE 24/18/15x。通过多角度估值，预计公司合理估值763-808元/股，相对目前股价有25%-33%溢价，对应2022年动态市盈率29-31倍，维持“买入”评级。
证券分析师：王兆康 S0980520120004 ；
陈伟奇 S0980520110004；
联系人：邹会阳；
文灿股份(603348)深度报告-大型一体化车身结构件先行企业
铝合金压铸供应商，新能源、结构件和国际化打开成长空间。铝压铸行业：应用范围扩大、产品形态变化，工艺壁垒加大、价值量提升。大型一体化车身结构件先行企业，超大一体压铸后地板产品试制成功。盈利预测与估值：我们预计2022-2024年归属母公司净利润3.24/5.31/7.77亿元，利润年增速分别为233.5%/64.0%/46.3%。我们给予一年期（2023年）目标估值67-73元，当前股价距目标估值有11%-21%的提升空间，考虑到公司大型一体化业务布局早，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；
戴仕远 S0980521060004；
传音控股(688036)深度报告-全球化视野、本地化执行的新兴市场智能终端龙头
聚焦新兴市场的智能终端产品和移动互联服务提供商。新兴市场人口基数大、智能手机渗透率低支撑终端需求持续扩增。扎根新兴市场，“全球化视野、本地化执行”构筑公司护城河。布局家电、配件业务及移动互联业务，打造未来第二增长曲线。投资建议：目标价130.41-131.65元，维持买入评级。我们预计22-24年公司归母净利润为47.52/58.76/71.25亿元(YoY 21.6%/23.6%/21.3%)，综合相对估值与绝对估值，给予目标价130.41-131.65元，维持买入评级。
证券分析师：胡慧 S0980521080002；
胡剑 S0980521080001；
联系人：李梓澎、周靖翔；
贝壳-W(02423.HK)海外公司深度报告-居住服务龙头
耕居住服务领域，依托平台延伸业务。房产中介赛道迎来黄金机遇。经纪实力卓越，新兴业务萌芽。业绩与行业景气度共振，复苏弹性佳。估值与投资建议：结合绝对估值与相对估值，我们认为公司合理股价区间为51.6-60.0港元，较当前股价有22%-42%空间。预计公司2022-2024年经调整净利润分别为0.7/41.4/53.3亿元，每股收益分别为0.02/1.09/1.40元，对应当前股价PE分别为--/33.0/25.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：任鹤 S0980520040006；
王粤雷 S0980520030001；
联系人：王静；
华阳集团(002906)深度报告-汽车电子核心企业，打造智能座舱全生态
能源-运动-交互，公司为交互端的核心布局企业。汽车电子核心企业，业绩高速增长。交互端，智能座舱，屏类、HUD、座舱域控制器为中短期维度重要增长点。运动端，智能驾驶，车载摄像头、360 环视系统、APA 等产品陆续量产。公司推出的360环视系统、自动泊车系统、“煜眼”技术等已在多款车型中应用。公司与地平线合作，未来双方将打造自动驾驶域控制器平台。
证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；
鼎龙股份(300054)深度报告-CMP产品线捷报频传，光电材料初露峥嵘
公司研发能力出众，CMP抛光垫等半导体耗材突破国外垄断。半导体市场繁荣及封装技术、制程升级带动CMP需求。折叠手机方兴未艾，PI浆料为柔性OLED面板核心材料。打印复印耗材领域全产业链布局，夯实龙头地位。盈利预测与估值：公司在半导体材料市场的平台型竞争力逐步彰显，预计22-24年归母净利润为3.79、5.78、7.65亿元(+78%/53%/32%)，EPS为0.4、0.6、0.8元。参考可比公司22年平均PE估值水平，给予目标价23.37-24.17元，较当前股价仍有22.46%-26.68%上行空间，维持“买入”评级。
证券分析师：胡慧 S0980521080002；
胡剑 S0980521080001；
联系人：李梓澎、周靖翔；
常熟银行(601128)深度报告-小微战略下沉转型初具成效
深耕小微领域，加快异地扩张。博采众长，探索“IPC技术+信贷工厂+移动科技平台MCP”的常熟小微模式。面对小微市场激烈竞争，常熟银行调整小微战略，深度下沉以实现错位竞争。各项财务指标处上市农商行前列，资产质量和盈利能力在全行业表现极佳。盈利预测与估值：公司做小做散战略持续深化，净息差筑底反弹，资产质量优异，拨备覆盖率处在高位。同时，公司异地扩张加速，且通过村镇银行实现跨省经营，预计未来业绩仍将领先同业，小幅上调2022-2024年归母净利润至26.6/32.6/38.1亿元（原预测26.6/32.0/37.5亿元），对应增速为21.3%/22.9%/16.8%。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在9.2~10.6元之间，对应2022年PB值为1.15~1.33x，相对于公司目前股价上涨空间为29%~48%，维持“买入”评级。
证券分析师：陈俊良 S0980519010001；
王剑 S0980518070002；
田维韦 S0980520030002；
华测检测(300012)深度报告-全球综合性检测龙头SGS百年成长的启示
投资建议：检测行业长坡厚雪，公司行稳致远，我们看好行业及公司的长期成长机遇，公司有望成为植根于中国本土、有竞争力的领先国际检测认证机构。我们预计2022-24年归母净利润为9.31/11.44/14.08亿元，对应PE40/32/26倍，综合绝对估值和相对估值，给予2023年40-45倍，对应一年期目标市值为458-515亿元，对应目标价为每股27.35-30.77元，维持“买入”评级。
证券分析师：李雨轩 S0980521100001；
吴双 S0980519120001；
菱电电控(688667)深度报告-自主汽车电控系统龙头，有望受益于混动需求爆发
自主发动机电控系统龙头，发展战略清晰。发动机管理系统（EMS）产品技术壁垒高，公司技术自主领先。新能源产品需求爆发，公司混动系统竞争力强，有望充分受益。盈利预测与估值：首次覆盖，我们预计2022-2024年归属母公司净利润2.43/3.89/4.77亿元，利润年增速分别为77%/60%/23%。每股收益22-24年分别为4.71/7.53/9.24元。我们给予一年期（2023年）目标估值166-181元，考虑到公司混动系统产品竞争力明显，受益于行业电动化大趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；
戴仕远 S0980521060004；
研报精选：近期行业深度报告
生猪行业深度报告系列三-周期反转在即，决胜养殖布局
猪周期：预计2022年底到2023年上半年启动产能反转。生猪板块：农民产能占比仍大，养殖股以时间换取空间。禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块。投资建议：以长线思维决胜猪周期，把握养殖布局最好阶段。2022Q1基金对生猪板块的增持明显，其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振，加快养殖亏损，现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板块回调，应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上，从成长空间和弹性角度来看，核心推荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的，以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的；另外，白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。
证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；
运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光
行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局
谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
库宏垚 S0980520010001；
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