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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
本期精华
【浙商零售 陈腾曦】星期六（002291）：直播电商绝对头部，主播星光映照供应链护城河。
【浙商医药 孙建】海翔药业（002099）：染料拖累边际降低、原料药规模优势初显，2022年利润端高增长。
【浙商电新 张雷】福鞍股份（603315）：拟低价并购石墨化优质资产，加速扩产业绩可期。
【浙商交运建筑 匡培钦】快递、基建、疆煤外运持续向好，优选赛道龙头。
内容详情
01 重要推荐
【浙商零售 陈腾曦】星期六（002291）深度报告：直播电商绝对头部，主播星光映照供应链护城河
1、零售—星期六（002291）。
2、推荐逻辑：
遥望网络（星期六）较早布局短视频及直播电商业务，围绕艺人及达人组织直播电商业务，流量与供应链运营体系成熟，是当前直播电商行业绝对头部机构。
1）超预期点：
市场对于直播电商行业中的运营机构最大诟病之处在于商业模式（尤其是主播端、内容端）缺乏稳定性，认为直播电商机构的长期壁垒不清晰，因此不愿意给估值。我们预计遥望网络（星期六）未来三年将进一步巩固其直播电商头部位置，艺人主播及供应链壁垒进一步加强。超头部主播淡出后，原与之合作的头部大牌品牌都需寻找新的优质新媒体合作渠道，选择自然向当下头部MCN机构集中。遥望签约艺人主播具备显著优势，叠加公司强劲的综合运营能力，使得遥望的品牌商务资源进一步集中壮大，成为头部品牌及计划入行艺人合作的不二之选。
2）驱动因素：
随着遥望在运营侧的熟练度进一步提升，艺人主播模型行业标杆效应显著，从而形成强大的产业号召力，未来直播电商市场份额将进一步聚集于头部，因此GMV得以高速增长。非主要鞋类业务将在今年完成清理，转为“轻”资产管理，公司利润将顺利释放。
3）盈利预测与估值：
公司整体毛利率维持在45%的基础上，预计22-24年公司归母净利润分别实现7.76/12.49/18.85亿元，yoy+210.8%/61.1%/50.9%，当前168亿市值对应2022年22.6x市盈率。
3、催化剂：
1）流量运营：核心管理层流量运营经验丰富，对平台流量玩法理解深刻。
2）结合对流量运营的理解，构建独树一帜的内容生态，艺人侧业已跑出贾乃亮等成绩优异艺人直播模型。
3）供应链侧已形成强大规模效应，标品供应链壁垒深厚，非标品供应链蓄势待发，并开始推动品牌孵化，与孵化品牌深度绑定。
4、风险因素：
1）政策监管风险；
2）行业竞争加剧；
3）红人孵化效果不及预期；
4）新业务开展不及预期。
报告日期：2022年7月20日
报告详情：
【浙商医药 孙建】海翔药业（002099） 深度报告：医药板块发力，步入新成长周期
1、医药—海翔药业（002099）。
2、推荐逻辑：
公司经过2019-2021年产业链整合过渡期，2022年起医药收入占比和净利润率有望持续提升、染料业务有望逐步触底回升，带动综合资产运营效率提升，业绩增长超预期。
1）超预期点：
拳头产品（培南类API及中间体）量价齐升；C(D)MO产能充足，BD业务开发初见成效。
2）驱动因素：
产能利用率增加，原料药规模优势初显，看好固定资产周转率提高。
3）盈利预测与估值：
我们预计公司2022-2024年实现营业收入28.6亿元、33.1亿元、40.0亿元，同比增长15.0%、15.7%和21.0%；实现归母净利润3.3亿元、4.4亿元和5.7亿元，同比增长242.0%、35.3%和28.4%。2022年7月21日收盘价对应公司2022年PE为37倍，高于可比公司平均，我们认为，2022-2024年公司医药板块自研产品与C(D)MO业务齐发力，在染料业务拖累边际降低的情况下，盈利能力有望逐步恢复提升，步入新成长周期，首次覆盖，给予“增持”评级。
3、催化剂：
上游原材料降价，培南类产品及C(D)MO订单落地。
4、风险因素：
在研产品推进不及预期风险；下游需求波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险等。
报告日期：2022年7月19日
报告详情：
02 精品报告
【浙商电新 张雷】福鞍股份（603315）：拟低价并购石墨化优质资产，加速扩产业绩可期
1、主要事件：
公司发布公告：
1）确认天全福鞍交易对价36亿元（100%股权），其中定增支付对价29.35亿元（81.53%）；
2）为满足现金对价6.65亿元，拟定向募集10.65亿元，剩下4亿元用于补充流动资金；
3）公司与被收购方全体股东签署《业绩补偿协议》，按照承诺协议天全福鞍2022-2024扣非归母净利润不低于1.88/4.94/5.60亿元。
2、简要点评：
1）石墨化14万吨产能投放节奏提速，长协锁定负极龙头出货快速增长可期。天全目前已投4万吨产能，2023年4月完成14万吨建设，投产节奏提速。公司与贝特瑞、凯金签署长期合作协议2023年锁定年化产能接近8万吨，产能消化无忧，出货快速增长可期。
2）盈利预测及估值：
考虑石墨化并表，上调2022-2024年公司归母净利润预测至6.09、10.55、13.13亿元（前值1.94、2.96、4.16亿元）；仅考虑发行股份支付（对价29.35亿元、发行价20.94元/股），本次发行后公司总股本4.48亿股，对应7月20日股价总市值为127.05亿元，对应2022-2024的PE分别为21、12、10倍，维持“买入”评级。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
石墨化单吨盈利水平稳中向上，行业景气延续并表尽享量利齐升。天全22Q1石墨化单吨净利6698元/吨，相比2021年4414元/吨大幅提升，伴随产能投放规模优势凸显以及原材料价格企稳，预计Q2-Q4盈利水平有望稳中向上。能耗双控及疫情防控影响下石墨化供给受限景气持续，石墨化并表后将大幅提振业绩，量利齐升确定性强。
2）催化剂：
产能投放落地，并表进程加速，石墨化价格再创新高。
3）投资风险：
全球新能源汽车销量不及预期；负极及石墨化产能建设不及预期；人造石墨负极行业竞争加剧。
报告日期：2022年7月21日
报告详情：
03 精品报告
【浙商交运建筑 匡培钦】快递、基建、疆煤外运持续向好，优选赛道龙头──交运物流建筑行业专题报告
交运物流建筑—《快递、基建、疆煤外运持续向好，优选赛道龙头》
作者：匡培钦
报告日期：2022年7月20日
联系方式：kuangpeiqin@stocke.com.cn
1、报告摘要：
1）快递：依然看好下半年修复弹性，投资区分赛道优选龙头：
①价格：监管动向及企业政策未有松动。监管端，我们判断全国及各地监管的引航还会持续。企业端，我们分析总部及加盟商价格政策整体未有松动。
②单量：正从疫情冲击当中稳步修复。整体上虽然快递件量增速暂时略低于实体网购零售额增速，但履约能力确实在稳健修复，依然看好下半年件量成长性。
③关于快递公司市场部，我们认为市场部设立的顶层战略思维正确，但在实际执行过程中出现部分群体“串通操纵价格”现象，导致个别区域终端价格扰动。但我们认为监管引导下上述掣肘并非无法破解。
④投资方面，区分赛道，看好龙头发展。看好韵达股份、顺丰控股，建议关注中通快递、圆通速递。
2）基建：基建投资持续回升，优选头部建筑央企。
①上半年地方新增专项债3.40万亿，其中共有63.3%额度投向基建项目，叠加下半年施工旺季及疫情好转后催生的赶工需求，基建投资增速有望显著提振。
②项目开工明显加快，下半年基建投资有望高增。自2018年以来，建筑行业订单加速向头部央企集中，22Q1八大建筑央企新签订单CR8指数提升至51.3。
③上半年中国化学/中国中冶/中国建筑/中国能建新签合同额分别1625/6470/18385/5328亿元，同比+23%/+5%/+14%/+10%。2021年，8大建筑央企在手订单合计23.5万亿元，同比+18%。
④投资建议：推荐传统基建、水利工程、新能源基建三项全能标的—中国电建、中国能建，推荐最低估值中国铁建、关注中国中铁。
3）煤炭运输：持续看好疆煤外运，优选广汇物流。
①煤炭供需依旧偏紧。需求端，国内疫情后复工复产推进叠加稳增长基建发力预期，将带动煤炭需求维持高位。供给端，进口煤数量同比回落，对内煤炭依存度提升、能源独立自主重要性凸显。
②铁路煤炭运输需求高涨。“迎峰度夏”用煤高峰到来，叠加各地复工复产提速，秦皇岛港及曹妃甸港煤炭铁路调入量高位运行，我们预计7-8月大秦线日均运量或有望维持日均125万吨以上的高位。
③投资建议：疆煤铁路外运为重要大方向，标的优选广汇物流，看好公司价值增长确定性。
4）风险提示：
疫情影响超预期；快递竞争监管政策持续不及预期；基建投资增速不及预期；煤炭铁路运输需求不及预期。
2、报告详情：
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