比亚迪供应链

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核心观点：

1、比亚迪新能源汽车供不应求，拉动外部零部件供应商的扩产。混动车的价格结合补贴，已经和同级别燃油车相似，加速性和节油比燃油车好很多，随着规模和技术降本，混动将来和燃油车价格相似。公司重点扩张整车产能和电池，给其他零部件进入比亚迪和扩产的机会，随着比亚迪整车业务的快速发展，及供应链体系的逐步开放，公司体系外供应商也将迎来订单需求释放，特别是tier1供应商，能纳入比亚迪供应链就等于抓紧了新能车发展的结构性机遇。

2、垂直供应链体系是比亚迪的特色，将来自给率会下降，逐渐加大开放力度。公司自建供应链，自主研发电池、电机、电控等核心零部件，覆盖核心零部件的自研自产自销全部环节，打造了垂直供应链体系，能够更好地应对原材料价格上涨与疫情反复的困境，保障公司产销顺畅。2019年-2021年期间，比亚迪将旗下零部件事业部转化为子公司，各零部件公司将自主运营，不止为比亚迪配套，还为其他车企供应零部件，这些公司总称为弗迪系零部件公司，和其他外部供应商公平竞争。

3、比亚迪供应链放量是整个汽车产业链国产零部件公司崛起的缩影。公司百强零部件供应链中，中国企业只有8家，和国产汽车的市场地位极不匹配。过去以外资、合资为主的主机厂，国产供应商很难进入其供应链体系，随着国产新能源汽车的放量，电池率先放量并走出国门，其他零部件也将迎来同样的机会。类似特斯拉供应链成就了拓普集团等的国产供应商，比亚迪的快速放量，也会成就更多的国产供应商，形成家电、手机等行业占领全国并走向世界成功案例。

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盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为3446亿元、4485亿元和5343亿元；归母净利润分别为69亿元、115亿元和156亿元，对应EPS分别为2.36元、3.95元和5.36元。给予公司“推荐”评级。

风险提示：疫情持续反弹；缺芯缓解不及预期；新车型上市延期；原材料价格进一步上涨；新能源汽车行业销量不及预期风险；公司经营不及预期风险。

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