【华创·每日最强音】电力行业重大事项点评：分歧之下，寻找共识|环保公用+计算机|煤价_新浪财经

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华创环保公用

2022/06/21

事项：

1、22年6月20日，多家电力公司上涨，华能国际、福能股份涨停，深南电A、上海电力、大唐发电、华电国际、内蒙华电、粤电力A、中闽能源、新天绿能涨超5%。2、湖南省发改委发布《湖南省高耗能企业迎峰度夏市场交易方案》，对7-9月供电缺口时段高耗能企业超合同用电执行惩罚电价。

评论：

分歧之下，共识或已形成。2022至今煤电持续博弈，煤价如何演绎导致板块分歧不断。年初至今，Q1印尼煤出口禁令及俄乌冲突背景下，煤价承压导致对市场对火电的复苏逻辑出现了分歧。Q2发改委的煤炭监管能否奏效再次成为又一关注点。综合来看，博弈点主要可以汇总成三方面：用电增速加快是否又会造成去年用电紧张的局面？水电能否纾困火电？煤炭是否依然供需偏紧导致煤价难以下行？22年行将至半，我们认为分歧已逐渐退去，火电复苏的行业共识正逐渐形成，后续我们将从三个博弈点分别展开。

1、疫情拖累+惩罚性措施，用电增速恐难持续高位。22年5月份社会用电增速同步下降-1.3%，1-5月份用电量增速同比增长+2.5%，低于去年同期+13.5%的用电增速。新冠病毒目前传染力强、传播隐秘性高，即便恢复0新增，社会整体复苏程度也较难恢复至去年同期水平。疫情拖累叠加今年地产链用电增速放缓及出口的降温，预计22年用电将保持在较为合理的水平。此外，湖南对7-9月供电缺口时段高耗能企业超合同用电执行惩罚电价，高耗能企业市场交易价差申报范围为：月前基础负荷交易为-90元/兆瓦时至90元/兆瓦时，月内竞价交易最低为90元/兆瓦时，不设上限。对于超合同用电，电力调度机构预测无供电缺口时段，结算价差执行中长期交易规则有关规定；预测有供电缺口时段，执行惩罚性电价，结算价差按月内交易价差+代理服务价格+10元/千瓦时执行。我们认为该举措表明了相关部门对于缓解煤电供需矛盾的态度，具有一定示范意义，对于后续维护煤电平衡局面起到积极作用。

2、来水纾困火电压力，水电业绩反弹值得期待。22年来水持续超出市场预期，1-5月份，全国规模以上电厂水电发电量同比增长17.5%；利用小时数较去年同期增长10.9%，水电来水情况持续改善。随着汛期的到来，后续来水依然偏乐观：截止6月份，在南部省份当中已有广东、广西、湖南、江西等多省份发布了洪水预警。来水一定程度上将减少火电的发电压力，煤炭需求有望收缩，助力煤价回归合理水平。同时，21年为水电企业业绩低点，在来水偏丰的背景下水电业绩改善在即：二季度来水情况已经确认，若三季度汛期来水依然乐观，预计今年水电业绩改善同样值得期待。

3、政策到位叠加煤炭供需边际改善，煤价中枢有望下行。2021年Q3煤价大幅上涨之后发改委控制煤价政策陆续出台，在不断的“试探”中对煤炭的监管进行层层加码，由一开始呼吁引导煤价降至合理区间的相对“温和”的手段逐渐演变到后续的较为强硬的监管措施。6月20日，发改委再次部署各地开展拉网式调查，依法查处煤炭价格超出合理区间的行为。政策的不断加码之下，303号文的实施效果已经逐渐显现，目前煤炭港口价格已经回归到较为稳定的水平。若后续来水向好将进一步减少煤炭需求，政策加码叠加煤炭供需边际改善，煤价中枢有望不断下行。

投资建议:煤价有望重回合理区间，火电拐点逐渐显现，推荐向新能源转型的华能国际，建议关注火电向海风转型的福能股份；多重政策加持下风光发展将持续扩张，推荐三峡能源，太阳能，同时建议关注省属新能源平台新天绿能、江苏新能；水电方面后续水利建设步伐有望加快，同时来水改善将改善水电业绩，建议关注长江电力、华能水电。

风险提示：政策不及预期，用电增速超预期，来水放缓，煤价高位维持等。

华创计算机

2022/06/21

摘要：

专注打造军事仿真领域综合服务商。华如科技成立于2011年，公司围绕建模仿真、人工智能、虚拟现实和大数据四大技术板块，持续开展产品研制和技术创新，公司提供的服务及产品包括技术开发、软件产品、商品销售和技术服务四大类。（1）技术开发：基于基础软件产品为用户定制研发其需要的应用系统；（2）软件产品：包括基础软件产品和应用软件产品，基础软件产品是仿真系统开发和运行的基础工具软件，应用软件产品是公司在基础软件产品的基础上，研发应用模型和应用软件组件，最终集成为直接能支撑用户应用的软件产品。（3）商品销售：公司为用户提供整体解决方案的过程中，还需要为客户搭建硬件环境，以实现“交钥匙”工程。公司商品销售业务涉及专用设备和通用设备。（4）技术服务：包括公司为客户提供系统建设的方案咨询、产品销售和技术开发合同约定的培训条款以外的培训等各类服务。

仿真需求逐年增加，行业前景广阔。随着信息化程度的不断提高，作战及装备系统日趋复杂，对仿真技术的应用需求越来越迫切。据简氏防务，预计2027年全球市场总额将达到1216亿美元，2017-2027年CAGR达25%。相较于欧美等发达国家，我国在仿真软件相关领域的技术发展起步较晚。随着国防支出的稳步提升，预计2027年我国军用计算机仿真软件行业将超200亿元，2020-2027年CAGR约7.8%。在军事仿真行业，以美军为代表的西方发达国家军队，基于领先甚至跨代优势的装备和技术发展思路，推动着军事仿真技术的发展和军事变革。国内来看，在军事仿真行业内部主要有两类竞争主体：体制内单位和民营企业。近年来，随着民营企业生产和技术研发水平的不断提升，一批具备军品科研生产相关资质的企业已逐步进入专业市场，推动专业市场的市场化程度逐步提高。

军事仿真领域佼佼者，推进民用领域应用转化。公司是国内为数极少的以军事仿真为主营业务的民营企业之一。在市场覆盖、重大项目参与、品牌等方面均形成了较为领先的市场竞争地位，在仿真领域的品牌认同度处于第一梯队。公司收入主要来自军方单位、国防工业企业和其他企业。同时，基于自身军事仿真的技术积累，公司也积极推动技术成果向民用领域转化和应用，目前公司在民用领域的业务主要集中在公共安全和教育培训方面，旨在依托军事仿真积累的建模仿真、虚拟现实、人工智能等技术，利用软件平台、研发工具等技术成果，实现军用向民用的应用转化。

盈利预测、估值。我们预计公司2022-2024年营业收入为9.19亿元、12.17亿元、15.67亿元，对应增速34.0%、32.4%、28.7%；归母净利润为1.86亿元、2.73亿元、3.78亿元，对应增速分别为57.7%、46.7%、38.4%；对应EPS（摊薄）分别为1.77元、2.59元、3.58元。估值方面，参考可比公司，考虑公司为稀缺军事仿真领先企业，我们给22年30xPE，公司发行价格为52.03元/股。

风险提示：行业政策风险；应收账款金额较大且持续增长风险；疫情风险。