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建材·李阳团队｜鸿路钢构（002541.SZ）深度报告：独树一帜，制造发
军工·尹会伟团队｜国防军工6月展望报告：改革催化行情演绎；基本面逻辑仍是主导因素
金属·邱祖学团队｜盛新锂能（002240.SZ）2022年半年度业绩预告点评：Q2业绩环比大幅增长，看好未来自有锂资源放量
汽车·邵将团队｜中鼎股份（000887.SZ）公司事件点评：空气悬挂业务超预期，国产化提速
公司深度
▍鸿路钢构（002541.SZ）深度报告：独树一帜，制造发力
1、鸿路钢构：钢结构高端制造商。公司成立于2002年，总部安徽合肥，2011年在深交所挂牌上市，主营钢结构制造、销售。
2、钢结构渗透率趋势性提升。我们预计2025年装配式钢结构市场空间有望达1.3-1.8万亿元。
3、材料制造 vs EPC总承包，侧重各有不同。格局天然分散，但公司提份额明显。公司在材料制造端发力，主动构筑高壁垒。
4、垂直管理+规模扩张，深固护城河。公司专注于钢结构制造，以成本加成模式赚取加工费用，资金使用效率高，现金流情况更优，具备更强扩产能力。
公司作为钢结构制造领域龙头，突破管理半径，产能扩张远超同行，规模优势愈发明显。我们预计随着产能落地（2022年公司目标产能为500万吨，较2020年增长56.25%）与爬坡，公司有望迎来产销量、盈利能力齐升。
我们预计公司2022-2024年收入分别为247、306、367亿元，增速为26.7%、23.8%、20.0%；归母净利润为14.2、17.6、21.2亿元，增速为23.3%、24.2%、20.5%，根据2022年6月6日收盘价，对应PE分别为16X、13X、11X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
主要原材料钢材价格波动的风险；产能利用率不及预期；疫情的不确定性。
详见《鸿路钢构（002541.SZ）深度报告：独树一帜，制造发力20220608》
分析师：李 阳 执业证号：S0100521110008
行业月报
▍国防军工6月展望报告：改革催化行情演绎；基本面逻辑仍是主导因素
2022年5月，中证军工指数上涨9.6%（4月指数下跌12.7%），跑赢大盘7.8ppt； 跑赢创业板5.9ppt。在经历了年初至4月26日的下跌后，随着年报和季报披露，基本面逻辑再次强化，估值创历史新低后反弹修复，叠加国企改革催化，行业重回上涨趋势。
展望6月，我们明确看好后续机会：
1、行业需求确定，且细分领域或有加速，在二季度体现更加明显；
2、通胀及疫情等对行业影响较小，比较优势凸显；
3、估值修复尚未完成，当前PE/TTM仍低于近3/5/10年中枢；
4、国企改革等将对行业形成较强催化。
业绩连续7个季度兑现，经营管理能力和长期成长性趋势良好
军工行业需求端的变化，已经体现在上市公司业绩上：
1、行业自20Q3~22Q1连续7个季度业绩兑现；
2、同时我们注意到，行业FY21的ROE同比提升0.9ppt至8.2%，创近十年新高，且期间费用率连续3年下降，研发费用率连续3年增长。反映出行业的经营管理能力提升和对长期成长性的重视；
3、FY21存货、应收规模同比分别增长17.7%、22.2%，增速均高于上年同期，反映行业下游的旺盛需求；
4、部分领域加速交付，或将对产业链上重点公司业绩带来拉动作用。
行业整体受通胀、疫情影响较小，或有比较优势
1、2019~2021年行业毛利率分别是22.4%、23.6%、23.9%，呈现持续提升趋势。在产品结构优化、规模效应释放和治理持续改善三项因素共同作用下，行业利润率不断提升，进而对通胀等因素形成了较强的消化能力；
2、1Q22，行业归母净利润同比增速在ZX一级行业中排名第8/30，由于对通胀及疫情的相对抵抗能力，我们预计二季度排名或将上升；
3、行业当前估值处于近1/3/5/10年的37%、26%、15%和9%位置，仍低于近3/5/10年中枢，仍有较大配置吸引力。
国企改革预期增强，对行情持续催化演绎
2022年是“国企改革三年行动”最后一年，5月27日中航电子和中航机电停牌及公告吸收合并事项引发市场较强关注。我们认为，军工国企改革从过去单纯的“资产注入”向“股权激励”等企业经营治理方面变化，改革内涵更加丰富。
今年以来，中电科集团（四创电子、天奥电子）、航天科工集团（航天晨光）、航天科技集团（航天彩虹）均公告进行了股权激励，改革或出现加速趋势，将对行情持续催化。
投资建议
军工行业增长有韧性，围绕“发动机、制导装备、航空装备”三条主线，聚焦“信息化和新材料”两个赛道，优选细分行业龙头、二季度业绩较好或有边际改善的标的。
建议重点关注
1、新材料：华秦科技、西部超导、宝钛股份、抚顺特钢（维权）、钢研高纳、图南股份、中航高科、光威复材、中简科技、菲利华等；
2、信息化：新雷能、中航光电、航天电器、振华科技、紫光国微、雷电微力、智明达、睿创微纳、火炬电子、宏达电子、鸿远电子、航天宏图、中科星图、国光电气、左江科技、全信股份等；
3、中游：中航重机、航宇科技、三角防务、派克新材、中航机电、中航电子、爱乐达、航发控制、北摩高科、铂力特等；
4、主机厂：航发动力、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航天彩虹、纵横股份、中航科工等。
风险提示
产能扩充不及预期、产品交付不确定性、行业政策发生变化等。
详见《国防军工6月展望报告：改革催化行情演绎；基本面逻辑仍是主导因素20220608》
分析师：尹会伟 执业证号：S0100521120005
研究助理：孔厚融 执业证号：S0100122020003
个股观点
▍盛新锂能（002240.SZ）2022年半年度业绩预告点评：Q2业绩环比大幅增长，看好未来自有锂资源放量
事件概述
6月7日公司发布2022年半年度业绩预告，公司预计2022H1归母净利润为26亿元~29亿元，同比增长793.90%~897.04%，环比增长365.12%~418.78%；
扣非归母净利润25.97亿元~28.97亿元，同比增长880.32%~993.56%，环比增长335.01%~ 385.26%；基本每股收益3.01元/股 ~ 3.36元/股。
锂盐价格维持高位，遂宁盛新产能建成投产，自有锂矿逐步放量降本，2022H1与Q2业绩同比、环比大增
单季度来看，公司预计2022Q2归母净利润15.3亿元~18.3亿元，同比增长718.18%～878.61%，环比增长42.99%~71.03%；扣非归母净利润15.28亿元~18.28亿元，同比增长820.48%～1001.20%，环比增长42.94%~71.00%，大幅超出我们之前的预期。
22Q2业绩变动原因：
1、价：2022年Q2锂盐均价环比上涨，根据亚洲金属网数据，截至6月6日，电池级碳酸锂、氢氧化锂Q2至今的均价分别相较22Q1上涨11.5%、28.7%。
2、量：公司子公司遂宁盛新氢氧化锂产能已于2022年1月建成投产，我们预计22Q2公司受益于新产能爬坡放量，锂盐产量环比将有所增长。
3、成本：公司旗下在产锂矿山为业隆沟锂矿，年产锂精矿约7.5万吨左右，随着冬歇结束，我们预计Q2开始公司自有锂矿放量将助力公司大幅降本。
多元化资源保障进行中，保障未来冶炼产能释放
公司已经开启了多来源的锂资源保障布局：
1、包销锂资源：包括与银河资源签订6万吨/年锂精矿包销协议（期限为2021-2023年）、与AVZ签订16万吨/年（+/-12.5%）锂精矿包销协议（期限为自投产起3年，可延长）；
认购ABY公司3.4%股权，每年包销6-8万吨锂精矿；与国城集团签署战略合作框架协议，公司有权获得金鑫矿业不低于50%的锂精矿产品。
2、自有锂矿资源：包括业隆沟锂矿（锂精矿约7.5万吨/年）；参股惠绒矿业（拥有木绒锂矿探矿权，已探明Li2O资源量64.29万吨）；控制Max Mind香港51%股权从而拥有津巴布韦萨比星锂钽矿项目，设计锂精矿产能约20万吨/年；
拟收购UT联合体50%股权从而间接获得阿根廷SDLA项目经营权，SDLA项目现有产能0.25万吨LCE；持有智利锂业19.86%的股权成为第一大股东，旗下拥有Arizaro盐湖的矿权，探明资源量约为142万吨LCE。
庞大的冶炼产能规划，深度绑定比亚迪，跻身一线锂盐厂商
公司目前建成锂盐产能7万吨，其中氢氧化锂4.5万吨，碳酸锂2.5万吨，印尼规划6万吨锂盐预计2023年建成投产。未来有望达到13万吨产能，同时公司拟通过定增引入比亚迪作为战略投资者深度绑定下游客户，有望跻身国内一线锂盐厂商。
投资建议
我们预计公司2022-2024年归母净利润为36.8、44.1和54.9亿元，对应6月7日收盘价的PE分别为13、11和9倍，维持“推荐”评级。
需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。
详见《盛新锂能（002240.SZ）2022年半年度业绩预告点评：Q2业绩环比大幅增长，看好未来自有锂资源放量20220608》
分析师：邱祖学 执业证号：S0100521120001
研究助理：张 航 执业证号：S0100122010011
▍中鼎股份（000887.SZ）公司事件点评：空气悬挂业务超预期，国产化提速
2022年6月7日，公司公告表明，安徽中鼎密封件股份有限公司子公司AMK中国子公司安美科(安徽)近期收到客户通知，公司成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为4.9亿元。
空悬业务国产化再提速，国内在手订单29.75亿待释放
国产化助力空气悬架成本持续下探，搭载车型由豪华车向下不断渗透，市场空间持续打开。空气悬挂具有较强的技术壁垒，“赛道”门槛高，全球头部企业为大陆、AMK和威伯克。
2016年公司收购空气供给单元头部供应商AMK，2018年7月AMK中国子公司安徽安美科成立，以AMK为基础，公司现已全面掌握供给单元和控制程序核心技术，跻身全球空悬头部阵列。
21年公司空悬业务实现营收6.31亿元，同比 -19.07%，主要系海外市场受疫情及芯片短缺扰动影响；但毛利率提升至16.81%，同比+4.75Pcts，AMK非空悬核心业务剥离初现成效，盈利能力显著改善。
空悬国产化落地不断突破，目前国内电机及空气供给单元组装线落地完成，安美科安徽21年首次贡献营收2778万，标志着空悬国产化已驶入正轨，公司有望凭借空气压缩机为切入点，加速构建空悬总成商。
公司空悬产品持续获得主机厂认可，现已取得蔚来、东风岚图等优质主机厂订单，国内市场加速推进。截至目前公司空悬业务国内订单总额达29.75亿元，按5年生命周期计算，预计未来将为公司空悬业务带来每年近6亿元的确定增量，空悬国产化迎来高速增长。
以空悬为核心的智能底盘战略加速落地，现已累计获得定点项目总额达172亿元
公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元，智能底盘业务中空悬(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元，智能底盘业务单车价值量显著提升。
当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强，规模化带来成本优势、优质的客户结构，以及对海外先进技术的深度吸收国产化，为公司提供稳定的现金流。公司以空悬为核心加速布局智能底盘战略，通过高质量并购掌握核心技术，反向投资实现国产化，具备先发优势，有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场，成为全球汽车电子零部件龙头。
截至目前，公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达172.25亿元，其中，热管理59.89亿元，轻量化82.61亿元。增量业务量价齐升，有望显著打开公司成长空间，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。
预计公司2022-2024年实现营收138.07/ 150.16/ 165.98亿元，实现归母净利润11.84/ 13.92/ 15.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为18/15/14倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。
原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期等。
详见《中鼎股份（000887.SZ）公司事件点评：空气悬挂业务超预期，国产化提速20220608》
分析师：邵 将 执业证号：S0100521100005
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