【晨观方正】策略/计算机/汽车20220608|大宗商品_新浪财经

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今天是2022年6月8日星期三，农历五月初十日。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“每日新观点”将为大家带来：

策略 | 燕翔

2022年6月份大类资产配置报告

2022年5月大类资产表现排序为权益市场领先大宗商品市场与债券市场。虽然美联储5月大幅加息，但市场已有一定预期，悲观情绪并未发酵，全球股市有所回暖。部分大宗商品价格开始回落，农产品价格涨跌不一，工业金属价格或因需求减少的担忧开始回落。债券市场方面，多地央行跟随美联储开始收紧货币政策，全球债券类资产多数已经对利率上行做出定价，国内债市可能面临更为宽松的货币政策利好，短期内利率还有下行空间。

2022年6月，我们的大类资产配置策略如下：

股票市场主要思路：随着市场触底企稳以及各项利好政策刺激，国内股市有所回暖。5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，向市场传递出积极信号，后续调控政策力度有望加大。我们看好国内权益市场整体发展，但短期市场环境仍有一定不确定性，建议标准配置。行业配置方面，考虑到疫情局部爆发对经济的拖累，后续可能出台更多产业利好政策，货币政策宽松信号有望持续释放，我们推荐超配估值进入合理区间且符合中长期产业结构转型升级的成长板块和政策利好下基本面有望触底反弹的大基建产业链。

债券市场主要思路：利率债方面，债市面临较为宽松的货币政策利好，短期内利率还有下行空间，推荐配置。信用债方面，央行和外管局“23条”中提到要保障融资平台公司合理融资需求，下一阶段城投债供给有望小幅增加，但在资金面偏松情况下，供不应求的格局仍将延续。短久期积极下沉和中部省份财政水平优质地级市拉久期是当前性价比较高的策略。

大宗商品市场主要思路：供给端来看，虽然目前俄乌冲突尚未明朗，但避险情绪或再难回到前高，市场对于大宗商品供应方面持续紧缩的担忧下降。需求端来看，国际方面，美联储加息预期升温以及美元指数走强等信号使得市场担忧全球经济衰退风险增加；国内方面，2022年疫情扰动不断，建筑业、制造业等开工受到阻碍，大宗商品需求短期内出现下滑。长期来看，海外市场若不能及时控制高通胀，被迫持续加息，或将导致经济衰退风险上升，大宗商品价格下降。总的来看，未来大宗商品上涨空间有限，或将维持高位震荡，很难再次突破向上，建议审慎配置。

风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、疫情扩散造成供需失衡、海外市场大幅波动、货币政策超预期等。

策略 | 燕翔

北上资金5月净流入，加新能源化工、减大消费医药

综合来看，北上资金5月份持续净流入，且流入规模环比有所扩大。从持股市值的板块分布上看，5月陆股通持股市值在主板和创业板均小幅增加。从陆股通持仓占比的变化角度来看，5月份主板占比小幅提高，创业板占比继续下降。从外资定价权看，5月份家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变化角度看，5月份外资加仓电气设备、化工、汽车、采掘和公用事业等行业，减仓食品饮料、医药生物、房地产和家用电器等行业。集中度上看，5月份陆股通行业和个股集中度多有回落。

5月份以来随着稳增长政策陆续发力以及国内疫情趋于稳定，市场情绪有所回暖，A股市场出现反弹，北上资金也再度维持净流入。往后看，我们认为随着6月份上海解封以及之后复工复产的有序推进，国内经济同样有望稳步复苏，同时考虑到当前A股市场整体估值水平处于底部区域，依然具备相当性价比，我们认为北上资金持续流入的大趋势仍将不变。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。

策略 | 燕翔

股市流动性：5月互联互通资金小幅净流出

综合来看，我们认为5月份股票市场流动性中性偏紧。具体来看，虽然5月份一级市场上募资总规模降至近两年低点，但重要股东净减持额环比小幅回升。二级市场上虽然两融余额稍有回升，但两市成交热度持续降温，公募基金发行规模同样再迎冰点创下新低，同时5月份互联互通资金继续小幅净流出。

我们认为随着6月份上海解封以及之后复工复产的有序推进，国内经济同样有望稳步复苏，并且当前A股市场整体估值水平依然处于底部区域，往后看机会要大于风险。在这样的背景下，我们认为新增投资者、新发基金、外资流入等微观层面资金有望逐渐加大对A股市场的配置，届时股市流动边际上也将有所改善。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。

策略 | 燕翔

A股历史中的反弹与反转

根据我们的统计，2008年至2018年，A股一共有约16次下跌中的反弹行情，以Wind全A指数计算，平均每轮反弹时间约为16个交易日、幅度约为17%。反弹的驱动力既有市场跌多了自发的超跌反弹，也有政策利好刺激。

我们认为反弹和反转的区别，主要在于有没有数据层面的向好变化。反弹可以没有数据变化，跌多了就可能反弹，而反转一般都会有。在A股市场中，最常见而且最领先的经济数据向好变化，就是金融数据，早年看信贷数据现在看社融数据。

从当前的市场行情来看，随着全国疫情防控形势逐步好转，稳增长政策陆续出台，我们认为此前4月27日上证综指2863点应该已经探明了本轮行情的低点。

但市场从反弹到反转，一般不会一蹴而就，立马走出V字型行情，我们认为行情在3200点附近会有所反复。一方面，从政策出台到数据变好需要时间，另一方面，欧美等海外市场仍存在着经济衰退与持续加息的双重利空影响。

从历史经验看，底部往往是复合底形态，需要有点耐心。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。

核心推荐

计算机 | 方闻千

中控技术：流程工业软件领导者

观点精炼：中控技术一直深耕于流程工业领域，沿着清晰的业务主线发展，以DCS起步，逐步拓展到工业软件和仪器仪表业务，由工业自动化产品供应商逐步发展成为服务于流程工业的智能制造整体解决方案提供商。依托产品、技术、营销、客户等方面的竞争力，随着工业软件和仪器仪表等产品线的拓展，公司在流程工业智能制造解决方案的竞争力有望进一步增强，获取更大的市场份额。

公司概况：中控技术成立于1999年，总部位于杭州，是由前浙大副校长褚健教授创办的工业控制领军企业，公司2020年11月登陆科创板。中控致力于满足流程工业的产业数字化需求，从DCS起步，逐步形成控制系统、工业软件、仪器仪表等产品线。基于深耕多年的行业知识积累，公司形成了较为完善的“工业 3.0+4.0”产品及解决方案架构体系。公司同时加大对外合作，2022年公司拟投资石化盈科22%股权，有望发挥协同效应。

产品业务：公司主要产品包括自动化控制系统、工业软件、仪器仪表及运维服务，同时布局了S2B平台业务。

(1)自动化控制系统：主要包括DCS、SIS、网络化混合控制系统等。其中DCS产品2021年国内市占率33.8%，排名第一；SIS产品2021年市占率25.7%，排名第二。

(2)工业软件：工业软件产品体系不断丰富，发力“平台+APP”体系，已经形成了包括实时数据库、数字孪生、生产管理、过程优化、生产安全、资产管理、供应链管理等七大类工业软件体系共计218个工业APP应用开发。2021年工业软件收入达到3.56亿元，如果算上与自动化控制系统混合销售的项目则达到8.71亿元。其中APC国内市占率28.6%，位居第一。

(3)仪器仪表：主要包括现场仪表产品线、智能控制阀产品线、信号链产品线、智能柜产品线。

盈利预测：

盈利预测：预测2022、2023、2024年营收分别为58.05、74.84、95.55亿元，归母净利润为分别为7.40、9.11、11.34亿元。给予“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、工业软件和仪器仪表拓展不及预期、行业竞争加剧、坏账损失、技术变革带来的不确定性、行业政策落地不及预期、疫情反弹。

汽车 | 段迎晟

比亚迪：供应商（1）比亚迪动力电池供应商体系

1、比亚迪电池产能扩张积极。2021年底比亚迪电池产能达到135GWh，今年底有效产能285GWh，明年产能可达到445GWh，国内第二的位置稳固，和宁德时代差距不断缩小。供应链体系中，动力电池四大材料和电池辅材等供应商，供应能力相对稳定，保障供应体系的稳定性，公司也将部分存在供应风险的材料和较易实现自产的环节，内部供应，进一步降低电池成本。

2、刀片电池成为安全的标志，特斯拉和国内友商纷纷采用。刀片电池7S开发理念：安全、成本、强度、功率、低温、寿命、续航，重新定义了新能源汽车的安全标准，高效成组极大降低电池系统成本。以前车企之间存在竞争关系，不愿意购买比亚迪电池，现在比亚迪新能源车的成功，相当于刀片电池最好的广告，特斯拉和国内车厂纷纷大量采购。

3、比亚迪电池和整车的配合度高，CTB等创新技术率先采用。CTB具有结构紧凑、重量轻、系统能量密度高等优势，可以简化整车结构，提高生产效率。由于CTB电池系统需要作为车身结构件使用，因此对动力电池的强度和热失控管理有更高的要求，刀片电池无惧针刺、火烧，深度融入整车结构，提升电池体积和能量比，大幅度提升续航里程。

4、供应链环节

正极环节：湖南裕能、湖北万润、德方纳米等，供应商均为正极头部厂商，磷酸铁锂也做少部分自产自销。

负极环节：贝特瑞、中科电气、翔丰华等，负极以人造石墨为主，也会做一部分天然石墨掺杂。

隔膜环节：星源材质、中材科技、恩捷股份等，隔膜以干法，小刀片导入湿法隔膜。

电解液环节：电解液原料外采，自己做配方调试，六氟磷酸锂供应商多氟多、天际股份（维权）、延安必康（维权）等，添加剂供应商华盛锂电、奥克股份、新宙邦（瀚康化工）。

辅材环节：铜箔（诺德股份、嘉元科技、中一科技）、铝箔（鼎盛新材）、结构件（科达利）、铝塑膜（紫江企业）、导电剂（道氏技术）、粘结剂（东岳集团）、箱体（和胜股份、祥鑫科技）