国信研究 | 研究周刊（4.11-4.17）|国信_新浪财经

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策略

今年“稳增长”的主线是明牌，但实体领域尤其是居民部门信贷的意愿并不充足，信用脉冲到利润的确认尚未明朗。那么在分母端流动性宽松推动的利好中，短线可以关注“稳增长”的品种进行博弈。

房地产

1)博弈视角：不需更多假设，核心条件是土地市场不会重新转暖，土地不热，行情不冷。低PB小市值国央企、边际改善的民企是最佳选择，我们预计这是二季度的主线视角。2)价值视角:空间更大但假设稍多，需要等待。“慢时代”中，经营模式的变革比短期市占率的此消彼长更加重要。新模式带来新周期，当前地产股就站在新周期的起点。在板块内估值差异缩小后，具备加杠杆意愿和能力的慢周转型房企有望迎来估值重塑。

轻工

在家居家装行业不断趋于融合，以及大宗、整装、线上渠道扩充流量入口的趋势下，泛家居行业市场规模广阔，竞争日渐激烈，分化趋势日益明显。我们看好部分定制家居企业的产品力、渠道力和品牌力，以及它们的成长性和盈利能力，在行业变革趋势下具有竞争力的企业有望不断提升市场份额。

汽车

广东、上海、吉林三个地区作为我国汽车工业的核心地区，不同程度受疫情影响。汽车作为支柱产业，为了缓解疫情造成的供应链物流问题，工信部4月11日上线“汽车产业链供应链畅通协调平台”，帮助供应链企业及时反馈和解决困难问题，各地有序复工。

张家港行（002839.SZ）

深耕张家港，异地扩张拓宽业务空间。张家港行主要经营区域为张家港市，是当地营业网点最多、覆盖面最广的商业银行，其大股东也多为当地企业。同时张家港行最早一批实现跨区域经营，近年来异地扩展提速，重点布局苏州、南通和无锡，异地贷款余额占贷款总额比重达到50.57%。张家港行经营区域经济较好，近年来公司信贷实现了较好扩张。

贝泰妮（300957.SZ）

公司主营功效护肤品的生产销售，通过专业化的产品研发实力、多元化的渠道布局及高效的营销投放推广，实现了领先行业的成长性及盈利水平。在行业近期存在疫情反弹以及消费大环境承压影响下，21年营收/归母净利润仍取得分别同增52.6%/58.8%的逆势表现，市占率牢牢占据行业第一且仍持续提升。

中国财险（02328.HK）

2022 年，中国财险的景气度持续提升：（1）车险保费同比转正，一是有利于改善整体的承保利润率，二是有利于提升承保业务杠杆；（2）受 2021 年大灾事件的影响，非车险业务拖累大幅亏损，而根据行业数据， 2022 年大灾事件的发生概率下滑，非车险有望贡献利润。

JS环球生活（01691.HK）

公司是全球小家电龙头之一，其稀缺性体现在中国供应链+全球渠道品牌的互补协同。JS环球近四年收入和核心利润复合增速达35%/72%，主营欧美中区域。其中北美深耕清洁和厨电为主，凭借差异化产品力、营销优势和九阳深度协同；欧洲市场中，英国清洁电器成功复制和迁移北美经验，德法意西等市场高效切入。

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