【晨观方正】诺禾致源:疫情扰动下收入增长承压,柔性智能产线降本增效净利率显著提升

【晨观方正】诺禾致源:疫情扰动下收入增长承压,柔性智能产线降本增效净利率显著提升
2022年04月14日 07:30 市场资讯

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诺禾致源(12.160, -0.06, -0.49%):疫情扰动下收入增长承压,柔性智能产线降本增效净利率显著提升

公司发布2021年年报:2021年实现营收18.66亿元(yoy+25.26%),实现归母净利润2.25亿元(yoy+515.74%),扣非归母净利润1.76亿元(yoy+696.11%),经营活动产生的现金流量净额2.93亿元(yoy-14.21%)。

点评:

1、疫情扰动影响业务推广进度,falcon降本增效叠加规模效应凸显,净利率显著提升

2021年公司实现营收18.66亿元,较2020年同期增长25.26%,其中一季度恢复较好,实现营收3.65亿元(yoy+64.08%),而后受国内疫情散点突发以及海外奥密克戎毒株持续蔓延的影响,公司海内外新客户推广受限,加之客户采样、制样活动延缓影响公司收样数量,在一定程度上限制了公司收入的增长,Q2、Q3、Q4分别实现营收4.36亿元(yoy+20.39%)、4.74亿元(yoy+28.48%)、5.90亿元(yoy+10.20%),增速有所放缓。

从利润端来看,2021年公司实现归母净利润2.25亿元,净利率达12.25%,较2020年提升9.94pp,随着公司营收扩大,固定成本显著摊薄,毛利率提升至42.89%(yoy+7.77pp)规模效应凸显。

2、智能化产线带动建库测序业务实现39%快速增长,毛利率提升13.72pp

分产品种类看,2021年公司建库测序平台服务、生命科学基础科研服务、医学研究与技术服务分别实现7.04亿元(yoy+38.86%)、6.56亿元(yoy+27.88%)、2.73亿元(yoy+8.33%),收入占比分别为37.73%、35.16%、14.63%。

盈利预测:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为25.37、35.02、48.10亿元,同比增速分别为35.92%、38.06%、37.33%,2022-2024年实现归母净利润为2.93、4.07、5.47亿元,同比分别增长30.41%、38.58%、34.55%,对应当前股价PE分别为33、24、17倍,维持“推荐”评级。

风险提示:上游仪器涨价风险;境外市场基因测序外包率提升不及预期;临床应用推广速度不及预期;科研机构应收账款回款较慢风险。

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