渤海证券：标的先抑后扬波动率指数冲高回落|沪深300_新浪财经

　　渤海证券研究　　祝涛证券分析师 SAC No：S1150516060002

　　投资要点

　　金融期权市场表现

　　金融期权方面，50ETF期权成交活跃度继续提升，上周日均成交量为461.27万张，较前周增加19.49%，综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周投资者情绪较为中性。

　　沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交368.74万张，成交额34.99亿元；沪深300股指期权日均成交26.22万张，成交额20.67亿元；嘉实300ETF期权日均成交58.39万张，成交额5.00亿元，成交活跃度总体小幅提升。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，上周投资者情绪较为中性。

　　波动率方面，目前50ETF期权波动率指数为23.32，沪深300期权波动率指数分别为23.52、23.93和24.36，相对前周继续提升，现处于历史中等偏高水平；目前50ETF期权偏度指数为102.78，沪深300期权偏度指数分别为104.96、104.71和106.82，总体上有一定增加，现处于历史较高水平。总体而言，投资者对后市的波动预期相对较高，尾部风险预期亦有增加。

　　商品期权市场表现

　　商品期权方面，上周成交量提升幅度较高的是PTA期权，涨幅为11.87%；持仓量提升幅度较高是LPG期权，涨幅为79.54%。

　　综合成交和持仓信息来看，投资者对铁矿石、PTA、甲醇、塑料、棕榈油、原油期货后市走势态度较为乐观，对豆粕、白糖、玉米、橡胶、黄金、菜粕、LPG、沪锌、PVC、聚丙烯、动力煤期货后市走势态度较为中性，对沪铜、棉花、沪铝期货后市走势态度较为谨慎。

　　策略推荐

　　对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。

　　对于中短线投资者，近期可以以中高仓位持有做空波动率的策略。目前波动率指数处于年度中枢及历史均值以上，做空波动率策略的收益风险比有明显提升，从海外市场来看，避险情绪明显回落，50ETF期权波动率指数与VIX指数的差值转为正值，隐含波动率如继续冲高可以逢高加仓。近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。

　　风险提示

　　突发事件造成市场剧烈波动的风险。