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晨会提要
【宏观与策略】
转债市场周报-权益大跌后，如何看待转债配置？
可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪
【行业与公司】
核电设备行业专题报告-核电东风至，扬帆再起航
疫苗行业系列报告（4）：国产HPV疫苗崛起，存量市场黄金十年
君亭酒店(301073) 深度报告-小而美民企龙头，中高端酒店生力军
有色行业3月投资策略-大宗工业金属价格有望向上突破，新能源金属供需紧张局面维持
医药生物周报（22年第12周）-新冠诊疗方案第九版发布，MPP批准国内企业生产辉瑞新冠口服药物
非金属建材周报（22年第12周）-南北运行有所分化，关注需求复苏节奏
冀东水泥(000401)财报点评-高分红提供安全边际，看好未来发展韧性
东方财富(300059)财报点评-品牌地位稳固，业务持续增长
芯朋微(688508)财报点评-2021年利润翻倍增长，定增发力工业和汽车
招商银行(600036)财报点评-业绩增速环比提升，财富管理增长迅猛
奕瑞科技(688301)财报点评-业绩高增长，多产品线全面开花
爱柯迪(600933)财报点评-利润端短期承压，加速电动智能化战略布局
福耀玻璃(600660)财报点评-营收增长稳健超行业，四季度营收创历史新高
宁夏建材(600449)财报点评-收入规模实现稳增，盈利水平有所承压
方大特钢(600507)财报点评-高分红回报股东，员工持股激励人才
中国平安(601318)财报点评-基本面有望见底回升
宏观与策略
转债市场周报-权益大跌后，如何看待转债配置？
转债策略：权益大跌后，如何看待转债配置？
若从春节后指数高点2月10日开始计算，截至周二上证指数已下跌12.1%，沪深300指数下跌14.14%，创业板指下跌11.38%，中证转债指数下跌9.83%，我们计算的转债平均价格下跌10.96%，平均平价下降13.17%。
经历本轮调整，市场存续的还是同样的标的，公司和行业基本面没有变，而改变的除了转债正股估值有所压缩，更多的可能是投资者的心态和预期。市场对于1-2月经济的看法有所上修，然而因为股市大跌不久，目前市场情绪还是偏脆弱，投资者对风险的容忍度或已进一步下降，对于盈利确定性的需求进一步提升。
站在当前时点，我们认为1-2月的经济数据至少说明，剔除疫情影响后，我国经济的内生动力比较足。3月全国疫情有所反复，居民消费水平和企业产出水平或再一次被动承压，但随着新冠抗原试剂配合特效药上市，我们认为年内疫情对于经济的冲击将不断弱化。以此为基础，我们认为当前的转债配置思路有三条：
第一，与其寻找大跌中的错杀机会，不如关注大跌中逆势上涨或跌幅小于行业平均的品种。前期跌幅较小甚至逆势上涨的股票短期内平均反弹幅度和概率更高。
第二，可以从宏观数据角度出发辨析各个板块中的细分领域机会，包括但不限于：房地产后周期:消费回暖相关、大基建国企。
第三，可密切关注大宗商品价格上涨的反转，比如受益于油价回落的部分化工企业、受益于铜价铝价回落的汽车零部件、家电企业等。若俄乌冲突局势缓解，加上欧美央行集体加息抑制海外实体经济的过剩需求，大宗商品价格或有所回落。在此背景下汽车零部件、造纸、纺服、机械设备等行业成本增加压力或有所缓解，盈利能力有望回升。
市场风险方面，我们认为对于现阶段转债来说，防赎仍是重点，特别是对于平价在130元附近的个券。有不少转债在2月之前平价接近130元，下跌后平价回到百元附近，此轮下跌或提醒发行人，满足130元转股价值的强赎机会来之不易且稍纵即逝。部分公司经历股价下跌，心态或已转变为“能赎赶紧赎”。从这个角度来考虑，一些平价远超过130元的公司反倒更安全。
转债市场的另一大风险来自于估值压缩。本轮转债价格的调整主要来源于权益市场，转债估值不降反升，当前已回升至历史较高分位数水平，后续或面临压缩。我们认为经济企稳后，十年期国债利率将回到3.0%上方，债市走熊或再次触发转债转股溢价率压降。
风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。
证券分析师：董德志 S0980513100001；
联系人：王艺熹；
可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪
我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。
本周新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）：
1、 江苏索普（集团）有限公司2021年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模为15亿，正股为江苏索普（600746.SH），主承销商为中信证券，项目获通过日期为2022年3月15日。
2、 新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司2022年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所反馈，拟发行规模为30亿，正股是广汇能源/广汇物流/广汇汽车（600256.SH/ 600603.SH/ 600297.SH)，主承销商为东方投行，项目获反馈日期为2022年3月15日。
3、云南省能源投资集团有限公司2022年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模为60亿，正股是华能水电/云维股份（600025.SH/600725.SH)，主承销商为中信证券、五矿证券，项目获受理日期为2022年3月14日。
证券分析师：董德志 S0980513100001；
联系人：王艺熹；
核电设备行业专题报告-核电东风至，扬帆再起航
政策：积极有序发展核电
2021年《政府工作报告》中，核电发展方针已由2018年的“稳妥推进核电发展”转为“在确保安全的前提下积极有序发展核电”，这是自福岛核事故以来，政府工作报告中首次使用“积极”一词提及核电发展。同时，十四五规划中也明确表示“积极有序推动沿海核电建设”。
技术：三代技术成熟落地
福岛核事故后，国家要求新建核电项目必须符合三代核电安全标准。目前国内在建机组以华龙一号为主，部分项目采用VVER1200。两种技术均有多台机组成功商运，验证了三代核电技术的安全性和可靠性，具备批量化生产的条件。
能源结构：发展核电是改善能源结构的必然选择
碳中和、碳达峰加速能源结构改善，新能源发电已成趋势，但我国经济处于快速发展中，电力需求大，因此在电力结构改革中需要低碳、稳定的电力来源。核电相比火电具有低碳、清洁优势；相比于光伏、风电，核电技术成熟，无需储能设备即可稳定发电，因此发展核电是改善能源结构的必然选择。
审批加速，预期形成批量化建设趋势
在政策明确+技术成熟+碳中和的三重驱动下，核电审批明显加速，2019-2020年，国家每年核准新机组4台，2021年核准5台新机组。预期未来每年核准6-8台，实现规模化和批量化发展。
市场空间：2025年前核电设备需求超2000亿
按照每年新建6台机组估算，我国每年核电设备市场规模约546亿元，2025年前市场规模约2185亿元。
核废料处理：市场逐渐开启，潜在空间广阔
预计2025年在运机组将产生约1180吨乏燃料，累计13940吨。乏燃料累计生产量超过总贮存量，乏燃料处理成刚需。“十四五”中明确提出要建设中低放废物处置场、乏燃料后处理厂。目前，国内首个200吨乏燃料处理厂2019年开始建设，第二个项目已基本完成招标。
四代核电：核电技术未来发展趋势
第四代核电具有更安全、更经济、更好的防核扩散性及可持续性的特点，各国均在布局，中国在四代核电技术上取得领先地位，先后建成石岛湾高温气冷堆、甘肃钍基熔盐堆。
风险提示：1、世界范围内发生核电事故；2、核电发展政策变动；3、核电设备需求不及预期；4、核电项目建设风险；5、核燃料供应风险；6、核废料处理滞后风险；7、疫情导致核电建设延期；8、储能技术实现突破。
投资建议：国家发展核电态度积极明确，核电景气持续向好，批量化建设+核废物后处理打开核电成长空间。我们看好核电细分领域市占率高、核电业务占比高的公司，设备环节重点关注：江苏神通、应流股份、中密控股。
证券分析师：吴双 S0980519120001；
联系人：年亚颂；
疫苗行业系列报告（4）：国产HPV疫苗崛起，存量市场黄金十年
HPV疫苗是全球重磅品种
宫颈癌是全球最常见的妇科恶性肿瘤之一，2020年全球发病和死亡病例数分别达到60.4万和34.2万例，我国贡献其中的约15-20%，宫颈癌负担较重。宫颈癌发病与HPV感染高度相关，HPV疫苗研发经历三十年，多国科学家共同努力，目前全球共有4款产品上市，其中默沙东的Gardasil系列2021年全球销售额达到56.73亿美元，首次超过辉瑞“沛儿13”成为全球最畅销非新冠疫苗产品。
全球共同推进2030加速消除宫颈癌战略
HPV疫苗在海外已有超过15年使用经验，对于宫颈癌预防效果立竿见影且经历了时间考验，WHO于2020年提出加速消除全球宫颈癌战略，包括中国在内的194个国家承诺在2030年前为90%以上的9-14岁女孩接种HPV疫苗。全球HPV市场呈哑铃型，高收入国家大多已将HPV纳入国家免疫规划，免费接种或拥有成熟医保支付体系，适龄人群渗透率高；低/中低收入国家依靠国际组织和HPV生产企业资助，享受较低采购价，覆盖率快速提升；国内于2017年陆续引进MSD4/9价和GSK2价产品，2019年末国产双价HPV疫苗获批，次年国内启动免费接种试点工作。
国内HPV千亿市场群雄逐鹿
国内9-45岁适龄女性约3.6亿人（城市适龄女性约1.2亿人），从2017年国内引进HPV产品至今，批签发总量约6500万支，折合约2000万人份，整体人群渗透率约5.5%（城市适龄女性渗透率约16.5%）处于低位。以3针免疫程序、300元/支价格及50%存量渗透率计算，存量市场规模达1500亿。国产HPV企业崛起，多个9价管线推进至ph3临床，携手智飞生物代理默沙东高端品种，分享国内存量市场。
风险提示：产品销售不及预期；国内竞争加剧导致产品价格大幅下降；产能项目建设不达预期；研发管线进展不达预期或失败；与合作方无法续签或协议条款内容不达预期等风险。
投资建议：短期看产能释放，中长期关注产品升级和全球市场拓展
国内HPV疫苗产品推广充分、消费者接种意愿高，存量市场空间广阔；2020年多个省市陆续提出HPV疫苗免费接种方案。短期2进口+3国产格局稳定，默沙东/智飞生物代理协议采购额维持高增速、万泰生物产能逐步释放，有望快速抢占各自目标市场份额；中长期来看，国内4家企业5个HPV产品处于ph3临床，有望于2025年前后陆续上市，形成2进口+5-6国产格局，2/3/4/9价产品差异化竞争，产品升级进度和国际市场拓展是核心驱动力。投资建议：建议买入万泰生物（603392）、智飞生物（300122）等。
证券分析师：马千里 S0980521070001；
陈益凌 S0980519010002；
君亭酒店(301073)深度报告-小而美民企龙头，中高端酒店生力军
不同定位酒店龙头差异化成长，后疫情时代分化
经济型酒店注重极致性价比，高度标准化下规模效率为先；中端酒店前端风格略分化，但规模与效率仍为内核，疫情后龙头加速集中趋势明显。中高端酒店，侧重品质与效率平衡，差异化个性化溢价，目前格局未定，模式差异，路径多元，不同细分定位下存有差异化发展机遇，疫情反复中危与机并存。高端及奢华酒店，品牌为先，外资主导，但地产热褪去后，品牌溢价下兼顾效率，疫情加速考验，国内本土高端酒店迎新机遇。其中高端度假酒店因季节性+区域差异，较商务酒店管理难度更大，但疫情后核心城市周边度假项目迎新机遇。
“小而美”的中高端酒店佼佼者
君亭酒店成立于2007年，中高端定位，深耕长三角，核心管理团队持股近70%，酒店运营经验丰富。公司过往直营主导（疫情前直营收入业绩占比80-90%），辅以委托管理扩张，规模体量不大，2021年底开业+签约酒店近70家，其中9月底已开业47家。但精耕细作下，公司直营店经营优良，成熟项目净利率20%上下，2019年盈利的直营店占比80%+。2021年9月，公司成功创业板上市；2022年1月，公司公告拟收购同源系高端本土酒店品牌君澜集团（拟打造本土高端度假酒店第一品牌），助力规模扩容，品牌定位和轻重模式互补。
成长看点：存量直营业务奠基，厚积薄发+上市平台有望助力规模扩张提速
公司存量直营业务稳健优良，构筑基本盘，收购君澜后，公司客房规模排名有望从此前第49名提升至13名。未来一看君亭+君澜整合后，品牌厚积薄发与上市平台支持，公司未来规模扩张尤其轻资产扩张有望提速；二是行业复苏后，君澜系开业酒店占比有望提升，进而助力营收和业绩增长；三是立足上市平台支持，公司未来中长线仍不排除潜在进一步外延收购预期；四是伴随公司轻资产项目占比提升和规模效应加速，其中线盈利中枢有望提升，且行业复苏时，奖励管理费（GOP提成）也有望带来一定弹性。
盈利预测与估值：并购整合+上市助力下，公司有望迎加速扩张拐点，调整公司21-23年EPS至0.44/0.95/1.66元(此前为0.45/1.05/1.55元，22年考虑疫情反复下修，23年考虑君澜等潜力略上修），对应PE132/62/36x。综合绝对和相对估值，我们认为股票合理估值区间在62.7-67.9元之间，较现价有6.8%-15.6%溢价空间，维持“增持”评级。
风险提示：疫情等系统性风险，门店扩张不及预期，外延整合低于预期。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
钟潇 S0980513100003；
有色行业3月投资策略-大宗工业金属价格有望向上突破，新能源金属供需紧张局面维持
铜：全球货币政策呈现外紧内松格局，国内降息预期逐步兑现且1月份信贷、社融数据明确释放了货币政策发力、助力稳增长的信号。铜是金融属性最强的工业金属，且国外定价权重较大，市场担心美国通胀数据持续高企可能使美联储货币政策收紧力度超预期，同时俄乌冲突也令市场风险偏好下降，因此铜价走势受到抑制，去年下半年至今几次向上突破都未能让铜价形成上行趋势。但由于全球铜显性库存处于历史低位，铜价下方支撑较强。
铝：去年12月份以来铝价上行可以分为两个阶段，12月份至春节后，市场炒作欧洲能源紧张，欧洲电解铝产能占全球6%左右，西班牙等铝冶炼厂确有减产计划，叠加国内春节前铝锭并未累库，铝价重新站稳20000元/吨以上。春节后，俄乌局势进一步紧张，市场在交易冲突造成欧洲天然气和电力价格上涨抬高冶炼厂成本的同时，也联想到了2018年美国制裁俄铝引发全球铝价暴涨的事件，担忧俄乌冲突会导致美国制裁俄罗斯企业。后市继续看好铝板块，建议关注具备成本优势的电解铝标的和再生铝标的。
锂：锂矿和锂盐供需仍处于最紧张时刻，国产电池级碳酸锂价格已涨至49.35万元/吨。供给端，国内青海盐湖提锂产量在冬季有所下滑，国内锂盐产量不增反减；需求端，国内1月新能源汽车产销分别完成45.2万辆和43.1万辆，同比分别增长1.3倍和1.4倍。预计目前锂矿和锂盐供需仍处于最紧张时刻，全球锂矿供需紧张的局面短期难以缓解，锂价有望保持高位。
钴：非洲疫情影响导致原料交货延期，钴价稳步上行。MB标准级钴均价最新报价36.025美元/磅，国内电钴最新报价54.5万元/吨。南非疫情反复导致原料延期交货，船期普遍延长2-2.5个月，国内钴原料库存依旧紧张，预计船期的不确定性将至少持续至今年一季度。
稀土：今年1月份上游氧化物现货持续紧张，金属厂春节假期多数正常开工，补货需求仍存，氧化镨钕价格也逐步上调；2月份春节假期过后，下游企业陆续复工，使得节后报价也逐步上调。截至3月2日氧化镨钕报价110.5万元/吨；氧化镝报价313万元/吨；氧化铽报价1530万元/吨。
推荐标的：神火股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、金诚信、赣锋锂业、中矿资源、盐湖股份、北方稀土。
风险提示：疫情反复导致经济复苏不及预期；国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期；供给增加超预期。
证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；
杨耀洪 S0980520040005；
联系人：焦方冉；
冀东水泥(000401)财报点评-高分红提供安全边际，看好未来发展韧性
利润小幅下降，分红比例大幅提升
2021年公司实现营收363.38亿元，同增2.42%，归母净利润28.10亿元，同减1.40%，扣非后归母净利润24.19亿元，同减12.78%，基本EPS为1.769元/股，业绩下降主要受煤炭价格大幅上涨和水泥熟料销量下降影响，非经常性损益主要来自产能指标收入等。公司拟10派7.5元（含税），合计现金分红金额19.94亿，分红率达70.96%，彰显公司对未来经营发展稳健前行的信心。
盈利水平小幅承压，资债水平继续优化
2021年公司销售水泥熟料9972万吨，同比降低7.1%，主要由于去年下半年地产、基建需求下行，同时能耗双控、限电限产使得产量下降。公司全年水泥熟料吨收入同比上升33.37元至320.37元，主要由于下半年供给不足之下价格大幅上涨；受煤炭价格大幅上涨影响，全年吨成本上升45.99元至235.21元，导致吨毛利下降12.61元至85.17元。公司积极推动企业“培优”，费用控制方面进一步强化，剔除销售费用中运输成本口径调整后，2021年期间费用率下降0.48pct至14.65%，其中财务费用率下降0.69pct至1.81%，主要由于有息负债规模减少及融资利率下降。随着资债结构优化，资产负债率进一步下降至44.01%。报告期内，公司经营活动现金流净额为62.11亿元，同比下降28.8%，主要受成本上涨等因素所致。
资产整合完成，产业布局保持优化
报告期内，公司完成对合资公司金隅冀东水泥（唐山）有限责任公司47.09%股权吸收合并，有助于未来管理效率、资产质量、盈利能力等进一步提升。公司积极推进水泥行业并购整合、产能置换，报告期内完成宏威水泥资产并购，以及山西华润福龙水泥股权收购，铜川万吨线建成投产、其他产能置换及迁建项目进展顺利；骨料新增产能1000万吨。
风险提示：供给增加超预期；项目落地不及预期；疫情反复。
投资建议：高股息率提供安全边际，维持 “买入”评级
“稳增长”背景之下，京津冀一体化、雄安新区、北京城市副中心的建设进程有望加快，公司熟料产能占京津冀区域总产能50%以上，具有较强的区域话语权，未来还将继续做大水泥、骨料产能规模，加强绿色转型，增强发展韧性。目前公司股息率约6.9%，提供良好安全边际，预计2022-24年EPS分别为1.51/1.62/1.70元/股，对应PE为7.2/6.7/6.4x，维持“买入”评级。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
冯梦琪 S0980521040002；
陈颖 S0980518090002；
东方财富(300059)财报点评-品牌地位稳固，业务持续增长
东方财富披露2021年年度报告，2021年业绩符合预期
2021年公司全年实现营业收入130.94亿元,同比增长58.94%；实现归母净利润85.53亿元，同比增长79.00%。2021年全年加权平均净资产收益率为22.11%，同比提升4.22个百分点。基本每股收益为0.83元，同比增长72.92%。
基金业务收入同比增长71.27%
2021年，公司实现基金业务收入50.73亿元，同比增长71.27%，收入占比35%。2021年，公司基金销售保有规模大幅增长，市场占有率持续提升。截至2021年末，共上线150家公募基金管理人12777只基金产品，基金销售额为22385.71亿元，其中非货币型基金销售额为13404.09亿元。2021年末，天天基金非货币市场公募基金保有规模6739亿元。天天基金平台日均活跃访问用户数为314.7万，其中，交易日日均活跃访问用户数为394.81万，非交易日日均活跃访问用户数为155.12万。
证券业务收入同比增长54.30%
2021年，资本市场活跃度高，A股日均成交额为10587亿元，同比增长24.83%，公司证券业务实现快速发展，实现证券业务收入76.87亿元，同比增长54.30%，收入占比59%。公司进一步发挥互联网财富管理生态圈和海量用户的核心竞争优势及整体协同效应，加强研发技术投入，提升智能化、个性化服务水平，增强客户粘性。报告期内，东方财富证券获准公募基金投顾业务试点展业资格，探索财富管理新模式，打开财富管理业务新空间。
资本实力进一步增强
2021年，公司完成可转债“东财转3”发行及上市工作，募集资金总额158亿元；海外子公司完成境外美元债发行及上市工作，募集资金3亿美元；东方财富证券完成短期融资券、私募债、公募债等债券发行工作，进一步丰富融资手段，降低融资成本；提升了公司的资本实力与综合竞争力。
风险提示：网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险；市场下跌对券商业绩带来不确定性等。
投资建议：作为A股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模稳健增长，资本实力也进一步增强。基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们预测2022-2024年净利润为101.72亿元、127.58亿元、156.28亿元，增速为19%/25%/22%，当前股价对应的PE为26.5/21.1/17.2x，PB为6.2/5.4/4.7x。我们对公司维持其“买入”评级。
证券分析师：戴丹苗 S0980520040003；
王鼎 S0980520110003；
王剑 S0980518070002；
芯朋微(688508)财报点评-2021年利润翻倍增长，定增发力工业和汽车
4Q21收入利润创季度新高，2021年归母净利润增长102%
公司2021全年营收7.53亿元（YoY 75%），归母净利润2.01亿元（YoY 102%），扣非归母净利润1.52亿元（YoY 88%）。其中4Q21营收2.18亿元（YoY 45%, QoQ 4%），归母净利润0.72亿元（YoY 79%，QoQ 23%）,均创季度新高。从盈利能力看，公司家用电器类芯片毛利率提高1.32pct至46.01%，标准电源类芯片毛利率提高5.51pct至34.20%，工控功率类芯片毛利率提高11.54pct至55.01%，整体毛利率提高5.30pct至43.00%；净利率提高3.47pct至26.71%。2021年公司加大研发投入，研发费率由13.65%提高到17.49%。
积极拓展新产品和新客户，三大业务实现高增长
2021年公司不断开拓新客户和新市场，大力推出新产品，三大业务实现高增长。具体来看，家用电器类芯片收入3.46亿元（YoY 89%），占比由42.51%升至45.91%，其中小家电智能化应用场景延展推动市占率继续提升，大家电全面突破标杆客户，电源及驱动芯片逐步放量；标准电源类芯片收入2.59亿元（YoY 55%），占比由38.91%降至34.35%，快充领域的电商客户和手机品牌客户电源芯片逐步上量；工控功率类芯片收入1.18亿元（YoY 123%），占比由12.31%升至15.63%，其中电机、电力、通信三大板块的电源及驱动芯片标杆客户产品上量。
发布定增预案，聚焦工业和汽车领域
公司发布定增预案，拟募集资金10.99亿元。其中4.73亿元用于工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目，拟面向数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景，开发大功率数字电源控制芯片、高频GaN驱动芯片、智能GaN器件及GaN模块等产品并配套建设工业级半导体测试中心；3.84亿元用于新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目，拟开发面向400V/800V电池的高压电源控制芯片、高压半桥驱动芯片、智能IGBT、SiC器件等，并配套建设车规级半导体可靠性实验中心及封测产线，产品主要用于新能源汽车OBC、PDU及电驱系统；2.42亿元用于苏州研发中心项目。
投资建议：公司定增发力工业和汽车领域，维持“买入”评级
我们预计公司2022-2024年归母净利润2.86/3.87/5.00亿元（2022-2023年前值为2.68/3.56亿元），同比增速42/36/29%；EPS为2.53/3.43/4.42元，对应2022年3月17日股价的PE分别为41/30/24x。公司通过定增发力工业和汽车领域，为未来奠定新增长点，维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。
证券分析师：胡慧 S0980521080002；
胡剑 S0980521080001；
联系人：李梓澎、周靖翔；
招商银行(600036)财报点评-业绩增速环比提升，财富管理增长迅猛
前期已披露2021年业绩快报，营收和净利润增速环比提升
2021全年营收3312.5亿元（+14.04%），归母净利润1199.2亿元（+23.2%）。其中四季度单季营收798.4亿元（+15.6%），归母净利润263.1亿元（+26.8%）。
2021年大财富管理业务增长迅猛，大财富管理管理手续费高增33.9%
2021年公司践行“大财富管理、数字化运营和开放融合”的3.0模式，期末零售客户数达1.73亿户，管理零售AUM达10.76万亿元，同比分别增长9.5%和20.3%。其中私人银行客户数和AUM分别为12.2万户和3.39万亿元，同比分别增长22.1%和22.3%，客群进一步优化。2021年大财富管理业务手续费（财富管理+资产管理+托管手续费）同比增长了33.9%，占营收比重为15.7%。
存款高增，净息差企稳。2021年存款增长12.8%，贷款增长10.8%
在行业揽存压力增大的时候，招行存款实现了高增长，这也进一步体现了公司在财富管理上的优势。2021年公司净息差为2.48%，环比持平，同比仅小幅收窄1bps。2021年LPR多次下降使得贷款收益率下行了15bps，但公司加大揽存力度，积极优化资产负债结构，负债端成本下行了14bps。
资产质量优异，涉房风险敞口不大，且风险可控
4季度延续不良双降趋势，期末不良率0.91%，较9月末下降了2bps，不良余额较9月末下降了0.9%。期末关注率为0.84%，较6月末提升了14bps，主要是公司根据监管要求将信用卡贷款逾期时点提前一个账单日。房地产领域，期末公司承担信用风险的涉房业务余额为5115亿元，不承担信用风险的业务余额为4121亿元，合计与总资产的比值为9.4%，其中涉房对公贷款为3560亿元，占贷款总额的6.8%。期末房地产对公贷款不良率为1.41%，不良余额比重为7.21%。
风险提示：1、疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期；2、财富管理业务发展态势不及预期。
投资建议：上调盈利预测，维持 “增持”评级
年报披露的财富管理和涉房贷款不良略好于预期。我们上调盈利预测，预计2022-2024年净利润为1394/1599/1841亿元（前次预测2022-2023年为1385/1580亿元），对应同比增长16.2%/14.7%/15.1%，对应摊薄EPS为5.38/6.20/7.16元，当前股价对应的动态PB为1.42x/1.26x/1.10x。大财富管理和金融科技将深化零售护城河，短期财富管理业务受资本市场不佳拖累，但长期发展空间广阔，长期投资价值凸显。2022年维持“增持”评级。
证券分析师：陈俊良 S0980519010001；
王剑 S0980518070002；
田维韦 S0980520030002；
奕瑞科技(688301)财报点评-业绩高增长，多产品线全面开花
2021年收入同比增长51.43%，归母净利润同比大幅增长117.79%
公司2021年实现营收11.87亿元，同比+51.43%；归母净利润4.84亿元，同比+117.79%；扣非归母净利润3.42亿元，同比+72.29%；2021年单四季度实现营收3.64亿元，同比+58.21%，归母净利润1.58亿元，同比+137.84%，扣非归母净利润0.73亿元，同比+33.14%。公司收入快速增长，主要系静态普放产品在高基数之上持续稳健增长，且动态领域进展顺利，齿科和工业新产品大幅放量实现更快增长。公司盈利能力提升显著，2021年毛利率/净利率/扣非净利率分别55.25%/40.81%/28.79%,同比增长3.44/12.36/3.49个pct，主要系毛利率较高的动态产品收入占比明显提升，且公司内部多种降本增效措施持续推进，规模效应彰显。费用端管控稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别4.92%/4.74%/12.27%/-1.41%，同比变动+0.19/-0.27/+0.04/-2.05个pct，人员大幅增长产生较多费用，截至2021年底公司总人数788人，同比增长45.74%。第四季度非经常性损益较高，主要系作为战略投资者认购珠海冠宇240.64万股（2021年10月15 日在科创板上市，限售期36个月），对应确认公允价值变动损益8234.83万。
加大研发投入，动态系列多产品线全面开花，布局解决方案前景可期
公司2021年研发费用1.46亿元，同比增长51.87%，截至2021年底研发人员256人，同比增长58.02%。公司基于平台型研发体系，掌握底层核心技术，加大研发投入，多条动态产品线齐头并进，快速拓展应用领域，拓品类逻辑持续兑现。齿科收入突破2亿，工业收入突破1.5亿，均实现高速增长，客户认可度高。此外，公司突破高端兽用市场，医疗动态领域的C型臂和乳腺进展顺利，放疗、胃肠、DSA探测器等高端新品储备丰富，长期增长动力充足。公司在RSNA 2021发布智能DR系统解决方案，平板探测器搭配高压发生器、限束器、工作站等形成智能闭环解决方案，长期来看解决方案发展前景广阔。公司研发实力强、产品性能及性价比优势突出、覆盖全球头部客户资源，中期拓品类逻辑清晰、长期解决方案前景广阔。
风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险。
投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级
考虑到公司新产品和新技术拓展顺利，实现收入业绩高增长，我们小幅上调公司2022-2024年归母净利润至6.01/7.95/10.43亿元（前值5.76/7.40/9.62亿元），对应EPS为8.29/10.96/14.37元，对应PE为49/37/28倍，维持“买入”评级。
证券分析师：吴双 S0980519120001；
联系人：田丰；
爱柯迪(600933)财报点评-利润端短期承压，加速电动智能化战略布局
营收端表现优于行业，利润端短期承压
公司披露2021年年度报告，2021年实现营收32.06亿元，同比+23.75%，归母3.10亿元，同比-27.24%；2021Q4营收8.54亿元，同比+0.76%,环比+9.48%；归母0.31亿元，同比-82.07%，环比-61.73%。预计公司营收增长主要受益于中小件市场占有率持续提升、新能源汽车业务大幅增长，利润端主要受原材料价格持续大幅上涨、国际海运费持续大幅上涨、人民币持续升值等外部因素影响。
明确“新能源汽车+智能驾驶”的定位
2021年，公司获得的新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70%。随在手订单逐步量产，预计将对公司经营带来积极贡献。
战略目标明确，产品覆盖全面
公司围绕“中小件+新能源三电系统+一体化压铸”扩大产品版图。其中，中小件业务包括铝压铸转向、制动、动力、雨刮等，为公司拳头业务，近年市占率稳步提升，经营优势明显。新能源汽车业务增速显著，2021年销售收入同比增长180%。其中新能源汽车热管理系统，新能源汽车电控系统、电驱系统产品贡献7%以上收入占比；新能源汽车电池系统、新能源汽车视觉系统快速增长。一体化压铸是公司新扩展方向，公司将陆续导入3500T、6100T/8400T等大型压铸机设备。
客户资源优质，业务覆盖范围广
公司的业务均衡覆盖美洲、欧洲以及亚洲的汽车工业发达地区，主要客户为全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂。依托优质稳定客户资源优势，公司紧跟全球汽车市场的发展步伐，一方面持续增强传统业务竞争能力；另一方面充分把握汽车行业新能源、电动化、智能化发展趋势，增强新领域的竞争能力，不断提高单车价值量，丰富产品种类，挖掘潜在市场。
投资建议：铝压铸中小件龙头向新能源化、智能化发展，维持“增持”评级
公司作为铝压铸转向、制动、动力、雨刮等中小件隐形龙头，在提升传统产品市占率的同时铝压铸品类向新能源化、智能化发展。考虑公司研发能力优秀、生产技术成熟、管理经验高效，募投项目投产有助于进一步巩固公司市场地位，提升公司在新能源汽车以及汽车轻量化领域的竞争力。此外基于缺芯及原材料涨价等短期影响，以及中长期规模效应持续显现，调整公司盈利预测：2022/2023年归母净利润下调至6.14/7.88亿元（原6.30/8.01亿元）。2022/2023年对应EPS为0.71/0.91元（原0.73/0.93元），对应2022年PE为19倍，维持“增持”评级。
证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；
周俊宏 S0980520070002；
福耀玻璃(600660)财报点评-营收增长稳健超行业，四季度营收创历史新高
2021年收入稳健增长，四季度营收创历史新高
福耀2021年实现营收236.03亿（同比+18.6%），实现归母净利润31.46亿（同比+21.97%），扣汇兑口径的利润总额为43.5亿（同比+23.1%）。拆单季度看，四季度实现营收64.50亿（同比+5.22%），实现归母净利润5.50亿（同比-37.3%），扣汇兑的利润总额10.71亿（Q3约10.28亿）。总体来看，2021年公司营收增速稳健超越行业（乘用车产量同比+7.1%），四季度营收创历史新高，SAM亏损、原材料成本上涨、汇兑亏损及海运成本等多重因素拖累公司净利润表现。
海运费和纯碱价格上涨影响毛利率，费用率稳中有降
公司考虑会计准则调整后的可比口径2021年毛利率35.9%，同比减少0.6pct，主要为海运费和纯碱的价格上涨影响，其中海运费影响毛利率同比减少0.98pct，纯碱同比涨价影响毛利率减少0.45pct。依照新会计政策调整后，公司2021年四费率为20.25%，同比-1.16pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别4.88/8.24/2.91/4.22%，同比变动-0.40/-1.31/+0.43/+0.13pct。
海外业务持续推进，远期看好汽车玻璃创新产品
德国端:2019 年收购的铝 亮饰条公司 FYSAM 已于 2020 年上半年完成项目整合，2021年四季度受一次性报废计提影响，预计SAM 亏损环比有所增加；美国端:20 年下半年起疫情影响逐渐淡化，20年上半年/20年/21年上半年/21年福耀美国公司营收分别13.3亿/32.5亿/19.2亿/39.0亿，净利润分别-0.9亿/0.02亿/1.3亿/2.7亿，净利率分别-6.9%/0.1%/6.9%/7%；2021年福耀智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品占比提升 3.31pct，福耀汽车玻璃单平米价格 由 2016 年的 152.4 元持续提升至 2021 年的 180.5 元，CAGR 为 3.44%。调光玻璃目前已搭载于极氦001、广汽AION S PLUS等车型。
风险提示：海外疫情不确定性影响公司汽玻业务和SAM整合进度。
投资建议：下调盈利预测，维持 “维持”评级
短期维度，2022年预计在玻璃升级、海运及芯片缓解、市占率提升背景下公司业绩有望维持20%以上增速；长期维度，公司作为全球汽车玻璃龙头，智能化大趋势下，汽车玻璃有望1）单车玻璃用量（面积）增长，从4平米到6平米；2）单平米价值量提升（镀膜、隔热、包边、HUD、调光、5G通信等），从600元提升至2000元以上。后续汽车玻璃、网联化打开新天地，行业ASP提升有望加速。考虑疫情、缺芯影响排产、汇兑损益、原材料和海运成本具备不确定，下调盈利预测，预期22-24年利润分别48/57/71亿（前次盈利预测为50/60/73亿），对应PE分别21/17/14x，维持增持评级。
证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；
医药生物周报（22年第12周）-新冠诊疗方案第九版发布，MPP批准国内企业生产辉瑞新冠口服药物
关注景气赛道估值合理标的
本周医药生物指数上涨1.08%，跑赢沪深300指数2.02个百分点，涨跌幅位于所有申万一级行业中第3名。2022年初以来，医药行业下跌12.52%，跑赢沪深300指数1.07个百分点，涨跌幅位于所有申万一级行业中第16名。当前医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）31.01x，处于近5年历史估值的13%分位数，估值位于偏低水平。建议继续关注景气赛道估值与增速匹配的优质标的：复星医药、迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德（维权）、普洛药业、惠泰医疗、东方生物、金斯瑞生物科技、康宁杰瑞制药、威高股份等。
新冠诊疗方案第九版发布
2022年3月15日，国家卫健委发布《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》，结合Delta和Omicron两次流行株防疫经验，新版诊疗方案在检测端加入抗原检测作为补充、治疗端增加口服药物和单克隆抗体并完善中医治疗方案，同时对病例进行分级收治，合理利用医疗资源。
MPP批准国内企业生产辉瑞新冠口服药物
2022年3月17日，MPP组织宣布，已与全球共35家药企达成协议，允许其生产辉瑞新冠口服药Paxlovid 成分之一奈玛特韦(nirmatrelvir)原料药或制剂。其中包括5家中国企业，分别是上海迪赛诺、华海药业、普洛药业、复星医药和九洲药业。国内多家仿制药企业先后获得默沙东和辉瑞口服药物MPP授权，体现出国内企业在全球合规生产、质量控制、海外销售等多方面已获得跨国医药巨头及国际组织认可，继新冠疫苗和检测试剂后，治疗药物也逐步加深全球产业链影响力，内外双循环下，本土需求与出海布局并重。
风险提示：疫情反复的风险、医保控费超预期的风险、药品及高值耗材集采超预期的风险。
证券分析师：马千里 S0980521070001；
陈益凌 S0980519010002；
陈曦炳 S0980521120001；
彭思宇 S0980521060003；
联系人：张超；
非金属建材周报（22年第12周）-南北运行有所分化，关注需求复苏节奏
经济延续恢复态势，基建地产投资表现良好
今年前2月，全国广义基建投资累计同比增长8.61%，房地产开发投资累计同比增长3.7%，产业链中施工表现相对较好，前端销售、新开工表现承压，具体来看，1-2月房屋施工面积累计同比增长1.8%，商品房销售面积累计同比下降9.6%，房屋新开工同比下降12.2%，房屋竣工面积同比减少9.8%。整体来看，“稳增长”背景下，基建投资具备较好支撑，房地产政策执行边际放松有望继续促进项目施工向竣工推进，预计产业链后端表现相对更优。
水泥产量下降，需求有序恢复中
根据国家统计局最新数据，今年1-2月，全国水泥产量1.99亿吨，同比大幅下降17.8%，创2011年以来同期次低水平，仅高于受疫情影响的2020同期值。水泥产量下降主要由于：①去年下半年以来房地产市场资金不足的影响仍在，项目开工率偏低，施工进度放缓；②全国多地疫情反复，节后工人返岗受影响，项目开工复工进度较往年相对滞后；③行业自律意识进一步提升，部分地区错峰停产时间延长。随着今年以来“稳增长”目标的明确和强化，下游需求正在有序恢复，全年水泥需求具备有较好支撑。
短期来看，本周国内水泥市场受疫情多点扩散影响，项目施工进度受到一定限制，出货进度有一定提升但相对有限，价格方面，南方地区保持上行态势，东北地区因需求刚刚启动，报价从高位回归合理水平，使得全国水泥均价环比小幅回落0.26%至513.8元/吨，待疫情得到有效控制后，预计市场需求有望集中释放，价格将延续上行态势，推荐海螺水泥、上峰水泥（维权）、万年青、华新水泥、塔牌集团、冀东水泥、天山股份、祁连山、宁夏建材；
关注低估值优质龙头。当前时点各子行业跟踪及投资建议如下：
玻璃：本周市场需求表现一般，下游加工厂新增订单有限，其中北方区域恢复缓慢，开工率偏低，同时部分区域厂家发货受限，南方区域加工厂订单逐步有所恢复。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃国内主流市场均价为2266.08元/吨，环比下降4.95%，重点省份生产企业库存为4207万重箱，环比增加209万重箱。短期建议关注下游加工厂接单和社会库存消化情况；中长期玻璃行业科技升级依旧是看点，推荐旗滨集团、南玻A。
其他建材：①玻纤行业：本周粗纱市场交投缓慢恢复，价格主流维稳运行，缠绕纱基本走稳，合股纱价格有所松动，电子纱市场近期价格仍偏弱，短期价格或调后趋稳；中长期来看，玻纤行业有望进入产能高质量有序扩张新阶段，需求端拉动成长，供需格局有望持续优化，龙头企业未来竞争优势有望进一步巩固，现价仍可继续做多，推荐中国巨石，中材科技；②其他建材：地产投资韧性犹存，各子行业龙头企业市占率稳步提升，建议逢低布局长期持有，推荐海洋王、志特新材、坚朗五金、科顺股份、兔宝宝。
风险提示：项目落地低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
冯梦琪 S0980521040002；
陈颖 S0980518090002；
宁夏建材(600449)财报点评-收入规模实现稳增，盈利水平有所承压
收入实现稳增，成本上涨压制利润表现
2021年实现营收57.83亿元，同增13.17%，归母净利润8.01亿元，同减16.96%，扣非后归母净利润7.33亿元，同减20.52%，EPS为1.68元/股，拟10派5.4元（含税）。营业收入的增长主要受益于公司智慧物流业务发展，相应物流运输收入增加，业绩同比下降主要由于原煤价格上涨带来成本上升所致。
盈利水平有所承压，现金状况保持充裕
2021年度，公司销售水泥熟料合计1677.95万吨，同比减少5.43%，销售商品混凝土196.36万方，同比增加3.27%，销售骨料719.62万吨，同比减少5.80%。水泥熟料吨收入达242.50元/吨，同比增长5.49%。受煤炭价格上涨影响，吨成本上涨至177.96元/吨，同比增长15.69%，吨毛利下降15.1%至64.54元/吨。公司现金流保持充裕，报告期内经营性活动现金流净额为13.30亿元，同比增长22.0%，期末账面净现金实现约9.22亿元，同比增长216.1%，主要由于带息债务下降以及部分银行承兑汇票转为现金。公司期间费用率上涨0.51pct至7.37%，其中销售和管理费用率分别小幅下降0.02pct和0.13pct至0.86%和5.71%，研发、财务费用率分别上涨0.22pct和0.44pct至0.31%和0.49%（+0.44%），主要由于银行承兑汇票进行贴现利息支付和项目研发经费投入增加。
推进智慧物流发展,响应低碳绿能要求
公司加快推进赛马物联“我找车”智慧物流业务发展，网络物流业务营收5.90亿元（公司营收占比从0.5%提升至10.2%），同比增加2324.11%；平台在依托公司内部丰富的应用场景的同时积极拓展外部客户，截止2021年末，累计注册车辆达83万辆，同比增长121%。此外，公司积极顺应低碳绿能发展要求，所属青水股份通过产能减量置换建设日产4000吨新型二代水泥熟料生产线已于报告期开工建设，并新增绿色工厂2家，通过技术改造和智能工厂建设，不断提高节能降耗水平。
风险提示：供给增加超预期；项目落地不及预期；疫情反复。
投资建议：区域需求具备支撑，大股东增持彰显信心，维持 “买入”评级
公司作为宁夏水泥龙头，区域市占率近50%，在规模、管理、技术、品牌等方面具备明显优势。去年宁夏固定资产累计完成同比增长2%，今年固定资产投资增长目标为8%，区域需求具备一定支撑。此外，控股股东中国建材拟增持公司股份，增持金额0.7-1亿元，体现对公司发展前景的信心和长期投资价值的认可，我们预计2022-24年EPS为1.9/2.0/2.1元/股，对应PE为6.5/6.1/5.8x，维持“买入”评级。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
冯梦琪 S0980521040002；
陈颖 S0980518090002；
方大特钢(600507)财报点评-高分红回报股东，员工持股激励人才
受益行业红利，业绩再度提升
2021年公司实现营收216.79亿元，同比增长30.59%，归母净利润27.32亿元，同比增长27.65%。其中四季度单季，面对原料价格上涨的不利影响，业绩小幅下滑，实现营收56.88亿元，环比下降7.12%，归母净利润5.90亿元，环比下降11.13%。
量减价增，毛利率小幅下滑
2021年公司钢铁产品销量442.08万吨，同比下降0.33%，主要因一季度产销量较低；铁精粉销量53.64万吨，同比下降23.97%，四季度基本无外销。从价格来看，钢铁产品平均售价4735.62元/吨，同比增长31.66%，铁精粉均价1245.24元/吨，同比增长51.25%。因原料价格大幅上涨，公司钢铁产品毛利率小幅下滑2.71个百分点至18.12%。
成本挖潜，吨钢费用持续降低
近年来，公司深挖潜力，持续降本，吨钢期间费用、吨钢折旧等方面处于行业低位，为公司铸就成本护城河。2021年，公司钢铁业务生产环节吨钢折旧为10.98元/吨，同比下降12.37%；公司财务费用长期为负，2021年吨钢期间费用为144.40元/吨，同比下降0.59%。
股权激励推出，充分调动员工积极性
公司公告限制性股票激励计划，拟向激励对象授予21559万股限制性股票，占公告时公司股本总额的10%。在行业面临需求下行压力以及越来越高的环保要求下，提出的业绩解锁条件具有一定的挑战性。同时股权激励方案的推出，有助于充分调动公司员工积极性，促进形成利益共同体。
高现金分红回报股东
2021年公司拟向全体股东每10股派发现金红利11.10元（含税），合计拟派发现金红利23.93亿元（含税），现金分红比例达到87.60%，对应2022年3月18日收盘价，股息率达12.91%。
计划成立钢铁产业投资基金，打开成长想象空间
公司拟与关联方共同发起设立江西沪旭钢铁产业投资合伙企业（有限合伙），基金总规模预计100亿元，公司作为有限合伙人拟出资 40亿元。3月14日，该事项已通过股东大会审议。基金将主要围绕钢铁产业进行股权投资，有助于公司利用各方的优势与资源，顺应钢铁产业并购整合的形势，推动公司做大做强。
风险提示：需求端出现超预期下滑；产量管控力度不及预期
投资建议：公司资产效率高，盈利能力强。考虑到原材料价格变动，我们下调了业绩预测，预计公司2022-2024年归母净利润25/26/26亿元，同比增速-8.1/3.0/1.4%；摊薄EPS为1.16/1.20/1.22元，当前股价对应PE为7.38/7.17/7.07x，维持“增持”评级。
证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；
冯思宇 S0980519070001；
中国平安(601318)财报点评-基本面有望见底回升
去年重疾险销售下滑以及华夏幸福事件拖累全年业务表现
2021年，受疫情的冲击，重疾险销售下滑，寿险新业务价值约379亿元（同比-24%），新业务价值率下滑5.5个百分点至27.8%，内含价值为8765亿元（+6.3%）。财务数据方面，集团归母营运利润为1480亿元（+6.1%），寿险归母营运利润为959亿元（+3.5%），集团归母净利润为1016亿元（-29%），其中华夏幸福相关资产的处理使归母净利润减少243亿元。
全年集团对外分红415亿元，对应股息每股现金2.38元（+8.2%），同时回购39亿元价值的股票，两者占集团当下市值的4.4%。而集团A股股票的回购计划规模是50-100亿元，同时在手现金充沛，有望在今年继续保持较高的分红水平，使得集团当下的股价具备一定的吸引力。
寿险：代理人人均产能处于高点，结构逐渐优化
2021年末寿险代理人规模为60万人（-41.4%），但人均新业务价值为3.9万元（-4.1%），渠道质量相对稳定，同时大专以上占比较年初上升2.4个百分点，人均首年保费达到7550元（+22%），结构逐渐优化。
车险保费恢复增长，市占率提升，同时资产配置上提升基金占比
同期，车险保费为1888亿元（-3.7%），已逐步修复，四季度同比增长8.7%，市占率提升0.5%，同时综合成本率下滑0.7%。另一方面，净资产投资收益率为4.6%，总投资收益率为4.0%，债券型及权益型基金的配置占比分别提升1和0.5个百分点。
投资建议：稳增长政策提升存量保单估值，维持目标价，维持“买入”评级
我们预计集团2022-2024年归母净利润1215/1375/1560亿元，同比增速19.5/13.2/13.5%，摊薄EPS为6.65/7.52/8.54元，当前股价对应PEV为0.58/0.52/0.47x。去年华夏事件的冲击以及重疾险销售的下滑拖累了集团业绩，但当下代理人的人均产能已经维持于高点，负债端有望逐步修复。同时，在稳增长政策的发力下，资产端正迎来利好。我们维持中国平安的目标价66-71元，维持“买入”评级。
风险提示：新单销售不佳，资产端风险提升。
证券分析师：戴丹苗 S0980520040003；
王鼎 S0980520110003；
王剑 S0980518070002；
研报精选：近期公司深度报告
士兰微(600460)深度报告-电气化时代多点开花，功率IDM龙头厚积薄发
国内功率IDM龙头，产品结构与产能双升级；汽车、工业等需求持续增加，功率器件国产替代加速；公司产品结构丰富，多路径打开成长空间；公司产能释放恰逢时，盈利能力渐体现；盈利预测与估值：考虑公司产能与产品双升级，预计21-23年营收为72.62/100.15/126.63亿元，归母净利润15.21/15.73/20.62亿元，参考2022年公司三大主业的行业平均PE估值水平，对应目标价71.03-78.31元，首次覆盖给予买入评级。
证券分析师：胡慧 S0980521080002；
胡剑 S0980521080001；
联系人：李梓澎、周靖翔；
瑞丰银行（601528）深度报告：区域特色鲜明的零售与小微银行
深耕柯桥，营收来源稳定；当地经营环境优异，跨区域扩张仍有增长空间；“支农支小”契合当地发展特点，零售银行转型成效明显；个人业务持续增长；盈利预测与估值：综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在9.7-10.8元之间，今年动态市净率1.0-1.1倍，相对于公司目前股价有大约3%-15%溢价空间。综合考虑公司估值以及公司区域经济情况和本土优势，首次覆盖给予“增持”评级。
证券分析师：陈俊良 S0980519010001；
王剑 S0980518070002；
田维韦 S0980520030002；
周大福（01929.HK）深度报告-百年珠宝品牌历久弥新，渠道及产品力深化龙头优势
黄金珠宝行业处于集中度提升历史机遇期，龙头企业凭借优异门店运营及多元化品类布局而受益；围绕渠道运营、产品升级、品牌矩阵等方面构筑全面竞争优势；公司作为黄金珠宝行业龙头企业，在当前行业集中度提升趋势下，公司在渠道端稳步推进下沉市场扩张，计划在2025财年内地门店数增至超过7000家，同时加快智慧零售建设进一步提升单店效益；产品端以匠心工艺结合创新技术，提升品牌附加值，满足年轻化消费需求并实现客单价稳步提升，并积极建设多品牌矩阵。我们预计公司2022-2024财年归母净利润分别为69.65亿/84.87亿/100.92亿港元，综合绝对及相对估值，给予合理价值区间19.84-21.20港元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
联系人：柳旭；
龙源电力(001289) 深度报告:国信证券-龙源电力-001289-新能源运营龙头A股上市，碳中和下价值重构
国内最大新能源运营公司，完成A股上市；碳中和确立新能源长期增长，“1+N”政策体系下预期逐步实现；新能源运营商具备“三重”确定性，龙头公司优势将继续保持；预计公司2021-23年收入为338.58/358.18/402.12亿元人民币，同比17.5%/5.8%/12.3%。归母净利润61.17/72.44/83.26亿元人民币，同比22.9% 16.9% 14.9%；摊薄EPS为0.76/0.86/0.99元人民币，对应PE31.6/27.8/24.2x。给予2022年31-32倍PE，对应2022年26.7-27.5元/股，较目前有8%-12%的溢价空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
证券分析师：黄秀杰 S0980521060002；
联系人：陈卓鸣；
苏州银行（002966）深度报告：大零售战略深化，盈利有望提升
区域经济优势明显，扩展空间广阔；践行“以小为美，以民唯美”的大零售战略；资产规模稳步扩张，资产质量优异；结合绝对估值与相对估值两种方法，我们认为苏州银行内在价值为10.3~13.1元，对应2022年动态PB为0.91~1.16倍，给予“增持”评级。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
田维韦 S0980520030002；
陈俊良 S0980519010001；
研报精选：近期行业深度报告
银行业海外流动性系列专题-美联储货币紧缩对银行业的影响
2013-2019年美联储货币紧缩路径回顾：Taper→首次加息→开启缩表→继续加息和缩表；2013-2019年美联储紧缩政策对银行影响：资产扩张速度回落，贷款比重提升；1990年代以来四轮加息周期银行股表现：银行指数涨跌幅差异较大，决定银行行情的是加息的背景以及加息对经济的影响；银行投资的核心逻辑是经济。我们认为稳增长是今年全年的主基调，经济实现企稳复苏，银行板块将迎来投资机会，维持行业“超配”评级。个股上，一是推荐受益于稳增长政策的成都银行。二是关注区域经济好的中小行，关注宁波银行、苏农银行、常熟银行、张家港行和无锡银行。
证券分析师：陈俊良 S0980519010001；
王剑 S0980518070002；
田维韦 S0980520030002；
农业专题：粮食安全主题深度-粮食安全可控 新技术推升农业强国
全球格局：粮食全球分工明显，国内粮食安全可控；全球粮价：农产品处于历史高位，景气有望延续；国内粮价：口粮绝对安全，2022年小麦可能带动玉米价格继续走高；振兴农业：转基因技术有望打造农业强国；一方面利好种植及种子板块，另一方面饲料原材料成本的抬升或将加速猪价周期反转，看好生猪板块的投资机遇。具体标的方面，1）种植板块：推荐苏垦农发、建议关注北大荒。2）相关农产品板块：推荐中粮糖业，建议关注海南橡胶。3）种子板块：推荐隆平高科、大北农、登海种业等。4）生猪养殖板块推荐：华统股份、傲农生物、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份等。
证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；
联系人：李瑞楠；
商业地产行业专题报告（四）：购物中心单体项目盈利模型
商场经营数据可得性差，万达商管招股书破解困境；基于万达商管数据推演购物中心单体项目盈利模型；推演轻资产运营商在不同模式下的项目管理收益；综合来看，我们认为以万达商管经营数据为参考，购物中心单体项目能够在被妥善经营的状态下具备良好且持久的盈利能力。重资产持有者将会委托具备管理优势的运营商管理项目，而运营商可以挑选合适的项目入驻以获得服务酬劳，助力业绩提升，商管行业集中度将会显著提升。建议关注轻资产运营商华润万象生活、宝龙商业、星盛商业。
证券分析师：任鹤 S0980520040006；
王粤雷 S0980520030001；
联系人：王静；
黄金珠宝行业专题系列三-把握钻石行业增长机遇，多场景消费打开成长空间
行业概览：钻饰规模超千亿，后疫情时期需求复苏；发展驱动：婚恋、悦己等多场景消费共促增长；竞争要素：产品+渠道助快速发展，品牌价值构建核心壁垒；天然钻VS培育钻：共享行业发展机遇，品牌差异化定位形成互补；多重利好将推动钻石行业基本面稳步增长，并在后疫情时代集中度有望持续提升，同时行业估值水平处于历史地位，在龙头企业自身经营持续向好下，当前板块具备较强配置性价比。我们建议首先关注综合类珠宝龙头通过加速展店扩张，以及多元化产品布局实现快速增长，如周大福、周大生、老凤祥及豫园股份等；其次关注特色婚恋珠宝品牌，通过差异化品牌价值传递塑造独特竞争壁垒，如迪阿股份；此外，关注规模扩张弹性大，且产品分享悦己市场红利的时尚化珠宝品牌，如潮宏基等。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
联系人：柳旭；
血糖监测专题：技术迭代，市场广阔
血糖监测是POCT的“最大蛋糕”；技术迭代，CGM技术门槛高；全球市场：血糖监测龙头瓜分巨额市场；中国市场：国产品牌待时飞；未来发展：三大助力推动血糖监测公司发展；推荐买入鱼跃医疗（BGM传统业务优势，收购凯立特进入CGM赛道）、关注微泰医疗（胰岛素泵和CGM业务有望协同发展，技术壁垒高），关注三诺生物（BGM产品丰富、零售渠道优势，CGM产品在研），关注九安医疗（BGM血糖仪设计独特，小米健康领域合作伙伴）等。
证券分析师：朱寒青 S0980519070002；
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