浙商早知道 | 3月17日

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【浙商交运建筑 匡培钦】粤高速A（000429）：粤高速2021年利润较2019年增长16%，业绩稳健符合预期，建议关注公司分红价值。

【浙商交运建筑 匡培钦】建筑装饰行业专题：积极布局建筑央企，重点关注BIPV、钢结构、建筑节能三大赛道。

01 重要点评

【浙商交运建筑 匡培钦】粤高速A（000429）2021年报点评：21年利润较19年增长16%，关注稳健股息配置价值

1、主要事件：

粤高速A发布2021年报，全年归母净利润17.00亿元，同比增长95.9%，较2019年增长15.7%。我们测算2022-2023年公司对应2022/3/15股价股息收益率分别7.8%、8.3%，建议关注公司高股息稳健配置价值。

2、简要点评：

1）2021年归母净利润较2019年增长15.7%，业绩稳健修复。

公司2021年归母净利润17.00亿元，其中单四季度实现归母净利润3.06亿元，表观同比下降28.2%，但去年同期公司现金购买广惠公司21%股权确认归母非经损益约1.63亿元，剔除本项影响后，公司21Q4扣非归母净利润3.13亿元，同比下降14.4%，部分受到珠三角地区局部疫情扰动影响。

全年整体业绩仍有稳步修复。公司2021年归母净利润同比增长95.9%，较2019年增长15.7%，我们分析主要受益于：

①佛山一环从2020年初开始收费且严查超载，持续为佛开及广佛高速带来货车回流；

②佛开高速量价双升，一方面改扩建后收费标准由0.45元/公里变为0.6元/公里，另一方面相连开阳高速改扩建全线通车带来引流；

③2020年底花莞高速及河惠莞高速开通为广惠高速形成引流。

2）佛开南段改扩建后延长收费期叠加广惠高速并表，提升经营稳健性。

公司旗下控股广佛高速已于2022年3月3日零时起停止收费，但一方面2021年6月佛开南段改扩建后获政府批复重核收费期限24.60年（2019.11.8-2044.6.14），另一方面2020年底进一步收购广惠公司21%股权实现控股并表。从中长期角度，有望大幅收窄路产经营期限风险及盈利风险。

3）承诺21-23年分红比例70%，具备稳健股息配置价值。

公司此前发布《未来三年股东回报规划（2021年度-2023年度）》，出于对投资者合理回报的重视，同时兼顾公司的长远发展，规划公司每年应当采取现金方式分配股利，2021-2023年每年度现金分红不低于当年并表归母净利润的70%。根据2021年报，公司每股税前分红0.57元，对应分红比例约70%兑现承诺。展望2022-2023年，对应我们的盈利预测，假设分红比例维持70%，则对应2022/3/15股价测算股息率分别7.8%、8.3%，具备可观的稳健股息配置价值。

4）盈利预测与估值：

我们预计公司2022-2024年归母净利润分别16.45亿元、17.59亿元、18.67亿元，对应PE分别9.0倍、8.4倍、8.0倍。此外公司具备高股息特性，可关注稳健绝对收益配置价值，维持“增持”评级。

3、 投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

稳健股息配置。

2）催化剂：

①佛开高速收费标准提升；

②佛开南段改扩建延长收费期；

③广惠高速并表。

3）投资风险：

①并表路产车流量增长不及预期；

②平行路段分流效应超预期；

③收费政策调整影响超预期。

报告日期：2022年3月15日

报告详情：

02 精品报告

【浙商交运建筑 匡培钦】建筑装饰行业专题：稳增长迎开门红、回调之下积极布局建筑央企，BIPV落地年看好赛道β

交运建筑—《稳增长迎开门红、回调之下积极布局建筑央企，BIPV落地年看好赛道β──建筑行业专题报告》

作者：匡培钦

报告日期：2022年3月16日

联系方式：13636563134

1、报告摘要：

1） 投资建议：

①稳增长逻辑不变、积极布局前期回调建筑央企。

重点关注：

A.优选新能源建筑央企：中国能建、中国电建；

B.重视传统基建央企：中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶。

② “十四五”绿色建筑规划发布，关注BIPV、钢结构、建筑节能三大赛道。

A.“十四五”新增建筑光伏装机50GW。关注标的：精工钢构、东南网架、江河集团、启迪设计、森特股份、旗滨集团、东方雨虹；

B.大力发展钢结构建筑。关注标的：鸿路钢构、精工钢构、富煌钢构、东南网架；

C.新建建筑节能标准提升重点工程。关注标的：鲁阳节能、亚士创能、三棵树。

2）下游：基建投资同比+8.1%，城投债发行额同比-1.7%。

①资金端：2月M2余额244.2万亿元、新增社融1.19万亿元，2月专项债发行节奏较去年同期大为超前，城投债同比减少1.7%；

②投资端：1-2月固定资产投资累计同比+12.2%，基建投资累计同比+8.1%。

③需求端：2月建筑业PMI升至57.6%。截至3月13日，已有20省份发布2022年度重大项目投资金额，投资总额超11万亿，可比省份投资总额同比增长29.7%。

3）上游：2月，水泥、玻璃价格单月环比+2.4%、-2.2%，钢价略降。

①建筑材料：3月14日，建材综合指数169.57点，单月环比-0.3%，较21年同期+6.4%；水泥、玻璃价格指数月环比分别+2.4%、-2.2%。

②建材零售：1-2月，建筑及装潢材料类累计零售额245.0亿元，同比增加6.2%。

③钢材：3月15日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别下降1.7%、0.6%、1.5%、1.0%。

④建筑设备：1月挖掘机销量同比降低48.3%，2月开工小时数同比增加9.2%。

⑤铝合金模板：2月，铝合金模板发展指数PMI为40.4%，环比上升8.8pct。

4）装配式板块跟踪：

①政策：2022年3月11日，住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，提出到2025年，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上，全国新增建筑太阳能光伏装机容量50GW以上。

②订单：2021年度鸿路钢构、精工钢构、富煌钢构累计新签订单合同额分别为228.3亿元、169.5、55.9亿元，同比+31.5%、+13.3%、+4.4%。

5）基建板块跟踪：

①建筑央企订单：22年1-2月，中国中冶、中国建筑、中国化学、中国电建新签合同额分别为2086、4458、767、1212亿元，同比分别增加14.6%、6.7%、87.5%、1.7%。

②PPP入库项目：2022年1月新入库项目金额321亿元，同比减少72.0%。

6） 风险提示：

①国内新冠疫情出现反弹；

②基建投资增速不及预期；

③房地产投资增速不及预期；

④装配式建筑渗透率提升不及预期。

2、报告详情：

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