【开源化工】化工周报：油价持续冲高，关注油价受损标的后续修复机会|原油_新浪财经

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本周看点速览

【关键词：油价】截至3月11日，布伦特原油期货价格和WTI原油期货价格分别报112.67美元/桶和109.33美元/桶。油价高涨叠加疫情影响，以原油为直接或间接原料的炼化、轮胎和新材料企业上游成本增加，下游需求不振，企业压力凸显。未来，随着俄乌冲突的缓解和全球疫情的好转，由原油上行带来的成本压力或将得到有效缓解。同时，下游被抑制的市场需求或将强势回补。我们认为，在当前油价持续冲高形势下，油价受损标的短期承压、逆势前行，但是终将穿越周期、迎来拐点，在目前低估值情况下，建议持续关注后续修复机会，或是中长期内具备突出性价比的投资机遇。

【关键词：纯碱】本周（3月7日-3月11日）国内纯碱市场价格高位坚挺运行。根据百川盈孚数据，轻质纯碱多数厂家报盘主稳运行，个别企业报盘走高50-100元/吨；重质纯碱部分企业月底结算暂不报价，部分企业价格延续高位。库存方面，据百川盈孚数据，截至3月10日，百川盈孚统计国内纯碱企业库存总量为115.25万吨，较上周上升7.91%。

【关键词：恒力石化】恒力石化启动第四期股份回购以用于员工持股计划，回购总额预计为10-15亿元。3月9日晚间，恒力石化发布公告《关于第四期以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》。公告显示，公司将以不超过15亿元、不低于10亿元的自有、自筹资金，以不超过30.00元/股的回购价格，以集中竞价方式回购公司股票，预计回购数量为5000万股，约占总股本的0.71%。本次回购的股份将全部用于此前披露的员工持股计划。

受益标的：【化工龙头白马】万华化学、恒力石化、荣盛石化、华鲁恒升、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工；【纯碱行业】远兴能源、中盐化工、山东海化、三友化工、云图控股、和邦生物等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、东岳集团、滨化股份等；【磷化工】云图控股、川发龙蟒、湖北宜化、川恒股份等；【硅】合盛硅业、新安股份、三友化工等。

本周行业观点一：油价持续冲高，关注油价受损标的后续修复机会

2月末，俄乌冲突发生后，美西方宣布对俄原油进行制裁，禁止进口俄罗斯原油，并严格限制其出口。由于俄罗斯原油出口总量占全球原油出口贸易总量的25%且该缺口一时无法弥补，市场恐慌情绪蔓延，原油价格持续冲高，一度创下2008年以来新高。截至3月11日，布伦特原油期货价格和WTI原油期货价格分别报112.67美元/桶和109.33美元/桶。油价高涨叠加疫情影响，以原油为直接或间接原料的炼化、轮胎和新材料企业上游成本增加，下游需求不振，企业压力凸显。未来，随着俄乌冲突的缓解和全球疫情的好转，由原油上行带来的成本压力或将得到有效缓解。同时，下游被抑制的市场需求或将强势回补。随着炼化企业“四化”程度的提升和在各细分领域不断深耕，以及橡胶轮胎、新材料企业研发和产能投放力度的持续加大，企业高质量发展基础将不断夯实。我们认为，在当前油价持续冲高形势下，油价受损标的短期承压、逆势前行，但是终将穿越周期、迎来拐点，在目前低估值情况下，建议持续关注后续修复机会，或是中长期内具备突出性价比的投资机遇。

本周行业观点二：纯碱价格延续强势，纯碱库存略有上升

纯碱：据百川盈孚数据，轻质纯碱部分企业报盘走高50-100元/吨；重质纯碱月底结算暂不报价，部分企业价格延续高位。本周个别企业装置停车或低产运行，整体市场供应面变化不大，但新单成交欠佳，库存略有上升。制冷剂：据百川盈孚数据，截至3月11日，R32原料二氯甲烷库存较上周同期下降46.01%，下游制冷剂需求平稳。3月10日R32、R125、R134a制冷剂价格分别为14,500、35,500、24,500元/吨，较上周持平或略有下降。我们认为，随着碳达峰、碳中和战略的持续推进，各类非二氧化碳温室气体的管控中，HFCs政策预期最为明朗、路径最为清晰，随着第三代制冷剂配额管理措施逐步落地，周期反转即将来临。

本周行业新闻：恒力石化第四期回购启动、沙特阿美参与在华炼化一体化项目

【石化行业】3月9日，恒力石化发布《关于第四期以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》。公司拟以10-15亿元的资金回购公司股票，本次回购的股份将全部用于此前披露的员工持股计划。受益标的：恒力石化。

【石化行业】3月10日，沙特阿美宣布将参与在华合资公司华锦阿美石油化工公司的原油制化学品联合装置，为其供应最多21万桶/日的原油。

风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

本周化工股票行情：化工板块16.79%个股周度上涨

1.1、覆盖个股跟踪：万华化学发布业绩快报，华鲁恒升、扬农化工、和邦生物等发布1-2月经营数据公告

1.2、本周股票涨跌排行：云南能投、大洋生物等领涨

本周（3月7日-3月11日）化工板块的405只个股中，有68只周度上涨（占比16.79%)，有331只周度下跌（占比81.73%)。7日涨幅前十名的个股分别是：云南能投、大洋生物、亿利洁能、ST榕泰（维权）、云天化、河化股份、北化股份、海达股份、苏州龙杰、三孚股份；7日跌幅前十名的个股分别是：安迪苏、奥福环保、红星发展、永冠新材、东华能源、普利特、国光股份、长鸿高科、联化科技、三利谱。

本周化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现

2.1、本周化工行情跟踪：化工行业指数跑输沪深300指数0.07%

截至本周五（3月11日），上证综指收于3309.75点，较上周五（3月4日）的3447.65点下跌4%；沪深300指数报4306.52点，较上周五下跌4.22%；化工行业指数报4576.49点，较上周五下跌4.29%；CCPI（中国化工产品价格指数）报5908点，较上周五上涨3.2%。本周化工行业指数跑输沪深300指数0.07%。

本周（3月7日-3月11日）化工板块的405只个股中，有68只周度上涨（占比16.79%)，有331只周度下跌（占比81.73%)。7日涨幅前十名的个股分别是：云南能投、大洋生物、亿利洁能、ST榕泰、云天化、河化股份、北化股份、海达股份、苏州龙杰、三孚股份；7日跌幅前十名的个股分别是：安迪苏、奥福环保、红星发展、永冠新材、东华能源、普利特、国光股份、长鸿高科、联化科技、三利谱。

近7日我们跟踪的232种化工产品中，有146种产品价格较上周上涨，有43种下跌。7日涨幅前十名的产品是：醋酸、丁二烯、邻二甲苯、硫酸、硫磺、硫磺、油浆、沥青、动力煤、二氯甲烷；7日跌幅前十名的产品是：草铵膦、甘氨酸、固体烧碱、四氯乙烯、氟化铝、黄磷、双氧水、R22、吡虫啉、吡虫啉。

近7日我们跟踪的72种产品价差中，有43种价差较上周上涨，有24种下跌。7日涨幅前五名的价差是：“丁二烯-丁烷”、“丁二烯-石脑油”、“三聚磷酸钠-0.26×黄磷”、“丙烯-1.2×丙烷”、“醋酸-0.545×甲醇”；7日跌幅前五名的价差是：“PTA-0.655×PX”、“甲苯-石脑油”、“环氧乙烷-0.73×乙烯”、“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”、“R22-1.5×三氯甲烷-0.53×氢氟酸”。

2.2、本周行业观点：油价持续冲高，关注油价受损标的后续修复机会

2.2.1、油价持续冲高，关注油价受损标的后续修复机会

油价持续冲高，下游企业压力凸显。俄罗斯是世界第二大原油出口国，据俄罗斯卫星通讯社报道，2021年俄罗斯原油出口量预计为500.25万桶/日，约占全球原油出口贸易总量的25%。2月24日俄乌冲突发生后，美西方宣布对俄原油进行制裁，禁止进口俄罗斯原油，并严格限制其出口。叠加其他地缘政治因素和OPEC+增产速度缓慢，恐慌情绪蔓延，原油价格持续飙升。3月7日，布伦特原油期货价格和WTI原油期货价格一度突破139美元/桶和130美元/桶高位，创下2008年以来新高，市场也出现了有史以来最大的现货溢价之一。截至3月11日，布伦特原油期货价格和WTI原油期货价格分别报112.67美元/桶和109.33美元/桶，月均价同比上涨26%和27%。受此影响，以原油为直接或间接原料的炼化、橡胶轮胎和新材料产品价差进一步缩窄，同时受疫情影响，下游需求不振，上下游同时承压，企业压力凸显。

底部或现，炼化企业即将穿越周期。短期来看，受地缘政治影响，炼化企业成本端承压不可避免，此外受全球新冠疫情影响，成品油、PX、PTA 和涤纶长丝等石化产品终端需求低迷，部分企业纷纷降低生产负荷。中长期来看，随着地缘冲突缓解和疫情好转，市场负面情绪退散，上游原油价格回落，成本端压力下降；下游被抑制的市场需求或将强势回补，产品价格逐步将得到充分传导。炼化企业或将穿越周期，打开新一轮的盈利空间。

未来随局势稳定需求回升，轮胎新材料静待拐点到来。短期来看，受俄乌冲突、全球疫情和油价高企影响，海运港口拥堵，供需失衡导致海运价格不断攀升，轮胎企业运输压力凸显。据Wind数据，波罗的海干散货指数较冲突发生前上涨21%，据联宇物流报道，轮船燃料低硫燃料油的全球平均价格较冲突发生前上涨34.9%。此外，俄乌冲突和疫情还造成原材料波动和下游需求萎缩，企业压力凸显。新材料行业尽管无海运影响，但其依然被原油上涨和疫情所拖累，呈现相似的形势。中长期来看，随着俄乌冲突的缓解，海运费用和原材料价格将有所回落，轮胎企业成本端压力得到有效释放。同时随着疫情形势好转，轮胎和新材料需求将大幅回升。在当前形势下，轮胎企业、新材料企业成长属性不改，静待拐点到来。

估值低位，大白马和成长股迎来投资新机遇。俄乌冲突、油价冲高引发了市场恐慌情绪，2月24日以来，上证指数下跌5.14%，创业板指数下跌6.27%。靠近原油产业链的炼化、轮胎和新材料企业股价大幅回调，部分企业PE和PB值接近历史低点。近年来，国内炼化企业向大型化、规模化、炼化一体化、基地化为标志的“四化”发展方向迈进，在工艺技术、生产规模和成本控制方面具有显著优势。此外，我国对炼化产能扩张审批逐步收紧，白马龙头企业或将脱颖而出，国内炼化产业格局日益稳定，炼化企业在保证现有地位的同时不断向下游细分领域扩张，增大其盈利空间，在稳增长环境下未来预期更加明朗。随着轮胎和新材料企业研发投入和产能扩张的持续加大，即将迎来高质量发展，企业竞争力和品牌力不断增强。未来，随着俄乌冲突和全球疫情的缓解，原油价格高位回落，供应端成本下行，需求端大幅回暖，炼化、橡胶轮胎和新材料企业将完成蜕变，迎来新的发展机会。化工龙头白马以及具备成长属性的轮胎和新材料公司具备较大的向上弹性，以上油价受损标的或将迎来强性价比的投资机会。

粘胶短纤：本周（11月19日-11月25日）粘胶短纤价差、库存保持稳定。本周粘胶短纤市场保持稳定，市场主流成交价暂无大幅调整，目前基本维持在13800-14500元/吨。市场整体成交氛围依然较淡，以贸易商刚需采购为主。供应端，宜宾因大气污染防治紧急停产的两条生产线本周恢复生产，新疆地区行业开工率也大幅提升，行业整体负荷提升。据百川盈孚，截至11月25日粘胶短纤行业开工率为71.35%。需求端，下游人棉纱市场疲态不改，市场均价持续下跌，企业出货乏力，加之企业有充足原料库存，采购意愿较低。库存方面，粘胶短纤厂家以执行已有订单为主，下游纱线市场以刚需小单采买为主，行业开工有所提升，暂无明显累库风险。受益标的：三友化工。

2.2.2、制冷剂：原料四氯乙烯价格下调，制冷剂价格稳定

成本端，萤石价格弱势维持，四氯乙烯价格下调。（1）萤石、氢氟酸方面，本周（3月7日-3月11日）萤石市场延续弱势行情，目前华东市场主流价格在2600-2700元/吨。下游利空情绪导致业者信心不足，拿货积极性低，萤石部分停车企业复工时间推迟，但场内货源供应相对充裕，持货商走货积极。无水氟化氢市场开始正式执行3月份合同订单，当前华东市场成交主要在10100-10200元/吨，北方片区市场价格在9900-10000元/吨，实际成交小幅走软。（2）三氯乙烯方面，本周（3月7日-3月11日）三氯乙烯市场价格维稳整理。根据百川盈孚数据，截至3月10日，华东地区三氯乙烯散单散水送到报价12000元/吨；西南、西北地区三氯乙烯散单散水送到报价11000-12000元/吨左右。（3）四氯乙烯方面，本周（3月7日-3月11日）四氯乙烯市场价格下调。根据百川盈孚数据，截至3月10日，山东地区四氯乙烯企业散水出厂价格在11900-12000/吨左右；江浙地区四氯乙烯企业散水出厂价格在12000元/吨左右；西北、西南地区四氯乙烯价格在12000元/吨左右。（4）二氯甲烷方面，本周（3月7日-3月11日）国内二氯甲烷行情较好。根据百川盈孚数据，国内二氯甲烷价格持续走高，厂家库存下滑明显，下游制冷剂拿货积极性良好，气氛乐观。3月8日，二氯甲烷山东市场均价4715元/吨，较上周均价上调9.07%，江浙一带二氯甲烷均价4887元/吨，较上周市场均价稳，华南一带4700元/吨，较上周市场均价上调6.82%。山东地区本周二氯甲烷市场价格持续走高，一方面厂家开工变化不大，但出货顺畅，库存压力持续减少，气氛表现较积极；另一方面下游制冷剂厂家拿货积极性好转，故进一步支撑上游二氯甲烷市场价格上行空间。（5）三氯甲烷方面，本周（3月7日-3月11日）国内三氯甲烷市场价格高位坚挺运行，厂家报盘以稳为主，出货良好。本周山东地区氯仿市场均价5133元/吨，江浙一带氯仿均价5450元/吨，较上周市场均价稳。山东地区三氯甲烷市场价格以稳为主，市场供应面稳定，且下游制冷剂厂家拿货积极性。

三代制冷剂价格稳定。二代制冷剂：本周（3月7日-3月11日）制冷剂R22市场震荡下探，成交重心略有回落，厂家报盘普遍维持前期价格；售后市场仍有一定库存，出货情况一般，加之前期囤积货源，库存消化较慢，市场拿货积极性有所减弱，但原料端氢氟酸价格整理运行，三氯甲烷价格高位持稳，整体成本面底部支撑尚可。截至目前，华东市场主流成交价格在16500-17000元/吨。三代制冷剂：据百川盈孚数据，3月11日R32、R125、R134a制冷剂价格分别为14,500、35,500、24,500元/吨，较上周持平或略有下降。我们认为，随着碳达峰、碳中和战略的持续推进，各类非二氧化碳温室气体的管控中，HFCs政策预期最为明朗、路径最为清晰，随着第三代制冷剂配额管理措施逐步落地，周期反转之机逐渐临近。

根据公司公告，巨化股份R32、R125、R134a产能分别为13、5、7万吨，并配套原料；三美股份拥有R32、R125、R134a产能4、5.2、6.5万吨，系国内R125产能最大的厂商。受益标的：巨化股份、三美股份、东岳集团、金石资源。

2.2.3、纯碱：国内纯碱市场价格高位坚挺运行

本周（3月7日-3月11日）国内纯碱市场价格高位坚挺运行。根据百川盈孚数据，轻质纯碱多数厂家报盘主稳运行，个别企业报盘走高50-100元/吨；重质纯碱部分企业月底结算暂不报价，部分企业价格延续高位。本周仅个别企业装置停车或低产运行，整体市场供应面变化不大，部分纯碱企业前期订单犹存，且库存低位，但部分下游用户及贸易商对高价纯碱抵触心理加强，故整体纯碱市场空好因素均存，供需继续博弈，市场新单成交气氛一般。

需求方面，下游需求逐步向刚需过渡。浮法玻璃方面，根据百川盈孚数据，周内平板玻璃5mm均价在2,280-2,300元/吨，现货市场整体运行情况表现偏弱，部分区域交投情况出现一定下滑，整体成交气氛偏淡，行业库存压力有所上涨，南北区域表现略有差异。华东及华北地区产销整体表现一般，当前价格支撑性较低，华中及西南地区部分价格下滑明显，但库存压力尚可，华南整体稳定为主，成交尚可。光伏玻璃方面，本周光伏玻璃市场整体报价偏向稳定，根据百川盈孚数据，市场报价3.2mm均价26元/平方米，小幅上调，整体报价处于25-26元/平方米区间。2.0mm厚度的价格20元/平方米，偏稳运行。本周光伏玻璃现货市场整体运行尚可，长期订单交付情况整体较好，印度、日本、波兰等国家出现一定抢装备货情况，海外市场需求显示抬头迹象，国内新增订单增量不显。整体库存水位依旧偏高，企业产销情况略显差异，部分企业出库较为顺畅。

供给端，本周行业开工率提升，库存小幅增加。据百川盈孚统计，中国国内纯碱总产能为3416万吨（包含长期停产企业产能185万吨），装置运行产能共计2605万吨（共25家联碱工厂，运行产能共计1291万吨；12家氨碱工厂，运行产能共计1154万吨；以及2家天然碱工厂，产能共计160万吨）整体行业开工率为76.25%。

库存方面，据百川盈孚数据，截至3月10日，百川盈孚统计国内纯碱企业库存总量为115.25万吨，较上周上升7.91%。随着下游房地产竣工和光伏产业链复苏，我们看好纯碱现货价格保持强势，2022年纯碱价格维持高位。受益标的：远兴能源、中盐化工、山东海化、三友化工、云图控股、和邦生物等。

2.2.4、化纤：本周粘胶短纤价差扩大，库存小幅增加

本周（3月7日-3月11日）江浙织机开工率提高。根据Wind数据，截至3月10日，聚酯产业链江浙织机负荷率为68.60%，相比3月3日提高2.39天。根据Wind数据，2022年1月，美国服装及服装配饰店销售额为187.47亿美元，同比增加19.10%，自疫情以来连续11个月大幅转正。我们认为随着海运费松动、海外刚需的复苏，化纤行业在2022年依旧乐观。在近期疫情反复情况之下，能够稳定供应全球的中国纺服产业链景气度将会回升。受益标的：【化纤组合】新凤鸣、恒力石化、华峰化学、三友化工。

涤纶长丝：本周（3月7日-3月11日）涤纶长丝市场宽幅上行。根据百川盈孚数据，本周涤纶长丝市场表现乐观。截至3月10日，本周涤纶长丝市场价格上行，现其POY150D产品市场主流商谈价格8350元/吨，较上周同期价格上涨325元/吨；FDY150D产品市场主流价格为8725元/吨，较上周同期价格上涨350元/吨；DTY150D产品市场主流价格为9925元/吨，较上周同期价格上涨了325元/吨。供给端，本周涤纶长丝企业平均开工率约为85.41%，较上周开工率上升3.46%。新凤鸣独山能源新投产装置已陆续出丝，新凤鸣前期检修30万吨装置重启。荣盛石化装置进行检修，涉及长丝产能10万吨/年。根据Wind数据，截至3月10日，涤纶长丝POY库存天数为25天，较3月3日减少1.8天；DTY库存天数为26.5天，较3月3日减少4天；FDY库存天数为29天，较3月3日减少2.5天，节后库存有所下降。本周涤纶长丝平均成本上涨。本周美国及英国宣布禁止进口俄罗斯原油，国际油价高位运行，聚酯原料先扬后抑，成本压力尚存。截止至本周四，涤纶长丝平均聚合成本在7244.72/吨左右，较上周平均成本上升532.3元/吨。受益标的：新凤鸣、恒力石化、荣盛石化。

粘胶短纤：本周（3月7日-3月11日）本周粘胶短纤市场弱稳运行，价格重心无明显变化。根据百川盈孚数据，周内粘胶短纤厂家报盘坚挺，个别厂家报盘有所下调，受原辅料价格上扬影响，厂家成本压力较大，场内盈利情况不佳，厂家多挺价为主，但目前下游所持原料订单充足，新单交易不多，交投仍以刚需为主。供应端，周内河北某大厂开工窄幅提升，带动行业整体开工上涨，目前市场整体开工率在8.2成左右。需求端，粘胶短纤价格稳定为主，下游人棉纱市场成交速度缓慢，市场整体价格变动不大。库存方面，本周粘胶短纤价格变动不大，场内新单跟进不足，交投气氛一般，粘胶短纤厂家库存变动不大。受益标的：三友化工。

氨纶：本周（3月7日-3月11日）成本支撑稍弱，氨纶市场稳定整理。根据百川盈孚数据，本周国内氨纶市场价格稳定整理，主原料市场价格横盘整理，辅原料市场价格弱势下滑，成本端支撑稍弱，目前氨纶行业开工在8-8.5成，氨纶场内货源供应充足，工厂报盘多稳定为主，下游在氨纶上轮涨价刺激下，拿货稍增，氨纶工厂库存压力略有缓解。截至目前，浙江地区氨纶20D主流报价在71,000-75,000元/吨，氨纶30D主流报价在61,000-65,000元/吨，氨纶40D主流报价在52,000-55,000元/吨。库存方面，本周氨纶工厂的库存压力略减，根据百川盈孚数据，截至3月10日，氨纶库存7.19万吨。随着未来氨纶产能逐渐增多，2021年氨纶短缺现象或不再，下游需求有望回归真实的增长趋势，景气仍有望向好。受益标的：华峰化学、新乡化纤。

2.3、本周行业新闻点评：恒力石化第四期回购启动、沙特阿美参与在华炼化一体化项目

【石化行业】恒力石化启动第四期股份回购以用于员工持股计划，回购总额预计为10-15亿元。3月9日晚间，恒力石化发布公告《关于第四期以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》。公告显示，公司将以不超过15亿元、不低于10亿元的自有、自筹资金，以不超过30.00元/股的回购价格，以集中竞价方式回购公司股票，预计回购数量为5000万股，约占总股本的0.71%。本次回购的股份将全部用于此前披露的员工持股计划。据公司披露，目前为止，公司累计进行了六期员工持股计划，本期员工持股计划的数量和范围均创新高。第六期持股计划覆盖范围较广，上至公司高管、下至在公司连续工作满1年（含）以上的普通员工。将公司利益与员工利益绑定，有效调动了公司管理人员及核心骨干人员的工作积极性与创造性。公司多次大规模员工持股计划和股票回购计划，充分说明了公司稳定经营业绩和新材料项目投产下的持续增长预期，表明了对自身未来发展前景和长期价值的坚定信心。

【石化行业】沙特阿美将参与在华合资公司华锦阿美石油化工公司的原油制化学品联合装置，为其供应最多21万桶/日的原油。3月10日，沙特阿美宣布将参与参与东北地区大型炼油化工一体化联合装置的开发，为其供应最多21万桶/日的原油。据悉，2019年2月22日，沙特阿美与中国兵器工业集团、辽宁盘锦鑫诚集团签署合作协议，在辽宁省盘锦市开发一座炼化综合体。2019年12月，三方共同设立华锦阿美石油化工公司，合资企业将开发原油制化学品联合装置，包括原油加工能力为30万桶/日的炼油厂和乙烯蒸汽裂解装置，上马1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置，该项目原计划总投资超过100亿美元，预计将于2024年投入运营。这一合作将进一步促进沙特阿美在原油制化学品领域的能力和全球布局。

本周化工价格行情：146种产品价格周度上涨、43种下跌