【朝闻国盛0308】出口“开门红”的背后，今年财政到底积极不积极？|分析师_新浪财经

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王昱涵研究助理 S0680121070009 wangyuhan3665@gszq.com

2月市场回顾

3月行业推荐

风险提示：海外市场波动加剧；疫情发展超预期；宏观经济超预期波动。

※【房地产开发】《地产大变局》系列一：地产何以至此？对地方财政及城投影响几何？-20220307

金晶分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com

肖畅研究助理 S0680121050002 xiaochang@gszq.com

肖依依研究助理 S0680121070010 xiaoyiyi3664@gszq.com

投资建议：我们认为“政策面持续利好—行业基本面筑底后续有望回升—国央企及优质民企恢复拿地，拿地毛利率修复” 是2022年的主线逻辑，会在后期达到基本面、行业面、企业面三层次共振向上。信用资质良好、流动性充裕、土储量足质优的房企是主要选择方向。建议关注房企：A股保利发展、滨江集团、招商蛇口、金地集团、万科A、华发股份、金科股份、新城控股；H股中国海外发展、绿城中国、华润置地、龙湖集团、中国金茂、旭辉控股集团、中国海外宏洋。

风险提示：疫情影响超预期，销售超预期下行，房地产行业政策放松不及预期，房企信用违约及其影响扩散风险。

※【家用电器】苏泊尔（002032.SZ）-当前阶段，如何看待成长性？（渠道篇）-20220307

鞠兴海分析师 S0680518030002 juxinghai@gszq.com

徐程颖分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com

杨凡仪研究助理 S0680120070014 yangfanyi@gszq.com

盈利预测与投资建议。公司短期业绩确定性高，中期竞争格局无需过分担忧，长期大牌低价拓品能力依旧。我们预计公司2021~23年归母净利为19.44/23.97/28.57亿元，维持“买入” 评级。

风险提示：原材料成本继续上行、竞争格局恶化、推新不及预期。

※【医药生物】以岭药业（002603.SZ）-中药创新浪潮已至，龙头以岭药业乘风而上-20220307

张金洋分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com

杨春雨分析师 S0680520080004 yangchunyu@gszq.com

以岭药业是国内少有的从中医理论传承创新起步，转化到中药专利新药研发，并取得成功的企业。在政策支持下的中医药大发展中，多年来注重临床疗效并拥有成熟中医药转化体系的以岭药业有望大放异彩。

盈利预测：预计2021-2023年，公司收入分别为100.63，119.69，142.54亿元，同比增长14.6%，18.9%，19.1%；实现归母净利润13.6，16.5，20.0亿元，同比增长11.4%，21.5%，21.4%，对应PE32/27/22X。公司首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：大品种增速放缓风险，产品降价风险，研发进度不及预期风险，原材料价格波动风险。

研究视点

※【宏观】出口“开门红”的背后-20220307

熊园分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com

刘安林研究助理 S0680121020004 liuanlin@gszq.com

1、1-2月出口延续超预期，价格因素仍是重要支撑，数量贡献边际上有所回升；

2、1-2月进口仍偏强，能源进口、价格因素是主要支撑，内需支撑可能有所强化；

3、继续提示：2022年全年出口大概率趋于回落、但韧性仍强，紧盯3大扰动。

风险提示：疫情、外部环境、政策力度等超预期变化。

※【固定收益】今年财政到底积极不积极？-20220307

杨业伟分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com

张伟分析师 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com

2.8%的预算赤字率并不完全反应财政力度。今年一般财政发力水平与2019年相当。政府性基金依然是财政发力主要抓手，其中特定国有金融机构和专营机构上缴利润1.65万亿是资金来源亮点。综合财政“四本账”来计算今年的广义赤字，结果显示，今年广义财政赤字规模为7.0%，较去年实际水平显著提升2.6个百分点，较2019年上升1.3个百分点，因而从预算看财政政策依然保持相对积极。相对于预算，更为关键的是落实，财政是否积极取决于落地情况。

风险提示：财政支出进度不及预期。

※【汽车】两会强调供应链保障，支持新能源车消费-20220307

丁逸朦分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com

吴天元分析师 S0680521120004 wutianyuan@gszq.com

刘伟研究助理 S0680119100044 liuwei@gszq.com

两会强调供应链保障，支持新能源车消费。2022年3月5日，《2022年政府工作报告》出炉（简称《报告》）。关于汽车方面，主要提到：1.有序推进碳达峰碳中和；2.加强保供原材料、关键零部件；3.引导金融机构增加制造业中长期贷款；4.继续支持新能源汽车消费。受“缺芯+疫情+海外局势”等不利因素的扰动，核心零部件供应紧张，原材料价格持续走高，当前产业链承压明显，顶层宏观调控的支持有助于产业链恢复。

风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。

※【基础化工】能化价格抬升，看好煤化工和优质新材料企业-20220307

王席鑫分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com

孙琦祥分析师 S0680518030008 sunqixiang@gszq.com

俄乌局势升级，看好油价强势推升能化产品价格。具体看好：上游勘探（中国石油、中国海洋石油）、煤头（华鲁恒升、宝丰能源）、气头（卫星化学）、生物柴油（卓越新能、嘉澳环保（维权））、钾肥（东方铁塔、亚钾国际）、磷化工（川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、新洋丰、云图控股）、农药（扬农化工、润丰股份、海利尔、利民股份）。

风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。

※【美容护理】爱美客（300896.SZ）-科技成人之美，品线扩张放眼全球-20220308

鞠兴海分析师 S0680518030002 juxinghai@gszq.com

赵雅楠分析师 S0680521030001 zyn@gszq.com

张望研究助理 S0680121120024 zhangwang3@gszq.com

盈利预测及投资建议：公司作为国内医美针剂龙头厂商，向多元化和全球化迈进，核心系列嗨体增长可期，重磅新品再生针剂前景广阔。公司在研项目丰富，支撑长期业绩高增。基于濡白天使等新品推广预期，我们预计2022-2024年分别实现营收23.19/34.34/49.49亿元，同比增长60.1%/48.1%/44.1%，归母净利润14.30/20.85/29.59亿元，同比增长49.3%/45.8%/41.9%，维持目标市值1532亿元，对应2023年73倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：新技术替代风险；新品落地不及预期；新品取证风险；H股上市及海外收购进度风险；产品安全风险等。

※【医药生物】君实生物-U（688180.SH）-定增加快研发节奏、有效整合资源；皮下注射PD-1获批临床，源头创新的全球化biotech锐不可当-20220307

张金洋分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com

胡偌碧分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com

君实生物发布2022年度向特定对象发行A股股票预案。拟向特定对象发行股票不超过7000万股，锁定期6个月，募资不超过39.8亿元，将主要用于创新药研发项目、上海君实生物科技总部及研发基地项目。

特瑞普利单抗皮下注射剂型JS001sc注射液临床试验申请获得批准，将用于晚期鼻咽癌治疗。

大力投入研发，持续增强源头创新核心竞争力；拟建上海研发总部，整合资源实现研发一体协同；皮下注射剂型提升应用便利性，PD-1布局日臻完善。

盈利预测与投资评级：预计公司2021-2023年收入分别为40.14、23.28、42.38亿元，维持“买入”评级。

风险提示：研发失败的风险；项目推进不及预期的风险。

※【海外】小鹏汽车-W（09868.HK）-短期交付波动，期待智驾领航-20220307

夏君分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com

刘澜研究助理 S0680121090030 liulan@gszq.com