浙商早知道 | 3月7日|信用_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

【浙商银行梁凤洁/邱冠华】稳增长大局已定，看好银行股投资机会，推荐兴业/平安+南京/邮储。

【浙商宏观李超】GDP目标5.5%“稳增长”奠定全年基调，预计稳增长相关板块表现将贯穿Q1。

【浙商银行梁凤洁/邱冠华】当下处于宽信用初期，类似2019年初。稳增长有望加码，继续看好银行股投资机会。

【浙商中小盘余剑秋】无糖之风已至，代糖龙头厚积薄发，扶摇而上正当时。

【浙商地产杨凡】两会坚持稳中求进，防范化解重大风险，房地产多赛道值得关注。

01 重要点评

【浙商银行梁凤洁/邱冠华】稳增长大局已定——2022年政府工作报告点评

1、主要事件：

2022年3月5日，国务院总理李克强作政府工作报告（下称报告）。

2、简要点评：

目标方面，5.5%目标明确，稳增长大局已定，预计未来政策将继续出台保证经济目标实现；财政方面，财政支出多增2万亿，减税和基建是亮点；地产方面，地产托底为主，重点关注“新的发展模式”；利率方面，LPR已经下调，不用过度担忧实际贷款利率降低表述。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

稳增长=买银行，逻辑强化了。政府明确提出5.5%经济增长目标，而且是市场预期最上限，稳增长决心和力度有望超市场预期。重点推荐兴业/平安+南京/邮储银行。

2）催化剂：

宽信用的逐步印证。

3）投资风险：

宏观经济失速，不良大幅爆发。

报告日期：2022年3月5日

报告详情：

02 重要观点

【浙商宏观李超】先立后破，制造突围——2022年政府工作报告解读

1、所在领域：宏观经济。

2、核心观点：

GDP目标5.5%“稳增长”奠定全年基调，预计稳增长相关板块表现将贯穿Q1。

两大亮点方向：一是制造业强链补链和产业基础再造；二是城市更新驱动的地产投资。

1）市场看法：

市场此前对5.5%目标的可行性广泛存疑，对实现路径存在极大分歧。对制造业投资谨慎乐观，对地产悲观。

2）观点变化：持平。

3）驱动因素：

稳增长背景下制造业和地产投资将超预期。

4）与市场差异：

主流预期质疑稳增长力度，我们坚定看好全年5.5%目标可实现，驱动稳增长板块表现延续Q1。主流预期对制造业投资谨慎乐观，我们认为产业新能源化、强链补链和产业基础再造将驱动制造业投资远超预期。主流预期对地产投资悲观，我们认为以城市更新和保障房为主的政策性投资将超预期，驱动整体地产投资超预期。

3、风险提示：

1）政策落地效果不及预期；

2）地缘政治风险演绎超预期。

报告日期：2022年3月5日

报告详情：

【浙商银行梁凤洁/邱冠华】宽信用处于什么阶段

1、所在领域：银行。

2、核心观点：

当下处于宽信用初期，类似2019年初。稳增长有望加码，继续看好银行股投资机会。重点推荐兴业/平安+南京/邮储。

1）市场看法：看好银行板块。

2）观点变化：持平。

3）驱动因素：

①复盘发现宽信用分为四大阶段，核心驱动因素是基建地产。宽信用周期，银行股既有绝对收益、又有相对收益。分不同宽信用阶段来看，在货币宽松和宽信用中期两个阶段，银行指数大概率既有绝对收益、又有相对收益。

②目前处于宽信用初期。社融增速于2021年11月见向上拐点，但企业中长期融资的增速未见明显拐点，显示信用环境宽松但经济下行压力较大，经济状态是当前宽信用的主要影响因素，需关注基建投资发力和地产投资恢复情况。展望未来，预计2022年全年社融增量33.2万亿，对应同比多增约1.8万亿；余额同比增长10.6%，增速较2021年微升0.3pc。预计信贷增量21万亿，增速下行0.7pc至10.9%。2月社融增量有望达2.0万亿，同比多增约2571亿，对应社融余额同比增长10.5%，增速环比持平；其中人民币信贷增长约1.4万亿，增量同比基本持平。

③看好银行股投资机会。当前类似2019年宽信用初期，货币政策基调均强调稳杠杆，“房住不炒”政策导向下，宽信用的核心驱动因素均为基建投资。19年宽信用周期中，银行指数上涨29.7%，实现相对收益17.9%。其中，在宽信用初期，银行指数涨幅明显，累计上涨20.4%。看好当前银行板块投资机会，个股方面，推荐：兴业银行/平安银行+南京银行/邮储银行。

4）与市场差异：逻辑和推荐个股不同。

3、风险提示：

宏观经济失速，不良大幅暴露。

报告日期：2022年3月5日

报告详情：

03 精品报告

【浙商中小盘余剑秋】代糖隐形冠军，厚积薄发乘势而起──华康股份深度报告

中小盘（甜味剂制造行业）——《华康股份深度报告：代糖隐形冠军，厚积薄发乘势而起》

作者：余剑秋

报告日期：2022年3月2日

联系方式：yujianqiu@stocke.com.cn

1、报告摘要：

1）功能性糖醇隐形龙头，二十余年稳扎稳打。

华康股份主要从事木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇等功能性糖醇和果葡糖浆等淀粉糖的研发、生产和销售，兼顾完善与差异化的产品结构加强了生产协同效应，已形成目前以木糖醇为主、山梨糖醇+麦芽糖醇+果葡糖浆为辅、赤藓糖醇迅速补位的灵活经营策略，是国内第一、全球第二大木糖醇生产企业。公司营收从2017年的9.2亿元增长至2019年的15.1亿元，CAGR达28%。公司归母净利润稳步提升，从2017年的5592万元提升至2020年的3.07亿元，净利率从6.05%提升至23.28%。公司具有完备的木糖醇生产技术保障供应能力，规模效益日益显著，卓越的成本控制能力和费用管控能力贡献持续稳定的盈利能力。

2）无糖需求高企铸就蓝海市场，优质甜味剂龙头有望尽享红利。

生活条件升级，嗜甜天性下糖尿病、肥胖等疾病增多，“无糖”需求兴起。我国成年人糖尿病患病率从1980年的0.67%提升至2017年12.9%，强势的需求推动下，全球范围内低糖/无糖类产品数量实现高增。横向比较下，我国无糖化食品渗透率提升空间巨大，将成为全球无糖食品继续高增的重要助推器。全球范围内糖税、健康行动等政策相继出台，减糖化上升至国家战略层面。我国于2016年出台《“健康中国2030”规划纲要》，“减糖”上升至国家战略，配套产业政策支持，我国糖醇产业方兴未艾。长期来看，具备多品种生产能力、具备降本提效的技术积淀、积极把握新品种崛起的甜味剂制造企业更易脱颖而出。

3）产线布局全+研发积淀深，优质龙头有望扶摇而上。

公司商业嗅觉敏锐，灵活性抵抗行业周期性。在果葡糖浆市场竞争激烈且毛利低下时，公司积极推动高毛利高需求的木糖醇、山梨糖醇及麦芽糖醇，缩窄果葡糖浆业务。生产能力适应性强，灵活切换应对糖醇市场需求变化。市场认可度高，与众多主要客户的合作关系保持长期稳定，可深入开发现有的客户资源来消化新增产能。有较强的产品竞争能力及品牌影响力，客户资源壁垒高筑。主要客户包括玛氏箭牌、亿滋、不凡帝、费列罗、可口可乐、百事可乐、康师傅、农夫山泉等国内外食品饮料行业领先企业。注重长期研发创新投入，技术认证硕果累累。将自主研发和产学研联合相结合，赋能自主创新能力。行业地位和影响力深厚，2018-2021年获木糖醇制造业单项冠军。培育自主品牌禾甘，B端+C端双轮驱动积累品牌势能。广阔的销售网络+线上线下结合的商业模式，瞄准长尾客户深耕细作。借助在B端沉淀多年积累的工艺技术和供应链、成本端的优势，整合资源，受到消费者的信赖和认可。参与宁波中药定增，涉足天然健康新赛道，完成现有资源整合实现健康发展。

4）投资建议：

我们预计2021-2023年公司实现收入13.95/16.99/20.81亿元，同比增长5.72%/29.89%/30.98%，预计实现归母净利润2.06/3.18/4.94亿元，同比增速-33.05%/54.52%/55.60%，对应EPS为1.83/2.82/4.39元/股，对应PE为29/19/12倍。考虑到公司前景广阔且具备一定的竞争力，我们给予公司2023年16倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。

5）风险提示：

①产品价格波动风险；

②疫情反复风险；

③市场竞争加剧风险等。

2、报告详情：

【浙商地产杨凡】两会坚持稳中求进，防范化解重大风险，房地产多赛道值得关注──2022年政府工作报告点评报告

房地产——《两会坚持稳中求进，防范化解重大风险，房地产多赛道值得关注》

作者：杨凡

股民福利来了！送您十大金股！点击查看>>