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2022年3月3日
【宏观赵伟】疫后消费低迷,不仅是居民消费拖累,更多缘于场景缺失下社会集团消费的影响。伴随场景逐步修复,消费和 CPI 通胀或存在超预期的可能。中性情景下,CPI通胀率,或从2月开始逐步回升、三季度抬升至2.5%以上,年内高点或接近3%;悲观情景下,CPI通胀率在年中可能抬升至3%以上,可能对货币政策产生一定掣肘。
【策略艾熊峰】四大商业模式公司的胜负手:【产品型】标准化和规模效应较高,产品力是核心,渠道力是加分项。【平台型】正反馈和规模效应主导,客户规模和粘性是关键。【订单型】业绩依赖下游客户,展开技术和成本竞争。【项目型】高度非标下规模效应分化,现金流和项目储备是关键。
【通信罗露】首次覆盖工业富联。公司转型“智能制造+工业互联网”,核心竞争力(1)规模壁垒(2)高水平运营,eCMMS商业模式极大缩短供应链,存货周转率9.09,人均创收220.12万/创利元8.89万稳步提升(3)客户资源多为全球知名电子设备品牌厂商。工业互联网业务20年营收同增130.85%至14.41亿,未来或超预期增长,带来新利润增长点。
【交运郑树明】持续推荐海晨股份。21年营收同增36.66%主因3C电子行业保持高景气,新能源车客户产品销量高增(理想21年交付9万辆),公司扩大新能源车制造供应链物流服务范围,相关营收同增194.60%至9620万元,进军自动化集成领域,跨行业复制能力得到验证。数字化赋能供应链服务,业务开拓带动公司业绩持续增长。
【医药赵海春】持续关注复锐医疗。个护板块新品首发,进军To C业务,与终端消费者联系增强。疫情影响见底,21年营收/净利润同增超80%/120%,步入快速成长通道。
宏观专题:消费,有没有可能“超预期”?
赵伟
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赵伟
总量研究中心
首席经济学家
核心观点:1、从场景修复到需求改善,消费修复大势所趋,社会集团和中低收入人群消费修复弹性或更大。伴随疫情反复干扰趋弱,消费场景正在逐步修复,春节返乡人员、年初商务出行同比改善。场景逐步修复下,消费更容易走出“负向反馈”,例如湖北消费2021年下半年加快修复、逐步靠近疫情前水平。除线下服务类消费外,社会集团商品消费,及中低收入人群收入改善下的大众消费修复等,值得关注。
2、伴随消费修复,CPI通胀容易超预期,或是年内潜在风险点。伴随场景修复,服务需求修复带动的“补偿式”涨价,供需变化带来的“猪油共振”,及成本端压力的加速显性化等,皆可能成为通胀的重要“推手”。中性情景下,CPI通胀率,或从2月开始逐步回升、三季度抬升至2.5%以上,年内高点或接近3%;悲观情景下,CPI通胀率在年中可能抬升至3%以上,可能对货币政策产生一定掣肘。
风险提示:疫情反复超预期,社会集团消费高估
投资方法论系列2:四大商业模式公司的胜负手
艾熊峰
![](http://n.sinaimg.cn/spider20220303/531/w265h266/20220303/db05-4da55adeb1d57730157045bceb895c1c.png)
艾熊峰
总量研究中心
经济策略分析师
核心观点:对于公司的商业模式,从标准化程度和规模效应两个维度来看,可以分为产品型、平台型、订单型和项目型。不同类型公司财务和竞争格局特征有何不同?核心竞争力的决定性因素分别是哪些?产品型公司:标准化和规模效应较高,产品力是核心,渠道力是加分项。产品力是公司的立身之本,而渠道力则是锦上添花。平台型公司:正反馈和规模效应主导,客户规模和粘性是关键。平台型公司的核心盈利模式是通过获取大量的用户并进行变现,因此用户是贯穿平台型公司整个发展历程的决定性因素。订单型公司:业绩依赖下游客户,展开技术和成本竞争。订单型公司前景外看下游景气度,内看技术和成本与渠道优势。项目型公司:高度非标下规模效应分化,现金流和项目储备是关键。现金流实力助力项目承接,项目储备锁定未来业绩。
风险提示:行业和公司商业模式变化;经济复苏不及预期;海外黑天鹅事件。
工业富联首次覆盖:积极布局工业互联网,点亮智能制造灯塔
罗露/金晶
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罗露
创新技术与企业服务中心
通信行业首席分析师
投资逻辑:电子设备制造巨头,转型“智能制造+工业互联网”。20年公司实现营收4317.86亿元,过去五年CAGR约10%,21Q3公司综合毛利率为8.06%,净利率为3.6%。公司具备规模、供应链运营效率及客户资源三大核心竞争力。2020年我国工业互联网市场规模达到6713亿元,预计未来三年CAGR为14%。公司已成功升级入选五座世界级灯塔工厂,工业互联网业务20年实现营收14.41亿元,同比增长130.85%,未来有望实现超预期增长,带来新的利润增长点。
风险提示:新业务进展不及预期风险,上游原材料价格波动风险,毛利率持续下行风险,限售股解禁风险,人民币汇兑损失风险。
海晨股份年报点评:年报业绩符合预期,跨行业复制能力得到验证
郑树明
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郑树明
业绩:3月2日,海晨股份发布2021年年度报告。2021年营业收入14.68亿元,同比增长36.66%,归母净利润3.09亿元,同比增长58.81%,扣非归母净利润2.12亿元,同比增长31.38%。4Q2021营业收入4.28亿元,同比增长34.76%,归母净利润6286.56万元,同比增长25%,业绩符合预期。
分析:公司营收维持高速增长,主要系3C电子行业保持高景气度,新能源汽车客户产品销量大幅增长,公司扩大了新能源车制造供应链物流服务范围。进军自动化集成领域,跨行业复制能力得到验证。数字化赋能供应链服务,业务开拓带动公司业绩持续增长。
风险提示:客户集中度过高风险、人民币汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。
复锐医疗发布个护新品牌点评:个护品牌LMNT新品首发,B2C业务全新尝试
赵海春
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赵海春
事件:2022年3月1日,公司发布公告,推出全新个人护理品牌LMNT以及首款基于光波能量、具有亮肤、促进胶原蛋白新生的效果的家用美容仪器产品 LMNT one。
点评:个护板块新品首发,进军To C业务,与终端消费者联系增强。个护板块新品家用美容仪LMNT one的推出是公司在To C 业务上的新尝试,作为专业的能量源设备生产商的首个产品,使消费者在家中即可实现医疗级别的美容效果。能量源设备、注射、牙科、个护四大板块彼此间补充协同,医美赛道如虎添翼。疫情影响见底,公司步入快速成长通道。
风险提示:新品研发及商业化不达预期、监管政策变动对行业增速影响等风险。
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