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晨会提要
【行业与公司】
国信证券泛地产系列报告（一）：保障房那些事
种植行业点评系列报告：汤加火山爆发或造成农业减产，关注种植链投资机遇
牧原股份（002714）业绩预告快评：2021整体成本保持下降趋势，生猪反转预期趋势加速
首份SPAC观察：示范意义重大，将资本市场改革推向纵深
上海家化（600315）重大事件快评：2021年业绩实现高增长，机制变革改善成效突显
酒鬼酒（000799）重大事件快评：2021年圆满收官，内参势能向上有望助推业绩持续稳健成长
舍得酒业（600702）重大事件快评：2021年业绩高速增长，2022年业绩弹性有望延续
国信证券泛地产系列报告（一）：保障房那些事
存量9893万套，保障有效性有待提升；累计投入资金18.1万亿元，棚改占比58%；累计保障房投资额13.4万亿元，棚改占比69%；保障房对房地产投资的拉动如何？或可忽略不计；2022年，保障性租赁住房建设对房地产投资的拉动作用几乎可以忽略不计，很难起到“稳经济”的作用，“稳经济”仍然离不开房地产开发行业，预计春节后会有更多的支持性政策出台，以稳定房地产投资。2021年的房地产行业经历了阵痛期，按揭控制和预售资金监管是导火线，底层原因是过度“快周转”导致的经营稳定性下降。阵痛期后，开发模式将回归“古典时代”，行业内卷减弱，拿地利润修复，稳健型房企将迎来更大的成长空间，精品型房企也将迎来价值重估。推荐保利地产、金地集团、招商积余、保利物业。
证券分析师：任鹤 S0980520040006；
种植行业点评系列报告：汤加火山爆发或造成农业减产，关注种植链投资机遇
国信农业观点：1）本次汤加火山爆发为本世纪以来最强火山爆发事件之一，或进一步带来气候影响，南半球极端天气出现的概率加大。2）由于南半球粮食主产区阿根廷、南非、巴西等距离汤加火山较近，因此全球农作物生产或受汤加火山持续喷发影响，单产水平、优良率可能将有所下降，进而影响全球农产品供给水平。3）风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险，不可控的动物疫情引发的潜在风险。4）投资建议：实际上，我们认为本次灾害对天气的具体影响有待于进一步验证，对板块的影响更多趋于主题性驱动。在当前全球粮食供给依然较为紧张的背景下，倘若汤加火山持续爆发，或将影响未来2年农业正常生产供应，进一步影响粮食价格水平，建议持续关注种植及种子板块的投资机遇，种植板块利好苏垦农发、北大荒和中粮糖业等；种子板块推荐：隆平高科、登海种业、大北农。
证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；
联系人：李瑞楠；
牧原股份（002714）业绩预告快评：2021整体成本保持下降趋势，生猪反转预期趋势加速
国信农业观点：1）公司2021年四季度成本整体维持下降趋势，虽然受冬季非洲猪瘟疫情扰动以及年终费用集中确认的影响，带来部分利润摊薄，但相对超额收益依然明显；2）我们认为2022年是提前布局生猪板块最好的阶段，因为2023年猪周期大概率实现反转行情，近期亏损加剧或加速预期反转趋势，牧原股份成本低&出栏速度快，是行业管理最为优秀的企业，其短期成本的提升表征行业短期成本抬升，周期提前反转的逻辑得到进一步催化，对公司和行业都是利好。3）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。4）投资建议：牧原股份依然是行业管理最为优秀的企业，虽然考虑到公司出栏规模较大，公司成长性减弱，但其仍是行业确定性的首选标的；公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理，保持或者再次拉大与行业的竞争优势，强者恒强。由于21年第四季度猪价下跌幅度超预期，故下修公司盈利预测，预计公司21-23年归母净利润为77.51/61.44/261.07亿元，对应EPS为2.06/1.63/6.94元，对应当前股价PE为27.1/34.1/8.0 X（原预计公司21-23年归母净利润为77.38/171.18/301.82亿元），维持“买入”评级。
证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；
联系人：李瑞楠；
首份SPAC观察：示范意义重大，将资本市场改革推向纵深
港交所首家SPAC类上市申请示范意义重大，为金融创新开路，将资本市场的改革推向纵深
作为港股首次SPAC类的上市申请，Aquila Acquisition系出名门，条款中规中矩，在发起人团队激励和专业投资者利益保护等方面采用了比较通行的做法，具有较强的示范意义。此外，该SPAC对发起人团队设立了提成权激励，此设定需要经为并购交易而召开的股东特别大会通过。值得注意的是，Aquila Acquisition注册于开曼群岛，倾向于中国境内的并购目标，那么该实体未来在具体收购过程中或将面临更多的法律及监管审批，具体的操作流程值得关注。
展望未来，港股SPAC机制将是国内大型券商的重大发展机遇。大型券商的业务种类齐全，在各条业务线都积淀了成熟的团队，通过创设SPAC，不仅可以为国家新经济发展做出贡献，也可以强化综合实力的运用技巧，巩固市场地位。SPAC制度的创新推进，有望成为我国资本市场改革的重要市场力量，与制度改革一道，将资本市场的改革推向纵深。
证券分析师：王鼎 S0980520110003；
王剑 S0980518070002；
戴丹苗 S0980520040003；
上海家化（600315）重大事件快评：2021年业绩实现高增长，机制变革改善成效突显
2021年公司收入端在行业大环境承压，以及自身海外业务、特渠业务受到短期不利因素影响下，通过渠道转型以及品牌聚焦，依旧维持稳健表现。利润端则远超股权激励上限目标，体现公司内部改革成效突显。整体来看，公司作为传统日化龙头，品牌资产丰厚，渠道资源稳定。而在新管理层上任以来，公司首先产品端在梳理精简SKU后积极推进品类升级创新，护肤品类取得有质量的快速成长；其次渠道端虽然短期受海外疫情以及特渠影响，但数字化管理团队调整到位后，电商有望取得持续性成长，同时积极发力抖快新平台，打开渠道增量；品牌端通过与天猫合作品牌孵化器项目，为未来持续多品牌外延提供储备。长期来看公司品牌矩阵深厚，机制理顺后中长期仍具业绩释放弹性。根据公司业绩预告披露情况，以及考虑公司在营销投放和管理改善等内部提效表现情况，我们对公司2021年盈利预测进行上调，预计2021-2023年EPS为0.97/1.25/1.59元/股，对应 PE为39/30/24倍，维持“买入”评级。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
联系人：柳旭；
酒鬼酒（000799）重大事件快评：2021年圆满收官，内参势能向上有望助推业绩持续稳健成长
国信食品饮料观点：1）2021Q4收入和业绩保持平稳较快增长，盈利能力稳步提升，内参和酒鬼系列势能持续向上；2）回顾2021年，内参品牌崛起，开启全国化放量，助推公司实现多方面成长；3）展望2022年，目标高质量高增长，春节开门红进展顺利奠定良好基础；4）投资建议：当下，公司品牌力和渠道力不断提升，内参和酒鬼系列全国化放量渐入佳境，有望助推公司业绩持续稳健成长。根据公司业绩预告指引，考虑公司全国化进程中费用投放力度较大，我们略调整此前盈利预测，略上调2021-2023年公司营业收入假设至34.0/46.9/62.8亿元（上调幅度约3.0%/1.6%/1.1%），略下调归母净利润假设至9.2/13.4/19.1亿元（下调幅度约3.8%/3.8%/3.4%），对应摊薄EPS为2.84/4.12/5.89元（前值为2.95/4.29/6.15元），当前股价对应PE为65/45/31x，维持“买入”评级。
证券分析师：陈青青 S0980520110001；
李依琳 S0980521070002；
舍得酒业（600702）重大事件快评：2021年业绩高速增长，2022年业绩弹性有望延续
国信食品饮料观点：1）2021Q4舍得和沱牌齐头并进助推收入快速增长，因费用确认影响利润率短期有所下降；2）销售势头不减，库存和价盘以及动销表现良性，2022年春节开门红销售有望延续高增长；3）展望2022年，在舍得品牌势能抬升和沱牌品牌加速复兴支撑下，公司业绩弹性有望持续释放；4）投资建议：看好公司持续享受次高端酒升级扩容红利，老酒战略支撑下舍得品牌成长势能仍足。结合公司业绩预告指引，考虑公司近几年全国化扩张下的费用投放节奏，我们略调整此前盈利预测，维持2021-2023年公司营业收入假设为49.6/68.3/86.5亿元，略下调归母净利润假设至12.6/18.9/25.5亿元（下调幅度约9%/8%/5%），对应摊薄EPS为3.74/5.61/7.59元（前值为4.13/6.09/7.97元），当前股价对应PE为55/36/27x，维持“买入”评级。
证券分析师：陈青青 S0980520110001；
李依琳 S0980521070002；
研报精选：近期公司深度报告
朗新科技（300628）深度报告：能源数字化高景气，平台+运营齐发展
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2021-2023年公司营收分别为44.64/54.78/67.32亿元，同比增长32%/23%/23%；归母净利润为8.73/10.92/13.68亿元，同比增长24%/25%/25%；EPS为0.84/1.05/1.32元，对应当前PE为40/32/26倍。结合公司绝对和相对估值，我们认为公司股票价值在41.14-44.34元之间，相对于公司目前股价有约21.8%~31.3%的估值空间。在当前双碳绿电背景下，新能源发展迅猛，电力IT景气度持续提升；公司作为能源数字化核心企业，在系统建设和互联网运营上均有望加速发展，因此给予“买入”评级。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
库宏垚 S0980520010001；
盐湖股份（000792）深度报告：国内钾肥龙头，盐湖提锂迎来战略发展期
国内最大的钾肥和盐湖提锂生产企业；洗尽铅华，剥离亏损资产轻装上阵；锂行业新周期启动，重视国内锂资源开发；通过多角度估值得出公司合理估值区间在39.57-43.44元，相对于公司目前股价有23%-35%左右的溢价空间，对应总市值在2150-2360亿元之间。我们认为公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域处于绝对领先的地位，尤其是未来在盐湖提锂领域有望实现跨越式增长，有望充分享受锂行业高景气周期带来的红利，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；
杨林 S0980520120002；
杨耀洪 S0980520040005；
薛聪 S0980520120001；
闻泰科技（600745）深度报告：构筑智造平台，实现客户及产品结构再进阶
完成半导体+光学模组+ODM三大业务布局，向产品型公司升级；全球第九大功率半导体企业，积极扩产迎接汽车电动化机遇；ODM业务横向拓展品类，借助得尔塔切入北美大客户；我们预计公司2021/2022/2023年EPS分别为2.60/4.21/5.00元，对应PE为53.8/33.3/28.0x，给予公司目标价168.52-179.16元，较当前股价有20.46%-28.06%的溢价空间，维持“买入”评级。
证券分析师：胡剑 S0980521080001；
胡慧 S0980521080002；
海伦司（9869.HK）深度：小酒馆龙头正处发展高势能期
酒馆行业：经济型酒馆颠覆传统，先发优势为本轮变革胜负手；海伦司：势能初现展店提速，疫情常态化下经营韧性更强；成长展望：标准化扩张与自有产品战略为双主线；估值复盘：品牌高势能期往往享受估值溢价；预测公司21-23年EPS为-0.01/0.42 /0.75元，22-23对应PE 37/21x，单店模型初步已验证和处于展店爬升期，且疫情常态化下经济型模式韧性强，可选消费板块后疫情时代确定性较高标的，维持买入评级。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
联系人：张鲁；
华统股份（002840）深度：致力生猪一体化，养殖屠宰双发力
公司简介：立足浙江的生猪一体化龙头，上游养殖布局加速；行业分析：猪周期有望提前反转，全链规模化是大势所趋；公司看点：屠宰业务根基牢固，后续生猪出栏有望达到250万头；预计公司21-23年每股收益0.36/0.91/2.02元，利润增速分别为20%/150%/122%，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；
联系人：李瑞楠；
研报精选：近期行业深度报告
血糖监测专题：技术迭代，市场广阔
血糖监测是POCT的“最大蛋糕”；技术迭代，CGM技术门槛高；全球市场：血糖监测龙头瓜分巨额市场；中国市场：国产品牌待时飞；未来发展：三大助力推动血糖监测公司发展；推荐买入鱼跃医疗（BGM传统业务优势，收购凯立特进入CGM赛道）、关注微泰医疗（胰岛素泵和CGM业务有望协同发展，技术壁垒高），关注三诺生物（BGM产品丰富、零售渠道优势，CGM产品在研），关注九安医疗（BGM血糖仪设计独特，小米健康领域合作伙伴）等。
证券分析师：朱寒青 S0980519070002；
汽车智能化系列专题之感知篇：终端智能化军备竞赛打响，中游各感知硬件放量先行
环境感知：ADAS渗透率不断提升，单车传感器数量不断提升；车身感知：高阶自动驾驶落地在即，高精度定位需求激增；网联感知：与单车智能相结合，助力综合智能网联汽车的发展；汽车智能化下半场的大门正式开启，各家整车OEM厂商纷纷开启智能化军备竞赛，希望在智能化领域打造产品差异化，占领终端市场，各类感知硬件有望率先放量。建议关注炬光科技、虹软科技、韦尔股份、德赛西威、华域汽车、中科创达、四维图新、华测导航、千方科技、移远通信、均胜电子等相关上市公司。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
宏观专题-价值投资之魂·ROE系列（一）对高ROE的新认识
今年宁组合大幅跑赢茅指数，茅指数的企业是符合ROE “绝对水平高”的限定，但并不满足ROE高增长，即ROE边际上还有上涨的条件。即便ROE的绝对水平很高，但边际上没有长进，虽然有盈利支撑但是很难享受估值红利，在宽货币、稳信用的格局下茅组合这类“绩优生”多少有些吃亏。相比之下，宁组合的ROE边际上还在走高，可以类比为考试中“进步名次”跨度不断增大的“后进黑马”，映射到股价上，其涨幅超出了“绩优生”。如果测算整个A股中：（1）ROE连续3年在20%以上的公司比例；（2）ROE连续三年有上涨的公司比例。可以发现，“后进黑马”相对“绩优生”更为稀缺，若以2012年作为分界线，近10年来高ROE的企业比例还在增加，但ROE边际走高的企业比例是下降的。在传统高ROE的策略上，可以兼顾“绩优生”和“后进黑马”的双重属性筛选出潜在高回报的主体，来搭建配置组合。即便2022年有“宽信用”的预期，在全球央行收水、货币政策正常化的前提下，也很难看到估值的逻辑。用“高ROE”和“ROE边际走高”双重属性来筛选股票可以规避联储货币正常化进程中投资于股票市场的风险。
证券分析师：董德志 S0980513100001；
王开 S0980521030001；
毛发医疗产业专题研究系列：从雍禾医疗看毛发医疗机构的发展机遇
行业综述：百亿市场中年轻化趋势提升，民营专科机构趁势而起；行业发展驱动：低渗透率下前景广阔，植发技术迭代提升消费体验；核心竞争解析：多要素构建综合竞争力，标准化运营能力助力连锁扩张；行业发展趋势：植发+养固构建毛发医疗服务闭环；毛发经济持续发展背景下，毛发医疗机构是承接消费的核心渠道，未来在美丽健康消费升级背景下，有望受益渗透率以及客单价的共振，并通过强化自身品牌力及运营效率，实现快速扩张提升市占率，并拉升整体利润水平。建议关注品牌认知度高且连锁化运营优异的机构，包括植发专科机构雍禾医疗上市后的潜在投资机会，以及开展植发业务的医美机构，如朗姿股份、医思健康（拥有“ 发森”健发中心）、医美国际等。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
联系人：柳旭；
稀土行业专题2：从供需平衡表，看稀土行业投资逻辑
供给严格受控；行业需求变革；稀土价值重估；随着新能源车等产业的高速发展，磁材需求全面爆发，稀土行业迎来根本性变革。我们预计未来五年，氧化镨钕供需长期存在缺口，基本面驱动下，稀土价值迎来重估。在当前时点，我们推荐关注稀土永磁产业两条投资主线。一是氧化镨钕供不应求，看好拥有资源优势的稀土冶炼企业。二是高端钕铁硼需求高速增长，看好快速扩张的磁材龙头企业。建议关注北方稀土、金力永磁等。
证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；
冯思宇 S0980519070001；
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