炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
宏观·周君芝团队｜供给已就位，等待信用融资需求——2021年12月金融数据点评
医药·周超泽团队｜2022年行业投资策略：行业步入高质量发展进化期，全面拥抱新成长机遇
计算机·吕伟团队｜计算机行业点评：数字经济：计算机行业的核心主线
通信·马天诣团队｜通信行业点评：“十四五”数字经济发展规划印发，通信行业迎发展良机
军工·尹会伟团队｜国防军工行业动态报告:基本面强劲不惧短期波动，建议把握重点个股机会
计算机·吕伟团队｜行业点评：卫士通标杆订单落地，数据安全商业模式确立
金属·邱祖学团队｜真“锂”探寻系列一：比亚迪中标智利锂开采合同，锂资源争夺白热化
金属·邱祖学团队｜雅化集团：锂盐量价齐升助力业绩增长，资源布局稳步推进
能源开采·周泰团队｜宝丰能源（600989.SH）2021年度业绩预增公告点评:产业链一体化优势显著，业绩大幅增长
金属·邱祖学团队｜南山铝业：成本承压不改业绩亮眼，量价齐升创历史最佳盈利
▍供给已就位，等待信用融资需求——2021年12月金融数据点评
2021年12月社融同比10.3%，连续两个月回升，印证了宽信用的判断
2021年12月金融数据反映目前信用和货币条件偏宽，其中信用条件改善融资的驱动力主要来自城投和政府加杠杆；M1和M2同步改善反映企业部门（尤其国企部门）现金流有所改善。
当前信用和货币条件改善，更多驱动力来自融资供给放开
第一个证据来自票据融资持续改善，银行信贷额度较为充足时惯用票据冲量。
第二个证据来自城投和国有房企债券融资改善，这两个部门目前信用资质较好，融资需求能够得到充分满足，说明融资供给不存在约束。
未来信用扩张的弹性大小，取决于融资需求能否有效扩张
过去三个月社融增速回升幅度不高（仅走高0.3个百分点），融资需求扩张较弱。首先是居民信贷需求仍未显著修复，其次是民营房企融资仍面临一定压力。
期待一季度窗口期地产政策放松，地产融资需求回归
当前地产企业面三个压力，一是债务融资压力，二是销售回款压力，三是金融机构风险偏好约束。缓解三大压力的首要步骤是改善房地产销售预期。地产从销售到投资，两个环节存在二至三个季度的传导时滞。今年一季度地产行业债券到期规模显著高于往年同期水平，地产企业一季度将面临较高流动性压力。此外，目前美国缩表和加息节奏似乎有所加快。内外环境决定了今年一季度是不可多得的稳地产窗口期。
疫情发展超预期；对央行货币政策理解不到位；地产政策放松不及预期。
详见《供给已就位，等待信用融资需求——2021年12月金融数据点评20220113》
分析师：周君芝 执业证号：S0100521100008
行业深度
▍2022年行业投资策略：行业步入高质量发展进化期，全面拥抱新成长机遇
具体到投资方向来看，我们认为以下方向值得关注
1、迎新——首先关注新赛道：“生命科学产业链”、“细胞基因治疗”、“合成生物学”等；
2、高景气——其次关注高景气度仍然持续的赛道：“CDMO”、“药学服务CXO”；
3、性价比——积极布局低估值+基本面有望反转板块——“中药”、“原料药”和“血制品”；
4、后疫情——新冠疫情有望看到消退曙光，”医疗服务”与药店有望迎来边际改善。
医药行业长期看仍是“长坡厚雪”&创新跌出的精彩大赛道，当下在震荡趋势中完成升级，我们仍然看好医药行业的长牛属性，对行业维持“推荐”评级。
行业政策压力超预期；医药投融资不及预期；后疫情恢复不及预期。
详见《2022年行业投资策略：行业步入高质量发展进化期，全面拥抱新成长机遇20220113》
分析师：周超泽 执业证号：S0100521110005
分析师：许睿 执业证号：S0100521110007
研究助理：陈欣黎 执业证号：S0100121110031
研究助理：叶小桃 执业证号：S0100121110032
研究助理：乐妍希 执业证号：S0100121110047
▍计算机行业点评：数字经济：计算机行业的核心主线
国务院印发数字经济“十四五”规划，数字化进程再加速
1月12晚，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，肯定了“十三五”时期数字经济发展的丰硕成果，同时明确了“十四五”时期数字经济发展的目标、路径、方向及体系建设，我国数字经济发展有望进一步加速。
聚焦《规划》，确立数字经济远期目标
回顾“十三五”时期数字经济成果，数字经济核心产业增加值占GDP比重已经达到7.8%。展望“十四五”，《规划》中明确到2025年几大关键指标：数字经济核心产业增加占比提升至10%；软件和信息技术产业规模达14万亿，CAGR为11.4%;工业互联网平台普及率达45%，当前为14.7%；在线政务服务实名用户数到8亿人，较20年翻倍。
顶层规划清晰，围绕“数据要素”构建体系
数字经济核心在数据，从《规划》中能够看到，将数据明确为生产要素，并围绕数据要素构建了完善的市场体系，包括数据要素供给、市场化流通、开发利用、治理监管、安全保障。
明确7大重点行业，数字化转型再加速。《规划》中明确提及，7大重点行业数字化转型全面深化。7大重点行业包括：农业与水利、工业与制造业、工业互联网、电子商务、智慧物流、金融、能源。《规划》就7大行业的数字化转型细节提出了明确的细分领域方向及要求，行业数字化进程有望再加速。
政务与城乡“数字化”明确提及，空间与模式变革可期
《规划》中以提升公共服务为目标，明确提及了“互联网+政务”、智慧城市与城乡数字化等方向。公共服务涉及人民生活的方方面面，各个环节的数字化均迎来广阔的机遇。以政务领域为例，以“一网通办”为抓手，实现各项政务服务的标准化与规范化，相关IT系统建设有望迎来需求与商业模式的双重利好；借鉴智慧城市多年发展，我国广大城乡的数字化建设仍处于下沉初期阶段，市场空间与模式变革均值得期待。
“数字化”已经成为我国下一阶段发展的“共识”，本次《规划》对于我国数字化发展做出了重要的指引，而国产软件厂商有望成为数字中国的“先锋”。企业数字化领域，首推兼具国产化、云转型、工业互联网属性的用友网络；政务数字化领域，首推高成长低估值的政务Saas龙头新点软件，建议关注博思软件；数字化新基建领域，建议关注海康威视、大华股份、太极股份等。
政府IT预算支出不及预期；基础软硬件面临海外供应压力；新技术发展进程不及预期。
详见《计算机行业点评：数字经济：计算机行业的核心主线20220113》
分析师：吕伟 执业证号：S0100521110003
研究助理：丁辰晖 执业证号：S0100120090026
▍通信行业点评：“十四五”数字经济发展规划印发，通信行业迎发展良机
事件概述
国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，明确了“十四五”时期推动数字经济健康发展的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施。
数字经济发展提速，15年迈向全面扩展期，25年迈向繁荣成熟期
回顾“十三五”时期，我国数字经济发展战略初具成效，2020年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到7.8%。《规划》对“十四五”数字经济发展提出8大定量指标要求，目标25年数字经济核心产业增加值占GDP比重增长到10%，同时在IPv6活跃用户、千兆宽带用户、软件和信息技术服务业规模等方面提出定量指标。2025年，实现数据要素市场体系初步建立、产业数字化转型迈上新台阶、数字产业化水平显著提升等目标；2035年，力争形成统一公平、竞争有序、成熟完备的数字经济现代市场体系，数字经济发展水平位居世界前列。
加快建设信息网络基础设施，通信板块迎全面利好
《规划》重点提及四大信息网络基础设施优化升级工程，1）推进光纤网络扩容提速；2）加快5G网络规模化部署；3）推进IPv6规模部署应用；4）加速空间信息基础设施升级。提高物联网在工业制造、农业生产、公共服务、应急管理等领域的覆盖水平，增强固移融合、宽窄结合的物联接入能力。推进实施云网协同和算网融合发展，加快构建算力、算法、数据、应用资源协同的全国一体化大数据中心体系，持续推进绿色数字中心建设。
产业数字化转型迈向新台阶，千兆光网建设有望加速
产业数字化方面，规划了七大重点行业数字化转型提升工程，开展工业数字化转型应用示范，加快推动工业互联网创新发展，目标20-25年工业互联网平台应用普及率从14.7%提升至45%；大力发展智慧农业、智慧水利和智慧物流；加快商务领域、金融领域和能源领域数字化转型。加快千兆光纤网络部署，持续推进新一代超大容量、超长距离、智能调度的光传输网建设；目标20-25年千兆宽带用户数由600万增长至6000万，而根据工信部数据，21年11月千兆用户数已达3386万户，百兆用户为4.96亿，考虑到百兆替换千兆的旺盛需求，我们认为25年千兆用户数不止于6000万。
投资建议
分板块来看，产业数字化领域运营商具备云网一体化优势，重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；数字经济需要底层数字基础设施支撑，主设备重点推荐中兴通讯、紫光股份、星网锐捷、华工科技，光模块重点推荐中际旭创、新易盛，物联网重点推荐移远通信、广和通、有方科技，IDC建议关注光环新网、奥飞数据、科华数据；智慧家庭领域受益于千兆光网建设，建议关注平治信息、天邑股份；卫星互联网领域建议关注华测导航；工业互联网领域建议关注三旺通信、映翰通。
风险提示
政策落地力度不及预期；下游行业需求不及预期。
详见《通信行业点评：“十四五”数字经济发展规划印发，通信行业迎发展良机20220113》
分析师：马天诣 执业证号：S0100521100003
研究助理：于一铭 执业证号：S0100121090001
▍国防军工行业动态报告:基本面强劲不惧短期波动，建议把握重点个股机会
行业近期表现：板块波动，亮点乏陈
板块在自2021年5月走出“慢牛”行情之后，近1个半月表现较弱。具体来看，2021年12月份以来，中证军工指数呈现横盘状态，自2022年1月以来，指数出现回调，1月份（截至12日）中证军工指数下跌9.65%。从个股表现来看，民生军工股票池中仅有13%的公司在1月份（截至12日）涨幅为正。但展望后市，我们仍较为乐观：行业基本面强劲对板块形成有力支撑，预计短暂波动后仍将重拾“慢牛”趋势，结构化行情主导，建议投资者把握重点个股机会。
展望后市：仍然较为乐观，结构化行情主导
1、优选核心供应商，投资民营企业需侧重于产品壁垒和成长持续性，投资国企则需侧重于产业趋势和企业治理改善潜力；
2、维持“两条主线与两个赛道”的投资逻辑：航空装备和制导装备是两条"投资主线"，信息化和新材料是两条“较好赛道”；
3、民船制造、商业航天和国产大飞机等新兴领域带来更多的投资机会。
风险提示
订单落地低于预期；产能扩充不及预期；产品交付不确定性等。
详见《国防军工行业动态报告:基本面强劲不惧短期波动，建议把握重点个股机会20220113》
分析师：尹会伟 执业证号：S0100521120005
▍行业点评：卫士通标杆订单落地，数据安全商业模式确立
事件概述
近期数据安全政策与产业进展齐飞，于2021年实施的《个人信息保护法》中指出“保护个人信息权益，规范个人信息处理活动，促进个人信息合理利用”，政策不断落地明确数据流通安全的重要性。而卫士通于1月12日披露与世纪华通战略合作进展公告，公司与世纪华通孙公司盛趣公司签署《个人信息安全合规服务项目委托服务合同》，将为盛趣公司提供个人信息安全合规服务，保障盛趣公司能够建立并维持个人信息安全合规体系，服务期限为三年，合同总金额1.2亿元（含税）。数据安全服务费商业模式确立。本次合同明确了提供个人信息安全合规服务的商业模式，服务期限为三年，合同总金额1.2亿元（含税），年均服务费为4000万元，是确立数据安全商业模式的标杆性订单。
协议规划展现数据安全重要性，游戏与IDC领域数据安全落地
本次《服务合同》中，公司为盛趣公司提供游戏数据与IDC超算中心领域服务与建设。游戏数据端：1）为游戏业务场景中的个人信息保护以及未成年人游戏监管政策落地保驾护航；2）为游戏行业打造更全面可信的安全解决方案，保障游戏主站及支付安全，提升游戏数据隐私和安全保护能力；3）联合在云游戏、人工智能安全方向上，开展总体研究、技术预研、安全应用开发、云游戏安全综合解决方案提供等工作。IDC超算中心端：1）基于世纪华通旗下各地大型超算中心，共同研究基于云和大数据架构下的安全运营能力，为客户提供可持续的安全风险态势感知及自适应防护能力；2）共同打造云安全解决方案，为政府、国企等重要信息系统上云提供密码和安全防护能力；3）合作建立超算中心数据安全框架，帮助企业实现发现、分类、监视、储存、加密或销毁能力，为政府、企业的重要数据提供第三方安全存储服务。
游戏场景多样化，数据安全大势所趋
近年来，游戏领域愈发成为个人信息泄露的“重灾区”之一。与游戏关联的个人信息容易被不法分子获取，玩家或成为游戏广告精准推广的“猎物”，同时游戏厂商也将成为勒索软件的锁定目标，数据问题隐藏着巨大风险。我国近年持续推出相关政策，《网络安全法》《个人信息保护法(草案)》和《信息安全技术个人信息安全规范》等相关政策均规定游戏平台的安全管理义务。此次订单对手方为盛趣信息技术（上海）有限公司，旗下多款游戏涉及端游，手游，页游等多种形式，个人信息交错混杂，泄露风险较高，合规数据安全已迫在眉睫。
投资建议
卫士通以隐私计算为核心技术，全方位提供整体可信的安全解决方案，在确保个人信息可用不可见与可用不可取的同时，助力游戏行业稳步发展。有望在游戏行业树立标杆性项目，并延伸至各大游戏厂商，建议关注。
风险提示
新业务推进不及预期风险；产品防护力度不及预期风险。
详见《【民生计算机】行业点评：卫士通标杆订单落地，数据安全商业模式确立20220113》
分析师：吕伟 执业证号：S0100521110003
▍真“锂”探寻系列一：比亚迪中标智利锂开采合同，锂资源争夺白热化
事件背景
智利政府2021年10月宣布，向本国和海外公司提供5个8万吨的配额，共计40万吨的勘探和生产合约，中标者将获得7年的勘探和开发项目以及20年的生产时间。
事件概述
1月12日智利矿业部将五份锂开采合同中的两份授予比亚迪智利公司（BYD Chile SpA）和北部矿业服务运营公司（Servicios y Operaciones Mineras del Norte SA），每份合同授予8万吨锂产量配额，两家企业在竞标中分别报价6100万美元和6000万美元。其余参与者还包括雅保公司（出价6000万美元）、SQM（出价6000万美元）等。在勘探和生产阶段开始之前，中标公司必须获得所有必需的许可。
锂资源已经成为下游生产、扩产的瓶颈，战略性意义凸显
比亚迪的锂资源布局还包括和盐湖股份的合资公司盐湖比亚迪3万吨LCE/年盐湖提锂项目、参股扎布耶锂业18%股权、深度绑定融捷股份等，但目前盐湖比亚迪项目仍处于中试论证阶段，扎布耶盐湖扩产仍需时日，融捷股份目前扩产仍处于停滞中，锂资源保障将成为比亚迪、乃至OEMs今年最重要的瓶颈之一，锂资源重要性凸显。
全球锂采购模式的转变不可逆，下游OEMs将直接锁定上游资源
在电动化转型浪潮中，我们认为未来下游电池、终端车企直接锁定上游锂资源的案例将更为普遍。我们认为限制制造业的最终瓶颈在于上游资源，下游对上游资源的布局符合微笑曲线的产业利润分配逻辑，上游锂资源企业理应获得资源端的溢价。
锂资源争夺白热化，全球流通锂资源边际收紧，或指示未来锂价格将维持高位
据我们统计未来流通于现货市场的锂精矿绝对量虽然增加，但占比在边际收紧。我们统计2021年全球未被包销锁定的锂资源占比约为18%，主要来自于青海盐湖、西澳Pilbara和银河资源以及南美盐湖部分散单，我们预计至2024年全球未锁定锂资源占比将下降至11%。当前锂价由边际的现货市场所决定，我们认为散单市场的边际收紧或预示着未来锂盐价格将长期维持高位。
投资建议
当前锂价下，板块估值性价比凸显，把握资源自给率高+业绩兑现高两条主线，迎接锂价长周期溢价机遇。板块进入业绩预告时间窗口，在当前锂盐价格假设下，板块年化PE将普遍回调至20倍以内，我们建议关注资源自给率高+业绩兑现高的标的，推荐盐湖股份，关注永兴材料、西藏矿业、天齐锂业和赣锋锂业。
风险提示
电动车销量不及预期、项目扩产不及预期、全球宏观经济风险等。
详见《【民生金属-锂】真“锂”探寻系列一：比亚迪中标智利锂开采合同，锂资源争夺白热化20220113》
分析师：邱祖学 执业证号：S0100521120001
研究助理：张航 执业证号：S0100122010011
个股观点
▍雅化集团：锂盐量价齐升助力业绩增长，资源布局稳步推进
事件概述
1月12日公司发布2021年业绩预告，预计归母净利润9.2-10.5亿元，同比+184-224%，扣非归母净利润8.92-10.22亿，同比+198-242%。
分析与判断
民爆为盾，锂盐为矛，锂业务量价齐升助力公司业绩增长。单季度来看，Q4归母净利润2.88~4.18亿元，同比大幅增长122~222%，环比变动-4.7%~+38.3%。业绩变动原因：1）价：2021年全年锂盐价格高位，Q4电池级氢氧化锂环比大幅上涨61.6%，显著增厚公司盈利；2）量：公司锂盐产线达产后不断爬坡放量，同时公司抓住行业机遇增加销售，锂盐销量大幅提升；3）民爆业务稳步发展、持续发力为公司贡献稳定利润。
氢氧化锂锂冶炼产能持续扩张，客户结构不断优化
1、2021年公司拥有4.3万吨锂盐产能，其中氢氧化锂产能3.3万吨，雅安锂业二期5万吨电池级氢氧化锂（其中3万吨电池级氢氧化锂产线将于2022年底建成投产）、1.1万吨氯化锂及其制品项目已启动建设，到2025年公司锂盐产品综合产能规划将达到10万吨以上。
2、客户端，已顺利嵌入特斯拉、松下、LG等全球优质供应链，侧面印证公司优异的产品品质，随着未来海外高镍车型不断放量公司业绩将快速释放。
锂资源布局进展顺利，多个参股项目有望于2022年投产
公司目前已有的锂资源供应渠道能满足2022年锂盐生产需要：
1、李家沟：参股李家沟锂矿28%的权益拥有优先供应权，可保障控股子公司国理公司需求；
2、Core：参股澳洲Core公司4.18%股权并签订锂精矿包销协议（7.5万吨锂精矿/年），Core目前已开始进行矿山建设，预计将于2022Q4出矿；
3、参股澳洲东部资源公司5.01%股权，已签署战略合作协议，公司已与东部资源公司锁定锂矿标的，并将继续在锂矿资源开发方面进行合作；
4、参股澳洲EV资源公司9.5%股权，共同开发澳大利亚肖河锂锡钽项目及奥地利韦因贝尼项目和东阿尔卑斯山锂矿等锂资源项目；
5、与银河锂业续签锂精矿包销协议至2025年。银河锂业每年提供不低于12万吨锂精矿供应，将为公司未来生产提供长期、稳定、优质的原料保障。
4680及能量密度新规或利好动力三元发展，持续看好氢氧化锂需求
1、4680主要优势体现在电池容量、生产成本、以及效率上，应用于三元电池将显著拉开和磷酸铁锂电池差距；
2、工信部电子信息司发布公开征求对《锂离子电池行业规范条件（2021年本）》，要求能量型动力电池能量密度需≥180 Wh/kg，电池组能量密度≥120Wh/kg，或利好三元电池发展，提升未来氢氧化锂需求。
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.83、18.94、23.78亿元，以2022年1月13日收盘价为基准，对应PE分别为26X、14X、11X，首次覆盖，给予公司 “谨慎推荐”评级。
民爆业务需求不及预期；锂价大幅下跌；项目进展不及预期。
详见《雅化集团：锂盐量价齐升助力业绩增长，资源布局稳步推进20220113》
分析师：邱祖学 执业证号：S0100521120001
研究助理：张航 执业证号：S0100122010011
▍宝丰能源（600989.SH）2021年度业绩预增公告点评:产业链一体化优势显著，业绩大幅增长
事件
2022年1月12日，公司发布2021年度业绩预告，预计2021年全年实现归母净利润68亿-72亿，同比增加21.8-25.8亿元，同比增长47.10%-55.75%；实现扣非归母净利润70.7-74.7亿元，同比增加22.3-26.3亿元，同比增长45.95%-54.20%。
产业链一体化优势显著，业绩大幅增长
根据测算，公司21Q4实现归母净利润14.8-18.8 亿元，环比变动-7%-+19%，同比增长1%-28%，主要受益于21Q4煤炭价格回落，原材料成本压力下降。全年来看，由于公司煤制烯烃及焦炭产业链一体化不断完善，自产煤产能逐步提升，有效缓解了原料价格大幅上涨的冲击；此外，在公司产品价格同比高增长同时，公司不断优化工艺结构，运行效率显著提升，业绩大幅提升。
烯烃板块：产品价格维持高位叠加新产能即将投产，22年烯烃板块业绩有望持续增长
一方面，根据wind数据，四季度以来聚乙烯、聚丙烯价格较三季度最高点有所回落，但跌幅并不明显，仍维持在近几年的较高水平，结合原材料煤炭价格下跌，产品价差重新拉大，22年单吨盈利将得到较强支撑。另一方面，公司宁东三期 100 万吨/年烯烃项目预计于2022年下半年逐步投产，投产后公司烯烃产能将从120万吨/年增长到220万吨/年，进而驱动公司2022-2023年公司烯烃板块的业绩增长。此外，25万吨EVA装置按计划建设中，将于2023年建成投产，且内蒙古400万吨烯烃项目正在稳步推进中。
焦炭板块：新产能已投产，业绩释放在即
公司21年年底已建成300万吨/年的新产能，公司焦炭产能由400万吨增长至700万吨。焦炭价格虽然较三季度高点大幅回落，但仍处在近五年来的较高水平，随着新建产能在2022年逐步释放，将为公司焦炭板块业绩提供显著增量。
“双碳”目标下，公司积极推进太阳能电解制氢储能项目
公司国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目已经在21年底全部建成投产，可年产 2.4 亿标方“绿氢” 和1.2 亿标方“绿氧”，可新增减少煤炭资源消耗约38万吨、年新增减少二氧化碳排放约66万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的 5%。
考虑到煤炭等原材料价格上涨带来的压力，我们下调2021-2023年归母净利润至71/83/106亿元，对应2022年1月13日收盘价的PE为17/15/12倍；根据我们预测，公司2020-2023年归母净利润的年均复合增速为31.7%，考虑到公司未来产能陆续投放带来的业绩确定性增长，维持“推荐”评级。
投产进度缓慢的风险；聚乙烯、聚丙烯和焦炭等主营产品价格下跌的风险；原材料成本上升的风险。
详见《宝丰能源（600989.SH）2021年度业绩预增公告点评:产业链一体化优势显著，业绩大幅增长20220113》
分析师：周泰 执业证号：S0100521110009
研究助理：曾杰煌 执业证号：S0100121070026
▍南山铝业：成本承压不改业绩亮眼，量价齐升创历史最佳盈利
事件：2022年1月13日，公司发布2021年业绩预增公告
预计公司2021年度实现归母净利润30.8亿元至35.15亿元，同比增长50.32%至71.55%，扣非归母净利润30.2亿元至36.66亿元，同比增加53.06%至75.40%。单季度看，Q4实现归母净利润5.61亿元至9.96亿元，环比减少44.62%至1.66%，同比变化-11.77%至+56.69%。业绩符合预期。
归母净利润同比增长得益于报告期内主要产品量价齐升，创历史最佳年度业绩
量方面，公司2021年内多项目逐步投产，包括2.1万吨动力电池箔项目，汽车板爬产，印尼氧化铝项目；价方面，公司继续调整产品结构，高端产品占比持续提高，整体毛利率或有所提升。电解铝和氧化铝2021年均价分别为18950元/吨和2755元/吨，同比增长33.75%和17.13%。同时公司部分加工产品受市场供需影响，加工费有所上涨，打开盈利空间。
环比来看，Q4业绩环比有所下滑，主要原因或为成本端提升侵蚀利润
由于用电持续紧张，10月动力煤价格一度飙升至2000元/吨，由于公司所处山东地区为100%的自备电厂，因此发电成本或有较大提升。
汽车铝合金板持续放量，2023年汽车板加工产能有望达40万吨
随着国家双碳战略的深入推进，新能源汽车蓬勃发展。得益于下游行业带来的的旺盛需求，公司汽车板产品在2021年度产销两旺，较去年同期大幅上升，销量突破11万吨，总体盈利增长明显。公司以自筹资金约20亿元再度增加汽车板年产能20万吨，项目预计于2023年投产，届时公司或将拥有汽车板产能40万吨/年，在目前的基础上存在翻倍增长的空间。
国内7系产能稀缺，航空航天项目或加速公司成长
在国产化进程加速以及7系合金国内产能稀缺的背景下，航空领域正从疫情的打击中逐渐走出，随着公司航空航天高端铝合金技改项目产能逐步落地，航空板的放量或成为公司新的利润增长点。
印尼氧化铝项目逐步放量，为公司新盈利增长点
氧化铝项目合计产能200万吨，分两期建设，18年年底开始建设，一期2021年5月已投产，目前处于满产状态，二期预计今年一季度投产。按照2021年氧化铝平均价格2749元/吨，烧碱2340元/吨，铝土矿价格312元/吨测算，氧化铝不含税完全成本为2247元/吨，保守估计两期完全达产后或将增厚利润10.09亿元/年。
公司高端铝加工产品持续放量，迎来业绩收获季。我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年将实现归母净利34.78亿元、43.35亿元和52.26亿元，EPS分别为0.29元、0.36元和0.44元；对应1月12日收盘价的PE分别为16、13和11倍，维持“推荐”评级。
项目进展不及预期，终端认证不及预期，铝价大幅波动等。
详见《南山铝业：成本承压不改业绩亮眼，量价齐升创历史最佳盈利20220113》
分析师：邱祖学 执业证号：S0100521120001
研究助理：孙二春 执业证号：S010012112003
研究助理：张建业 执业证号：S0100120080003
（数据截止2021年12月30日）
重要提示与免责声明
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
免责声明：本订阅号仅面向民生证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您非民生证券客户中的专业投资者，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。民生证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
本订阅号所载报告信息均来源于公开资料，本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
