晨会0113｜宽信用在路上|中信证券_新浪财经

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程强｜中信证券宏观首席分析师

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2021年12月份，国内多地出现散点疫情，影响居民出行和消费，同时叠加基数效应，CPI同比读数较此前有所回落，但是从“食品-非食品”的维度观察，可以看到食品项价格下跌是拖累CPI下行的主因，非食品价格中生活用品及服务、衣着等项目的价格仍在环比上行，后续随着国内疫情的进一步可控，预计CPI在2022年仍将呈逐季上行的趋势。工业品价格方面，在“保供稳价”政策力度不断加大、冬季钢材水泥需求偏弱、12月中上旬原油价格走低等因素影响下，12月份PPI加速下行；但是短期部分进口商品，如原油、天然气价格有所反弹，为整体工业品价格提供一定支撑，因此PPI在一季度下行斜率或将略弱于此前预期，结合2022年PPI的翘尾因素来看，预计PPI同比回落幅度或在二季度进一步加速。

12月社融和信贷总量与预期接近。信贷中票据融资占比较高，但属意料之中。企业中长贷少增幅度有所收窄，表明企业融资需求没有进一步转弱，12月的票据转贴现0利率应是信贷考核压力增加所致。居民中长贷同比转负，我们认为是因为地产销售下滑的滞后传导而非政策主动收紧。近几日票据转贴现利率回升至2021年7月以来新高，预计2022年1月信贷投放“开门红”顺利，宽信用正在路上。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜稳增长与弱需求：2021年12月金融数据点评

12月金融数据显示，供给端“稳增长”政策正在驱动融资总量数据的稳步改善，需求端经济主体融资意愿低位使得结构情况仍有待提振，关注后续稳增长相关的财政政策、产行业政策所带来的需求修复效应。当前对于银行板块投资而言，宏观政策“稳增长”、房企个案“化风险”，前期压制板块表现的经济景气和资产质量悲观预期正逐步改善，建议关注板块配置价值。

风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜房地产能否软着陆？

长周期来看，随着城镇人口、人均居住面积瓶颈渐行渐近，地产需求或已见顶。未来很长的一段时间内，地产在中国经济中的占比将逐渐下降，当然过程可能比较漫长。但是，长周期逻辑不能解释短周期问题，稳增长诉求下房地产需要软着陆。短周期来看，随着托底政策开始落地见效，最坏的时候即将过去，地产销售有望在一季度末反弹，全年地产投资有望实现正增长。

王喆｜中信证券能源化工行业首席分析师

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新能源材料｜光伏行业前景广阔，上游材料需求持续增长

在光伏度电成本不断下降与碳中和政策的推动下，光伏装机量持续提升，带动上游关键材料的发展。在降本增效的要求下，电池片及组件技术不断迭代，带来新的材料需求。重点推荐三条主线：1）因高能耗而导致新增产能受限，主营产品供需逐步偏紧的公司，推荐三氯氢硅三孚股份；纯碱三友化工；建议关注工业硅合盛硅业、纯碱山东海化以及天然碱远兴能源。2）产品具有一定技术壁垒的公司，推荐ITO靶材隆华科技；POE万华化学、卫星化学；光伏硅胶及导电胶推荐回天新材、硅宝科技；3）重点发展产品符合技术迭代方向的公司，推荐光伏胶膜福斯特；光伏玻璃福莱特、旗滨集团；光伏背板膜裕兴股份；反光膜海利得；建议关注光伏胶膜企业赛伍技术、海优新材、上海天洋，以及双玻卡扣短边框建议关注海达股份。

风险因素：光伏下游装机不及预期；技术迭代不及预期；部分企业扩产导致供给变化。

黄亚元｜中信证券通信行业首席分析师

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瑞可达是国内连接器龙头，凭借在新能源车高压连接器和5G基站板对板射频连接器领域领先的技术水平、更好的成本控制、更快的响应能力和更深的客户绑定，逐步打破海外垄断的旧有市场格局，有望不断提升全球竞争力和份额。公司目前与美国T公司、蔚来汽车、宁德时代、中兴通讯等头部客户深度合作，原有客户的快速发展和新客户的拓展，预计将推动公司业绩持续高增长。

风险因素：国内5G基站建设不及预期；射频连接器价格不及预期；新能源车渗透率不及预期；高压连接器价格不及预期；新能源车换电模式发展不及预期；通信和新能源车连接器行业竞争加剧风险。

袁健聪｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

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天奈科技是全球碳纳米管龙头企业。受益于磷酸铁锂渗透率提升、硅碳负极加速应用以及电动车快充的高确定性趋势，碳纳米管凭借性能优势，有望加速替代传统导电剂，预计市场空间复合增速将超60%。公司已量产三代产品，并在积极开发单壁和寡壁碳纳米管，有望继续强化竞争优势。此外，预计导电母粒产能将有序释放，未来将带动公司新一轮增长。

风险因素：全球碳纳米管渗透率不及预期；公司第四代和第五代产品研发进度不及预期；硅碳负极的应用进度不及预期；竞争格局恶化，公司竞争力下降。

新能源汽车｜全年销量符合预期，2022年高景气将持续：2021年12月销量点评

2021年12月，国内新能源汽车销量53.1万辆，环比+11.1%，同比+113.9%，全年销量352.1万辆，同比+157.5%，符合市场预期。国内市场，补贴政策稳定落地，行业高景气持续；海外方面，补贴政策料加速落地，美国市场有望重回高成长，欧洲市场在逐步趋严的碳排放新规下预计将保持高景气。全球新能源汽车步入高速成长阶段，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是特斯拉、宁德时代、LG化学的供应链。

风险因素：新能源汽车销量不达预期；海外疫情持续时间不确定；各国新能源汽车政策落实不达预期；国内疫情反复。

尹欣驰｜中信证券汽车及零部件行业首席分析师

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汽车｜12月销量符合预期，全年产销稳中有增

2021年12月汽车销量实现278.6万辆，环比+10.5%。乘用车销量实现242.2万辆，环比+10.5%，同比+2.0%，乘用车受芯片供给影响继续减弱，同比增速转正，符合市场预期。商用车销量实现36.4万辆，环比+10.5%，同比-20.1%，同比降幅收窄，符合市场预期。新能源汽车产销同比继续维持翻倍增长，全年产销突破350万辆。

风险因素：宏观经济增速下行；行业销量不及预期；消费鼓励政策落地不达预期。

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