晨报0111 | 德生科技、交运、行动教育、靖远煤电、华设集团|靖远煤电_新浪财经

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【计算机】德生科技：三代社保卡放量中，有望成为数字货币核心应用场景

首次覆盖，给予增持评级。预测2021-2023年EPS分别为0.49/0.75/1.35元，给予目标价32.07元，对应2022年42.69倍PE。

三代社保卡的渗透速度将超预期。卡本身有自然生命周期；政府服务、政府管理，今后都会通过社保卡实现，比如补贴发放、定向人群管理和服务；社保卡的应用场景会拓宽，比如安徽省有195项应用，全部公共服务场景都可用社保卡，实现身份认证+小额消费，且有优惠。这些因素会推动三代社保卡的快速放量。

公司深耕社保信息化，具备龙头优势，预计在三代社保卡市场份额将进一步提升。目前公司业务覆盖25个省份、150多个城市，其中三代卡发行已覆盖近80个城市，且公司为全国16个省、150个市区县提供有效的人力资源运营服务，与100+个地市签署主动发卡协议，其中银行协议近40家，目前在广东、广西、江苏、安徽等省份保持较高的发卡份额。

社保卡有望成为数字人民币核心应用场景之一。首先，社保卡可能是数字人民币硬件钱包的形态之一。硬件钱包是指基于“芯片”形式存在的钱包，社保卡有可能成为硬钱包的一种。其次，数字人民币形态下央行可能推出直达实体经济的货币政策工具，例如精准扶贫。由于社保卡跟个人身份直接绑定，有望成为最佳实践工具。

风险提示：行业发展不及预期风险，芯片短缺风险

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告德生科技：三代社保卡放量中，有望成为数字货币核心应用场景，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【交运】737MAX国内复飞在即，不改运力降速规划

中国民航局发布737MAX适航指令，国内商业复飞在即。12月2日中国民航局针对波音737MAX飞机发布《机动特性增强系统（MCAS）不安全状态的改正》适航指令，确认相关改正措施能够消除该机型机动特性增强系统(MCAS)的不安全状态。此前737MAX于2018年10月和2019年3月先后发生狮航和埃航两起空难，中国民航局于埃航空难第二天全球率先停飞737MAX。2019年5月国君交运专题报告《737MAX事故将持续影响飞机供给》，综合多方信息研判“修复后复飞将是大概率”，且“软件升级+培训”将可能是解决方案。近期适航指令发布，意味着737MAX国内复飞已无适航法规障碍。待航司完成机型改造与飞行员培训，并经局方合格审定，737MAX将于2022年初实现国内商业复飞。

事故均与MCAS有关，“软件升级+培训”修复方案获认可。任何一起空难，都是一系列，而非单一因素的结果。根据事故调查，737MAX两起空难至少涉及三个环节：（1）MCAS飞行控制逻辑有待完善；（2）迎角信号出现故障且未被发现；（3）机组训练可能不足。其中，波音专门为737 MAX增设的飞行控制法则MCAS为核心问题。波音对MCAS软件进行了升级，防止错误数据造成MCAS被激活，确保飞行员对飞机的控制权始终高于MCAS软件，此外亦更新飞行员培训方案。修复方案于2020年11月获美国FAA认证，海外超175个国家已批准复飞。

短期供给冲击有限，不改中长期运力降速。国内航司停飞737MAX飞机共97架，估算可贡献有效运力相当于2019年全行业ASK的2%。此外，中国航司待交付的737MAX自购订单有104架。考虑在手订单偏少与波音赔偿方式，预计“十四五”期间将可能补充窄体机订单。短期来看，737MAX复飞仅小幅增加行业有效运力供给约2%，且不影响干线市场供需。中长期来看，737MAX重启引进及未来可能的飞机订单补充，亦不会影响“十四五”行业运力增速放缓的整体规划。

长期前景乐观，中期复苏确定，关注逆向时机。疫情防治体系逐渐增强，全球疫情得控确定性提升。疫情未改变航空需求长期增长动能，且空域瓶颈仍将持续，中国航空业长期供需向好。737MAX重获适航认证不影响“十四五”运力增速放缓趋势，待疫情影响消除，盈利上升拐点可期。中期看，航空具备“国际放开”与“国内大循环”下的双重盈利恢复逻辑，未来两年复苏趋势确定。考虑短期业绩承压，且国际放开或仍将缓慢，建议关注航空逆向时机。维持中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H、中国航信H、春秋航空“增持”评级。

风险提示：疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告737MAX国内复飞在即，不改运力降速规划，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【社会服务】行动教育：实效商业培训引领者，Saas布局新添动力

首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.61/2.10/2.64亿元，EPS分别为1.91/2.49/3.13元，参考可比公司估值并使用PE估值法，给予公司2022年30倍PE估值，目标价格74.70元，首次覆盖，给予“增持”评级。

政策持续利好支持，结构失衡孕育成长新机会。管理培训与咨询为数千亿级大市场，且获政策持续利好支持；产业转型升级及新技术引领下的产业革命下大量初创企业持续涌现，持续释放管理咨询与培训的庞大需求。目前行业机构竞争充分，小而分散；预计未来随着行业进一步整合及机构品牌效应释放，行业集中度有望提升。

实效管理教育引领者，研发+师资+渠道构筑竞争壁垒。公司依托研发+师资+渠道，打造“企业家实效商学院”。①研发体系：通过内外并行的研发方式，课程持续迭代出新，打造实效课程体系；②师资阵容：内部讲师实战经验丰富，外部讲师来自国国内外经管领域的知名人士；③销售渠道：优质产品口碑营销支撑强复购与高转介绍率，渠道网络遍布全国。

募投积极布局五大基地，一核两翼成长可期。公司募投建立五大城市智慧管理培训基地，降低运营成本提升整体效益；通过培训+咨询+Saas平台多元化布局，拉长客户服务周期，孕育新增长点；同时成立产业基金，依托学员企业丰富资源，积极布局股权投资。

风险提示：业务拓展盈利不及预期、市场竞争加剧、疫情反复等风险。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告实效商业培训引领者，Saas布局新添动力，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告

【煤炭】靖远煤电：资产质量优良，发展空间广阔

上调盈利预测及目标价，维持增持评级。2022年起，公司主业有望迎来量价双升，同时白岩子煤矿、煤化工、光伏电站等项目步入收获期，有望迎来高速成长。维持2021年归母净利5.5亿、上调2022~2023年至8.7、13.7(原5.9、8.6)亿元，参考可比公司PE/PB估值，叠加高成长性溢价，上调目标价至5.34(原3.40)元，维持增持评级。

与众不同的观点。市场认为公司煤矿位于老矿区，资源枯竭且远期盈利下降，但我们认为公司未来盈利增长空间大，因煤炭主业迎来积极变化：1）长协基准价提升，公司长协占比超六成；2）魏家地矿(300万吨)由动力煤转销炼焦煤；3）搬迁问题解决，红会一矿将增产60万吨。

四大引擎支撑未来成长，多业务完善产业结构。1）转型绿电运营商，公司目前规划光伏发电项目有两个合计1028MW，且鉴于公司所在西北且与国电投合作，我们判断公司转型绿电进度快且空间大；2）收购建设白岩子煤矿预计2022年底投产，将提供54万吨权益产能增量，较现有产能提升5.4%，测算满产后年贡献1.4亿归母净利。3）可转债募投煤化工项目一期预计2022年底投产，测算2023年将贡献2.5亿净利，相当于2020年56.2%，二期35万吨尿素预计2025年底投产；4）集团资产注入可期，未解决同业竞争问题预计公司2023年底前完成对窑街煤电收购，窑街煤电拥有1006万吨煤炭产能及2.4GW光伏规划。

催化剂：项目投产及新项目落地。

风险提示：煤价超预期下跌；在建工程投产不及预期。

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【建筑】华设集团：基建设计龙头业绩反转，数字孪生/AI机器视觉技术转型数字化

维持增持。我们预测公司2021-23年EPS0.92/1.10/1.30元，同增5/20/18%，政策加码基建，前端设计最先受益盈利反转。公司是地处经济财政实力强的长三角设计龙头，借助AI机器视觉和数字孪生技术转型数字化，有限制性股票激励计划，上调目标价至13.75元，对应2022年12.5倍PE。

政策加码基建投资，前端设计最先受益。国家政策明确转为以经济建设为中心，把稳增长放在更加突出位置，加大政策力度和进度，稳定经济的政策和措施将陆续落地。中央财经委表示稳定宏观经济不仅是经济问题，更是政治问题，要适度超前进行基础设施建设。近日全国多省加大规模集中开工稳增长加速落地，如江苏省1季度计划开工亿元以上项目2180个，比上年增加714个，年度计划投资5720亿元，比上年增加1343亿元。

华设集团是交通与城市基础设施全方位综合服务企业，江苏省高新技术企业。从战略规划和勘察设计，到工程总承包和运营管理，为客户提供项目全生命周期各阶段的专业服务。业务主要包括城乡规划、公路、水运、航空、铁路与城市轨道、市政、水利、建筑、生态环保、智能工程和工程数字化等领域。积极推进“数字化”“平台化”“产业化”，在智库咨询、工程设计、工程总承包、检测与感知等领域，全面提升整体解决方案能力。

数字化转型重塑新业务，智慧产品线不断丰富。BIM+GIS系统开发和应用，开发“华设基建云”。将智能建造生产执行系统与数字孪生技术有机结合，打通设计、规划、生产、机械、供应链等环节，打造MES+数字孪生工厂。智慧高速/公交/停车，公司研发了路网监测与养护巡查系列产品，突破AI机器视觉与交通行业管理深度融合应用难题，利用国省干线公路已有视频资源，完成多地部署应用，实现人工巡查向智能巡查转变。

风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复。

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