【机械-郭倩倩】景津环保:压滤机龙头,受益新兴领域应用拓展

【机械-郭倩倩】景津环保:压滤机龙头,受益新兴领域应用拓展
2022年01月05日 07:48 市场资讯

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核心观点:景津环保(16.640, -0.14, -0.83%)是国内压滤机龙头,市占率超40%,收入规模与盈利能力大幅领先竞争对手。2013-2020年收入/净利润CAGR为7%/24%,2020年收入/净利润33.3/5.1亿元。公司从环保、矿山等传统行业拓展至锂电、砂石等新兴成长领域,2021年H1新业务收入占比达18%,未来3年锂电与砂石领域有望成为公司主要增长点。

锂电和砂石为压滤机行业带来新的增长点。压滤机21年国内市场空间100亿,2013-2021年复合增速10.1%。行业驱动因素为环保政策带来“污水污泥”处理需求,和“提纯工艺”在工业领域的拓展,2020年“砂石”与“新能源”应用出现,为压滤机带来新的增长点。①政策加码推动“砂石废水”行业快速增长。以国内140亿吨湿法机制砂测算,压滤机成套设备存量改造的空间为175亿元,渗透率不到15%,2019-2020年政策加码,行业需求快速爆发。②压滤机在锂电池行业的拓展。压滤机在锂电领域逐渐替代离心机,应用于锂矿、盐湖提锂、正负极、PVDF、电池回收等过程中的过滤、洗涤及废水处理环节,1GW资本开支超1000万元,受益锂电池扩产,行业保持高景气周期。

公司的成长性来自两方面:1)新兴行业应用的拓展;公司2021H1锂电与砂石行业收入占比达18%,切入上游锂矿生产到电池回收的所有环节,锂电领域市占率达50%,未来将随着动力电池扩产高速增长。公司在砂石行业市占率20%-30%,系小砂厂基于成本考虑,选配低端压滤机或闲置。公司高端压滤机与成套设备能为大型客户提供更多增量价值,充分受益环保督察与采砂厂集中度提升。2)由单一设备制造向成套装备延伸。配套设备价值量为压滤机的2倍,公司凭借压滤机产品优势占据了系统集成入口,拓展低温滤饼干化机、搅拌机、加药机等配套设备,掌握了从原料加工到最终产品的全产业链核心技术,有望成为新的增长点。

投资建议:我们预计公司2021-2023年收入增速分别35.6%/28.3%/27.4%,净利润增速分别为23.8%/43.0%/28.3%,EPS为1.54/2.20/2.82元,对应PE分别为29X/20X/16X,维持买入-A的投资评级。

风险提示:动力电池电扩产低于预期,宏观经济不景气,砂石行业环保政策低于预期,污水处理厂提标改造低于预期。

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