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【浙商机械 邱世梁/王华君】机械2022年度策略：低碳+、全球化：机械行业“老树发新芽”，关注新能源设备、传统机械向新能源转型、工程机械电动化、减碳装备更换需求四大投资主线。
【浙商国防军工 邱世梁/王华君】国防军工2022年度策略：内生+外延，内需+外贸，军品+民品，确定性高成长。
【浙商机械 邱世梁/王华君】杭可科技（688006）：拟发行股份募资23亿元扩产，明后年业绩有望大增。
01 重要观点
【浙商机械 邱世梁/王华君】机械2022年度策略：低碳+、全球化，老树发新芽
1、所在领域：机械。
2、核心观点：
从“新能源”到“新能源+”，低碳+、全球化：机械行业“老树发新芽”。
1）市场看法：
机械板块景气分化。2021年二季度开始工程机械和制造受房地产投资额、地方政府专项债等影响，需求承压。在碳中和背景下，以锂电、风电、光伏为代表的产业链景气度持续上行。对于2022年，市场认为，一方面关注景气度短期受冲击领域，坚守具备α的资产；另一方面中长期寻找顺应双碳背景的标的，以及部分需求扩张的景气领域。
2）观点变化：持平。
3）驱动因素：
以新能源为代表的能源革命将进入产业新能源化阶段，也即“新能源+”阶段。“新能源+”（“低碳+”）、“全球化”好比是“水分”和“阳光”，使得传统机械制造业“老树发新芽”。在碳中和长期趋势下，新能源装备及高耗能产业节能减排装备类企业迎来投资机会。
4）与市场差异：
双碳环境下，绿色高效的能源将成为未来工程机械行业的根本驱动力，同时低碳技术为我国工程机械企业弯道超车提供可能。
与市场的差异在于：我们明晰了2022双碳背景下的投资主线，从多个维度出发，认为2022年关注四大投资主线：
①直接相关的新能源设备赛道，包括终端需求打开，细分环节技术变革明显的光伏设备、受益于动力电池厂商密集投产的锂电设备、背靠风电平价黄金时代，海上风电向深远海发展的风电设备；
②传统机械企业依靠原先的技术储备，正向新能源设备转型；
③工程机械电动化转型有望追赶世界龙头；
④双碳标准下，减碳装备将迎更换需求，具体包含高效节能电机、压缩机等减碳装备。
报告日期：2021年12月31日
报告详情：
【浙商国防军工 邱世梁/王华君】国防军工2022年度策略：内生外延双轮驱动，确定成长后来居上
1、 所在领域：国防军工行业。
2、核心观点：
内生外延双轮驱动，确定成长后来居上。
1）市场看法：
市场整体看好2022年国防军工板块行情，主要基于装备放量逻辑下的行业需求大爆发，产业链环节上偏重于中上游原材料、电子元器件、中游加工制造等环节。
2）观点变化：乐观。
3）驱动因素：
①中国船舶集团旗下上市公司启动重组；
②部分重要型号产品外贸需求不断增强；
③“国企改革三年行动方案”明年将迎收官之年。
4）与市场差异：
①行业需求大爆发背景下，国防军工确定性高成长，此外我们还强烈看好行业“内生+外延”，“内需+外贸”，“军品+民品”等多重逻辑下更强劲的成长能力。
A.未来几年，资产证券化、核心军品重组上市预计将掀起新一轮高潮。中船集团旗下公司已启动重组，十大军工集团重组预期将显著升温，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工/兵器工业相关公司重组进程；
B.中国主战坦克/无人机/教练机/战斗机等产品在全球具备竞争力，外贸需求也将逐步崛起。民用大飞机/航空发动机等民品的中长期需求，将延长需求周期。
②在“规模效应+精细化管理”及“小核心大协作”等行业政策推动下，我们强烈看好主机厂，未来业绩弹性大。
A.规模效应/定价改革/股权激励/大订单/大额预付等多重因素作用下，预估军机主机未来净利润率有望从现在的3-4%提升到6-8%，航发主机未来净利润率有望达到10%；
B.上游企业看好技术壁垒高、具备稀缺性的高温合金、复合材料等细分领域。中游企业看好技术壁垒高、竞争格局好的组件级企业/发动机锻铸件/信息化核心中游等细分领域；
③“国企改革三年行动”将迎收官之年，股权激励助推业绩释放。
A.“国企改革三年行动”鼓励股权激励，推动开展“对标世界一流管理提升行动”，2022年将迎来收官之年，改革有望加速；
B.截至目前已有近30家军工央企旗下上市公司完成股权激励。未来其余军工上市公司也有望受益于激励加速。
④2022年精选标的：中航西飞、中直股份、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、紫光国微。
报告日期：2021年12月31日
报告详情：
02 重要点评
【浙商机械 王华君】杭可科技（688006）：拟增发23亿元扩产锂电设备；明后年业绩将大提速
1、 主要事件：
公司拟向特定对象发行股份，募集资金总额不超过23.12亿元，扣除发行费用后用于锂电池充放电设备智能制造建设等项目。
2、简要点评：
1）海外锂电扩产有望加速，募集资金用于扩产等项目充分把握市场新机遇。
此次公司拟发行股份募集资金总额不超23.12亿元，其中13.37亿元用于扩产，3.03亿元用于现有产能的升级改造，2.52亿元用于打造海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心等，将缓解未来潜在产能压力、强化海外业务布局。
2）公司已推出股权激励计划，预计未来三年净利润复合增速不低于54%。
预计2021-2023年本次股权激励的股份支付费用分别为0.3/1.0/0.5/0.2亿元。扣除股份支付费用后，解锁条件对应公司2021-2023年归母净利润分别为4.54/6.40/13.67亿元，三年复合增速约为54%。
3）在手订单饱满、海外客户订单有望逐步落地，明后年利润有望加速增长。
2021年年初以来公司在手订单饱满，订单的平均盈利能力优于去年，预计公司全年新签订单金额有望超50亿元，对应明年的盈利能力也优于今年，明后年业绩有望加速增长。海外主要客户LG、SK等正逐步启动设备招标，预计LG在上市融资后扩产步伐加快，公司作为全球重要的后段设备供应商有望充分受益。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
预计公司2021-2023年的净利润分别为4.5/7.3/14.2亿元，复合增速为56%，对应的PE分别为94/58/30倍，维持“买入”评级。
2）催化剂：
①财务报表公布；
②锂电池厂商宣布扩产计划。
3）投资风险：
①新能源汽车销量不及预期；
②锂电池厂家扩产规模或进度不及预期。
报告日期：2021年12月30日
报告详情：
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