化工行业周报20211226|纯碱_新浪财经

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原油价格上行，DMF重回涨势

多产品价格回落。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。

行业动态

本周跟踪的101个化工品种中，共有24个品种价格上涨，43个品种价格下跌，34个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是二氯甲烷、环氧氯丙烷、离子膜烧碱、液氯、NYMEX天然气；而跌幅前五的品种分别是R134a、甲醛、氨纶40D、丁二烯、轻质纯碱。

本周WTI原油收于73.76美元/桶，收盘价周涨幅4.30 %；布伦特原油收于75.59美元/桶，收盘价周涨幅2.82%。受市场对Omicron疫情影响的担忧逐渐消退，EIA原油库存降幅大于预期影响，本周WTI油价涨至近一月来高点。截至 12 月 17日当周， EIA原油库存减少 471.50 万桶，远超预期的减少263.3万桶。后市来看，美联储加快Taper的预期不改，伊朗原油短缺难以进入国际市场，新冠疫苗加强剂接种率的不断上升或加速各国政府放开疫情管控，预计短期油价仍以高位震荡为主。

本周DMF价格重回涨势，截止周五，根据百川盈孚，DMF华东市场报价16400元/吨，收盘价较上周上涨5.81%，相较年初低点7925元/吨，已上涨106.94%。需求方面，本周下游浆料行业年底积极赶工，DMF按需刚性采购，人造革厂商则以年度备货为主。供给方面，本周国内 DMF 平均开工负荷为81.58 %，较上周下降0.29%，河南骏化(3万吨/年)、伊士曼化学品(4万吨/年)装置停车检修中，陕西兴化受疫情影响物流不畅，另有鲁西化工、扬子巴斯夫装置负荷略有下降。原料端：上游甲醇、合成氨价格偏弱运行，甲醇华东地区报2730元/吨，本轮甲醇自10月中旬开始下跌，当前价格较10月12日年内高点4220元/吨已下跌35.31%。预计DMF价格短期受需求端支撑或将进一步的上涨。

本周纯碱延续此前下跌趋势，根据百川盈孚，轻质纯碱市场均价收报2485元/吨，周收盘价跌幅7.69%。受下游玻璃产业压价意向较强，期货市场价格较现货偏低等因素影响，纯碱需求持续维持低位。同时，本周行业整体开工率为72.94%，连云港碱业(130万吨/年)、安徽红四方(30万吨/年)停车，中源化学(140万吨/年)低负荷生产，河南金山舞阳地区金大地二期装置对接变化时间推迟；整体上看，纯碱供应端仍较为稳定。库存端，本周国内纯碱厂家库存总量为150.3万吨，环比增加11.5万吨，本轮纯碱自10月末开始垒库，当前库存较低点已大幅上涨368.81%。从中长期看，在碳中和、碳达峰国家政策促进下，光伏玻璃产业线不断投产，近三年光伏玻璃对纯碱的需求将取得快速增长，在开工率受限，下游光伏装机量大增的情况下，预计纯碱价格或将在中期迎来拐点后震荡高位运行。

投资建议

本月观点：

周期类行业：细分产品价格波动加大：截止11月26日，跟踪的产品中仅19%产品价格环比上涨；76%产品价格环比下跌，跌幅超过20%的占比达19%；另外5%产品价格持平。截止11月26日，由于当日原油价格大幅下跌，WTI价格环比上月下跌19.3%，布伦特原油价格环比上月下跌15.9%，WTI跌破70美元/桶。与2020年同期相比，约84%的化工产品价格同比上涨；与2021年年初相比同样有91%化工产品价格上涨。行业数据：10月化工行业PPI指数119.8，环比9月提升3.3%。进入11月以来，随着限产限电政策放松以及能源价格下降，化工品开工逐渐恢复，价格环比显著下行。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。

成长类公司：受益于下游新能源汽车、光伏等行业高速发展，上游部分材料（如EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧，且景气持续时间预计较长。另一方面，国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司三季报业绩保持高增速。

投资建议：展望十二月，受疫情及油价大幅回调影响，化工行业面临一定的调整压力。关注民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。

12月金股：晶瑞电材

风险提示

1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

化工行业投资观点

周期类行业：

细分产品价格波动加大：截止11月26日，跟踪的产品中仅19%产品价格环比上涨；76%产品价格环比下跌，跌幅超过20%的占比达19%；另外5%产品价格持平。截止11月26日，由于当日原油价格大幅下跌，WTI价格环比上月下跌19.3%，布伦特原油价格环比上月下跌15.9%，WTI跌破70美元/桶。与2020年同期相比，约84%的化工产品价格同比上涨；与2021年年初相比同样有91%化工产品价格上涨。行业数据：10月化工行业PPI指数119.8，环比9月提升3.3%。进入11月以来，随着限产限电政策放松以及能源价格下降，化工品开工逐渐恢复，价格环比显著下行。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。

12月金股：晶瑞电材

2021年前三季度公司实现营收13.09亿元，同比增长83.3%；归母净利润1.65亿元，同比增长167.8%；扣除非经常性损益的净利润0.94亿元，同比增长206.3%。非经常性损益主要是公允价值变动净损益约0.86亿元。公司三季度单季度实现营收4.46亿元，同比增长56.2%；实现扣非净利润0.39亿元，同比增长146.2%，环比增长14.7%。公司前三季度销售毛利率为21.0%，同比下降6.33pcts，主要因为2021年初至今原材料价格持续上涨及运费计入营业成本；销售净利率为13.1%，同比增长3.81pcts。整体业绩符合预期。

NMP价格屡创新高。报告期内，公司主要产品NMP价格屡创新高，根据中国化学与物理电源行业协会数据，截至10月22日，NMP最低售价已达4.9万元，三季度（6-9月）涨幅达52.7%。根据百川盈孚数据，截至10月22日，BDO收报3.09万元/吨，三季度涨幅达69%。NMP-BDO价差持续扩大，三季度价差涨幅达23.1%，且价差仍在扩大，截至10月22日已达1.81万元/吨，较10月初上涨50.8%。随着公司新增5万吨/年NMP项目陆续投产，公司盈利能力有望持续提升。

多个在建项目稳步推进。报告期内，公司发行的“晶瑞转2”可转债于2021年9月7日上市交易，实际募得资金5.15亿元，主要用于集成电路制造用高端光刻胶研发项目和阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目。另一方面，KrF光刻胶已建成中试示范线，正在客户产线测试阶段，通过后即可进入量产阶段。随着光刻胶与高纯试剂项目的放量，公司业绩有望持续高增。

基于电子级硫酸项目投产以及光刻胶持续进口替代的预期，预计2021-2023年每股收益分别为0.67元、0.97元、1.45元，对应PE分别为71.6、49.5、33.1倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

项目投产不及预期；光刻胶研发推广进程受阻；疫情反复等。

本周关注

要闻摘录

近日，我国首个高含硫超深水平井四钻机平台——西南油气分公司川西气田彭州6号钻井平台安全高效完成4口井二开钻井，平均中完井深5896米，完成设计总进尺的76%，创川西气田工区4项钻井纪录。

-------中国石化新闻网，2021.12.20

12月20日上午，炼化工程集团宁波工程公司EPC总承包的目前国内加氢能力最大、集成最新技术最多、并使用光伏绿电制氢一体站的广东韶钢产业园加氢站投运。该加氢站设计加氢能力每天4000公斤，目前投运的一期加氢站按2000公斤/天配置，可为300多辆氢能物流车辆加氢，实现了“制氢－储运氢－加氢-用氢”的全氢生产流通链。

--------中国石化新闻网，2021.12.21

12月20日，大全能源发布公告称，公司已与包头市人民政府签订相关协议，拟在包头市投资建设30万吨/年高纯工业硅项目、20万吨/年有机硅项目、20万吨/年高纯多晶硅项目和2.1万吨/年半导体多晶硅项目。

据了解，上述投资项目预计总投资金额高达332.5亿元。其中，20万吨/年高纯多晶硅项目和2.1万吨/年半导体多晶硅项目预计总投资金额为242.5亿元;30万吨/年高纯工业硅及20万吨/年有机硅项目预计总投资金额为90亿元。项目拟分两期建设，其中一期项目包括10万吨/年高纯多晶硅和0.1万吨/年半导体多晶硅产能，总投资金额约85.5亿元，预计在2022年一季度开工建设，并于2023年二季度建成投产;二期项目将根据市场需求情况推进。

--------中国化工报，2021.12.22

12月22日，特种化学品公司科莱恩宣布将在广东省惠州市大亚湾的现有基地新增建设Exolit OP 系列阻燃剂工厂。项目投资6000万瑞士法郎，将于2023年竣工并投入使用，产品用于电动交通、5G通信技术和交通运输等行业。

目前，科莱恩的大亚湾生产基地还包含了其在亚洲的首座乙氧基化工厂，为科莱恩护理化学品业务领域的本土制药、个人护理、家居护理和工业应用行业的客户提供服务。

-------中化新网，2021.12.23

公告摘录

【宏大爆破】公司正在筹划发行股份以及支付现金方式购买内蒙古生力民爆股份有限公司全体股东合计持有的生力民爆100%股权。本次交易根据初步测算,预计涉及的金额将达到重大资产重组的标准。因有关事项尚存不确定性，为了维护投资者利益，避免对公司股价造成重大影响，根据深圳证券交易所的相关规定，经公司申请，公司股票（证券简称：宏大爆破，证券代码：002683）自2021年12月20日开市起停牌。

【争光股份】根据宁波市新冠肺炎疫情防控工作领导小组2021年12月19日发布的通告，公司全资子公司宁波争光于2021年12月20日开始有序复工复产，力争将本次疫情的影响降到最低。

【大全能源】2021年12月18日，公司与包头市固阳县人民政府基于前述《战略合作框架协议》签订《新疆大全新能源股份有限公司高纯工业硅和有机硅项目投资意向书》，约定《战略合作框架协议》项下30万吨/年高纯工业硅项目和20万吨/年有机硅项目在包头市固阳县辖区内的“包头金山工业园区”投资建设，项目预计总投资90亿元人民币。

投资标的名称：30万吨/年高纯工业硅项目+20万吨/年有机硅项目+20万吨/年高纯多晶硅项目+2.1万吨/年半导体多晶硅项目。

本项目预计总投资332.5亿元人民币。其中，20万吨/年高纯多晶硅项目和2.1万吨/年半导体多晶硅项目预计总投资金额为242.5亿元人民币，30万吨/年高纯工业硅及20万吨/年有机硅项目预计总投资90亿元人民币。本项目分两期建设，其中一期项目（一期项目建设10万吨/年高纯多晶硅+1000吨/年半导体多晶硅）预计总投资85.5亿元人民币，预计在2022年一季度开工建设，并于2023年二季度建成投产。二期项目将根据市场需求情况推进。

【湖北宜化】公司于2021年12月20日接到本公司子公司内蒙古鄂尔多斯联合化工有限公司的通知，因冬季天然气供应受限，联合化工合成氨及尿素装置于 2021年12月20日起全部停产。

【ST海越（维权）】公司间接控股股东铜川市国有资本投资运营有限公司拟将持有的铜川高鑫金融控股有限公司78.57%股权无偿划转至铜川市人民政府国有资产监督管理委员会。

【黑猫股份】为缓解项目资金需求，进一步完善并延伸乌海时联产品序列，增加其抗风险能力和盈利水平，乌海时联拟增加注册资本22,000万元。经乌海时联全体股东协商，本次新增的注册资本22,000万元由安徽时联与乌海黑猫共同出资，其他股东放弃对本次增资的优先认购权。乌海黑猫拟使用资金8,148.15万元参与本次增资，增资完成后乌海时联注册资本由10,000万元增至32,000万元，乌海黑猫占乌海时联增资后的股权比例为34.84%。

【龙佰集团】公司于2021年12月8日召开第七届董事会第三十次会议审议通过了《关于对下属子公司增资的议案》，同意公司全资子公司佰利联(香港)有限公司对山东龙佰钛业科技有限公司增资1.3亿元人民币。

【百川股份】近日，公司公开发行可转换公司债券募集资金投资项目“年产5万吨针状焦项目”已完成竣工验收，正式投入生产。

【晶华新材】公司于2021年12月22日与立邦投资有限公司签订战略合作协议，合作期限为三年。

【先达股份】近日，公司全资子公司辽宁先达农业科学有限公司“年产5,000吨烯草酮原药、10,000吨硫化碱、9,000吨熔融盐项目”已完成工程主体建设及设备安装、调试工作，且试生产方案已经专家评审通过，具备试生产条件。目前，该项目进入试生产阶段。

【天赐材料】公开发行可转换公司债券募集资金投资项目：年产15.2万吨锂电新材料项、目、年产2万吨双氟磺酰亚胺锂项目、年产6.2万吨电解质基础材料项目、年产6万吨日化基础材料项目（一期）不属于限制类、淘汰类产业，不属于落后产能。

【桐昆股份】公司全资子公司嘉通能源投资建设的石化聚酯一体化项目，经过前期安装调试、试运行，首套聚酯装置于2021年12月22日进入开车试生产阶段。

【泰山石油】公司分别与山东宁阳经济开发区园区发展有限公司、山东东原企业发展集团有限公司、华能泰山电力有限公司、新泰市统筹城乡发展集团有限公司开展全面战略合作。

【阳煤化工】2018年12月，公司以非公开发行方式向深圳阳煤金陵产业投资基金有限公司、北京金陵华软恒毅投资合伙企业（有限合伙）和北京金陵华软阳明投资合伙企业（有限合伙）3名特定对象发行619,195,046股人民币普通股（A股）。本次规定该部分有限售条件流通股锁定期为36个月，上述3名发行对象的限售期截止日为2021年12月28日，上市流通日为2021年12月29日。

【远兴能源】公司于2021年12月23日发布了《内蒙古远兴能源股份有限公司重大资产购买及增资暨关联交易报告书（草案）》，公司拟以支付现金的方式购买内蒙古纳百川资源开发有限责任公司持有的内蒙古博源银根矿业有限责任公司14%股权、拟以现金372,500.00万元对银根矿业进行增资，本次交易完成后，上市公司将持有银根矿业60%的股权。公司董事、监事和高级管理人员已作出承诺，自本次交易首次公告之日起至实施完毕期间的不减持公司股份。

【钱江生化】公司拟以审议本次发行股份购买资产及募集配套资金暨关联交易预案的董事会决议公告日前20个交易日的股票交易均价的90%，即4.43元/股的发行价格，向海宁水务集团、云南水务发行股份购买其持有的海云环保100%股权，向海宁水务集团发行股份购买其持有的首创水务40%股权、实康水务40%股权及绿动海云40%股权。本次交易完成后，海云环保将成为上市公司的全资子公司，首创水务、实康水务和绿动海云将成为上市公司的参股公司。

【贝斯美】公司于2021年12月23日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意绍兴贝斯美化工股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》。本次募集资金不超过4亿元投资项目“年产 8,500 吨戊酮系列绿色新材料项目”将新增二甲基丙酮产能 5,500 吨/年。

【联泓新科】公司与中国科学院长春应用化学研究所于近日签署了《合作研发基于第四代催化剂的二氧化碳基生物可降解材料（PPC）超临界聚合工业化技术合作协议》，就共同开发基于多核锌系催化剂的聚碳酸亚丙酯超临界聚合工业化技术，双方同意开展全面技术合作，并由控股子公司联泓格润（山东）新材料有限公司建设5万吨/年PPC工业化生产线。

【恩捷股份】公司控股子公司上海恩捷新材料科技有限公司与宁德时代新能源科技股份有限公司基于友好合作关系及宁德时代对动力电池湿法隔膜的增量需求签署了《预付款协议》，约定宁德时代向上海恩捷支付共计人民币8.5亿元的预付款，用于保障2022年度上海恩捷向宁德时代及其下属公司供应动力电池湿法隔膜（基膜和涂布膜），不含税总金额约为人民币51.78亿元。

【中欣氟材】因受当地新型冠状病毒肺炎疫情影响及响应当地政府防疫要求，公司从 2021年12月10日起实施了有序临时停产。目前，公司已符合《上虞区工业企业有序复工复产实施意见》相关内容的要求，经公司申请，当地政府批准，于2021年12月24日开始有序复工复产。

【震安科技】公司考虑目前募投项目的实际进展情况，由于项目建设用地为喀斯特丘陵地区的特殊地形影响。拟对“新建智能化减隔震制品装备制造基地项目”达到预定可使用状态的时间延期至2022年4月30日。

【藏格矿业（维权）】公司拟以自有资金3657.66万元人民币收购成都圣涛鼎企业管理有限公司持有的茫崖泰坦通源资源开发有限公司100%股权。

公司拟以自有资金3902.05万元人民币收购成都协顺盛企业管理有限公司持有的格尔木嘉锦实业有限公司71%股权、以自有资金1593.80万元人民币收购上海景英投资管理咨询有限公司持有的嘉锦实业29%股权。

【道恩股份】公司于2021年12月24日召开了第四届董事会第十八次会议、第四届监事会第十三次会议，审议通过了《关于公司部分募投项目延期的议案》，同意公司将募投项目“道恩高分子新材料项目”建设期限延期至2022年6月。公司拟募集资金总额不超过77,150.00万元用于12万吨/年全生物降解塑料PBAT项目（一期）、山东道恩高分子材料西南总部基地项目（一期）。

【瑞丰新材】公司于2021年12月24日召开第三届董事会第五次会议、第三届监事会第五次会议，审议通过了《关于部分募投项目延期的议案》，决定将“润滑油添加剂科研中心项目”达到预计可使用状态日期调整为2023年12月31日，将“年产15200吨润滑油添加剂系列产品技术改造项目”达到预计可使用状态日期调整为2022年12月31日。

本周行业表现及产品价格变化分析

重点关注

DMF重回涨势

纯碱延续下跌趋势

风险提示

地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

附录

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

风险提示及免责声明

本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。

本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。

中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。

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