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原标题：【朝闻国盛0826】交易结构的修复尚未结束 来源：国盛证券研究所
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今日概览
重磅研报
【策略】“货币-信用”如何应用于A股投资？——货币与信用专题一-20210826
【策略】交易结构的修复尚未结束——情绪跟踪第109期-20210825
【固定收益】抓住后半程配置机会—晋能控股煤业投资价值分析（煤炭主体巡礼系列二）-20210825
【固定收益】苏中苏北城投全梳理—债观天下系列2021-20210825
【轻工制造】岳阳林纸（600963.SH）-碳中和时代大势下的先锋军-20210825
研究视点
【固定收益】外部评级改革影响几何？-20210825
【电气设备】强化电化学储能电站安全管理，有望开启检测服务商业化进程-20210826
【纺织服装】地素时尚（603587.SH）-增长基调稳，盈利质量高-20210826
【电子】火炬电子（603678.SH）-上半年业绩高增长，自产元器件持续放量-20210826
【医药生物】健康元（600380.SH）-收入端稳健增长，呼吸科管线不断推进-20210826
【医药生物】科伦药业（002422.SZ）-2021年上半年新药品种增速强势，仿制带动创新未来动力十足-20210826
【计算机】卫士通（002268.SZ）-密码业务超预期高增，静待数据安全巨擘启航-20210826
【电气设备】宁德时代（300750.SZ）-动力龙头业绩再超预期，行业地位保持领先-20210826
【军工】西部材料（002149.SZ）-2021H1实现归母净利润0.72亿元，同比增长387.09%-20210826
【海外】旭辉永升服务（01995.HK）-盈利高速增长，结构持续优化-20210825
【食品饮料】珠江啤酒（002461.SZ）-纯生表现亮眼，加大餐饮渠道开拓-20210825
【机械】锐科激光（300747.SZ）-景气持续，国产替代加速-20210825
【轻工制造】山鹰国际（600567.SH）-业绩符合预期，看好旺季行情-20210825
【房地产】保利地产（600048.SH）-业绩微增毛利率承压，土储等量拓展适度下沉-20210825
【美妆】珀莱雅（603605.SH）-长线单品与渠道效率高举，收入增长依旧靓丽-20210825
【计算机】金山办公（688111.SH）-21H1业绩符合预期，国产办公云领军现金流表现亮眼-20210825
【电子】中微公司（688012.SH）-新签订单大幅增长，核心产品持续迭代-20210825
【化工】东方盛虹（000301.SZ）-中报业绩符合预期，继续看好斯尔邦注入潜力及大炼化投产带动公司跨越式增长-20210825
【医药生物】丽珠集团（000513.SZ）-中报收入高增长超预期，艾普拉唑、亮丙瑞林双轮驱动成长-20210825
【医药生物】欧林生物（688319.SH）-业绩保持高速增长，关注公司管线品种进展-20210825
【医药生物】博瑞医药（维权）（688166.SH）-业绩符合预期，Q2单季度实现单季新高，创新进程快速推进-20210825
【美妆】上海家化（600315.SH）-国货焕新之路渐进，降本增效助力增长-20210825
【轻工制造】顾家家居（603816.SH）-816战绩超预期，产品多元&全屋融合趋势明确-20210825
【食品饮料】仲景食品（300908.SZ）-调味配料营收高增，销售费用投放加大-20210825
重磅研报
※【策略】“货币-信用”如何应用于A股投资？——货币与信用专题一-20210826
张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com
（一）金融周期研究对于A股策略的重要性。
（二）货币、信用框架的内核与条件指数的构造。
（三）基于“货币-信用”二元框架的核心结论
风险提示：1、疫情形势与复工节奏超预期恶化；2、海外市场波动加剧；3、政策环境超预期变化。
※【策略】交易结构的修复尚未结束——情绪跟踪第109期-20210825
张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com
王程锦 研究助理 wangchengjin@gszq.com
1、交易结构跟踪
1）涨跌分化水平：近一周日均涨跌幅中枢有所下移，二八分化继续收敛。
2）交易集中度：个股交易集中度有所抬升。
3）交易分化水平：个股、行业交易分化水平有所回落。
2、市场情绪跟踪
3、微观流动性跟踪
风险提示：1、海外市场波动加剧；2、宏观经济超预期波动；3、统计模型存在一定误差。
※【固定收益】抓住后半程配置机会—晋能控股煤业投资价值分析（煤炭主体巡礼系列二）-20210825
杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
朱美华 研究助理 zhumeihua@gszq.com
晋能控股煤业在今年债市融资不畅情况下，仍然刚兑了约398亿，主要依靠经营现金流和外部融资支持。7月以来债券发行增加，融资成本显著下降，交易活跃度上升，低估值成交增多。存量债降为739亿，年内到期（含回售）286亿，集中在10和11月，规模并不低，但煤价走势强劲带来充足现金流、债券再融资增加、银行信贷支持和非标融资下，偿债风险较低。主体利差快速下行，但仍高于永煤事件之前水平，1年债券票面利率在4%左右，利差降到永煤事件之前水平是大概率事件，利差依然有近100bp下降空间，抓住后半程配置机会。
风险提示：改革重组带来公司债务变化；现金流估算值可能与实际不符；公司财务改善不及预期；煤价下行超预期。
※【固定收益】苏中苏北城投全梳理—债观天下系列2021-20210825
杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
赵增辉 研究助理
总体而言，苏中三市经济财政实力强于苏北，南通市GDP、财政收入均位居苏中苏北首位且下辖区县经济实力突出，当前估值处于高位，可以考虑适度下沉资质并拉长久期；淮安市经济体量最小且以狭义/广义债务率衡量的相对债务负担较重，整体估值相对较低，建议选择市内高等级高资质平台，谨慎下沉；其他地市平台可参考模型打分结果结合估值进行择券。资质下沉时，建议密切关注主体/地区对非标融资依赖度及非标负面事件。
风险提示：城投政策超预期，地方经济财政实力超预期下滑等。
※【轻工制造】岳阳林纸（600963.SH）-碳中和时代大势下的先锋军-20210825
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
负排放技术对于实现碳中和不可或缺，而造林和再造林是最便宜、易得的负排放技术。目前全国碳交易市场开放交易，CCER重新审定、备案步伐加快，有望并入全国碳交易市场。
预期2030年林业碳汇需求规模为170亿元，潜在供给规模为678亿元，需求
岳阳林纸：碳中和时代大势下的先锋军，依托技术团队&背景&资源多重优势构筑林业碳汇业务壁垒，碳汇开发代运营业务成长空间大。
风险提示：政策进度不及预期；文化纸价格超预期下跌；竞争加剧。
研究视点
※【固定收益】外部评级改革影响几何？-20210825
杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
在整体的政策影响下，整体的信用债外部评级将更加合理有效，阶段性的也将经历评级中枢下移以及无强制评级下无评级情况可能会增加的阶段。对于投资者，一方面需要在无评级发行增加的情况下，构建完善的内部评级体系，进行充分定价；另一方面，要警惕后续主体可能评级下调带来的估值风险。从虚高评分情况来看，行业方面，房地产、城投、综合整体评级被下调风险较大；省份方面，吉林、天津、内蒙古、云南评级被下调风险较大。主体方面，红星美凯龙控股集团有限公司、华南国际工业原料城(深圳)有限公司、南山集团有限公司等当前外评与中债隐含评级相差较大，警惕下调风险。
风险提示：市场调整超预期、政策边际变化。
※【电气设备】强化电化学储能电站安全管理，有望开启检测服务商业化进程-20210826
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
管理办法坚持“安全为本，利于发展”理念，以电化学储能电站全链条安全管理为核心。
强调全过程质量检测的重要性，推动建立产品生产、项目验收的检测机制，
近期储能政策频出，电化学等新型储能有望进入快速发展期，安全管理暂行办法的出台将为储能行业高质量发展保驾护航。
风险提示：储能需求不及预期；储能行业技术迭代加速，导致企业落后产能拖累。
※【纺织服装】地素时尚（603587.SH）-增长基调稳，盈利质量高-20210826
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
杨莹 S0680520070003 yangying1@gszq.com
侯子夜 研究助理 houziye@gszq.com
公司系国内中高端女装领军企业，产品设计力、供应链把控力出色，叠加终端管理精细化，分红丰厚。预计2021-2023年归母净利润分别为7.4/8.5/9.5亿元，当前股价22.25元，对应2022年PE为13倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不景气及新冠疫情影响超预期导致消费疲软；新品牌培育不及预期；供应商变动带来相应风险。
※【电子】火炬电子（603678.SH）-上半年业绩高增长，自产元器件持续放量-20210826
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
佘凌星 S0680520010001 shelingxing@gszq.com
侯文佳 研究助理 houwenjia@gszq.com
事件：公司公告2021年中报。
我们预计公司2021-2023年实现营收53.33/69.24/83.49亿元，实现归母净利润11.56/15.68/20.67亿元，对应PE分别为31.5x23.2x/17.6x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，产品市场开拓不及预期。
※【医药生物】健康元（600380.SH）-收入端稳健增长，呼吸科管线不断推进-20210826
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
胡偌碧 S0680519010003 huruobi@gszq.com
应沁心 研究助理 yingqinxin@gszq.com
展望2021年，我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩，丽珠单抗研发布局持续推进，呼吸科新产品贡献增量业绩，呼吸科研发管线持续推进。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.20亿元、15.65亿元、18.24亿元，增长分别为17.8%、18.6%、16.6%。EPS分别为0.67元、0.80元、0.93元，对应PE分别为18x、15x、13x，维持“买入”评级。
风险提示：药品销售不及预期风险；新药研发失败风险；原料药价格波动风险。
※【医药生物】科伦药业（002422.SZ）-2021年上半年新药品种增速强势，仿制带动创新未来动力十足-20210826
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
胡偌碧 S0680519010003 huruobi@gszq.com
科伦药业发布2021年半度报告。2021年上半年公司上半年整体业绩增长强劲，多个板块恢复活力。
公司2021年已逐渐从疫情影响中恢复，仿制药成果兑现进一步推动业绩实现高速增长，后续品种不断跟进将给予公司营收持续动力，公司转型脚步越发稳健。预计2021-2023年归母净利润分别为11.14亿元、13.05亿元、15.50亿元，对应增速分别为34.3%，17.1%，18.8%，EPS分别为0.77元、0.91元、1.08元，对应PE分别为24X、20X、17X，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险；川宁项目不达预期风险；仿制药一致性评价进度滞后风险；新药研发失败风险。
※【计算机】卫士通（002268.SZ）-密码业务超预期高增，静待数据安全巨擘启航-20210826
刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
8月25日，公司发布2021半年度业绩报告，受益于安全SE广泛布局，电子政务、新基建等方向商密专项快速推进，公司安全芯片、商用密码、安全服务等产品维持稳健增长，2021H1营收规模为8.44亿元，同比20H1、19H1分别增长约94.75%、37.91%,净利润较2020H1减少亏损67.13%。维持“买入”评级。我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为29.82/37.28/43.92亿元，归母净利润为2.33/2.88/3.34亿元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；新领域布局缓慢风险。
※【电气设备】宁德时代（300750.SZ）-动力龙头业绩再超预期，行业地位保持领先-20210826
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
上半年业绩再超预期。2021年上半年，公司实现营业收入440.75亿元，同比增长134.07%；实现归母净利润44.84亿元，同比增长131.45%；实现扣非归母净利润39.18亿元，同比增长184.64%，业绩再超预期。盈利预测：预计公司2021-2023年分别实现收入1032.9/1482.7/2209.8亿元，实现归母净利润112.9/165.2/248.0亿元，对应估值109.4/74.8/49.8倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车下游需求不及预期；公司产能建设不及预期；上游原材料价格波动影响。
※【军工】西部材料（002149.SZ）-2021H1实现归母净利润0.72亿元，同比增长387.09%-20210826
余平 S0680520010003 yuping@gszq.com
投资建议：公司是导弹、四代机等军工高增长赛道上的核心钛材企业，预计2020~2022年公司军用钛材产量迎来翻番增长，规模效应下盈利能力有望继续提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.75/3.63/4.69亿元，对应估值分别为62X/30X/23X，维持“买入”评级。
风险提示：1）钛合金业务订单不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）募投项目进度不及预期。
※【海外】旭辉永升服务（01995.HK）-盈利高速增长，结构持续优化-20210825
夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com
刘澜 研究助理 liulan@gszq.com
投资建议：我们预测公司2021-2023年的归母净利润分别为6.3/9.2/13.1亿元，同比增长60.5%/47.1%/42.3%， 2021-2023年CAGR为50%。公司在市场热潮阶段保持战略定力，坚持各业务既定发展战略，追求长期持续的健康发展。考虑到公司强劲的市场化外拓能力、管理层执行力优异及员工激励充足，维持“买入”评级。
风险提示：第三方外拓市场竞争加剧风险，中长期毛利率下降风险，收并购标的整合不及预期风险等。
※【食品饮料】珠江啤酒（002461.SZ）-纯生表现亮眼，加大餐饮渠道开拓-20210825
符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com
沈旸 S0680520030004 shenyang@gszq.com
事件：公司发布2021年中报。单Q2公司实现营收14.4亿元，同比-0.6%；归母净利润2.4亿元，同比备考口径+6.7%；扣非归母净利润2.2亿元，同比备考口径+10.7%。
Q2销量同比略下滑，产品结构持续改善。毛利率略有下滑，加大拓展餐饮端，政府补助增加。营销模式创新，加快发力高端化。盈利预测：展望下半年公司持续做大纯生系列及高档产品，推动收入增长。我们预计公司2021/22/23年归母净利润6.7/7.5/8.5亿元，同比+18.1%/11.2%/13.2%，对应PE 30.9/27.8/24.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：疫情反复营销动销；新品推广不及预期；行业竞争加剧。
※【机械】锐科激光（300747.SZ）-景气持续，国产替代加速-20210825
姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com
公司此前发布首期股权激励计划，核心指标在于以2019年营业收入为基数，2024年营业收入复合增长率不低于27.00%；2024年净资产收益率不低于17.00%等。考虑到此轮制造业景气周期的持续性以及激光加工工艺在下游市场渗透率的加速。预计公司2021-2023年实现收入30.87、39.98、50.35亿元，实现归母净利润5.17、6.48、8.26亿元，现价对应2021年PE51.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：各个功率价格下降幅度超预期。
※【轻工制造】山鹰国际（600567.SH）-业绩符合预期，看好旺季行情-20210825
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
下半年箱板纸景气，行业格局优化，山鹰产能扩张有序，成长路径清晰，维持“买入”评级。我们预计2021-2023年归母净利润21.54/25.86/30.26亿元，同比+56.0%/+20.0%/+17.0%，对应PE 7.3X/6.1X/5.2X。
风险提示：疫情持续蔓延、终端需求下滑、项目建设不及预期
※【房地产】保利地产（600048.SH）-业绩微增毛利率承压，土储等量拓展适度下沉-20210825
杨倩雯 S0680521070004 yangqianwen@gszq.com
业绩小幅增长，毛利率承压。销售额同增27%，38核心城市贡献77%。坚持面积口径等量拓展，加大强三线布局力度。财务稳健，实控人和高管增持彰显信心。投资建议：我们预测公司2021/2022/2023年收入增速为12.6%/14.9%/12.5%，归母净利润为304.3/330.8/367.7亿元，增速分别为5.1%/8.7%/11.2%。2021年动态PE为4.63x，维持“买入”评级。
风险提示：结算进度不及预期，毛利率下降超预期，行业及融资政策收紧超预期。
※【美妆】珀莱雅（603605.SH）-长线单品与渠道效率高举，收入增长依旧靓丽-20210825
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
赵雅楠 S0680521030001 zyn@gszq.com
萧灵 研究助理 xiaoling@gszq.com
投资建议。珀莱雅集团践行长线大单品策略，主品牌形象持续升级，多品牌矩阵活力焕发，伴随前中后台组织协同、高效的渠道运营策略能力，有望突出重围，重塑新一代国货化妆品集团。基于公司2021半年报表现，我们维持预测2021-2023年收入 46.34/57.91/73.46亿元，归母净利润5.83/7.31/9.36 亿元，对应 EPS为2.90/3.63/4.66 元，公司当前市值342元，对应 2021 年 PE 为58.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：新品推广不达预期；行业竞争加剧；获客成本上升。
※【计算机】金山办公（688111.SH）-21H1业绩符合预期，国产办公云领军现金流表现亮眼-20210825
刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
杨然 S0680518050002 yangran@gszq.com
事件：公司发布2021年半年报，实现业务收入156,508.49万元，较上年同期增长70.90%；实现归属于母公司所有者的净利润54,876.82万元，较上年同期增长53.54%，符合市场预期。
信创需求旺盛及云协作服务需求增加，带动授权业务高速增长。
维持“买入”评级。预计2021-2023年公司收入为34.96亿元、50.61亿元、74.19亿元，归母净利润分别为11.93亿元、15.37亿元、20.49亿元。
风险提示：技术研发不达预期风险、行业竞争加剧风险、宏观环境风险。
※【电子】中微公司（688012.SH）-新签订单大幅增长，核心产品持续迭代-20210825
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
佘凌星 S0680520010001 shelingxing@gszq.com
陈永亮 S0680520080002 chenyongliang@gszq.com
半导体刻蚀设备龙头，打造旗舰平台型企业。公司成功打造一支具有创造力和核心竞争力的技术团队，并成功打开商业化空间。公司MOCVD持续升级，CCP产品涵盖国内外一线客户，ICP产品快速迭代并放量，并继续布局半导体设备新产品线，打造半导体设备旗舰企业，并通过外延投资沈阳拓荆、睿励仪器、山东天岳等公司推进平台型建设。预计公司2021~2023年归母净利润6.70/6.67/7.99亿元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新产品进展不及预期。
※【化工】东方盛虹（000301.SZ）-中报业绩符合预期，继续看好斯尔邦注入潜力及大炼化投产带动公司跨越式增长-20210825
王席鑫 S0680518020002 wangxixin@gszq.com
孙琦祥 S0680518030008 sunqixiang@gszq.com
罗雅婷 S0680518030010 luoyating@gszq.com
我们看好碳中和背景下指标和资源将进一步向头部企业集中，同时看好新型炼厂基于产业链一体化及现金流的优势向下游精细化工及新材料领域的持续延伸。暂不考虑斯尔邦注入及发行股份，我们预计公司2021~2023年的归母净利润分别为20.51、75.45、101.13亿元，分别对应65、18及13倍PE，维持“买入”投资评级。
风险提示：国际油价大幅下跌、宏观经济下行、新项目建设进度不及预期。
※【医药生物】丽珠集团（000513.SZ）-中报收入高增长超预期，艾普拉唑、亮丙瑞林双轮驱动成长-20210825
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
胡偌碧 S0680519010003 huruobi@gszq.com
丽珠集团发布2021半年度报告。公司上半年收入增长20%以上超预期，艾普拉唑、亮丙瑞林成为核心驱动。
预计2021-2023年归母净利润分别为20.43亿元、24.66亿元、28.93亿元，增长分别为19.1%、20.7%、17.3%。EPS分别为2.18元、2.63元、3.08，对应PE分别为19x，15x，13x。扣除激励费用实际业绩增速更高。我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，创新生物药+高端复杂制剂长远布局，未来国际化战略有望持续推进。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险、产品降价风险、新药研发风险、新冠疫情常态化影响、原材料供应和价格波动风险。
※【医药生物】欧林生物（688319.SH）-业绩保持高速增长，关注公司管线品种进展-20210825
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
祁瑞 S0680519060003 qirui@gszq.com
事件：公司发布21年半年报， 21年上半年实现营业收入1.69亿元，同比+52%，归母净利润0.42亿元，同比+225%。扣非净利润0.38亿元，同比+273%。盈利预测：预计公司21-23年，归母净利润分别为1.29亿、2.95亿以及4.05亿元，同比增长257%、129%以及37%，对应当前分别102X、45X及33X。公司管线品种AC-Hib三联苗处于临床III期尾声，金黄色葡萄球菌疫苗处于临床II期，未来上市后有望进一步提升公司业绩。维持“买入”评级。
风险提示：疫苗销售低于预期风险；新产品研发进度低于预期风险。
※【医药生物】博瑞医药（688166.SH）-业绩符合预期，Q2单季度实现单季新高，创新进程快速推进-20210825
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
胡偌碧 S0680519010003 huruobi@gszq.com
应沁心 研究助理 yingqinxin@gszq.com
预计公司2021-2023年收入为11.93亿元、18.09亿元、27.68亿元，同比增长为51.9%、51.7%、53.0%；归母净利润为2.50亿元、3.78亿元、5.80亿元，同比增长为47.3%、51.2%、53.3%；对应PE为56x、37x、24x。维持“买入”评级。
风险提示：原料药价格波动风险；制剂销售不及预期风险；新品种研发失败风险。
※【美妆】上海家化（600315.SH）-国货焕新之路渐进，降本增效助力增长-20210825
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
赵雅楠 S0680521030001 zyn@gszq.com
萧灵 研究助理 xiaoling@gszq.com
公司2021年H1实现总营收42.10亿元（YOY+14.26%），归母净利2.86亿元（YOY+55.84%），毛利率同增2.43pcts至64.26%,高毛利护肤品类表现亮眼，渠道不断优化。品牌聚焦战略稳步推进，电商化运营持续激发活力。盈利预测。根据半年报表现，我们预测公司2021-2023年收入为83.10/95.25/106.61亿元 ，归母净利润5.37/8.45/11.03 亿元 、对应EPS为0.79/1.25/1.63元，公司当前市值355亿元，对应2021年PE为66.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：调整进程不达预期，品牌或新品推广效果不达预期。
※【轻工制造】顾家家居（603816.SH）-816战绩超预期，产品多元&全屋融合趋势明确-20210825
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
816全民顾家日在高基数下实现52.2%增长，达40.56亿，中报后第二次超预期，产品多元&全屋融合趋势明确。我们预计2021/2022/2023年归母净利润分别为17.0/21.5/26.7亿元，对应约27.4X/21.7X/17.4X。
风险提示：疫情反复、地产超预期下滑、门店拓张不及预期。
※【食品饮料】仲景食品（300908.SZ）-调味配料营收高增，销售费用投放加大-20210825
符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com
方一苇 研究助理 fangyiwei@gszq.com
事件：公司发布2021年半年度报告。B端需求恢复，调味配料双位数增长。原材料成本波动明显，销售费用投放加大。全国化拓张，产能稳步推进。
投资建议：预计公司21/22/23年营收分别为8.6/10.6/13.0亿元，同比+18.8%/22.7%/23.1%；归母净利润1.5/1.8/2.4亿元，同比+13.8%/25.5%/30.2%；对应PE为44/35/27倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。
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