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原标题：【天风Morning Call】晨会集萃20210820 来源：天风研究
即便是聪明的投资者也可能需要坚强的意志才能置身于“羊群”之外。——［美］本杰明·格雷厄姆
重点推荐
《总量|如何看待当前政策逻辑与后续市场表现？》
宏观：1、权益：结构性行情继续，波动持续上升。2、债券：乐观情绪略降温，短期波动加大。3、商品：铝强铜弱已经持续一段时间。4、汇率：Taper渐近，人民币贬值压力上升。5、海外：美股涨业绩不涨估值。
策略：1、中证500没有系统性风险。2、沪深300和上证50的股债收益差回落到平均值附近，当前位置，沪深300和上证50的性价比可能仍然不高。3、对于主流赛道而言，景气成长中的新能源车（阈值3%）、半导体（阈值8%）、军工（阈值3%）、光伏（阈值3.5%）、医药（阈值2.5%）相对换手率阈值指引意义更大，在历史上突破换手率阈值后，往往随后会对应板块阶段性进入顶部区域。4、当前蓝圈中的军工板块还是吸引力较强。
固收：货币是否量宽价平？货币政策维持宽松仍是基本取向。但是宽松分多种，对于目前债券利率位置，货币工具运用如果维持量宽价平，那么后续空间就较为有限，毕竟曲线形态依赖于资金利率的引导。货币与财政如何配合？财政货币政策一定会配合，但配合不意味利率下行，要具体问题具体分析。市场会如何评估货币与信用的组合？可能需要适应不同于上半年的变化。
金工：择时体系信号显示，均线距离超过3%的阈值，市场赚钱效应指标为1.2%，显示市场处于上行趋势格局。行业配置上长周期继续重点配置电力设备新能源、半导体，逐步加配医药和白酒等消费板块。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。
银行：招商银行：业绩大幅增长，增速创近8年新高。净息差环比收窄，资产负债结构优化。资产质量领跑行业，消费贷款不良率骤降。规模扩张速度小幅放缓，资本充足率压力不大。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观，预测2021-2023年业绩增速由15.2%/13.2%调整为20.2%/17.1%，对应2021年BVPS为28.69元，对应静态PB为1.78倍。维持“买入”评级。
地产：土地双集中供应压缩房企毛利率但地价未明显下降，我们在年度策略中判断行业销售毛利率有望触底回升，加之目前估值低、持仓低，我们认为地产股有估值修复强烈预期，我们持续看好板块，重点推荐：万科、保利、金地、新城、金科等。
摘自《如何看待当前政策逻辑与后续市场表现？》
《宏观|8月资产配置报告》
8-10月大类资产配置建议：权益：维持【标配】；上调中证500至【标配或高配】，上调上证50和沪深300至【标配】；维持金融【高配】，上调成长至【标配或高配】，维持周期【标配】，维持消费【标配或低配】。消费和周期连续两个月投资价值下降后有所反弹；成长连续四个月投资价值上升，金融连续两个月投资价值上升。债券：维持利率债【高配】，维持信用债和转债【标配】。商品：下调农产品至【低配】，维持【低配】贵金属、工业品。做多人民币汇率：【标配】。
摘自《8月资产配置报告》
买方观点
整体经济下行环境下把握结构性机会，由于一些传统行业增速或将逐步见顶，未来能够维持高增长的依然是一部分高景气度的细分赛道；
上游锂矿、锂电设备、军工、半导体设备等。
研究分享
《传媒互联网|完美世界（002624） 迭代阶段业绩符合预期，《梦诛》代表的新周期产品长线可期》
完美世界2021年上半年实现营收42.07亿元，同比下降18.22%，归母净利润2.58亿元，同比下降79.72%，扣非后归母净利润3823.66万元，同比下降96.68%。其中Q2实现营收19.76亿元，同比下降23.10%，归母净利润-2.07亿元，同比下降131.48%，扣非后归母净利润-2.80亿元，同比下降150.53%。
完美世界从18年开始进入游戏的真正转型期，在持续扩大核心品类如MMORPG的竞争优势基础上，加速多元化、年轻化战略落地，并且秉持长线理念。转型过程中虽短期面对一定压力，但随着《梦幻新诛仙》《幻塔》等新品陆续上线，公司有望在新产品周期下逐步恢复业绩增长节奏。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为15.8亿/26.3亿/31.2亿元，同比增速分别为2.1%/66.5%/18.6%，对应PE分别为18.4x/11.1x/9.3x，维持买入评级。
摘自《完美世界（002624） 迭代阶段业绩符合预期，《梦诛》代表的新周期产品长线可期》
《电子&通信|生益科技（600183）：21H1业绩超预期，持续看好CCL龙头成长性》
公司发布2021年半年报，21H1公司营收为98.32亿元，yoy+42.93%，归母净利润14.15亿元，yoy+71.3%，扣非归母净利润为14.03亿元，yoy+70.06%。
1、21H1业绩超预期，盈利能力持续提升。2、21H1业绩超预期主因需求向好+产品涨价，下半年旺季乐观看待。3、持续看好公司作为全球老牌基材供应商的成长性：短中期受益mini-led/IC载板/新能源汽车高景气，中长期具备扩产+产品结构升级+国产化逻辑。
参考公司半年报业绩高增速，将公司21-22年净利润由22.52、25.74亿元上调为28.48、28.91亿元，对应21/22年20.37/20.07倍PE，继续维持买入评级。
摘自《生益科技（600183）：21H1业绩超预期，持续看好CCL龙头成长性》
《计算机|金蝶国际（00268）：收入增速达35%，略超市场预期》
公司于8月18日发布2021年中报：2021H1公司实现营收18.72亿元，同比增长35%；扣非归母净亏损2.48亿元。
1、云业务成效显著，ARR同比增长近72%，合同负债增长达82%。2、持续研发投入，苍穹PaaS壁垒不断筑高；研发资本化率显著降低。3、苍穹高增持续，标杆客户华为、云烟实现里程碑式突破。4、星空、星辰、精斗持续快速稳健增长。
我们看好云业务未来三年实现持续高速增长，ARR占比有望进一步提升。维持盈利预测，预计2021/2022/2023年营业收入为43/52/66亿元，预计2021/2022/2023年净利润为-2/0/1亿元，考虑到平台+人才税+生态+客户成功战略已初见成效，维持“买入”评级。
摘自《金蝶国际（00268）：收入增速达35%，略超市场预期》
《汽车|爱柯迪（600933）：Q2收入保持高增长，利润率短期承压》
公司发布2021年半年报：上半年实现营收15.7亿元，同比增长52.7%；实现归母净利润2.0亿元，同比增长39.0%。
1、21H1营收同比+52.7%，归母净利润同比+39%。2、疫情后收入端加速回暖，利润率受原材料价格上涨等影响短期承压。3、中长期业绩有望持续拐点向上，全球渗透加速。
鉴于近期原材料价格上涨对公司毛利率产生负面影响，我们将公司21-22年归母净利润预测由此前的5.3、6.8亿元小幅下调至5.0、6.3亿元，对应PE分别为24、19倍，维持“买入”评级。
摘自《爱柯迪（600933）：Q2收入保持高增长，利润率短期承压》
《机械|HJT多催化持续落地，PECVD从板式到管式或启动新一轮设备迭代》
HJT优势显著：增效降本潜力较大。异质结行业有望迎来贝塔行情，设备市场空间广阔。相关设备企业有望进入放量阶段，利好相关设备厂商：迈为股份、捷佳伟创、金辰股份（建议关注）、金阳新能源(HK)（建议关注）。
摘自《HJT多催化持续落地，PECVD从板式到管式或启动新一轮设备迭代》
《机械|华锐精密（688059）：公司估值快速消化，后续产能逐步加码》
公司近期股价表现低迷，估值快速消化，有望企稳。公司的调整我们估计可能与前期获利资金较多、中报毛利率略低预期有关。公司于2021年7月29日发布中报，2021年上半年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.30亿元/0.74亿元/0.72亿元，同比分别增长67.46%/115.54%/104.45%。
实际上公司多项财务数据表现优秀。积极扩产下，硬质合金刀具需求目前仍存在部分缺口。考虑到道具行业目前需求旺盛，预计2021-2023年公司营业收入由前值4.47亿、5.98亿（2021、2022年）上调为4.79亿、6.25亿、8.11亿，YOY为53.34%、30.57%、29.78%，对应PE由前值36.8X、27.5X（2021、2022年）上调为46.8X、35.4X、26.5X，维持推荐。
摘自《华锐精密（688059）：公司估值快速消化，后续产能逐步加码》
《医药|一心堂（002727）：业绩稳步增长，探索多元化经营模式》
8月19日，公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营业收入67.02亿元，同比增长11.16%；归母净利润5.24亿元，同比增长25.82%；扣非归母净利润5.12亿元，同比增长28.15%。
1、门店跨区域扩张，持续推动立体化纵深布局发展。2、积极尝试“大健康药店”经营模式，开启多元化经营探索。
公司作为连锁药店龙头，整体估值低于市场同类公司估值，未来随着门店立体化纵深布局的逐步发展及内部管理效率的提高，公司业绩有望持续稳健增长。根据公司半年报业绩情况，2021-2022年净利润预测维持9.95/12.47亿元，维持“买入”评级。
摘自《一心堂（002727）：业绩稳步增长，探索多元化经营模式》
证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2021年08月20日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号：S1110516090005
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