【晨观方正】传媒/科技&电子/海外策略/医药/轻工纺服/化工/电新/环保20210816|化工_新浪财经

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原标题：【晨观方正】传媒/科技&电子/海外策略/医药/轻工纺服/化工/电新/环保20210816 来源：方正证券研究

今天是2021年08月16日星期一，农历七月初九。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“每日新观点”将为大家带来：

核心推荐

【传媒 | 方博云】“推荐”吉比特：新老游戏共同驱动上半年收入高增长，预计Q3多款新游上线，多元化品类储备丰富（20210814）

【科技&电子 | 陈杭】“强烈推荐”华虹半导体：聚焦特色IC，12吋产能持续爬坡（20210815）

【科技&电子 | 陈杭】“推荐”工业富联：业务多线并进，业绩稳定增长（20210813）

【海外策略 | 韩振国党崇钰（联系人）】“推荐”香港交易所：千帆阅尽，砥砺前行（20210815）

【医药 | 唐爱金】“推荐”诺禾致源：营收实现37%增长，净利率显著提升，科研测序龙头规模效应初显（20210814）

【轻工纺服 | 陈佳妮】“推荐”银河娱乐：二季度业绩符合预期，银河三期明年初开业（20210814）

【化工 | 董伯骏】“强烈推荐”阳谷华泰：主营业务产销两旺，橡胶助剂二期项目持续推进（20210814）

【化工 | 董伯骏】“强烈推荐”龙佰集团：高端钛白产能持续提升，全面进军新能源电池材料领域（20210814）

【化工 | 董伯骏】“推荐”芭田股份：行业景气度回升业绩大增，一体化布局未来可期（20210813）

【电新 | 申建国】“推荐”宁德时代：拟定增582亿元，彰显电池龙头本色（20210814）

【环保 | 王宁】“强烈推荐”瀚蓝环境：固废业务增长强劲，天然气销气量大幅提升（20210813）

【环保 | 王宁】“推荐”龙马环卫：传统装备恢复增长，环服毛利率保持较高水平（20210813）

核心推荐

传媒 | 方博云

吉比特：新老游戏共同驱动上半年收入高增长，预计Q3多款新游上线，多元化品类储备丰富

公司公告中报业绩，21H1实现营收23.9亿元（YOY+69.4%），归母净利润9亿元（YOY+63.8%），扣非净利润7.1亿元（YOY+41.4%）。

点评：

1、业绩符合预期，发行端发力致销售费用提升

2、主力产品《问道》延续出色表现，新品表现亮眼验证发行实力，储备模拟经营、放置养成、Roguelike、RPG、策略等多元化品类，《地下城堡3：魂之诗》《恶魔秘境》《军团》预计Q3公测

3、投资评级与估值：我们预计公司21-23年归母净利润为14.1/15.9/18.8亿元，对应EPS为19.7/22.2/26.1元，对应PE为22/20/16X。公司研发创新能力强，有望在多个新兴品类中突破原有天花板，打造优秀产品；研运实力优秀，对渠道依赖度降低；发行与研发齐头并进，为自研产品的成功奠定基础，IP化运营思路有助于打造多个长线运营产品。基于此，维持“推荐”评级。

风险提示：行业政策风险、竞争加剧、新产品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、版号获取进度风险、核心人才流失，玩家偏好改变、技术发展不及预期、公司治理/资产减值/解禁减持风险、市场风格切换、行业估值中枢下行等。

科技&电子 | 陈杭

工业富联：业务多线并进，业绩稳定增长

2021年8月11日，公司发布2021年中报，实现营业收入1,960.30亿元，同比增加10.97%；归母净利润67.27亿元，同比上升33.44%。

业务表现创佳绩，带动盈利水平增长。21H1,公司实现营业收入1,960.30亿元，同比增加10.97%；归母净利润67.27亿元，同比上升33.44%；扣非净利润60.67亿元，同比增加8.63%；高端精密制造及模组业务、CSP业务、新能源车用AI运算单元带动公司整体毛利率上升，较上年同期增加0.58个百分点。为巩固公司在各项业务和产品布局上的领先优势，公司继续加大研发投入，上半年研发费用共计52.33亿元，同比增长40.80%。5G+解决方案：5G+产品成绩亮眼，拉动业务收入增长。受益于精密机构件及5G相关产品的强劲需求，公司通信及移动网络设备业务营业收入达 1,127.18 亿元，同比增长 16.99%，毛利率 9.93%，同比提升 0.66 个百分点，其中基于5G的产品业务同比增长3倍。据工信部数据显示，今年6月底国内5G基站数为91.6万，5G手机终端连接数达3.65亿户，占全球80%以上。随数字化加快和5G应用走向成熟，公司有望通过完整的产品线布局巩固在“5G+”解决方案上的领先优势。云服务及边缘计算：受新常态生活及工作方式影响，云服务业务需求持续增长。公司凭借全球化供应链布局，降低全球IC短缺的冲击，实现营业收入823.33亿元，同比增加3.52%。在云服务边缘端趋势下，公司加快布局边缘计算，带动新能源车用AI运算单元发展；未来，拥有完整技术的大型云服务提供商将占据更大优势，公司布局结合边缘计算的云服务产业将成为新的增长点。

“灯塔工厂”解决方案：“灯塔领航者计划”助力制造企业数字化转型。公司在工业互联网业务实现营收3.71亿元，同比增长46.69%。未来，公司把新能源汽车行业作为工业互联网业务新的增长点，将进一步开展与新能源汽车企业的合作。

投资评级与估值：我们预计2021-2023年公司营收分别为4783.63、5383.01、5857.64亿元，归母净利润分别为213.05、246.03、264.62亿元，EPS分别为1.07、1.24、1.33元，维持公司“推荐”评级。

风险提示：经济周期下行；上游原材料超预期涨价；新能源汽车进展不及预期；新冠疫情反弹等。

科技&电子 | 陈杭

华虹半导体：聚焦特色IC，12吋产能持续爬坡

8月12日，公司公布2021年Q2业绩，Q2实现营收3.46亿美元；实现毛利率24.8%；实现归母净利润4410万美元。

21H1营收6.51亿美元，H2增长持续向好。

21H1毛利率24.2%，H2盈利能力持续加强。

8吋ASP 480美元，较Q1持续上涨。

12吋产能持续爬坡，H2新开产能主要用于特色IC。

二季度55nm/65nm收入占比提升至8.8%。

盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为15.1/19.5/22.4亿元，归母净利润为1.7/2.2/2.9亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：12吋折旧或使毛利率承压；产能爬坡不及预期；行业景气度不及预期。

海外策略 | 韩振国党崇钰（联系人）

香港交易所：千帆阅尽，砥砺前行

港交所于8月11日发布了上半年的业绩公告。受市场波动影响，二季度营运指标环比走弱，一季度的强劲数据带动上半年增长。

营运表现：2021年上半年，港交所收入与其他收益为109.90亿港元，同比增加24%；股东应占溢利为66.10亿港元，同比增加26%；EBITDA利润率为78.90%。2021年二季度港交所的收入及其他收益为49.53亿港元，同比上涨3.77%，环比下滑16.84%。EBITDA为37.98亿港元，同比增长2.04%，环比下滑21.02%。营运支出为11.19亿港元，同比增长7.91%，环比增长1.54%。股东应占溢利为27.70亿港元，同比下跌6.77%，环比下跌27.86%。二季度EBITDA利润率为76.68%，低于一季度的80.7%。

盈利预测及投资评级更新：本报告预计港交所2021E/2022E/2023E的收入及其他收益分别为243/272/306亿港元，同比增加分别为26.9%/11.8%/12.3%；税后利润分别为156/172/196亿港元，同比增加分别为35.5%/10.8%/13.4%；对应摊薄EPS分别为12.18/13.35/14.98港元；2021年8月13日收盘价对应2021E-2023E的PE分别为41.13/37.52/33.44倍，对应PB分别为12.74/12.19/11.66倍。根据DDM模型的估值，得出港交所的合理目标价为558.10港元，维持“推荐”评级。

风险提示：中概股赴港上市不及预期的风险；香港印花税继续提高的不确定性影响交投活跃度的风险；二次上市公司纳入港股通进展不及预期的风险；MSCI A股股指期货推出进程不及预期的风险；美股调整超预期等国际金融市场波动的风险；中美关系边际恶化超预期的风险。

医药 | 唐爱金

诺禾致源：营收实现37%增长，净利率显著提升，科研测序龙头规模效应初显

公司2021年8月13日晚发布2021年中报：2021H1年实现营收8.02亿元（yoy+37.02%），归母净利润0.82亿元（yoy+208.32%,去年同期亏损0.75亿元)，扣非净利润0.59亿元(yoy+173.81%，去年同期亏损0.8亿元)，经营活动产生的现金流量净额-1.11亿元（去年同期为-1.82亿元）。

点评：

1、国内科研基因测序服务需求回升，海外渗透率持续提升，助力公司2021H1营收恢复高增长，实现37.02%增长

2、柔性交付系统falcon提升运营效率，毛利率提升12.68pp，费用管控能力提升，2021H1实现归母净利0.8亿元

3、研发能力突出，多项产品在研为公司提供发展新引擎，股权激励加码，保障公司长期发展

盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为20.81、27.80、37.12亿元，同比增速分别为39.69%、33.55%、33.55%，2021-2023年实现归母净利润为1.29、1.50、2.11亿元，同比分别增长254.02%、15.82%、40.94%。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：上游仪器涨价风险；海外市场基因测序外包率提升不及预期；临床应用推广速度不及预期；科研机构应收账款回款较慢风险。

轻工纺服 | 陈佳妮

银河娱乐：二季度业绩符合预期，银河三期明年初开业

GR市占率环比略有下滑，零售业务表现出色：

2Q21公司实现博彩毛收入48.06亿港元，环比增长3.6%。其中，贵宾业务转码额为367.08亿港元，环比下滑20.7%，但是受益于较高的赢率（2Q21 4.6% vs 1Q21 3.8%），贵宾业务毛收入为16.94亿港元，环比下降4.3%。中场业务毛收入为29.21亿港元，环比增长6.4%。非博彩业务收入7.91亿港元，环比增长32.3%，主要由于零售业务表现强劲。5月零售业务收入创下历史新高。

风险提示：内地疫情反复的风险；外汇管制收紧的风险；赌牌续期的风险。

化工 | 董伯骏

阳谷华泰：主营业务产销两旺，橡胶助剂二期项目持续推进

2021年8月13日，公司发布2021年半年报：实现营收12.59亿元，同比+52.68%；实现归母净利润1.81亿元，同比+585.70%；加权平均净资产收益率为10.53%，同比增加8.9个百分点。销售毛利率25.28%，同比增加0.15个百分点；销售净利率14.37%，同比增加11.17个百分点。

其中，2021年Q2实现营收6.70亿元，同比+60.88%，环比+13.88%；实现归母净利润0.92亿元，同比+329.03%，环比+4.16%；平均净资产收益率为5.23%，同比增加3.82个百分点，环比增加0.02个百分点。销售毛利率23.73%，同比减少3.18个百分点，环比减少3.31个百分点；销售净利率13.77%，同比增加8.61个百分点，环比减少1.29个百分点。

点评：

公司产品产销两旺，业绩大幅提升

硫化助剂和加工助剂价格上涨，提升公司盈利水平

2万吨连续法不溶性硫磺项目持续放量，高端化小品种助剂开始试运行，为公司注入业绩增长动力

向不特定对象发行可转债，9万吨橡胶助剂项目持续推进

投资建议：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.97、4.65、5.38亿元，EPS为1.06、1.24、1.43元/股，对应PE为12、10、9倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：竞争对手不溶性硫磺连续法工艺突破；新项目进展缓慢；装置受不可抗力关停的风险；宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；成本上升风险、产品价格大幅下跌；研发成果转化不及时的风险、应收账款回笼风险、对外担保风险、募集资金投资项目实施风险。

化工 | 董伯骏

龙佰集团：高端钛白产能持续提升，全面进军新能源电池材料领域

2021年8月13日，公司发布公告，拟投资12亿元建设年产20万吨电池材料级磷酸铁项目，项目分三期建设，一期二期分别建设年产5万吨磷酸铁生产线，三期建设年产10万吨磷酸铁生产线；拟投资20亿元建设年产20万吨磷酸铁锂项目，项目分三期建设，一期二期分别建设年产5万吨磷酸铁锂生产线，三期建设年产10万吨磷酸铁锂生产线。

同时，公司公告，拟投资15亿元建设年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料，项目分二期建设，一期建设年2.5万吨人造石墨负极材料生产线，二期建设年7.5万吨人造石墨负极材料生产线；拟投资7亿元建设年产10万吨氯化法钛白粉扩能项目。

点评：

1、发挥自身产业链优势，布局磷酸铁锂材料

2、布局人造石墨负极材料，进一步完善新能源材料供应链

3、扩大氯化法钛白粉产能，龙头地位持续巩固

4、钛白粉高度景气，公司一体化产业链优势显著

投资建议

预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为52.36、60.29、73.89亿元，EPS为2.20、2.53、3.11元/股，对应PE为15、13、11倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。

化工 | 董伯骏

芭田股份：行业景气度回升业绩大增，一体化布局未来可期

2021年8月12日，公司发布2021年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入11.63亿元，同比增长27.57%；归属于上市公司股东的净利润5617.27万元，同比增长262.78%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5431.64万元，同比增长616.95%；基本每股收益0.0633元，同比增长261.71%。

点评：

1、受下游需求带动，公司复合肥产品量价齐升，业绩快速增长

2、技术为先，持续创新，公司核心竞争力不断加强

3、以磷矿资源为基础，一体化布局打开发展空间

盈利预测：预计2021/2022/2023 年归母净利润分别为1.27/1.95/2.93亿元，对应EPS 为 0.14/ 0.22/ 0.33元，对应 PE 为35/23/15 倍，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期。

电新 | 申建国

宁德时代：拟定增582亿元，彰显电池龙头本色

8月12日CATL发布582亿定增预案，主要用于国内5地的产能扩建：合计419亿，预期新增137GWh电池产能+30GWh储能电柜；前瞻研发70亿元；流动资金93亿元。

观点：

1、龙头继续加码电池产能，上调出货预期

福鼎、肇庆和蕉城的基建已在年初陆续启动，根据新基地投建周期预测，22年Q2将逐步释放产能。公司已公布产能，预计明年底名义产能将达到395.1GWh，预期出货量将有所上升。

2、低成本是公司最核心竞争力

1）持续打造产业生态：宁德积极参股和合资多家材料和设备公司，参股如先导、邦普和升华等，确保产业链话语权。

2）规模化采购：预期公司明年出货量将有所上升。巨大的采购量使公司可通过签长单和引入新供应商等方式，有效降低原材料采购成本。

3）制造优率行业领先：公司拥有一支数千人的工程师团队，在卷绕、涂布等环节拥有独到工艺，使产线稼动率、产品良率保持高位。

3、保持高强度前瞻研究投入，多项技术创新领跑行业

1）第三代磷酸铁锂：与升华研发的第三代草酸亚铁LFP，在能力密度上有所上升，推动LFP在乘用车的渗透率提升。

2）钠电池：为避免锂资源供应成为瓶颈，公司积极开发钠电池，预计23年可量产，钠电池具有快充性能好、成本低、安全性高等优势。

3）电镀箔：电镀箔理论成本比传统箔低，改善安全性同时提升能力密度，与指定供应商在产品和制造专利有提前布局，其他厂商短时间难突破。

投资建议：预计公司 21、22、 23 年归母净利润为 119.7、208.4、328.8 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；价格超预期下降风险；产能释放不顺利。

环保 | 王宁

瀚蓝环境：固废业务增长强劲，天然气销气量大幅提升

2021H1，公司实现营收45.51亿元，同比增长45.11%；实现归母净利润6.27亿元，同比增长36.02%。

事件点评：

上半年固废业务增长强劲，2021年底焚烧产能将同比提升7200吨/日。2021H1，公司固废处理业务实现营收24.04亿元，同比增长53.81%。增长主要来源于三方面：

（1）2021H1新增投产生活垃圾焚烧发电项目5700吨/日；

（2）部分有机废弃物处理及南海工业危废处理项目投产，环卫业务、工程收入增加；

（3）信息化、智能化管控力度加强，原有项目协同效应和产能利用率进一步提升。公司已投运生活垃圾焚烧处理规模为2.295万吨/日（不含顺德项目），试运营项目规模1600吨/日。目前在建垃圾焚烧项目规模合计4050吨/日，预计2020H2将有1500吨/日产能投运，2021年底公司已投运生活垃圾焚烧产能将达到2.445万吨/日，较2020年底的1.725万吨/日增加7200吨/日。

危废处理量提升，新增环卫合同总金额3.7亿。2021H1，公司餐厨垃圾处理量达12.36万吨，同比增长133.84%；工业危废处理量达4.29万吨，同比增长212.08%。2021上半年，公司新增环卫年化合同金额约9100万元（合同总金额合计约3.7亿元）；前端环卫、中端转运、终端处理的纵向协同进一步提升。截止目前，公司产业园模式已在8个地方实现差异化复制，“大固废”纵横一体化业务格局持续推进。

佛山陶瓷企业清洁能源改造工程完成，带动销气量大幅增长。

去年底公司顺利完成佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程，上半年新增陶瓷企业用气量约1亿方；同时疫情对企业经营影响降低，销气量有所提升。在此影响下，2021H1公司能源业务实现营收13.97 亿元，同比增长71.21%。

毛利率较为稳定，现金流大幅改善。公司2021H1毛利率为28.84%，同比下降0.73pct，较为稳定。随着垃圾焚烧项目的陆续投运及产能利用率的提升，2021H1公司经营活动现金净流量为10.74亿元，同比增长94.57%，大幅改善。

投资评级与估值：预计公司 2021/2022/2023年归母净利润分别为13.14/15.34/17.65亿元，对应 PE为14/12/10倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：在建项目落地进度不及预期；天然气销售气量不及预期；毛利率下滑风险；疫情反复风险。

环保 | 王宁

龙马环卫：传统装备恢复增长，环服毛利率保持较高水平

2021H1，公司实现营业收入27.72亿元，同比增长14.78%；实现归母净利润2.11亿元，同比增长8.12%。

事件点评：

传统环卫装备营收恢复增长，新能源装备销量下降，小型装备销量大幅增长。2021H1，公司环卫装备业务实现收入10.17 亿元，同比增长8.45%；毛利率为22.44%，同比下降7.34pct。其中，垃圾收转装备实现收入4.45亿元，同比增长5.08%；环卫清洁装备实现收入5.63亿元，同比上升15.56%。公司环卫装备市占率为5.42%，中高端车型市占率为9.48%，均为行业第三。2021H1，公司新能源环卫装备共销售102台，同比下降13.68%；实现收入0.57亿元，同比下降60.00%。小型智能环卫装备共销售62台，与去年同期的4台相比销量明显提升。

环卫服务业务收入同比增长12.65%，毛利率保持24%以上。2021H1，公司环卫服务实现营收16.40亿元，同比增长12.65%。2021Q2疫情期间社保减免政策退出，公司同时提升管理效率，2021H1环卫服务业务毛利率仅略降0.9pct至24.05%。公司上半年新增中标环卫服务项目22个，新签年化合同金额3.06亿元，新签合同总金额 19.16亿元。公司在履行环卫服务年化合同金额 35.41亿元，同比增长12.06%，合同总金额294.98亿元，同比增长7.13%；待履行的环卫服务合同总金额 209.71亿元。

毛利率下降，费用持续优化。2021H1，公司毛利率为22.94%，同比下降3.75pct；净利率为9.47%，同比下降0.76pct；主要由于环卫装备上游原材料钢材价格上涨，同时市场竞争加剧，价格较高的新能源装备销售量降低；此外，2021H1公司新增环卫工程收入8821.54万元，毛利率较低，拉低公司整体毛利率。2021H1，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.01pct/0.26pct/0.08pct,费用持续优化。

投资评级与估值：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为4.87/5.65/6.57亿元，对应 PE为12/11/9倍，维持“推荐”评级。

风险提示：传统环卫车销量下滑风险；环卫服务业务毛利率下滑风险；疫情反复风险。