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原标题：SHEIN｜跨境电商服饰巨头，乘风出海加速成长 来源：中信证券研究
文丨冯重光 郑一鸣 杨清朴 徐晓芳
SHEIN作为全球跨境电商隐形巨头，通过产品的极致性价比并贴近客户诉求，为客户带来完美的逛站和购物体验，并在疫情催化下实现高速增长。公司独特的商业模式使其在营销和流量运营与供应链管理两大方面具有核心优势，对跨境电商行业和快时尚服装行业均具备重要的启示意义，建议积极研究并把握独立站和快时尚相关的投资机会。
▍全球跨境电商行业巨头，乘风实现高速成长。
公司成立于2008年，2014年创立自有品牌SHEIN，聚焦快时尚女装并逐步拓展品类，通过独立站平台在全球范围跨境销售。根据Similar web数据，SHEIN在时尚和服装网站类访问量目前排名世界第一。2017-2020年公司收入保持高速增长，CAGR约180%，2020年受益疫情增长进一步提速，实现收入约100亿美元，增速达300%+，预计2021年有望实现收入超1000亿人民币。
▍商品策略：极致性价比+贴近客户诉求，带来完美的逛站和购物体验。
SHEIN产品定价具有极致性价比，某件女性上装售价仅7美元，类似款式Zara折扣后价格仍为13美元，售价差距达86%。同时SHEIN高度贴近客户诉求，贴近本土消费者搜集需求反馈，鼓励消费者点评产品尺码，打消顾客选购尺码顾虑，提升用户逛站意愿和复购。
▍核心优势之一：精准营销和流量运营。
公司在海外互联网营销上具备多年经验，充分享受到早期SEO到社交媒体、网红流量的几轮红利，独立站平台构筑流量壁垒，网站流量中直接访问与搜索访问合计占比超过77%，社交媒体来源中Facebook流量占比达76%。目前公司日活用户约2200万，占全球头部快时尚品牌App DAU比例超过50%。在2020年6月全球购物App综合下载量排名第2、Facebook平台粉丝数超2300万人，相比2019年增长明显，各指标遥遥领先主要的竞争对手。
▍核心优势之二：出色的供应链管理能力。
公司依托供应链管理优势，精准把握需求、预测销售趋势变动，构建起年上新SKU10万件+、下单后3-7天收货、产品设计突出、售价远低于对手的出色能力。配送的角度，SHEIN大部分商品发自广东佛山中心站，通过不断提升连带率尽可能达到快递包邮，确保时效。
▍风险因素：
流量成本上升；行业竞争加剧；国际形势变化等。
▍投资建议：
我们认为，SHEIN独特的商业模式对跨境电商行业和快时尚服装行业均具备重要的启示意义，特别是通过强大的供应链管理解决了困扰服装企业的库存问题，使得品牌具备持续提供又多、又好、又省、又快的优质时尚产品的能力，建议积极研究并把握独立站和快时尚相关的投资机会。
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