风享 · 新制造 | 9大团队联袂汇报 深度挖掘投资机会 20210620

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原标题：风享 · 新制造 | 9大团队联袂汇报 深度挖掘投资机会 20210620 来源：天风研究

《临近年中，宏观层面正在发生哪些变化？—宏观》

年初以来，国内经济总体延续复苏，但结构性差异较大：外需强于内需，投资强于消费，房地产强于基建制造，复苏的动力主要来自出口外需和房地产投资。与此同时，在需求复苏、供给受限、流动性宽松的联合作用下，以PPI为代表的工业品通胀录得近12年来的高位，而CPI则被猪价等因素继续压制在1%左右的低位。受此影响，叠加政府债券发行缓慢、金融稳定目标优先等因素，春节以来货币市场流动性宽松程度持续超预期，在“金融稳定+稳杠杆”的目标导向下，货币政策呈现出“适度宽货币+结构性紧信用”的特征。

今年行将过半，稳定优先的窗口期临近关闭，内需、外需、供给、流动性都在发生一些变化，下一阶段经济复苏的斜率、通胀、货币政策可能怎么走？

《哪些行业股价偏离了基本面？下半年能否修复？—策略·行业配置》

核心结论：在大部分的时候，不管市场是牛市、熊市、还是震荡市，不管风格是蓝筹还是成长，也不管板块轮动是快还是慢，一年维度的涨幅大小与当年扣非增速高低，呈现单调正相关关系。宏观环境相似的17Q2，在Q2的下跌行情中出现部分高景气行业偏离，但后期能够延续高景气的行业均得到修复。今年以来，大部分行业都遵循了景气决定超额收益的逻辑，少部分行业年初以来的股价与景气出现偏离，（1）未来能否修复，重点在于这些行业的高景气能否持续，这7个暂时偏离的行业，在近期反弹行情均已经不断修复，展现出了【景气决定超额收益】的逻辑。（2）而修复的力度，在于高景气改善的幅度。因此，看好【半导体】、【军工电子和原材料】下半年实现超额收益，关注化学纤维、动物疫苗、面板及组件、光伏、金融IT的估值修复。

《5月新能源车销量刷新历史当月记录，看好氢氧化锂长逻辑—稀有金属行业研究周报》

5月新能源车销量刷新历史当月记录，出口强劲自主品牌表现亮眼。值得注意的是，自主品牌新能源车渗透率达24.7%，豪华车为10.8%，主流合资品牌仅为1.7%，自主品牌在新能源车的市场表现持续亮眼，是国内新能源车市场的主力推手。

特斯拉搭载9系NCMA电池，持续看好氢氧化锂价格上行。据TESLARATI报道，特斯拉计划7月份起向上海工厂生产的ModelY内安装LG生产的9系NCMA电池，同时，5月福特推出新款F150EV也已搭载全球首款SKI生产9系NCM电池，当下整车厂对高镍电池接受度进一步提高，高镍需求高增将进一步推动氢氧化锂需求，我们持续看好氢氧化锂价格上行，建议关注：雅化集团，赣锋锂业。

《5月用电及能源生产数据：水电来水修复—公用事业》

事件：国家能源局及国家统计局公布5月用电及能源生产数据。5月份，全社会用电量6724亿千瓦时，同比增长12.5%；发电量6478亿千瓦时，同比增长7.9%；原煤生产3.3亿吨，同比增长0.6%；天然气生产169亿立方米，同比增长5.8%。

投资建议：水电方面，从本月数据来看5月来水或有修复；中长期视角下，新一轮投产周期临近叠加“水风光一体”模式，水电标的成长性逐步凸显，配合盈利稳健、现金流充沛、股息高等属性，相对价值不断提升，建议关注【川投能源】【华能水电】【长江电力】【国投电力】等。新能源方面，在低基数叠加装机快速增长的驱动下，一季度风光发电量快速增长。中长期看，碳中和趋势下新能源运营行业成长性强劲，建议关注【三峡能源】【龙源电力】【华润电力】【吉电股份】【晶科科技】等。燃气方面，增储上产七年计划、中游管网改革正当时，供给及基础设施支撑持续完备。碳中和背景下，天然气是化石能源向非化石能源过度的最优选择，未来十年的增长曲线或更为陡峭，建议关注【新奥能源】【深圳燃气】（与石化组联合覆盖）【新奥股份】（石化组覆盖）等。

《感光干膜：如何看福斯特的“第二增长极”—电气设备》

感光干膜行业：（1）预计感光干膜2021年市场空间约71.5亿元，复合增速约5%；（2）主要为海外企业垄断，长兴材料、旭化成、日立化成三家企业市占率达90%；（3）下游成本占比仅3%，PCB企业重品质，对价格相对不敏感，客户粘性强。

福斯特-13年起立项、布局产品研发，逐步攻克配方壁垒。布局上游碱溶性树脂生产，有助于产品不断开拓。借下游产业链转移，切入国产PCB企业。由于国内PCB企业：1、业绩增长快（深南电路、景旺电子2015-2020收入CAGR均在20%以上），对干膜需求快速提升；2、对原有海外感光干膜供应商粘性相对较低；上游国产供应商迎来发展机遇。福斯特2018年实现感光干膜种子客户导入，2019年在下游深南电路、景旺电子等企业加速放量，借产业链转移、国内企业崛起切入终端市场。

《CVD设备分类全解析，工程机械迎来行业第三次涨价—机械设备》

核心组合：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、春风动力、先导智能、国茂股份、奕瑞科技、柏楚电子、华峰测控、华测检测

重点组合：振邦智能（建议关注）、欧科亿、华锐精密、迈为股份、至纯科技、建设机械、中联重科、杰克股份、杰瑞股份、弘亚数控、拓斯达、美亚光电、克来机电、艾迪精密

本周专题1：CVD设备分类解析——PECVD/LPCVD/ALD/CATCVD设备的原理和应用。综述：薄膜制备工艺在超大规模集成电路技术中有着非常广泛的应用，按照其成膜方法可分为两大类：物理气相沉积(PVD)和化学气相沉积（CVD），其中CVD工艺一般可分为LPCVD、PECVD、CATCVD（HWCVD）、ALD（ALCVD）等等。

本周专题2：工程机械迎来第三次涨价，有望进一步缓和钢材价格上涨压力。短期看，涨价企业均处于行业前部，具有一定的渠道和品牌壁垒，涨价对客户购买积极性影响有限，并可以有效环节原材料涨价带来的毛利率压力，从长期来看，上调挖掘机价格有利于中国挖掘机械产业链中厂家与代理商共生共荣，有利于挖掘机械产业长期健康发展。

《步入股权激励深水区：收益确定度超90%，激励推动景气红利释放—国防军工》

进入股权激励深水区，政策推动2019年后股权激励数量快速攀升。国资委：确保到年底完成三年国企改革任务的70%以上，股权激励或为主要混改推进手段。2021年5月17日，国资委全面深化改革领导小组组长郝鹏表示，确保到年底完成三年改革任务的70%以上。股权激励与员工持股逐步正在成为国企推进混改的重要方式。军工企业开展股权激励逐年加速，2019、2020年显著加速，开展量超前6年之和。股权激励效果显著：激励后企业收入/利润具备超额增速，36月股价正增长样本占90%以上。

投资建议：1、关注处于激励解锁期的企业，未解禁T+12内（火炬电子、中航重机、鸿远电子、和而泰、睿创微纳）。2、已开展第二期激励或第一期进入解禁期（中航光电、中航沈飞、新雷能、爱乐达）。2、关注未开展股权激励的基本面驱动型企业。（洪都航空、中航机电、中航高科、三角防务、中航西机、抚顺特钢（维权）、宏达电子、智明达等）。

《5月车市平稳，新能源产业链高景气—汽车》

乘联会发布数据：5月乘用车批发销量160.6万辆，同比-2.1%，环比-3.1%，较19年5月同比+4%；零售销量162.3万辆，同比+1.0%，环比+1.0%，较19年5月同比+3%。

对6月车市的展望：6月开始销量基数偏高的压力将逐步体现，同时随着6月天气逐渐炎热，车市进入淡季，市场需求或有所回落。此外，6月芯片短缺影响或波及到更多车型，厂家生产将有一定放缓，订单交付时间延长。综合来看，我们预计6月汽车消费需求相比5月份将有所回落，预计6月销量环比5月将有所下降。

投资建议：2021年汽车行业复苏趋势延续，建议关注：（1）以华为智能汽车产业链为代表的电动智能高景气赛道，①与华为HI联合打造子品牌的汽车企业【北汽蓝谷、长安汽车、广汽集团】②华为战略合作车企【长城汽车、吉利汽车、上汽集团】③华为智能座舱合作伙伴【中科创达(计算机组覆盖)、德赛西威】④华为热管理TMS潜在合作伙伴：【银轮股份、三花智控（家电组覆盖）、海立股份、奥特佳】等。（2）零部件板块关注基本面扎实且估值合理，伴随电动智能浪潮，有望戴维斯双击的细分领域龙头：【常熟汽饰、富临精工、保隆科技、星宇股份、银轮股份、福耀玻璃、拓普集团、伯特利、华域汽车、均胜电子】等。

《有机硅、磷酸二铵价格持续上涨—化工》

本周重点产品价格跟踪点评：本周WTI油价上涨1.92%，为71.64美元/桶。重点关注子行业：有机硅周涨幅8.9%、电石法pvc周跌幅2.2%、粘胶周跌幅1.6%、固体蛋氨酸周跌幅7.5%、液体周跌幅2.9%、氨纶周涨幅0.7%、聚合MDI周涨幅1.8%、TDI周跌幅1.1%、氨纶周涨幅2.2%、尿素周跌幅1.1%、醋酸周涨幅0.6%、乙二醇周跌幅0.5%。本周涨幅前五子行业：氯化钾（15.7%）、磷矿石（11.1%）、甘氨酸（10.4%）、磷酸二铵（10.3%）、丁二烯（10.0%）。

重点子行业及公司观点：（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升。

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