【本期竞价定增平均收益率高达40.2%】开源中小盘丨增发并购半月谈|并购_新浪财经

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原标题：【本期竞价定增平均收益率高达40.2%】开源中小盘丨增发并购半月谈来源：金钜策股

任浪、孙金钜、李泽

摘要

本期（2021.05.29-2021.06.11）重大定增并购案例：

（1）伊利股份定增募集130.00亿元，加码奶粉及矿泉水业务；（2）道恩股份定增募集8.51亿元，加码可降解塑料全产业链布局；（3）中来股份（维权）定增募集25.00亿元，投建高效单晶电池智能工厂。

定增并购动态及市场表现：

（1）本期增发预案公告37例，募集金额587亿，数量和金额均有所上升。本期A股新增公告成功发行案例13例，共募集资金102.30亿元，发行数量和金额均有所下降。本期公告现金参与竞价定增实施10例，平均折价率17.5%，平均收益率40.2%，平均折价率有所下降，平均收益率有所上升。2021年至今现金参与竞价定增152例，平均折价率为17.1%，平均收益率为25.2%。

（2）本期并购390例，并购涉及金额1214亿，并购数量和涉及金额均有所下降。从并购标的行业分布看，本期计算机、电子、传媒等领域并购展现较高的活跃度。本期并购重组市场情绪大幅回暖：整体看，2019年以来涉及发行股份购买资产的269家A股公司本期股价平均上涨3.5%，同期上证指数下跌0.3%，沪深300下跌1.8%，创业板上涨2.0%。本期涨幅最佳为ST椰岛，涨幅达到61.26%。本期涨幅较高主要系白酒概念驱动。

（3）近期竞价定增平均收益率跟随市场有所回暖。本期竞价定增平均收益率达到40.2%，再创新政以来单期收益率新高。本期竞价定增收益率前五分别为多氟多（104.8%）、彩讯股份（48.7%）、天赐材料（45.6%）、苏州固锝（39.8%）、拓邦股份（39.7%）。可以看到，涨幅靠前的公司多以新能源汽车产业链为主。同时，本期竞价定增平均折价率亦达到17.1%，依旧为高收益率的重要来源。目前已获批文的项目达到214家，叠加近期发行端速度有所放缓，因此储备竞价项目预计仍可满足未来近半年的发行需求，定增市场供大于求的格局仍将延续。而与之相对应的，将是持续的高折价率投资机会。目前定增市场收益来源基本全部来自于折价率，α收益和β收益并不明显。高折价背景下仅折价率即可提供20%左右的收益率，同时2021年以来市场风格逐步向中小市值公司转换，定增市场的α收益和β收益有望回暖。因此，我们认为2021年仍将会是定增市场布局的“黄金坑”时期。

股权激励、增持、回购情况：

本期有21家公司推出了限制性股票或股票期权激励。其中震有科技、振华股份、品茗股份激励力度大的同时业绩要求高。增持：本期安记食品、晶华新材、华民股份、龙大肉食获股东增持5%以上。回购：本期共6家公司推出股份回购预案，回购预案上限金额合计7.30亿元。回购上限金额由高到低分别为*ST跨境（维权）、盛洋科技、普利特、鸿远电子、百邦科技、安妮股份（维权）。

风险提示：再融资政策变动；并购政策变动。

重点增发并购案例分析及点评

1.1、伊利股份定增募集130.00亿元，加码奶粉及矿泉水业务

增发方案：伊利股份拟向不超过35名特定对象发行不超过6.08亿股，募集不超过130.00亿元，用于液态奶生产基地建设等6个项目。

增发点评:（1）公司主要乳制品（含婴幼儿配方乳粉）制造；特殊医学用途配方食品的生产、销售等。公司一直为消费者提供健康、营养的乳制品，规模大、产品线健全，是符合奥运会标准，为2008年北京奥运会提供服务的乳制品企业；也是符合世博会标准，为2010年上海世博会提供服务的乳制品企业。目前，伊利在亚洲、欧洲、美洲、大洋洲等乳业发达地区构建了一张覆盖全球资源体系、全球创新体系、全球市场体系的骨干大网。（2）公司拟投入89.27亿元用于液态奶生产基地建设项目，其中拟使用募集资金54.80亿元；拟投入21.20亿元用于全球领先5G+工业互联网婴儿配方奶粉智能制造示范项目，其中拟使用募集资金15.50亿元；拟投入7.44亿元用于长白山天然矿泉水项目，其中拟使用募集资金2.70亿元；拟投入18.33亿元用于数字化转型和信息化升级项目，其中拟使用募集资金12.50亿元；拟投入6.22亿元用于乳业创新基地项目，其中拟使用募集资金5.90亿元；拟投入38.60亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款项目，其中拟使用募集资金38.60亿元。（3）公司建设符合绿色生产和智能制造标准的乳制品生产基地后，一方面，有利于加快推进覆盖全国的多个奶产业集群的构建，以核心工厂为枢纽，掌控上游资源，保障长期奶源供给安全，同时将“5G+工业互联网”技术引入传统食品生产制造中，提高工厂生产自动化、智能化水平；另一方面，有利于公司继续完善高端液态奶、婴幼儿配方奶粉和健康饮品等高增长潜力和高附加值产品的产能布局，优化公司产品结构，进一步提升公司盈利能力。

1.2、道恩股份定增募集8.51亿元，加码可降解塑料全产业链布局

增发方案：道恩股份拟向包括控股股东道恩集团（认购金额为5000.00万元-1.00亿元）在内的不超过35名特定投资者发行股份（数量未定），募集不超过8.51亿元，用于生物可降解塑料（PBAT）新建项目（一期）等3个项目。

增发点评：（1）公司是一家集研发、生产、销售热塑性弹性体、改性塑料和色母粒等功能性高分子复合材料的国家火炬计划重点高新技术企业。公司的热塑性弹性体产品主要是动态全硫化热塑性弹性体(TPV)；改性塑料产品主要是增强增韧改性塑料、高光泽改性塑料和阻燃改性塑料；色母粒产品主要是专用色母粒和多功能色母粒。公司是国内首家使用“完全预分散——动态全硫化”技术生产TPV的国内企业，成功替代进口材料，推动了我国橡胶工业的发展。（2）公司拟投入4.14亿元用于生物可降解塑料（PBAT）新建项目（一期），其中拟使用募集资金3.83亿元；拟投入3.00亿元用于道恩股份西南总部基地项目（一期），其中拟使用募集资金2.38亿元；拟投入2.30亿元用于补充流动资金，其中拟使用募集资金2.30亿元。（3）本次募集资金建设的“生物可降解塑料（PBAT）新建项目（一期）”属于国家政策鼓励，市场需求潜力较大，公司已进行较好前期准备和技术储备的项目。生物可降解塑料（PBAT）产业目前在我国处于发展初期，实施本项目有助于公司布局新业务领域，把握发展先机，将增强公司在行业内的核心竞争力。

1.3、中来股份定增募集25.00亿元，投建高效单晶电池智能工厂

增发方案：中来股份拟向不超过35名特定对象发行不超过3.27亿股，募集不超过25.00亿元，用于年产16GW高效单晶电池智能工厂项目（一期）以及补充流动资金。

增发点评：（1）公司主要专注于光伏背板、N型高效单晶电池和组件的研发、生产与销售，以及光伏应用系统的设计、开发、销售与运维，侧重于分布式户用光伏领域，形成了光伏背板、高效电池及组件、光伏应用系统三大业务板块。公司在国内光伏制造、研发领域经过多年的发展，积累了雄厚的技术优势和研发经验，一直保持着较强的研发实力和持续创新能力。背膜研发中心设有多功能、综合性实验室，着力完善产品研发技术平台，为背膜新项目、新技术的研发提供了良好的环境及设备支持。（2）公司拟投入20.25亿元用于年产16GW高效单晶电池智能工厂项目（一期），其中拟使用募集资金17.50亿元；拟投入7.50亿元用于补充流动资金，其中拟使用募集资金7.50亿元。（3）年产16GW高效单晶电池智能工厂项目（一期）实施后，将巩固公司在N型高效单晶电池领域的领先地位公司是国内最早进行GW级N型高效单晶电池规模化量产的企业，奠定了公司在N型TOPCon电池技术领域的领先地位和先发优势。截至目前，公司拥有2.1GW N型TOPCon电池产能。2020年，公司通过大量技术、工艺和设备的研发成功开发出全新的TOPCon2.0技术，大幅度简化了电池生产的工艺步骤，在降低生产成本的同时提高产品良率，量产最高转换效率达到24.5%。

定增动态：新政后的“黄金坑”投资机会正当时

再融资新政正式发布：2020年2月14日晚，为深化金融供给侧结构性改革，完善再融资市场化约束机制，增强资本市场服务实体经济的能力，助力上市公司抗击疫情、恢复生产，证监会发布了《关于修改的决定》、《关于修改的决定》、《关于修改的决定》（以下统称为再融资新政），自发布之日起施行。同时对《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》进行修订，适度放宽非公开发行股票融资规模限制，并同步公布施行。再融资新政从供需两端对再融资进行了全方位的大松绑。供给端看，取消了创业板非公开发行对于连续2年盈利和前次募集资金基本使用完毕的要求，且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求；创业板公开增发的条件也取消了最近一期末资产负债率超过45%的要求；发行股份数量的上限也由发行前总股本的20%提升至30%。需求端而言，新政从提升折价率上限、缩短锁定期、放松减持限制、降低参与门槛四大维度全面提升了定增市场对于资金方的吸引力。定价定增定价基准日由发行期首日改回为董事会决议日、股东大会决议日或发行期首日，并且定价和竞价的底价由原有的定价基准日前20个交易日均价的9折提升到8折，折价率上限提升。锁定期则是由原来的12个月和36个月大幅缩短到6个月和18个月。定增股份限售期解禁之后也由原来的受减持新规限制改为不受限制。同时将参与认购对象由原来创业板不超过5名、主板（中小板）不超过10名统一改为不超过35名，单份认购金额减小，参与门槛降低。此外，非公开发行批文的有效期统一延长为12个月。

2020年3月20日晚，证监会对定价定增引入的战略投资者要求进行了明确。战略投资者需要满足五大条件：（1）具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源，与上市公司谋求双方协调互补的长期共同战略利益；（2）愿意长期持有上市公司较大比例股份；（3）愿意并且有能力认真履行相应职责，委派董事实际参与公司治理，提升上市公司治理水平，帮助上市公司显著提高公司质量和内在价值；（4）具有良好诚信记录，最近三年未受到证监会行政处罚或被追究刑事责任；（5）能够给上市公司带来国际国内领先的核心技术资源，显著增强上市公司的核心竞争力和创新能力，带动上市公司的产业技术升级，显著提升上市公司的盈利能力，或者能够给上市公司带来国际国内领先的市场、渠道、品牌等战略性资源，大幅促进上市公司市场拓展，推动实现上市公司销售业绩大幅提升。战略投资者要求严格，定价定增参与的门槛大幅提升，未来定价定增将走向“少而精”，并且投资者均自愿将锁定期延长至了36个月及以上，定增市场的主流品种依旧会是市场化程度更高的竞价定增。

2.1、新增预案：数量和金额均有所上升

本期增发预案公告37例，募集金额587亿，数量和金额均有所上升。（1）发行方式看，定价发行13例，竞价发行24例。（2）认购方式看，现金认购135例，资产认购1例。（3）募集资金587亿，其中现金认购573亿，资产认购4亿。募资用途看，主要用途分别是项目融资（23例）、补充流动资金（7例）、融资收购其他资产（4例）、配套融资（2例）、引入战略投资者（1例）。（4）行业看，本期增发预案集中在机械设备、电子等行业，2020年以来增发主要集中于机械设备、电子、化工等领域。

2.2、发行实施：发行数量和金额均有所下降

本期A股新增公告成功发行案例13例，共募集资金102.30亿元，发行数量和金额均有所下降。本期公告现金参与竞价定增实施10例，平均折价率17.5%，平均收益率40.2%，平均折价率有所下降，平均收益率有所上升。2021年至今现金参与竞价定增152例，平均折价率为17.1%，平均收益率为25.2%。

2.3、即将发行：过会速度有所下降，批文速度有所上升

本期10家公司获得发审委或并购重组委员会通过、15家公司拿到批文，过会速度有所下降，批文速度有所上升。截止到2021年6月11日，已获得证监会批准的竞价增发预案数为214家。

并购重组市场情绪大幅回暖

3.1、本期并购热点为计算机、电子、传媒等行业

本期并购市场热度较上期有所回落，并购标的主要集中在计算机、电子、传媒等行业。从并购案例看，本期共发生并购390例，市场热度较上期有所下降；从交易金额看，本期并购交易金额合计为1214亿，较上期有所下降。2021年至今累计并购4809例，同比增长44%，交易金额合计18765亿，同比上升182%。从并购标的行业分布看，本期计算机、电子、传媒等领域并购展现较高的活跃度。

3.2、并购重组市场情绪大幅回暖

本期并购重组市场情绪有所回落：（1）整体看，2019年以来涉及发行股份购买资产的269家A股公司本期股价平均上涨3.5%，同期上证指数下跌0.3%，沪深300下跌1.8%，创业板上涨2.0%。（2）本期涨幅最佳为ST椰岛，涨幅达到61.26%。本期涨幅较高主要系白酒概念驱动。

股权激励及股份回购有所回落

4.1、本期21家公司推出股权激励预案，震有科技、振华股份、品茗股份激励力度大的同时业绩要求高

本期有21家公司推出了限制性股票或股票期权激励。其中震有科技、振华股份、品茗股份激励力度大的同时业绩要求高。震有科技拟向303名员工授予507.90万股（占总股本2.62%），业绩考核要求为：以2020年净利润为基数，2021-2023年净利润增长率分别不低于50%、125%、237.5%。振华股份拟向98名员工授予998.00万股（占总股本2.00%），股票授予价为3.62元/股。业绩考核为满足下列其中之一：2021年、2021-2022年、2021-2023年累计净利润分别不低于1.95亿元、4.48亿元、7.77亿元；2）2021-2023年净利润增长率（较2020年）不低于30.00%、69.00%、119.70%。品茗股份拟向113名员工授予105.00万份股票（占总股本1.93%），股票授予价为40.00元/股。业绩考核要求：以2020年业绩为基数，2021-2023年公司营业收入增长率分别不低于35.00%、80.00%、125.00%。

4.2、本期安记食品、晶华新材、华民股份、龙大肉食获重要股东增持5%以上

本期安记食品、晶华新材、华民股份、龙大肉食获重要股东增持5%以上，增持比例前十的公司分别为安记食品、晶华新材、华民股份、龙大肉食、永辉超市、永冠新材、日海智能、奥马电器、德展健康、桂冠电力。晶华新材获公司董事周晓南等人通过二级市场交易等方式合计增持3118万股，增持均价为14.25元/股。华民股份获持股5%以上股东关海果通过二级市场集中竞价交易的方式合计增持2440万股，增持均价为5.60元/股。龙大肉食获付小铜通过集中竞价交易的方式增持5006万股，增持均价为11.48元/股。

4.3、本期共6家公司推出股份回购预案

证监会、财政部、国资委三部委联合发布了《关注支持上市公司回购股份的意见》。意见从股份回购资金来源、股份回购公司限制、股份回购实施程序等多方面对股份回购做了松绑。回购资金来源方面继续支持通过优先股、债权为回购筹集资金，支持实施股份回购的公司以简单快捷的方式进行再融资，实施股份回购的视同现金分红。回购公司限制方面上市金融企业可以在合理确定回购实施价格、切实防范利益输送的基础上，依法回购股份用于实施股权激励或者员工持股计划。回购实施程序方面上市公司股价破净或者20个交易日内股价跌幅累计达30%，股份回购减少注册资本的，不受股票上市满一年和现行回购窗口期的限制，股东大会授权实施股份回购的可以一并授权实施再融资。意见对股份回购和再融资都进行了松绑，在迎来股份回购新高潮的同时再融资有望提前回暖。

本期共6家公司推出股份回购预案，回购预案上限金额合计7.30亿元，数量和金额均有所下降。回购上限金额由高到低分别为*ST跨境、盛洋科技、普利特、鸿远电子、百邦科技、安妮股份。

风险提示

市场环境的变化，再融资和并购重组政策的部分规定由于制定时间较早，可能不适应市场形势的发展，可能会需要调整，从而带来再融资和并购重组政策的变化。

往期报告：

20210530-开源中小盘丨增发并购半月谈【本期竞价定增平均收益率高达36.5%】

20210516-开源中小盘丨增发并购半月谈【股权激励大幅回暖，219家竞价定增待发行】

20210426-开源中小盘丨增发并购半月谈【竞价定增平均收益率跟随市场大幅回暖，达到35.5%】

20210411-开源中小盘丨增发并购半月谈【定增收益率回暖，高质量股权激励层出叠见】

20210328-开源中小盘丨增发并购半月谈【一种挖掘优质成长股的方式】

20210314-开源中小盘丨增发并购半月谈【从股权激励方案寻找低估值龙头】

20210301-开源中小盘丨增发并购半月谈【展望2021，定增市场相对二级的吸引力将显著提升】

20210208-开源中小盘丨增发并购半月谈【万盛股份、前沿生物等发布高要求股权激励方案】

20210124-开源中小盘丨增发并购半月谈【2021年以来解禁竞价定增平均收益率达33.1%】

20210111-开源中小盘丨增发并购半月谈【发行数量创2018年以来新高，折价率保持高位】

开源中小盘研究团队

开源中小盘团队由原新财富中小市值金牌团队组建打造，专注于新兴产业投资机会的挖掘，对中小市值个股、主题、增发并购、新股、科创板等多个领域有深入研究。新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜（2011-2018），2016年、2017年、2018年获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名，2016年、2017年和2018年各大评选大满贯冠军。

团队成员

任浪

团队首席分析师，上海交通大学硕士，6年中小盘研究经验，新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜。

执业证书编号：S0790519100001

孙金钜

开源证券总裁助理兼研究所所长，多年证券研究经验，新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜。

执业证书编号：S0790519110002

丁旺

复旦大学硕士，负责新股及中小盘消费方向研究。

执业证书编号：S0790120040007

李泽

量化金融硕士，负责定增并购、中小盘消费及智能驾驶方向研究。