浙商早知道 | 6月15日

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本期精华

内容详情

01 重要观点

【浙商宏观 李超】再通胀系列研究之十九：发达国家是否还会通胀预期自我实现？

1、所在领域：宏观经济。

2、核心观点：

通胀预期自我实现的经济体自身原本便有通胀风险，另外叠加四项推动因素成为通胀的放大器：一是全球贸易渠道不畅；二是消费结构中商品占比过高；三是金融市场蓄水能力不足流动性进入实体；四是经历过恶性通胀的居民容易再次出现通胀预期自我实现。当前美国现状不符合通胀预期自我实现的四大条件，本轮美国通胀预计不会出现预期自我实现，诸如70年代囤粮囤货的现象发生概率低。

1）市场看法：

认为美国当前的通胀环境与70年代存在类似，存在通胀预期自我实现的可能。

2）观点变化：新提出。

3）驱动因素：

从四大条件看：一是当前并未存在贸易渠道不畅；二是美国消费结构中商品占比仅1/3；三是金融市场有强大的蓄水能力；四是当前美国消费主力没有恶性通胀经历。美国暂不符合通胀预期自我实现的四大条件。

4）与市场差异：

当前美国现状不符合通胀预期自我实现的四大条件，本轮美国通胀预计不会出现预期自我实现，诸如70年代囤粮囤货的现象发生概率低。

报告日期：2021年6月12日

报告链接：

https://mp.weixin.qq.com/s/ABjqQlDJgFppDhJbHo761g

02 重要点评

【浙商电新 邓伟】行业月度深度报告：5月欧洲主要市场新能源汽车市场分析

1、主要事件：

5月欧洲主要市场新能源汽车销量保持大幅同比增长。

2、简要点评：

1）在碳中和以及欧洲地区WLTP替代NEDC标准（Euro 7年底预计年底替代Euro 6）加剧车企减排压力，继续发展燃油车边际收益继续收窄，新能源车乃大势所趋。

2）英国5月新能源汽车销量达2.3万辆，同比增长403.2%，渗透率达14.7%；法国5月新能源汽车销量达2.4万辆，同比增长240.2%，渗透率达17.3%；德国5月新能源汽车销量达5.4万辆，同比增长339%，渗透率达23.4%。上述国家新能源渗透率不断创下新高，标志着欧洲市场正加速驶向新能源未来。

3、投资机会与投资风险：

1）投资机会：

我们认为5月欧洲主要市场新能源汽车销量优异的表现验证了我们此前的观点—海外新能源市场已经进入增长快车道，根据我们的测算，预计欧洲全年销量将突破220万辆。我们建议重点关注已经进入欧洲供应链的动力电池龙头【宁德时代】、【亿纬锂能】、【国轩高科】；预计2021年全球新能源汽车市场将保持高增速带动对动力电池需求提升，因此建议重点关注产业链细分赛道优质标的【恩捷股份】、【星源材质】、【赣锋锂业】、【中科电气】、【当升科技】、【容百科技】、【天赐材料】、【中伟股份】、【璞泰来】。

2）投资风险：

欧洲新能源汽车推广不及预期，欧洲地区电池工厂建设进度不及预期。

报告日期：2021年6月10日

报告链接：

https://mp.weixin.qq.com/s/Iyq-18AApOWrH6HzjBvyKg

【浙商食品 邓晖】周观点：春华资本拟收美赞臣中国，看好

1、主要事件：

春华资本拟收购美赞臣（中国），看好。

2、简要点评：

近日，利洁时集团宣布，出售美赞臣（中国）奶粉业务（整体作价约140亿元，粗略估值约25倍左右），保留8%股权，收购方为胡祖六先生掌舵的春华资本。2020财年，美赞臣中国的婴幼儿营养业务净收入约78亿元，营业利润约7.7亿元；收购完成后，春华资本将成为美赞臣（中国）控股股东、君乐宝三股东；应注意，美赞成（中国）奶粉业务（以超高端蓝臻为代表），与君乐宝奶粉业务具有强协同性，双方产品结构、一二线及下沉渠道互补性强，我们看好春华资本、美赞臣（中国）、君乐宝的未来前景。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

我们认为，估值层面，食品行业整体回调，更多标的性价比重新凸显；业务层面，随着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间大的领域更多。当前时点，建议重点关注更高性价比主线：乳制品（中国飞鹤、伊利股份、新乳业、蒙牛乳业等）、卤制品（绝味食品、煌上煌、周黑鸭等）。

2）催化剂：

下游需求旺盛催化，提价催化，产能落地催化。

3）投资风险：

政策风险，下游需求波动风险，食品安全风险。

报告日期：2021年6月12日

报告链接：

https://mp.weixin.qq.com/s/cNmjlUZN8V50zfLGsIKFYg

03 其他成果

【浙商食饮 马莉】酒水行业周报：白酒板块震荡加剧，建议配置核心资产

1、投资建议：关注结构性分化&超预期逻辑，寻找业绩或超预期个股机会。

白酒行业繁荣和景气趋势、扩张动力未变，行业机会在于消费升级推动高端及次高端酒持续扩，把握6月白酒震荡中寻找核心资产配置机会：

1）高端酒：首推五粮液（批价过千等催化剂），同时关注贵州茅台Q2超预期机会（6月发货节奏）；

2）次高端：综合考虑估值因素和企业自身逻辑变化，首推水井坊（看好改革带来逻辑变化）；

3）稳定持仓：长期核心资产，比如：泸州老窖和山西汾酒等/今年表现或超预期的区域酒标的，比如今世缘等。

报告日期：2021年6月13日

报告链接：

https://mp.weixin.qq.com/s/uQp-uXwMUSgNRCv5ITDFUQ

【浙商电新 邓伟】新能源汽车及锂电系列之七：5月电池装机/电动车销量保持高增速

1、五月动力电池产销维持高增速。

根据公布的数据，5月我国动力电池产量达13.8GWh，同比增长165.8%，环比增长6.7%，其中三元锂电池产量达5.0GWh，同比增长62.9%，环比下降25.4%，占比约36.2%，磷酸铁锂电池产量达8.8GWh，同比增长317.3%，环比增长41.6%，占比约63.6%。5月装车量达9.8GWh，同比增长178.2%，环比增加16.2%，其中三元锂电池装机量5.2GWh，同比增长95.3%，环比增长1.0%，占比约53.5%，磷酸铁锂电池装机量4.5GWh，同比增长458.6%，环比增加40.9%，占比约46.3%。2021年5月动力电池累计产量达59.5GWh，同比增长227.3%，装车量累计达41.4GWh，同比增长223.9%。整体上看2021年5月动力电池的产销数据符合我们此前针对行业高景气度的预期，同比保持较大增长原因是去年疫情导致5月产能及下游需求远不及预期。

2、铁锂占比保持高水平，四月新能源汽车销量表现强势。

从产量和装机量上看，磷酸铁锂占比份额较去年（2020年）全年水平有所上升，其市场份额较2019年和2020年同期保持增势，2019年5月磷酸铁锂装机占比31.5%，2020年5月占比23.1%，而2021年5月磷酸铁锂占比达46.3%。我们预计2021年全年磷酸铁锂装机份额将达40%-42%，呈现持续回暖态势5月排名前三、前五、前十家动力电池企业装机量分别为7.27GWh、8.49GWh、9.02GWh；5月CR3装车份额达74.6%，CR5额达87.1%，CR10份额达92.5%。从具体公司上看，5月宁德时代依然稳坐国内装机量与份额老大位置，比亚迪新能源车销量稳健稳居第二，LG受特斯拉销量反弹带动位居第三，5月我国实现新能源汽车销量21.7万辆，同比增长159.7%，2021年1-5月我国新能源汽车累计销量达95.0万辆，同比增长224.2%，3-5月每月的销量都超过了20万辆，说明了当前我国新能源汽车市场的火热，处于高速爆发期。同时新能源渗透率自去年下半年开始便稳定上升，5更是创下新高达10.2%，应证了了我们对于新能源汽车市场进入爆发期的判断。

3、投资建议：

我们认为5月动力电池产销同比持续高增长继续验证了我们此前的观点市场已恢复正轨并进入增长快车道，1-5新能源汽车销量达95.0万辆，预计全年销量有望突破200万辆。我们建议重点关注动力电池龙头【宁德时代】、【亿纬锂能】；磷酸铁锂较同期呈现明显复苏趋势，建议关注磷酸铁锂正极材料标的【德方纳米】；在我国“碳中和”发展目标已经确立的大基调下，预计2021年我国新能源汽车市场将保持高增速带动对动力电池需求提升，因此建议重点关注产业链细分赛道优质标的【恩捷股份】、【赣锋锂业】、【璞泰来】、【当升科技】、【天赐材料】、【新宙邦】、【中科电气】。

4、风险提示：

新能源汽车推广不及预期。

报告日期：2021年6月14日

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