海外策略｜海外“全中国组合”—2021年5月|海外投资者_新浪财经

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文丨杨灵修联系人：徐广鸿

4月宏观流动性和一季报超预期支撑上市公司基本面，市场在经历了春节后外部因素诱发下的大幅调整后筑底反弹。我们在《海外中资股二季度展望：变得积极，把握“优秀公司”配置窗口》（2021-4-6）中指出，随着估值的调整，二季度优质公司的潜在收益率在上升。进入5月，我们建议更加关注估值回调到合理区间的“新经济”龙头，同时增配传统板块的低估值优质标的，聚焦景气复苏，国产替代逻辑较强的半导体、消费电子以及医药板块中医疗器械、CXO等。在本期的组合中，我们在海外中资股组合中调入中芯国际（H），调出小米集团；在A股组合中调入安图生物、恒玄科技和九洲药业，调出格力电器、科沃斯、三一重工。海外“全中国组合”采用海外最常用的MSCI China作为基准指数和选股股票池，同时包括离岸上市的中国股票和在岸上市的股票。

▍海外“全中国”组合。

“全中国组合”采用海外投资者最常用的MSCI China指数作为整体基准和选股股票池，同时包括离岸上市的港股和中概股、在岸上市的A股。我们以中信证券研究部行业分析师观点为基础，并结合海外投资者实际持股的特征及偏好，最后确定符合海外投资者条件的境内外中国公司。4月“全中国”组合累计收益4.4%（流通市值加权）。2020年3月以来，组合累计跑赢同期MSCI China指数约32.0个百分点（流通市值加权）。4月组合中海外中资股中表现最好个股为哔哩哔哩（17.7%）、药明康德（16.2%），在岸A股表现最好的为歌尔股份（35.1%）、科沃斯（24.3%）等。

▍4月宏观流动性和一季报超预期支撑上市公司基本面，市场在经历了春节后外部因素诱发下的大幅调整后筑底反弹。

我们在《海外中资股二季度展望：变得积极，把握“优秀公司”配置窗口》（2021-4-6）中指出，随着估值的调整，二季度优质公司的潜在收益率在上升。进入5月，我们建议更加关注估值回调到合理区间的“新经济”龙头，同时增配传统板块的低估值优质标的，聚焦景气复苏，国产替代逻辑较强的半导体、消费电子以及医药板块中医疗器械、CXO等。

▍在本期的组合中，基于最新的观点更新“全中国组合”，我们对4月组合进行调整，在海外中资股组合中调入中芯国际（H），调出小米集团；在A股组合中调入安图生物、九洲药业和恒玄科技，调出科沃斯、三一重工、格力电器。基于自下而上的选股策略，我们以中信证券研究部行业分析师观点为主，并结合自上而下的市场观点，在未来1-2个月，我们认为板块的“合理估值”还是投资者配置的首要重点。同时看好细分板块龙头的长期增长前景。

▍本期海外中资股（港股+中概股）共20只。

包括腾讯控股、药明康德、香港交易所、中国飞鹤、海尔智家、中芯国际、申洲国际、中国东方教育、京东集团-SW、保利物业、舜宇光学科技、阿里巴巴-SW、比亚迪电子、中金公司、中国神华、哔哩哔哩、海螺水泥、中国海洋石油、招商银行、安踏体育。

▍本期A股共20只。

包括恒力石化、北新建材、歌尔股份、迈瑞医疗、恒玄科技、九洲药业、兆易创新、中国太保、中航光电、五粮液、川投能源、宁德时代、大北农、万华化学、海康威视、亿联网络、平安银行、安图生物、伊利股份、上海机场。