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来源：国泰君安证券研究
【金工】GDPNOW：精细化宏观实时预测体系
经济研究中，存在无法实时掌握历史区间经济状态的问题。因此，对频率相对较低、更新相对滞后的重要经济指标进行实时预测，具有重要的价值。
GDPNOW模型框架的核心是：一，从GDP核算视角，拆分到各生产部门，进行预测合成；二，综合使用季度和月度两类模型，提高数据使用效率。
中国宏观经济预测框架：从生产法视角，将GDP拆分到工业、房地产和建筑等11个行业，分别对其量和价进行预测：
季度模型：使用贝叶斯向量自回归模型，对11个行业名义值进行预测；使用动态因子模型，对行业同比价格指数进行预测，综合给出行业实际增速观点值；
月度模型：为各行业筛选了最直接相关的月度变量。首先对未发布月度数据进行预测，然后回归拟合得到对应行业增速观点值；
观点加权：动态调整权重，将季度和月度模型观点加权，得到综合预测；构建权重，加权平均得到整体GDP增速预测值。
研究展望：GDPNOW框架下，对于未发布月度数据，使用滞后期时序模型进行预测，本质还是量化趋势外推。在经济处于正常运转状态时，这种方法不会存在较大的偏差。我们认为更合适的方法是，使用更高频的数据对月度未发布数据进行预测，如日度和周度，此时需要考虑新的模型框架。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《GDPNOW：精细化宏观实时预测体系》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【煤炭】平煤股份（601666）：降本增效兑现，盈利加速释放
上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司发布20年报和21一季报。20年收入224亿元（-5.3%）、归母净利13.9亿元（+20.3%）；21Q1收入63亿元（+8.3%）、归母净利5.5亿元（+80.5%）。业绩超预期，上调2021/2022年EPS至0.87/0.95元（原0.72/0.85元），预测2023年EPS1.01元，按照21年10倍PE上调目标价至8.70元（原7.95元），维持增持评级。
降本增效兑现，盈利扎实增长。六矿二井退出计营业外支出2.45亿元，全年扣非净利14.6亿元大增29.0%，公司紧抓“质量效益”兑现业绩，全年原煤、精煤产量3082、1151万吨，同比增产 249、79 万吨，精煤战略推进带动业绩释放；减员增效落实，全年员工人数减少1.2万人，成本下降明显，测算吨煤成本474元/吨，较2019年的563元/吨大幅下降16%，整体毛利率由21%提升至28%。21Q1原煤产量同比增加3%、单吨毛利同比提升53元，预计未来成本仍有进一步优化空间。
焦煤供给端收缩或超预期，支撑价格强势。山东要求年底关闭合计焦煤3400万吨产能，占全国2.8%。20.12~21.3连续四个月从澳大利亚煤炭零进口，进口偏紧结合全年煤焦钢总需求增长，则焦煤供需将向紧张转变，下半年价格无忧。公司作为华中焦煤龙头，将充分享受市场红利。
融资压力减小，助推盈利释放。河南省政府常务会议通过《河南能源化工集团改革重生方案》（河南能化是永煤大股东），要求坚持政银企联动等，共同营造良好的金融环境，树立良好形象，河南煤炭企业市场融资环境逐渐好转，公司财务压力将小于市场预期，盈利将稳健释放。
风险提示。精煤产量不及预期，成本控制不及预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《平煤股份（601666）：降本增效兑现，盈利加速释放》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【交运】吉祥航空（603885）：短期韧性超预期，长期价值待认知
短期韧性与长期盈利均被低估，维持增持。吉祥航空打造高品质航网，成本管控媲美廉航，长期战略远大。短期韧性与长期价值均被市场低估。经营改善节奏超预期，有望逐步催化长期认知修正。维持2021/22年EPS预测为0.17/0.69元,新增2023年EPS预测为1.03元。维持目标价17.88元，相当于2023年17倍PE，维持增持评级。
经营改善速度媲美廉航。2020年净利亏损4.7亿元，其中Q3盈利2亿元；Q4逆势微利，率先单季同比改善。2021年Q1春运消失，公司仅亏2.8亿元，媲美廉航，同比减亏超2亿元，再次好于预期。
787前景乐观，九元蓄势发力。公司2018-19年业绩表现欠佳，源于787机队与九元航空两大战略培育。市场基于培育阶段短期表现，悲观预期长期趋势，而忽略了公司高品质航网蕴藏的盈利弹性，低估了国际战略与低成本战略的长期价值。787机型经济性优越，2019年与疫情期间效益均超预期，待国际航权匹配，长期前景乐观。九元航空航网优化，十四五亦将匹配性扩充机队，有望迎来长期盈利拐点。
Q2有望率先扭亏，Q3或展望盈利弹性。换季后行业增投谨慎，挺价意愿明显，国内票价3-4月明显回升，好于我们先前预期。公司3月机队周转已率先恢复，且受益行业票价回升，估算二季度有望率先扭亏。考虑公司航网持续优化，且过去三年票价市场化效应，若国内出行指引正常，预计暑运旺季将展现盈利弹性，催化长期认知修正。
风险提示。政策，时刻航权匹配，汇率油价，增发摊薄，安全事故。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《吉祥航空（603885）短期韧性超预期，长期价值待认知》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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