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来源：国泰君安证券研究
投资和经纪业务驱动证券行业一季度业绩实现快速增长。1）一季度上市券商实现营业收入1,368亿元，同比+28.2%，实现归母净利润422亿元，同比+27.3%，ROE较20年提升0.6pct至9.0%。2）上市券商投资业务对营收增长贡献最大，对营收增量贡献占比25.0%；经纪业务贡献度其次，对营收增量贡献占比20.8%。
预计一季度业绩增长的主要原因为客需型业务快速增长推动金融资产扩张提升投资业务收入，市场交投活跃度提升以及产品代销业务快速增长带动经纪业务增长。1）预计衍生品等客需型业务的快速发展带动券商股票资产增长，是推动行业金融资产规模扩张的重要原因，推动投资业务收入增长。2）一季度市场交投活跃度提升，股基日均成交额10,202亿元，同比+11.6%，推动经纪业务收入增长。受益于客户财富管理需求增加，手续费业务中财富管理业务增速较快，预计一季度产品代销收入快速增长，提升经纪业务收入。
业绩明显分化，低基数效应下投资收益率提升使得行业营收集中度提升。1）一季度营收增速较快的券商主要分为受低基数效应影响、投资收益率大幅提升的投资驱动型，以及产品代销和资产管理收入高增的财富管理驱动型。2）受低基数效应影响，头部券商投资收益率提升使得投资业务收入集中度大幅提升，推动整体营收集中度提升。3）行业业绩明显分化，44%上市券商营收同比负增长，且多为中小券商。
投资建议：维持行业“增持”评级，客需型业务和财富管理业务突出的券商未来竞争力将进一步提升。1）行业头部化凸显，客需型业务持续领先的头部券商，未来竞争力更强，这个逻辑下推荐华泰证券、中信证券。2）在客户财富管理需求爆发的当下，触达能力更强的互联网财富管理机构更为受益，这个逻辑下推荐东方财富。
风险提示：市场大幅下跌；监管政策收紧；宏观经济下行。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《券商行业2021年一季报业绩综述：业绩分化加剧，客需和财富管理是亮点》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
报告名称：《券商行业2021年一季报业绩综述：业绩分化加剧，客需和财富管理是亮点》
发布时间：2021年5月5日
发布机构：国泰君安证券研究所
报告分析师：
刘欣琦(国君非银) 证书编号 S0880515050001
范林泉(国君非银) 证书编号 S0880121010037
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