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来源：光大证券研究
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【洽洽食品（002557.SZ）】业绩符合预期，期待新品持续发力——2020年年报点评
报告摘要
事件：
4月16日，洽洽食品发布2020年年报
报告期内，公司实现营收/归母净利润52.89/8.05亿元，同比+9.35%/+30.73%，其中2020Q4实现营业收入/归母净利润16.38/2.75亿元，同比+1.25%/+27.80%。公司业绩符合市场预期。
聚焦瓜子坚果，期待新品持续发力
1）20Q4收入增速较低，主要系2021年春节较晚，导致备货延后，以及Q4疫情反复导致商超客流量有所减少。2）分产品看：2020全年葵花籽类/坚果/其它产品分别实现营收37.25/9.5/6.1亿元，同比+12.81%/+15.15%/-13.48%，瓜子、坚果保持稳健增长。其中2020年经典红袋瓜子收入增速超10%；蓝袋系列瓜子在公司开拓新渠道、延伸品类等举措下，含税销售额突破10亿元；公司对新品藤椒瓜子采取聚焦推广的方式，实现含税销售额近1亿元；2020下半年，小黄袋每日坚果消费场景和公司促销及营销推广恢复，需求增速逐渐提升，全年增长良好。公司坚持聚焦资源、做强瓜子坚果主业的发展战略，并不断导入战略新品驱动成长，未来新品有望持续发力。3）分地区看：2020全年南方区/东方区/北方区/海外/电商分别实现营收18.68/13.57/9.97/4.71/5.13亿元，同比+4.16%/+8.31%/+7.01%/+46.39%/5.98%，海外市场增速亮眼。2020年底公司拥有经销商1000多个，其中国内900多个，海外近100个；线上借助天猫、京东等电商平台进行销售。
毛利率持续改善，控费能力增强
1）2020全年/20Q4公司毛利率分别为31.89%/28.2%，同比-1.37/-4.86pcts，主要系会计政策变更，将运费由销售费用调至营业成本。若调整至2019年同期口径，2020全年毛利率为34.43%，同比+1.37pct，提升系公司产品结构持续优化升级，且原材料成本下降所致。2）2020全年/20Q4销售费用率分别为9.76%/6.84%，同比-4.00/-5.58pct。若不考虑会计政策变更，2020全年/20Q4销售费用率分别为12.27%/14.93%，同比-1.50/+2.52pct，主要系受疫情影响，公司减少广告促销费用。3）2020全年/20Q4管理费用率分别为4.60%/3.65%，同比-0.54/-1.47pct，主要系职工薪酬支出下滑，下降幅度达10.35%。4）综合来看，2020全年/20Q4公司销售净利率达到15.22%/16.8%，同比+2.74/+4.36pct，控费增效成果显著。
风险提示：原材料成本波动；核心产品增长不达预期。
发布日期：2021-04-18
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