【兴证金融傅慧芳】银行业周报（210111-210117）：20万亿信贷圆满收官，银行Q4盈利改善再确认|银行_新浪财经

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来源：兴证金融

投资要点

本周银行板块上涨5.32%，跑赢沪深300指数6个百分点，表现居前的主要为邮储银行(13.57%)、兴业银行(11.76%)、招商银行(9.74%)等银行。

周内招商银行、兴业银行披露业绩快报，4季度业绩均实现30%+正增长，带动全年盈利增速转正，再次确认基本面拐点。21年大环境经济复苏、政策温和退出，监管环境、货币环境与宏观经济环境均利好银行息差与资产质量企稳，行业经营景气度提升。

目前银行板块估值小幅修复至0.76xPB。上市银行业绩快报呈现4季度较为明显的利润释放，并实现全年增速转正，一定程度扭转了市场对于行业盈利能力兑现的悲观预期。板块基本面处于改善验证周期，预计节前流动性及金融数据继续处于绝对相对水平高位，继续看好银行岁末年初表现。

个股方面，成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行在货币政策及监管回归常态化的2021年具备较强的业绩弹性。我们重点提示关注兴业、平安全年的表现。同时我们长期看好招行、宁波等行业龙头的战略/业务领先能力，也关注光大、杭州、成都等基本面优秀、估值弹性较大的银行。绝对收益投资者可关注港股大行的估值修复机会。

要闻回顾：央行发布《2020年金融统计数据报告》；银保监会、央行发布《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》；银保监会、发改委、央行、证监会联合发布《关于印发金融机构债权人委员会工作规程的通知》。招商银行、兴业银行、苏农银行等发布业绩快报。

市场表现：本周表现居前的为邮储(13.57%)、兴业(11.76%)、招行(9.74%)，张家港(-1.19%)、华夏(-0.32%)、青岛(0.38%)居后。

资金价格：本周人民币兑美元汇率下降至6.48，央行公开市场操作净投放1,610亿元，10年期国债收益率上行至3.15%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行至4.00%。城投债利差走阔，地方政府债利差收窄。

理财产品：上周理财产品发行总量1,075款，到期总数952款，净发行123款。相较于前一周，2周、2个月、3个月、6个月、9个月和1年理财产品预期收益率上升，1周、1个月、4个月理财产品预期收益率下跌。

同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.34%/2.59%/2.79%，本周发行同业存单620款，融资3,265亿元，存量同业存单15,525款，共计111,046亿元。

风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

报告正文

一、投资要点

本周银行板块上涨5.32%，跑赢沪深300指数6个百分点，表现居前的主要为邮储银行(13.57%)、兴业银行(11.76%)、招商银行(9.74%)等银行。

本周12月金融数据披露，社融增速持续回落至13.3%，人民币贷款全年新增超20万亿目标值（社融口径）。具体来看，非标压降力度超预期，预计与地产融资三条红线政策及信托融资持续收紧有关；直接融资规模延续上月的走势，预计与近期信用债违约事件影响发债成本提升有关；政府债依旧是社融中贡献最大的多增因素；信贷总量符合预期，中长期贷款融资需求仍然旺盛，票据或受银行腾挪信贷额度影响大幅增加。预计1月至今全行业投放在项目储备充足及经济逐渐修复的背景下仍然较快，但与此同时也需要关注20.12超季节性的开票与贴现可能对1季度读数造成的扰动。

本周两家重点上市银行——招商银行、兴业银行披露业绩快报，业绩超市场平均预期，我们预计后续披露财报的银行也会不同程度地呈现类似的改善趋势，银行基本面拐点逐步确认。上述两家银行4季度业绩均实现30%+正增长，带动全年盈利增速转正，其中扩表速度、息差、资产质量均可圈可点。从两家银行的重点财务数据来看，部分共性改善在于：1、收入增速较3季度继续恢复，预计主要得益于新发放定价上行+规模驱动高位+中收贡献延续；2、支出环比节约，4季度减值同比增速较Q2-Q3收敛，但信用成本仍处于较高水平且高于营收。3、全年大幅核销处置，不良双降。我们预计全行业4季度普遍将加大核销处置，通过释放拨备来改善资产质量，未来行业拨备覆盖率将维持在适中水平。对于银行基本面，我们维持前期观点，21年大环境经济复苏、政策温和退出，监管环境、货币环境与宏观经济环境均利好银行息差与资产质量企稳，行业经营景气度提升，近期随着市场风格可能的切换窗口，行业估值修复可期。

本周银保监会、央行发布《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》，明确商业银行不得通过非自营网络平台开展定期及定活两便存款等业务。回顾近期监管及业态，2020年12月中下旬自蚂蚁开始，各大互联网平台（京东金融、度小满金融、腾讯理财通、陆金所等）先后下架了存款产品。随后不久，理财产品销售管理暂行办法征求意见稿披露，宣传推介理财产品被纳入规范范围，短期内互联网平台对银行广义负债的扰动压力下降。本次存款业务规范，一方面拉平了金融品代销的监管要求，另一方面限制了区域小型银行通过线上渠道实现网点渠道的物理突破而实现负债争夺的能力，利于银行存款竞争环境稳定，或降低存款基础良好银行的负债成本过快上升压力。

目前银行板块估值小幅修复至0.76xPB。进入1月，银行信贷投放呈现积极的态势，助力年初经济修复及行业全年营收的稳定增长。上市银行业绩快报呈现4季度较为明显的利润释放，并实现全年增速转正，一定程度扭转了市场对于行业盈利能力兑现的悲观预期，静待1月更多业绩预告及全年经营数据兑现。银行板块基本面处于改善验证周期，预计节前流动性及金融数据继续处于绝对相对水平高位，继续看好银行年初表现。

行业基本面改善逐步验证落地、估值低位带来相对安全边际，维持行业推荐评级。个股方面，成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行在货币政策及监管回归常态化的2021年具备较强的业绩弹性。我们重点提示关注兴业、平安全年的表现。同时我们长期看好招行、宁波等行业龙头的战略/业务领先能力，也关注光大、杭州、成都等基本面优秀、估值弹性较大的银行。绝对收益投资者可关注港股大行的估值修复机会。

二、行业及公司动态

行业动态

央行：发布《2020年金融统计数据报告》

央行于1月12日发布2020年金融统计数据报告显示，2020年12月末，广义货币(M2)余额218.68万亿元，同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高1.4个百分点；狭义货币(M1)余额62.56万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末低1.4个百分点，比上年同期高4.2个百分点；流通中货币(M0)余额8.43万亿元，同比增长9.2%。全年净投放现金7125亿元。

数据显示，2020年全年人民币贷款增加19.63万亿元，外币贷款增加802亿美元；全年人民币存款增加19.65万亿元，外币存款增加1315亿美元。2020年12月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.3%，质押式债券回购月加权平均利率为1.36%；2020年12月末，国家外汇储备余额为3.22万亿美元；2020年跨境贸易人民币结算业务发生6.77万亿元，直接投资人民币结算业务发生3.81万亿元。

银保监会、央行：发布《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》

1月15日，为加强对商业银行通过互联网开展个人存款业务的监督管理，维护市场秩序，防范金融风险，保护消费者合法权益，银保监会办公厅、人民银行办公厅近日联合印发了《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》。

重点明确以下内容：一是规范业务经营。要求商业银行依法合规通过互联网开展存款业务，不得借助网络等手段违反或者规避监管规定。商业银行不得通过非自营网络平台开展定期存款和定活两便存款业务。二是强化风险管理。商业银行应当加强业务风险评估与监测，强化资产负债管理和流动性风险管理，合理控制负债成本。地方性法人银行要坚守发展定位，立足于服务已设立机构所在区域的客户。三是加强消费者保护。商业银行通过互联网开展存款业务应当强化销售管理和网络安全防护，切实保障金融消费者合法权益。四是严格监督管理。各级监管部门要加大监管力度，对违法违规行为，依法采取监管措施或者实施行政处罚。

银保监会、发改委、央行、证监会：发布《关于印发金融机构债权人委员会工作规程的通知》

1月15日，为提高金融服务实体经济质效，完善市场主体退出制度，维护金融机构债权人合法权益，银保监会会同发展改革委、人民银行、证监会制定了《关于印发金融机构债权人委员会工作规程的通知》。

《工作规程》共21条，主要包括以下内容：一是明确了债委会职责定位。二是扩大债委会成员的覆盖范围。三是区分债委会层级。四是做好与联合授信制度的衔接。五是对债委会参加机构、主席单位、副主席单位、债权人协议、重大事项决策机制等债委会基本事项作出原则性规定。六是规定对债委会运作的约束机制。针对债委会成员机构的不当行为，支持债委会或者自律组织采取内部通报等自律性惩戒措施。七是支持债委会在破产程序中积极发挥作用。八是明确打击逃废金融债务的要求。

公司动态

三、一周市场回顾

本周银行板块上涨5.32%，跑赢沪深300指数6个百分点。银行板块PE/PB估值分别为7.7倍和0.76倍。

本周A股表现居前的为邮储银行(13.57%)、兴业银行(11.76%)、招商银行(9.74%)，张家港行(-1.19%)、华夏银行(-0.32%)、青岛银行(0.38%)表现居后。年初至今表现最好的为招商银行(16.36%)、邮储银行(13.81%)，郑州银行(-11.43%)、青岛银行(-10.96%)表现居后。

H股中邮储银行(19.23%)、招商银行(13.94%)、重庆农村商业银行(7.69%)表现居前，锦州银行(-3.18%)、青岛银行(-2.41%)、甘肃银行(-2.11%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态，郑州银行、中信银行溢价率较高，招商银行溢价率较低。

四、一周资金价格

人民币兑美元汇率下降至6.48，本周下调33BP，离岸人民币升水由上周的1,206BP上行至1,353BP。本周央行公开市场操作净投放1,610亿元，其中逆回购投放5,160亿，逆回购到期5,50亿， MLF到期3,000亿元。

银行间拆借利率走高，银行间一天、一周、二周拆借利率分别+76bps、+19bps、+23bps至1.82%/2.27%/2.09%。10年期国债收益率上行1BP至3.15%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行3BP至4.00%。城投债利差走阔，地方政府债利差收窄。

五、理财市场回顾

上周理财产品发行总量1,075款，到期总数952款，净发行123款。相较于前一周，2周、2个月、3个月、6个月、9个月和1年理财产品预期收益率上升，1周、1个月、4个月理财产品预期收益率下跌。相较于前一周，大型商业银行和农村商业银行三个月期限理财产品预期收益率有所上升，城市商业银行三个月期限理财产品预期收益率有所下降，股份制商业银行三个月期限理财产品收益率与上周持平。

在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为0.0%、3.3%、96.7%。

六、同业存单市场回顾

本周1月/3月/6月同业存单利率分别+8bps、+1bps、+7bps至2.34%/2.59%/2.79%。本周发行同业存单620款，融资3,265亿元，发行规模较上周上升。截至2021年01月15日，存量同业存单15,525款，共计111,046亿元。

与前一周相比，一月第二周， 3个月、6个月、9个月期同业存单发行占比上升，1个月、1年期同业存单发行占比下降。发行同业存单的商业银行中，农商行、城商行发行占比上升，国有商行股份商行发行占比下降。其中，城商行同业存单发行占比最高，为46.4%；其次是股份行，为27.0%；国有商行发行占比最低，为6.0%。

七、风险提示

银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

兴业证券经济与金融研究院金融研究团队

勤勉敬业，求真务实

如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！

分析师声明

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《20万亿信贷圆满收官，银行Q4盈利改善再确认——银行业周报（2021.01.11-2021.01.17）》

对外发布时间：2021年01月17日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

傅慧芳 S0190513080006

陈绍兴 S0190517070003

研究助理：李英

（1）使用本研究报告的风险提示及法律声明

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行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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