【新三板-诸海滨】在线教育板块再添新军，一起教育以“校内+课后”差异化模式赴美上市|在线教育_新浪财经

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来源：安信证券研究

■一起教育赴美上市：一起教育科技(YQ.US)明确此次美股发行价区间定为9.5美元到11.5美元，拟发行2740万股ADS(不含超额配售权)。此次拟募资2.603-3.151亿美元（不考虑超额配售权），在美国纳斯达克上市。目前一起教育科技旗下品牌一起作业为全国超过90万教师、5430万学生、4520万家长提供服务，覆盖全国三分之一的公立中小学。

■采用“校内+课后”差异化模式，k12在线大班双师效果逐步显现：公司旗下包括学校教育平台“一起小学”、“一起中学”；家庭教育平台“一起学”、中小学在线学科辅导平台“一起学网校”，以及社会教育平台“一起公益”。一起作业为老师提供信息化智慧课堂体验；一起学网校作为中小学在线学科辅导平台，通过B端逐步拓展至C的在线教育培训。目前公司k12在线教育营收占比达到90%，持续研发投入、高质量教育资源以及B端深耕优势逐步显现，MAU持续增长、2020年前9个月付费人次达到116.8万（+188.4%）。

■营收保持快速增长，亏损呈扩大趋势、2019年亏损9.64亿元：受益于今年疫情的积极催化作用，截至2020年前9个月一起教育科技的净收入为8.08亿元人民币，同比增长277.48%。从利润端看，2018年、2019年以及2020年前9个月，一起教育分别净亏损6.56亿、9.64亿以及9.75亿元人民币，亏损呈持续扩大趋势。公司持续亏损的原因主要是经营费用的不断上升，其中核心包括营销费用（费用率在100%以上）和研发费用（费用率在50%以上）。

■在线教育在规范中实现快速增长，后疫情时代渗透率逐步提升：升学压力、疫情影响以及智能设备的普及使得在线教育渗透率逐步提升，2019年在线教育k12人数为3030万人、渗透率为17%。目前大班课模式是在线教育的主流模式，2019年市场规模达到364亿元，2024年有望进一步增长至2,847亿元，复合年增长率为50.9%。

■校内平台一起作业2020上半年MAU排名第一，在线教育领域排名第五：2020H1一起作业平均MAU为中小学在线作业领域第一（1950万人），规模大于其后四家企业的总和，优势地位明显。同时，在在线教育领域公司为国内TOP5。6年共计6轮融资26.3亿元，老虎基金、顺为资本等投资一起教育。目前二级市场在线教育公司多为亏，ps均值在15x以上。

■风险提示：行业竞争加剧；政策不达预期。

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