股市震荡，需要注意什么？跨年行情，应该如何布局？【立即开户，领取福利】
来源：安信证券研究
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◆【宏观-韦志超】10月经济数据点评——经济仍处于第二波修复之中
◆【家电-张立聪】海尔智家：5个视角看海尔，为什么市值还有空间？
研究分享在线
◆【电新-邓永康】亿华通：政策密集落地，氢燃料电池领军者有望加速发展
◆【海外科技-王昕】拼多多：持续投入突破增长“天花板”
◆【计算机-胡又文】反垄断下的命运与抗争——美国科技巨头启示录
◆【食品饮料-苏铖】涪陵榨菜：渠道下沉稳中推进，基本面向好
◆【新三板-诸海滨】十三五收官、十四五来临之际，看教育板块历史成绩和未来机遇
◆【新三板-诸海滨】从2020年一级市场投融资视角看互联网医疗行业变化
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◆【宏观-韦志超】10月经济数据点评——经济仍处于第二波修复之中
■10月经济延续了8月以来的走势，消费和制造业投资的恢复尚未结束，经济在年底之前仍处于第二波修复之中。
■在此背景下，信贷数据的走向一方面受到实体经济需求恢复的提振，另一方面受到央行信贷投放意愿下降的影响，这意味着信贷回落的幅度相对有限，信贷结构将持续优化。
■年底之前各类资产价格或将延续8月以来的走势：人民币汇率趋于升值、债券市场收益率有上行压力、股市估值分化逐步收敛、指数整体维持震荡。
■风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险
◆【家电-张立聪】海尔智家：5个视角看海尔，为什么市值还有空间？
■我们从5个视角看海尔，认为海尔的市值仍然有提升空间。
■看PE，高端化和全球化，将为海尔带来更高的估值。
■看PEG、PB、PS，海尔明显低于可比公司，盈利提升的能力未被充分预期。
■我们预计海尔智家A+H市值5年后可达3754亿元。
■投资建议：海尔的高端化与全球化处于行业领先地位，新一轮渠道变革逐步推进，公告规划未来三年分红比例逐步提升。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.24/1.38/1.73元，维持买入-A的投资评级（因私有化尚未落地，首页、尾页的盈利预测仍基于尚未私有化海尔电器的海尔智家。私有化落地后的盈利预测，见正文表6）。另外，海尔电器折价率过高，投资机会值得关注。
■风险提示：私有化进程存在不确定性，海外疫情的不确定性，人民币大幅升值
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◆【电新-邓永康】亿华通：政策密集落地，氢燃料电池领军者有望加速发展
■氢燃料电池领军者。
■政策密集落地助力产业规模化发展。
■深度合作高校与领先车企。
■投资建议：首次覆盖，买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为7.19、11.52、17.27亿元，净利润分别为0.7、1.13、1.9亿元，成长性突出；首次覆盖，给予买入-A的投资评级。
■风险提示：行业政策不及预期，下游需求不及预期
◆【海外科技-王昕】拼多多：持续投入突破增长“天花板”
■Q3业绩超预期，调整后净利首次转正。
■Q3获客继续超预期，预计2021年ARPU后劲显现。
■盈利能力改善，持续投入抓住新增长机会。
■投资建议：调高评级至增持-A评级。目标价157美元，基于12x2022EP/S；较同业估值有20%的溢价，基于用户盘快速扩张驱动收入在行业内领先。我们对公司的长期观点不变，在用户规模、买家人均开支、变现率对比电商巨头仍有增长空间，坚定执行高性价比平台和用户导向策略，用户年度消费的提升为公司收入增长提供长期可持续的驱动力。我们预计2020/21年的收入增速为73%/51%；调整后净利为-28亿元/29亿元，调整后净利率为-5.5%/3.6%。
■风险提示：1）用户增长放缓；2）营销费用拖累利润率；3）供应链优化不及预期
◆【计算机-胡又文】反垄断下的命运与抗争——美国科技巨头启示录
■美国历史上的反垄断思潮由来已久。
■近期美国司法部对Google发起反垄断诉讼，参考意义很大。
■重要反垄断诉讼对企业及资本市场的影响回顾：我们对IBM、AT&T、微软的反垄断诉讼进行了分析。IBM反垄断诉讼使得其硬件与软件和服务解绑，制造了一个巨大的软件市场。
■打铁还需自身硬，反垄断指南大有裨益。
■风险提示：反垄断政策落地进展
◆【食品饮料-苏铖】涪陵榨菜：渠道下沉稳中推进，基本面向好
■营销方式创新，做深做透省级市场。
■渠道下沉，空间可观。
■低基数+提价效应，Q4乐观。
■产业园项目预计加快品类扩张进度，大乌江战略可期。
■投资建议：预计2020-22年EPS0.96、1.17、1.42元，维持“买入-A”评级。
■风险提示：公司渠道下沉、新渠道开拓进度不及预期；品类扩张不及预期。
◆【新三板-诸海滨】十三五收官、十四五来临之际，看教育板块历史成绩和未来机遇
■十三五成绩单预览：学前、义务、高中教育基本完成目标，高教板块提前进入普及化阶段。
■十四五规划抢先看：规范校外培训机构，首提发挥在线教育优势。
■在线教育在规范中实现快速增长，后疫情时代渗透率逐步提升。获客续费能力突出的头部企业、直播模式（特别是面向高中）以及在线素质教育有望受益。
■校外培训市场出清加速集中度提升，头部企业有望从中受益。
■风险提示：政策风险，行业增速不达预期
◆【新三板-诸海滨】从2020年一级市场投融资视角看互联网医疗行业变化
■写在前面：一级市场投资由概念转向高价值，2020年多家优质公司获融资。
■互联网医疗：投融资金额稳步上升，过去四年复合增长率达32%。
■新三板：医疗信息化公司较多，海典软件获平安好医生1.3亿融资。
■一级市场：医药电商、寻医诊疗独角兽云集，医疗信息化、健康保健异军突起。
■风险提示：行业竞争加剧导致盈利下滑的风险，行业政策带来的风险
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1）发改委：就业收入分配和消费司赴广东省调研消费工作
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9）工信部：公布“双随机一公开”监督检查不合格的部颁证电信企业名单
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12）市场监管总局：饮料、茶叶等11类食品不合格率有所上升
13）国家统计局：猪肉价格或继续下拉物价
14）国家统计局：即便国际形势有不确定性，中国进出口仍会好于全球
15）国家统计局：1-10月房地产开发投资同比增长6.3%
16）国家统计局：1-10月份实物商品网上零售额同比增长16.0%
17）国家统计局：四季度经济增速可能比二、三季度进一步加快
18）中汽协：1-10月汽车制造业工业增加值同比增速继续回升
19）全国报告确诊病例较昨日增加24例，现有确诊病例589例，累计报告确诊病例92452例
20）境外报告确诊病例较昨日新增197365例，现有确诊病例15638360例，累计报告确诊病例54655995例
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