【东吴固收李勇・可转债周报】本周股市有所反弹，关注转债投资机会（2020年第42期）|有色金属_新浪财经

来源：李勇宏观债券研究

报告摘要

本周可转债一级市场有8只可转债发行，总发行量为175.39亿元，较上周增加162.54亿元；有2只可转债偿还，均为提前赎回和到期赎回，总赎回量为0.22亿元，较上周增长0.22亿元；净融资额175.17亿元，较上周增加162.32亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。

本周共有18家公司可转债有新进展，其中3家公司通过了董事会预案，3家公司通过了股东大会，2家通过了发改委审核；10家公司通过了证监会核准，分别为超声电子、汉得信息、万顺新材、威唐工业、强力新材、永安行、运达股份、精研科技、靖远煤电、旺能环境，行业属于元件Ⅱ、计算机应用、包装印刷Ⅱ、汽车零部件Ⅱ、化学制品、其他交运设备Ⅱ、电源设备、电子制造、煤炭开采Ⅱ、环保工程及服务Ⅱ。

从股票指数走势来看，本周股票市场整体回升，指数全线上涨，上证综指、沪深300、上证50、中证500、创业板指、中小板指分别上涨2.72%、4.05%、2.40%、3.11%、2.91%、4.05%；本周可转债指数均有所回暖，上证转债、深证转债、中证转债指数分别上涨3.02%、0.61%、0.18%。

从申万行业指数的角度来看，本周行业指数整体走高。休闲服务行业小幅回调0.30%，医药生物受集采影响跌幅达1.36%，涨幅最大的五个行业为家用电器、汽车、有色金属、钢铁、电子，涨幅分别为12.86%、10.17%、9.23%、7.15%、6.51%。

截至2020年11月6日，存量可转债共计374支，存量余额共计4871.98亿元。其中银行业存量可转债余额最多，高达1522.40亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、有色金属、公用事业、交通运输，该四个行业本周均呈上涨趋势。

从个券涨跌幅看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差；从正股涨跌幅排名可知，正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。本周市场最活跃的前五支可转债分别为正元转债、南航转债、福莱转债、蓝盾转债、银河转债。

本周位于套利区间的转债共计25支，较上周增加9只。

截至2020年11月6日，可转债的纯债溢价率中位数为32.26%，转股溢价率的中位数为15.82%，可转债整体股性较强。

本周可转债共转股15,384.94万股，其中久立转2本周转股数为2211.59万股，占全部转股数的20.24%。从累计转股比例来看，截至2020年11月6日，东音转债、一心转债、盛路转债的累计转股比例分别为99.66%、98.33%、94.70%。

（1）经济秩序稳步恢复，国际局势日趋复杂。上周央行公开市场净投放2000亿元，下周仍有3200亿元逆回购到期，整体来看货币政策仍维持灵活适度、精准导向。11月3日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二0三五年远景目标的建议》发布：我国经济有望到“十四五”末达到现行的高收入国家标准、到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，这表明我国经济恢复态势良好，长期看将保持稳定增长趋势。（2）投资策略：近期股市波动剧烈，板块轮动明显，震荡回调或衍生机会，但仍需合理控制风险。可关注低估值绩优蓝筹股，以及汽车、家电等周期行业。中期可关注消费升级及产业升级等领域龙头。长期仍看好新能源汽车、光伏风电等板块。应谨慎选择高估值的主题，同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。

风险提示：关注股市波动风险，国内外疫情反复、中美摩擦风险。

正文

1. 可转债一级市场

1.1 可转债发行

具体来看，本周发行可转债为冀东转债、洁美转债、盈峰转债、立讯转债、紫金转债、贝斯转债、伟20转债、华海转债。冀东转债发行主体是唐山冀东水泥股份有限公司，属于建筑材料，股票代码为000401.SZ，发行规模28.20亿元，初始转股价格为15.78元，公告日2020-11-03，公告日股票价格15.58元；票面利率：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.20%、第五年1.50%、第六年2.00%。

洁美转债发行主体是浙江洁美电子科技股份有限公司，属于电子，股票代码为002859.SZ，发行规模6.00亿元，初始转股价格为27.77元，公告日2020-11-02，公告日股票价格26.16元；票面利率：第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

盈峰转债发行主体是盈峰环境科技集团股份有限公司，属于公用事业，股票代码为000967.SZ，发行规模14.76亿元，初始转股价格为8.31元，公告日2020-11-02，公告日股票价格8.44元；票面利率：第一年0.20%、第二年0.50%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

立讯转债发行主体是立讯精密工业股份有限公司，属于电子，股票代码为002475.SZ，发行规模30.00亿元，初始转股价格为58.62元，公告日2020-10-30，公告日股票价格54.86元；票面利率：第一年0.10%、第二年0.20%、第三年0.30%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

紫金转债发行主体是紫金矿业集团股份有限公司，属于有色金属，股票代码为601899.SH，发行规模60.00亿元，初始转股价格为7.01元，公告日2020-10-30，公告日股票价格6.99元；票面利率：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年0.80%、第五年1.50%。

贝斯转债发行主体是无锡贝斯特精机股份有限公司，属于汽车，股票代码为300580.SZ，发行规模6.00亿元，初始转股价格为23.99元，公告日2020-10-29，公告日股票价格25.04元；票面利率：第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50%。

伟20转债发行主体是浙江伟明环保股份有限公司，属于公用事业，股票代码为603568.SH，发行规模12.00亿元，初始转股价格为22.01元，公告日2020-10-29，公告日股票价格22.06元；票面利率：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

华海转债发行主体是浙江华海药业股份有限公司，属于医药生物，股票代码为600521.SH，发行规模18.43亿元，初始转股价格为34.66元，公告日2020-10-29，公告日股票价格34.90元；票面利率：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

本周偿还可转债为一心转债、东音转债。一心转债的发行主体为一心堂药业集团股份有限公司，属于医药生物，偿还类型为提前赎回和到期赎回，规模均为0.1亿元，偿还之后剩余期限为4.4575年，转债余额为0亿元。

东音转债的发行主体为罗欣药业集团股份有限公司，属于医药生物，偿还类型为提前赎回和到期赎回，规模均为0.01亿元，偿还之后剩余期限为3.7452年，转债余额为0亿元。

1.2 可转债其他进展情况

可转债发行流程如下图2所示，发行可转债的主体首先通过董事会预案、股东大会（国企为国资委）批准，然后通过证监会受理、过发审委、获取证监会核准批文，即可准备上市，依次经历发行公告、股权登记日（一般为上市日前一天）、申购日（一般为上市日当天，包括股东配售和网上网下申购）和上市日完成发行。

2. 可转债二级市场

2.1 市场总览

2.2 行业维度

从申万行业指数的角度来看，本周行业指数整体走高。仅有休闲服务行业小幅回调0.30%，医药生物受集采影响跌幅达1.36%，涨幅最大的五个行业为家用电器、汽车、有色金属、钢铁、电子，涨幅分别为12.86%、10.17%、9.23%、7.15%、6.51%。

2.3 个券维度

从可转债个券的涨跌情况来看，涨幅最高的为文灿转债，本周涨幅高达20.27%，本周成交额共计396,657.54万元，债券级别为AA-，行业为汽车；涨幅排名第二到第五的可转债分别为赣锋转债、先导转债、龙蟠转债、博特转债，债项评级分别为AA、AA、A+、AA-，行业分别为有色金属、机械设备、化工、化工；跌幅最大的前5支可转债分别为正元转债、银河转债、宝莱转债、蓝盾转债、万里转债，债项评级分别为A+、A+、AA-、AA-、A+，行业分别为计算机、机械设备、医药生物、计算机、纺织服装。从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差。

从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨幅最大的5支可转债为钧达转债、赣锋转2、赣锋转债、华钰转债、文灿转债，正股涨幅分别为23.90%、23.48%、23.48%、22.71%、20.36%；正股跌幅最大的5支可转债为辉丰转债、华阳转债、蓝帆转债、长久转债、蓝盾转债，跌幅分别为11.36%、11.60%、11.75%、12.73%、21.43%。正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。

按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的前五支可转债分别为正元转债、南航转债、福莱转债、蓝盾转债、银河转债，周成交额分别达到1,297,835.02、1,196,563.24、994,923.85、967,765.92、575,680.58万元，行业分别为计算机、交通运输、建筑材料、计算机、机械设备，从债项级别上看，分别为A+、AAA、AA、AA-、A+，本周正元转债相对较为活跃。

转换平价指使可转换债券市场价值等于该可转换债券转换价值时的标的股票的每股价格，计算公式为可转换债券的市场价格/转换比例。由下图可知，可转债转换平价通常围绕股票价格上下波动。当股票价格超过转换平价且已经进入转股期，买入转债并且进行转股所获得的收益大于购入转债的成本（不考虑交易成本等其他成本），因此理论上存在套利机会。截至2020年11月6日，股票价格已经超过转换平价且已经进入转股期的转债共计25支，分别为伊力转债、永鼎转债、明泰转债、新泉转债、科森转债、文灿转债、欧派转债、常汽转债、振德转债、璞泰转债、博特转债、中环转债、先导转债、雷迪转债、天铁转债、久吾转债、希望转债、久立转2、拓邦转债、雅化转债、一心转债、远东转债、恩捷转债、康弘转债、海大转债。

纯债溢价率表示转债价高于纯债价值的部分，计算公式为(转债价-纯债价值)/纯债价值；转股溢价率表示转债价高于转股价值的部分，计算公式为(转债价-转股价值)/转股价值，其中转股价值计算公式为面值/转股价*正股价。纯债溢价率越高，可转债距离安全保底线越远，其债性越差；转股溢价率越低，说明可转债受正股波动的影响越敏感，表示可转债的股性越强。由下图可知，截至2020年11月6日，可转债的纯债溢价率中位数为32.26%，转股溢价率的中位数为15.82%，转股溢价率显著小于纯债溢价率，可转债整体股性较强。

3. 可转债转股情况

4. 市场点评

经济秩序稳步恢复，国际局势日趋复杂。上周央行公开市场净投放2000亿元，下周仍有3200亿元逆回购到期，整体来看货币政策仍维持灵活适度、精准导向。11月3日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二0三五年远景目标的建议》发布：我国经济有望到“十四五”末达到现行的高收入国家标准、到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，这表明我国经济恢复态势良好，长期看将保持稳定增长趋势。11月6日，金融部门有关负责人谈金融支持实体经济。中国人民银行副行长刘国强表示，今年前10个月，金融系统已向实体经济让利约1.25万亿元，预计全年可以实现让利1.5万亿元的目标。前三季度，银行业整体减费让利约2743亿元，预计全年可实现减费让利3600亿元左右,将继续助力经济恢复。

投资策略：近期股市波动剧烈，板块轮动明显，震荡回调或衍生机会，但仍需合理控制风险。可关注低估值绩优蓝筹股，以及汽车、家电等周期行业。中期可关注消费升级及产业升级等领域龙头。长期仍看好新能源汽车、光伏风电等板块，代表标的有隆20转债、恩捷转债等。应谨慎选择高估值的主题，同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。

5.其他公告

金诺转债：川金诺（300505.SZ）发布关于控股股东减持公司可转债“金诺转债”（123069.SZ）的公告。公司发行的3.68亿元可转换公司债券已于 2020年11月5日起在深交所挂牌交易，公司控股股东刘甍先生合计配售金诺转债共计1,383,500张，占本次发行总量的37.60%。2020年11月5日，公司收到控股股东刘甍先生的告知函，刘甍先生于 2020 年11月5日，通过深圳证券交易所系统以大宗交易及竞价交易的方式减持其持有的金诺转债1,336,897 张，占本次发行总量的36.33%。

金牌转债：金牌厨柜（603180.SH）发布关于提前赎回“金牌转债”（113553.SH）的提示性公告。赎回登记日收市前，“金牌转债”持有人可选择在债券市场继续交易，或者以转股价格44.14元/股转为公司股份。赎回登记日收市后，未实施转股的“金牌转债”将全部冻结，停止交易和转股，被强制赎回。本次赎回完成后，“金牌转债”将在上海证券交易所摘牌。相关赎回时间、程序、价格、付款方式等具体事宜详见公司后续发布的《关于实施“金牌转债”赎回的公告》。

科森转债：科森科技（603626.SH）发布关于提前赎回“科森转债”（113521.SH）的提示性公告。赎回登记日收市前，“科森转债”持有人可选择在债券市场继续交易，或者以8.70元/股的转股价格转换为公司股份。赎回登记日收市后，未实施转股的“科森转债”将全部冻结，停止交易和转股，被强制赎回。本次赎回完成后，“科森转债”将在上海证券交易所摘牌。相关赎回登记日、赎回程序、价格、付款方式及时间等具体事宜详见公司后续披露的关于实施“科森转债”赎回的公告。

济川转债：济川药业（600566.SH）关于根据非公开发行股票结果调整“济川转债”（110038.SH）转股价格的公告。调整前转股价格：24.27元/股，调整后转股价格：23.85元/股，济川转债本次转股价格调整实施日期：2020年11月6日，因非公开发行A股股票导致转股价格调整，公司可转债转股于2020年11月5日停牌，2020年11月6日复牌。

6.风险提示

关注股市波动风险，国内外疫情反复、中美摩擦风险。