【开源化工】扬农化工点评报告：统筹农化资源，扬农化工控股股东拟变更为先正达集团|深度报告_新浪财经

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开源化工团队

金益腾 13817677989

张玮航 17621379200

吉金 15216668225

龚道琳 17621054379

张晓锋 15651933655

点评报告

控股股东签署股份转让协议，公司控股股东将由扬农集团变更为先正达集团

11月6日，中化国际、扬农集团与先正达集团签署《框架协议》：在“扬农集团交易”、“扬农化工交易”后，中化国际将持有扬农集团79.88%股权；先正达集团将持有公司36.17%股权，公司控股股东拟变更为先正达集团。在11月2日起连续停牌后，公司股票将于11月9日复牌。作为农药行业龙头与领跑者，我们看好公司研产销一体化、完整产业链、品牌等优势显著，我们维持预测2020-2022年归母净利分别为11.92、16.57、17.22亿元，EPS分别为3.84、5.35、5.56元/股，当前股价对应 PE分别24.2、17.4、16.8倍，维持“买入”评级。

统筹农化资源，先正达集团与扬农化工合作发展，打造全球农药行业巨头

10月30日，中化国际拟向先正达集团收购其持有的扬农集团 39.88%的股权（“扬农集团交易”）；同时，公司控股股东扬农集团拟向先正达集团出售其持有的公司36.17%的股份（“扬农化工交易”）。公司股票自11月2日开市起连续停牌，并将于11月9日开市起复牌。本次交易完成后，先正达集团将不再持有扬农集团股权，中化国际将持有扬农集团79.88%股权；扬农集团将不再持有公司股份，先正达集团将持有公司1.12亿股股份，占公司已发行股份总数的36.17%，公司控股股东变更为先正达集团。“两化”农化业务合并、联手打造农化巨头先正达集团，是两化进一步加强合作的重要举措，旨在进一步优化资源配置。我们看好，先正达整合加速扬农化工承接其订单转移，有利于先正达原料供应链的经济、稳定、安全；借助先正达品牌及销售渠道，扬农化工全球市场份额有望提升。

多方位的前瞻性项目布局，看好公司将打造成为国际综合性农化巨头

2020年以来，在国内进入淡季、海外疫情蔓延、出口受到冲击的背景下，公司紧扣市场变化，仍实现了生产经营的“以量补价”。近日，优嘉三期项目已进入试生产调试阶段。公司拥有完整的产业链，在原料、技术、市场方面优势显著，多方位前瞻性项目布局发挥协同作用，我们看好公司将打造成为国际综合性农化巨头。

风险提示：需求大幅下滑、新产能投放不及预期、汇兑风险、市场竞争加剧等。

研报信息

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2020.11.08

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