晨会聚焦201023重点关注电连技术、佰仁医疗、江苏神通、柏楚电子

晨会聚焦201023重点关注电连技术、佰仁医疗、江苏神通、柏楚电子
2020年10月23日 09:34 国信研究

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来源:国信研究

晨会提要

【行业与公司】

电连技术(300679)深度:射频小连接,5G大机会

佰仁医疗(688198)2020年三季报点评:疫情后快速恢复,瓣膜增长强劲

江苏神通(002438)2020年三季报点评:业绩符合预期,核电向好有望加速公司成长

柏楚电子(688188)2020年三季报点评:收入业绩超预期,上调全年盈利预测

行业与公司

电连技术(300679)深度:射频小连接,5G大机会

国产消费电子射频连接器龙头;射频连接器作为信号处理能力提升的核心零部件迎来5G产业趋势;国产化龙头,进口替代需求强烈;公司是国内获得品牌手机供应链认证的稀缺射频连接器供应商,看好公司在5G时代产业升级及核心零组件的国产替代发展机遇。预计公司20-22年净利润分别为2.41/4.03/5.47亿元,对应市盈率48.6/29.0/21.4X。公司合理估值为70-76元,给予“买入”评级。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

许亮 S0980518120001;

佰仁医疗(688198)2020年三季报点评:疫情后快速恢复,瓣膜增长强劲

佰仁医疗前三季度营收1.19亿元(+11.7%),净利润0.57亿元(+18.5%),扣非净利润0.49亿元(+4.9%);三季度营收0.52亿元(+39.3%),净利润0.23亿元(+50.7%),疫情之后实现了快速增长。公司前三季度销售费用率20.5%,与去年同期基本持平;管理费用率9.1%(-1.6pp)。公司加大研发投入,研发费用率上升至12.2%(+2.1pp)。三季度应收账款大幅上升至2081万(半年度为642万),我们估计是因为公司因业务需要,延长部分经销商账期所致。

证券分析师:谢长雁 S0980517100003;

联系人:陈曦炳;

江苏神通(002438)2020年三季报点评:业绩符合预期,核电向好有望加速公司成长

公司发布2020年三季报,实现营收11.36亿元,同比增长6.09%;归母净利润1.62亿元,同比增长23.44%,符合预期。公司大股东认购定增项目推动乏燃料项目扩大产能,进一步彰显公司发展信心,我们维持2020-22年归母净利润为2.51/3.43/4.30亿元,对应PE 27/20/16倍,维持一年期合理估值17.75-21.30元(对应2021年市盈率25-30x),维持“买入”评级。

证券分析师:贺泽安 S0980517080003;

吴双 S0980519120001;

柏楚电子(688188)2020年三季报点评:收入业绩超预期,上调全年盈利预测

公司发布2020年三季报,实现营收3.85亿元,同比增长38.57%;归母净利润2.76亿元,同比增长44.74%;扣非归母净利润2.16亿元,同比增长18.96%,超预期。公司属于上游核心零部件公司,是激光切割控制系统绝对龙头,疫情背景下企业更加认识到工厂自动化的重要性,包括激光领域在内的通用自动化板块均呈现逐月向好的需求,公司将充分受益国内激光行业的快速成长和高功率产品持续的国产替代,考虑激光行业设备价格下行将带来行业渗透加速,我们上调2020-22年归母净利润至3.40/4.76/6.38亿元(前值2.76/4.18/5.86亿元),对应PE值72/51/38倍,维持“买入”评级。

证券分析师:贺泽安 S0980517080003;

吴双 S0980519120001;

研报精选:近期公司深度报告

京东数科(A20490)深度:领先的数字科技公司

从数字金融转型为数字科技,以AI驱动产业数字化;金融机构数字化解决方案收入成为业绩增长的核心动力;结合绝对估值与相对估值,我们认为公司价值对应2020年动态PS为6.8~11.0倍,对应合理价值为1589~2584亿元。公司作为全球领先的数字科技公司,将受益于我国产业数字化加速推进,建议积极关注。

证券分析师:王剑 S0980518070002;

田维韦 S0980520030002;

陈俊良 S0980519010001;

阳光城(000671)深度:放慢脚步,拥抱阳光

公司过往呈现“高杠杆+低ROE”特征,直接原因是ROIC较低,根本原因是收并购拿地比例过高。收并购表面楼面价较低,但周转过慢本身降低ROIC,同时较高的有息负债依赖,过高的利息支出侵蚀了盈利空间。公司未来的核心看点,在于找到收并购的黄金比例,以ROIC提升,对冲杠下降,走向“低杠杆+高ROE”。

证券分析师:任鹤 S0980520040006;

王粤雷 S0980520030001;

安恒信息(688023)深度报告:大数据驱动新兴安全,后起之秀领跑行业

信息安全行业后起之秀,高速成长领跑行业;应用和数据安全为基石,奠定大数据驱动安全;云、物联网、安全服务布局完善,新兴安全领域带动高增长;考虑公司在新兴安全领域的龙头地位和业绩持续快速增长,我们预计公司2020-2022年收入分别为13.06亿元、18.33亿元、24.51亿元,归母净利润1.29/1.79/2.45亿元,利润年增速分别为40%/38%/37%,摊薄EPS=1.75/2.41/3.30元。我们认为公司股票价值在341.80-375.91元之间,相对于公司目前股价有约15.2%~26.7%的估值空间,考虑公司在新兴安全领域快速增长,维持“买入”评级。

证券分析师:熊莉 S0980519030002;

库宏垚 S0980520010001;

韵达股份(002120)深度:不急不躁,积跬步以至千里

通过多角度估值,得出公司合理估值区间22.4-24.9元,相对目前股价有20%左右的溢价空间。中低端快递市场集中度提升的背景下,公司仍然保持领先优势,我们预计公司20-22年每股收益0.65/0.83/0.92元,利润增速分别为-29%/+27%/+12%,提高评级至“买入”。

证券分析师:罗丹 S0980520060003;

道通科技(688208)深度:优质汽车诊断龙头,软件公司属性存在较大预期差

公司是汽车综合诊断领域全球三寡头之一;汽车综合诊断行业具有高技术壁垒,智能化浪潮下快速成长;数字化新产品性能领先,软件/SaaS服务空间广阔;综合绝对估值和相对法估值,我们认为合理估值在92.84-100.44元,相对于公司现价有34.34%~45.33%的溢价空间。暂不考虑股权激励费用的影响,预计公司2020-2022年归母净利润4.43/6.56/9.53亿元,摊薄EPS=0.96/1.43/2.07元,上调至“买入”评级。

证券分析师:熊莉 S0980519030002;

于威业 S0980519050001;

华润微(688396)深度:聚焦优质赛道的半导体制造龙头

预计公司20-22年净利润分别为10.66/11.57/12.98亿元,对应市盈率55/51/45X。公司作为功率半导体制造龙头地位明显,产品下游景气度较高,以及长期进口替代空间较大双重共振。随着公司新产能扩充,公司迎来业绩快速成长期,给予“买入”评级。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

许亮 S0980518120001;

绿的谐波(688017)深度:谐波减速器龙头,具备全球竞争力的核心零部件公司

公司上市募资用于建设年产50万台谐波减速器项目,建成后产能将提升超6倍,将大幅提升供应能力满足快速增长的市场需求。我们上调2020-22年归母净利润至1.00/1.61/2.66亿元(前值1.00/1.39/1.84亿元),对应PE 89/55/33倍,给予一年期合理估值98.89-120.60元(对应2021年PE值74-90x),维持“买入”评级。

证券分析师:贺泽安 S0980517080003;

吴双 S0980519120001;

香港交易所(00388.HK)深度:朝花朝拾,试论三大成长主线

当下,港交所集团的成长性主要来源于股票业务线。如若按照目前的业务结构予以估值,当下的市值非常合理,而集团潜在的商品业务线以及货币业务线皆未有显著的估值贡献,但两者却是集团股价未来长期上行的核心驱动力。我们对相关进程保持乐观,维持“买入”评级。

证券分析师:王剑 S0980518070002;

联系人:王鼎;

鹏鼎控股(002938)深度:鹏城硬科技,鼎力中国造

技术能力出众与优质客户共同成长,铸就FPC世界龙头;核心FPC产品仍在持续升级,产品价值空间扩大;预计20年4季度公司将迎来增速拐点;在5G产业趋势下,大规模快速通信数据对硬件要求进一步提升,产品价值不断提升。龙头企业持续创新,市场份额进一步提升。公司是稳定成长且盈利优质的资产,享估值溢价。我们预计20-22净利润32.2/39.9/45.5亿元,当前股价对应PE=333.4/26.9/23.6x,维持“买入”评级。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

许亮 S0980518120001;

紫光学大(000526)深度:创始人重掌帅印,个性化辅导巨头迎拐点

学大教育:深耕个性化辅导赛道19载,创始人回归发展迎拐点;K12个性化辅导: 赛道空间广、成长优,但业务模型仍待优化;成长分析:三条主线贯穿中期成长路径,助力经营提速增效;暂不考虑定增,预计公司20-22年EPS为-0.38/0.87/1.27元(其中教育业务为0.80/1.65/1.85元),未来12个月合理价值为79.32-82.69亿元(对应教育主业21年48-50x),给予“增持”评级,后续重点关注模型优化进展及线上、线下新产品布局。

证券分析师:曾光 S0980511040003;

钟潇 S0980513100003;

联系人:张鲁;

研报精选:近期行业深度报告

医药分析框架系列报告(2):魔鬼在细节:三张表中的投资机会

缘起:自下而上的财报分析是大分化环境下的必备技能;资产负债表:资产来源与投向决定企业成色;利润表:拐点变化的直观反映;现金流量表:容易被忽视的关键信息;他山之石:海外龙头三表特征差异较大,整体进入稳定成熟期;资产负债表看企业长期质地,利润表看拐点变化,现金流量表验证基本判断,从定期财务报告中的细节信息出发,推荐关注:恒瑞医药药明康德迈瑞医疗天坛生物、中国生物制药、爱尔眼科乐普医疗

证券分析师:谢长雁 S0980517100003;

陈益凌 S0980519010002;

朱寒青 S0980519070002;

联系人:陈曦炳、李虹达、张超;

专题报告:如何投资商业银行二级资本债?

国商业银行资本缓冲垫减小,面临较大的资本补充压力;二级资本债是银行补充二级资本的重要工具;二级资本债性价比相对不错,但近年来风险有所上升;国有大行、股份银行和部分优质城商行,经营及融资能力强、资本补充压力相对较小,触发次级及减记条款、发生不赎回事件的可能性较低,提请投资者对此类银行的二级资本债进行关注。此外,目前银行相对非金融板块的估值处于极低水平,我们维持行业“超配”评级,推荐宁波银行常熟银行招商银行邮储银行

证券分析师:王剑 S0980518070002;

田维韦 S0980520030002;

陈俊良 S0980519010001;

联系人:贺晨;

第三方独立医学实验室(ICL)专题:看他山之石,迎医改春风

第三方独立医学实验室优势明显,国内外发展差距大;他山之石:从LabCorp和Quest的发展看ICL行业成长路径;中国第三方独立医学实验室未来:大势所趋;迪安诊断金域医学作为第三方独立医学实验室龙头企业,均实现全国实验室布局,成熟实验室收入及盈利增长稳定,新建实验室也逐步实现扭亏,进入业绩放量期;凯普生物华大基因等公司则以分子检测等特检业务为主。2020年各公司均受益于新冠检测,财务表现优异,未来随着特检业务快速发展,规模化带来的降本增效以及DRGs政策推行带来的检测量增加,行业集中度必将进一步提高。

证券分析师:朱寒青 S0980519070002;

谢长雁 S0980517100003;

陈益凌 S0980519010002;

联系人:陈曦炳、李虹达、张超;

银行业专题报告:数据金矿:互联网消费贷的模式和格局

我国互联网消费贷市场空间广阔,但野蛮成长后已进入规范发展阶段,场景化消费贷是发展方向。金融科技的深化将进一步提升业务创新速度和效率,未来市场分化将加剧,利好头部互联网金融科技平台和有资金优势的头部零售银行,推荐招商银行、宁波银行和国有大行。

证券分析师:田维韦 S0980520030002;

王剑 S0980518070002;

陈俊良 S0980519010001;

大炼化行业专题:半年报深度剖析民营大炼化盈利能力

我们重申大炼化板块行情会持续,主要基于:龙头扩产业绩增长确定性强、行业集中议价权提升、设备后发优势显著、油价回升业绩回暖逻辑。

我们重点推荐恒力石化,公司上半年盈利能力出众,下半年油价改善、低价原油储备、大乙烯等项目投产,业绩增长确定性强。预计公司20-22年归母净利润121/149/169亿,同比+21/23/13%,EPS为1.72/2.12/2.41元,当前股价对应PE为11.9/9.6/8.5,维持“买入”评级。

证券分析师:龚诚 S0980519040001;

商艾华 S0980519090001;

联系人:万里明;

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