【天风电子】信维通信（300136）：新机延迟+汇兑Q3承压，乐观看待四季度业绩弹性|5G_新浪财经

来源：科技伊甸园

事件：公司发布2020前三季度业绩预告，前三季度归母净利润7.29-7.59亿元，yoy-12~-8.38%，扣非归母净利润为6.86-7.16亿元yoy-7.69~-3.65%

点评：公司为一站式射频方案提供商，客户新机延迟+汇兑损益导致三季度短期承压，随着客户新机发布及发货，看好公司四季度产能基本满负荷运行下业绩弹性。中长期公司成长逻辑顺畅，射频/BTB连接器/天线/无线充电齐发力，持续推荐！

客户新机延迟+汇兑损益导致三季度短期承压，乐观看待四季度业绩弹性。公司预计三季度营收为17.8亿元，yoy10%，归母净利润4-4.3亿元，中值为4.2亿元，yoy-10%，qoq+56%，主要由于1) 人民币升值，汇兑损失增加；2) 前三季度全球疫情影响；3）部分客户的部分新产品上市的推迟，导致无线充电、EMI/EMC等产品出货延迟。展望未来，随着日前客户新机发布及发货，公司四季度开始产能基本满负荷运行，部分现有项目的份额还在提升，看好消费电子旺季下公司业绩弹性。

打造一站式泛射频提供商，定增+外延+增资持续服务公司主战略。公司16年开始布局射频前端，滤波器为突破口，持续整合滤波器/开关/PA等器件打造模组化能力，研究开发逐步向量产推进。具体看：1）增资德清华莹（国内稀缺滤波器厂商），支持德清华莹对省标滤波器、芯片线和封装线进行产能扩充；2）收购瑞强：公司收购瑞强51%股份，瑞强为高端PA代理商（持有wipam股份）、且具备中低端PA设计生产能力，有望进一步落实IDM模式深化公司射频布局；3）定增扩产：公司定增募资30亿元，其中拟投10亿元用于射频前端器件项目，扩产未来有望持续受益国产化。

定增加码优势天线及无线充电业务，持续受益于5G及无线充电行业的渗透。公司定增投入5G天线及天线组件项目（8亿元）、无线充电模组项目（12亿元）。1）天线：5G频段提高+兼容要求，5G天线数量增加，叠加材料变革，5G天线价值量提升，公司定增加码产能有望受益于规模效应+5G换机；2）公司在无线充电领域垂直深度布局，提供从磁性材料（氧体材料、非晶、纳米晶等）、线圈到模组的一站式无线充电解决方案，客户覆盖苹果、三星、华为等知名品牌，定增扩充公司无线充电接收端及发射端模组的产能，未来有望受益于手机无孔化无线化+无线充电渗透。

投资建议：综合考虑新冠疫情和客户新机延迟发布对公司业绩的影响，将公司20-21年归母净利润从15.04/18.94调整至13.14、17.94亿元，维持“买入”评级。

风险提示：5G手机换机不及预期，客户拓展缓慢，原材料紧缺