国泰中证500指数增强A（工具型产品研究系列之四十六）|中证500_新浪财经

来源：XYQUANT

导读

当前时点中证500指数兼具成长与估值优势：

长期表现优秀：自基期以来中证500累计收益为534.92%，优于上证50、沪深300和中证全指；

成长属性突出：中证500指数的前三大行业分别为医药、计算机、电子，成长特征显著，成分股主要由中小市值股票组成；

市净率处于历史较低位置：截至2020年9月9日，中证500指数整体市净率（LF）为2.20，处于指数发布以来22.95%的较低位置。

国泰中证500指数增强A（003760.OF）由国泰基金发行，成立于2017年8月1日，于2019年5月17日转型为增强指数型基金：

业绩表现：基金转型以来获得累计收益30.16%，年化收益22.14%，相对业绩比较基准的超额收益为6.96%，年化超额收益5.24%，月度胜率58.82%；

配置偏好：基金转型以来维持高仓位运作，2020Q2股票仓位为91.76%；相对中证500指数，基金超配电力设备及新能源和食品饮料，低配非银行金融和医药；前十大重仓股中5只为医药行业股票，相对指数基金超配权重最高的个股为亿纬锂能、吉比特和法拉电子；

行为特征：2020Q2前十大重仓股集中度仅有10.03%，中报披露的全部持股只数为285只，集中度较低；

业绩归因：T-M模型显示，在5%的置信水平下，基金转型以来选股能力显著；Brinson模型显示基金超额收益主要来源于个股选择。

国泰基金成立于1998年3月，公司深耕指数产品，涵盖种类丰富。国泰中证500指数增强A现任基金经理为谢东旭。谢东旭，硕士，2015年1月起任基金经理，具有10年证券从业经历，目前管理基金5只，截至2020年9月9日，在管基金总规模为54.31亿元。

对国泰基金旗下产品参与新股申购的收益贡献测算可得，67只基金参与申购的新股数量中位数为348只，每次参与均可中签，区间内新股申购收益贡献中位数为13.76%。

一、中证500指数：兼具成长与估值优势

1.1 中证500指数基本信息

中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。

指数以2004年12月31日为基日，以1000点为基点，发布日期为2007年1月15日。

1.2 指数收益表现：长期表现优于其他主流宽基指数

长期表现优于其他主流宽基指数：对比基期以来中证500和其他主流宽基指数表现可以看出，中证500长期表现优于上证50、沪深300和中证全指。截至2020年9月9日，中证500自基期以来累计收益为534.92%，相对上证50的超额收益为250.97%、相对沪深300的超额收益为176.46%、相对中证全指的超额收益为108.08%。

自基期以来，中证500年化收益率为12.88%，年化波动率为31.26%，夏普比率为0.41，高于上证50和沪深300。

1.3 指数成分股分布：成长属性突出

按照成分股所属中信一级行业进行分类，中证500指数的前三大行业分别为医药、计算机、电子，权重占比分别为14.31%、7.14%、6.88%，成长属性突出。

从市值分布来看，中证500指数主要由中小市值股票组成，指数加权平均自由流通市值为133.84亿元。自由流通市值在100-200亿元的股票权重占比最高，共159只，权重占比为43.96%；自由流通市值小于100亿的股票数量占比最多，共307只，权重占比为38.43%。

1.4 指数估值水平：市净率处于历史较低位置

市净率处于历史较低位置：截至2020年9月9日，中证500指数整体市盈率（TTM）为33.44，处于指数发布以来49.79%分位，市净率（LF）为2.20，处于指数发布以来22.95%的较低位置。

二、国泰中证500指数增强A

2.1 产品基本信息

国泰中证500指数增强A（003760.OF）由国泰基金发行，成立于2017年8月1日，于2019年5月17日由国泰宁益定期开放灵活配置混合型证券投资基金转型为增强指数型基金。基金在对标的指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越标的指数的投资收益，实现基金资产的长期增值。谢东旭自2019年11月1日起担任基金经理。

2.2 基金业绩表现：年化超额收益5.24%

截至2020年9月9日，基金转型以来获得累计收益30.16%，年化收益22.14%，相对业绩比较基准的超额收益为6.96%，年化超额收益5.24%。基金最大回撤为12.29%，低于业绩比较基准的最大回撤14.51%，年化跟踪误差为6.29%，年化信息比率为0.83。

分年度看，转型以来基金每年均有超额收益；分月度看，转型以来的17个月度中，有10个月度获得了相对业绩基准的超额收益，月度胜率58.82%。

2.3 基金配置偏好：高仓位运作，超配电力设备及新能源和食品饮料

2.3.1 大类资产配置：高仓位运作

高仓位运作：基金转型以来仓位始终维持在91%-94%的较高水平，高于主动偏股型基金中位数，2020年2季度股票仓位为91.76%。

2.3.2 行业配置：超配电力设备及新能源和食品饮料

行业超低配比例均在3%以内：按照基金2020年中报披露全部持仓统计，基金相对中证500指数超配最多的行业为电力设备及新能源和食品饮料，超配比例分别为2.87%和2.53%；低配最多的行业为非银行金融和医药，低配比例分别为2.76%和2.01%。

2.3.3 个股选择：超配亿纬锂能、低配南极电商

基金前十大重仓股中5只为医药行业股票，前三大重仓股依次为吉比特、生物股份、卫宁健康，配置比例为1.21%、1.18%和1.15%。前十大重仓股中有8只今年以来均取得了超过60%的涨幅，8只取得了超越对应中信一级行业指数的收益，10只均取得了相对业绩基准的超额收益。

按照基金2020年中报披露全部持仓统计，相对中证500指数，基金超配权重最高的个股为亿纬锂能、吉比特和法拉电子，超配比例分别为1.12%、0.84%和0.70%；低配权重最高的个股为南极电商、华天科技和辽宁成大，低配比例分别为0.72%、0.60%和0.59%。

2.4 基金行为特征：2020Q2前十大重仓股集中度为10.03%

集中度较低：2020Q2前十大重仓股集中度仅有10.03%，中报披露的全部持股只数为285只。

2.5 基金业绩归因：基金超额收益主要来源于选股

2.5.1 择时选股能力分析：选股能力显著

转型以来选股能力显著：通过将基金收益率与中证500指数相比较，可以将基金的收益归因于择时和选股两部分。T-M模型显示，在5%的置信水平下，基金转型以来选股能力显著。

2.5.2 Brinson业绩归因：基金超额收益主要来源于选股

我们采用改进的Brinson业绩归因模型，根据基金中报和年报披露的全部持仓的行业配置比例，对比同期基准指数的行业配置，分析基金的大类资产择时、行业配置以及选股能力。可以看出，国泰中证500指数增强A的超额收益主要来源于个股选择。

三、基金管理人

3.1 基金管理公司：深耕指数产品，管理规模位居前列

国泰基金成立于1998年3月，是国内首批规范成立的基金管理公司之一。截至2020年9月9日，国泰基金旗下管理基金149只，资产管理规模达3232.16亿元，其中指数基金共28只，规模达706.67亿元，位列同行业第5（规模统计剔除ETF联接基金）。

深耕指数产品，涵盖多种类别：国泰基金指数产品种类丰富，包括增强指数型、被动指数型债券、主题指数基金、宽基指数基金和行业指数基金，其中行业指数基金品种尤其丰富。

3.2 基金经理：具有超过10年证券从业经历

国泰中证500指数增强A现任基金经理为谢东旭。

谢东旭，硕士，曾在中信证券股份有限公司从事研究工作，2012年2月加入华安基金管理有限公司后从事量化分析与投资工作，2015年1月起任基金经理，具有10年证券从业经历，基金经理年限为3.70年，目前管理基金5只，截至2020年9月9日，在管基金总规模为54.31亿元。

3.3 旗下基金新股申购收益测算

目前市场中新发股票在上市初期总会获得较好的收益表现，基金参与新股申购也可以为基金带来部分收益增厚，尤其是2019年7月22日科创板开板以后，科创板新股上市时的亮眼表现也使市场进一步增加了对基金申购新股的关注。但一方面科创板和实施注册制后的创业板在申购新股时设置了更高的门槛，从制度设计和新股发行配售政策上都向机构投资者倾斜；另一方面科创板和实施注册制后的创业板对于新股发行定价都淡化了23倍市盈率限制，采用市场化询价发行机制，由于大基金公司旗下基金报价相对趋同，这也使大基金公司旗下基金中签率相对更高，并获得更高的收益增厚。

我们对国泰基金旗下各只基金自2019年5月17日以来参与新股申购的收益进行了测算：首先根据新股获配明细统计国泰基金旗下每只产品获配到的新股，假设基金在新股上市后开板首日卖出，测算每只基金通过新股申购获得的收益；再按照基金申购新股金额测算基金实时规模，若基金已定格申购，则采用季度初和季度末基金规模的均值作为申购新股时的基金规模；最后采用个股收益与基金实时规模的比值作为基金申购该股票的收益增厚，将区间内基金全部申购股票获得的收益加总，作为基金在区间内通过申购新股带来的收益增厚。

国泰基金旗下共有67只成立早于2019年5月17日的基金参与了新股申购，参与申购的新股数量中位数为348只，每次参与均可中签，区间内新股申购收益贡献中位数为13.76%。按照基金规模分类统计可以看出，规模在2-5亿的基金新股申购收益率中位数在22%以上，其中基金规模在2-3亿的基金共8只，8只基金参与申购的新股数量中位数为346.5只，新股申购收益贡献中位数为23.71%。