来源：华泰证券研究所
策略:破净与AH溢价破位后的市场走向
研报发布日期: 2020-09-21
A股/港股自7月中以来与人民币脱钩，港股尤其显著，恒指弱势震荡vs人民币强势，反映非基本面的情绪因素压制市场表现。除欧洲二次疫情外，汇丰（0005 HK, 无评级）等权重股利空汇集、大型IPO虹吸效应亦构成近期抛压。指数突破震荡区间需三点风险靴子落地（欧洲疫情/大选/中美科技摩擦）及对应的弱美元趋势重启。但历史上恒指破净或AH溢价突破140后两年内港股表现强势，反映中期性价比优势明显，延续南下定价策略。
风险提示：海外疫情恶化；国内经济修复不及预期；中美关系超预期恶化。
研究员
张馨元 S0570517080005
王以 S0570520060001
策略:节前+会前交易模式，政策敏锐度或提升
研报发布日期: 2020-09-20
上周领涨板块由中游制造转为金融、周期，主要源于：上半周公布的8月经济数据反映制造业投资改善幅度较大、十四五新能源规划预期上升；下半周北向资金回流金融消费股、券商合并预期再起。美国财政刺激不确定性背景、叠加A股消费股估值回落到前低，我们预计北向资金波动或收窄。临近中秋十一假期，市场进入节前+会前交易模式，政策的敏锐度和景气确定性的关注度或提升：内部十月五中全会、消费旺季将至，外部美国大选电视辩论临近、科技领域限制持续、地缘局势日趋紧张、欧洲疫情反弹等因素叠加，建议关注盈利弹性/政策催化/区域热点三方向及对应六大链条。
风险提示：内外疫情反弹，景气修复扰动加大；中美关系压力显著增大，市场避险情绪上升；灾害天气超预期，通胀上行压力加大。
研究员
张馨元 S0570517080005
陈莉敏 S0570517070003
社会服务:旅游旺季带动OCC加速恢复
研报发布日期: 2020-09-21
3Q旅游旺季促进酒店行业复苏。根据STR数据，2020年8月国内酒店行业间夜量需求同比增速为-8.36%，为年内最小降幅。需求复苏带动OCC回升至65.79%，同比变化-7.41pct，2020年8月RevPAR/收入同比增速恢复至-19.47%/-17.89%，均为年内新高，我们预计4Q20 OCC同比变化有望转正。根据我们对历史数据复盘，ADR拐点滞后于OCC拐点2~3个季度，预计2Q/3Q 21 RevPAR恢复至19年同期水平。国内酒店结构性不平衡，龙头规模仍有较大扩张空间，盈利能力有望稳中有升，未来OCC同比变化转正拐点提升板块估值。
风险提示：需求不达预期风险；疫情二次扩散风险；市场竞争加剧风险。
研究员
梅昕 S0570516080001
孙丹阳 S0570519010001
王莎莎 S0570517090002
沈晓峰 S0570516110001
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