来源：国金证券研究所
2020年9月17日
通信模组行业深度：模组行业ROE和估值怎么看？
数据 数据专题研究——卫星视角：洞察经济双循环
模组行业深度：模组行业ROE和估值怎么看？
罗露/陈荣芳
罗露
创新技术与企业服务中心
通信行业首席分析师
行业策略：我们认为，区别于5G和云计算板块，物联网不是靠巨头资本开支带动整个产业链景气周期，而是下游应用波浪式爆发。未来是物联网做大连接的5年，模组作为物联网最重要一环，预计在2021年迎来量价齐升周期。行业ROE逐步摆脱低价竞争影响，未来将从10%+回升到20%+。当前主要投资物联网连接层，建议配置芯片-模组-终端组合。
看空间：量价齐升演进，看不见的长尾在爆发。
看格局：产业链生态优化，行业壁垒加深。
看估值：把握模组成长性，解构ROE和估值。
风险提示：价格竞争激烈；海外疫情影响；5G应用不及预期；需求侧接受度低。
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数据专题研究——卫星视角：洞察经济双循环
刘道明/许隽逸/廖馨瑶
刘道明
研究创新委员会
中心长
目前，国内国外经济恢复不同步、全球供应链不稳定、国际经济不确定性增加，在国内国际“双循环”的新发展格局下，内循环的激活显得尤为重要。本篇主要从区域角度挖掘内循环体系下经济增长潜力。通过卫星视角数据追踪，对“生产-流通-消费”各个环节建立指标，可以看出一线城市、新一线城市增速趋稳，而二线及以下城市潜力逐渐显现。长期看好消费下沉、基建。
生产端：基建活跃，二三线城市高增速补齐短板。
流通端：流通顺畅，二三线城市活跃度堪比高线城市。
消费端：消费下沉，二三线城市消费潜力凸显。
从餐饮强度来看，一线城市稳定在年初的130%左右水平，主要增速来自于二线及以下城市，二线城市餐饮强度为年初180%水平，三线及以下城市为年初200%水平。外卖餐饮消费同样体现出在“一线城市逐渐趋稳，二线城市增速可观”的趋势，二线城市外卖恢复强度约为年初的3倍。
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