来源：全球财说
作者：潘妍
出品：全球财说
9月3日，海天味业（603288． SH）股价首度冲破200元、市值突破6500亿元，然而股价午后却突遭“闪崩”。截至当日收盘，海天味业股价下跌6.79%。
随后其股价整体呈下跌趋势，总市值也相较最高值时减少逾千亿元。
即便是持续下跌，海天味业的市盈率仍近80倍，市值也超过了5000亿元。截至9月16日，海天味业总市值仍位居A股第11位，超越美的集团、中国石化、恒瑞医药等。
在日常消费品行业中，海天味业的市值仅次于贵州茅台和五粮液，跻身于消费股第三。上市6年有余，海天味业市值已较上市首日的497亿元市值飙升10倍多。
营业成本持续攀高
广告费再度增长
2020年，由于疫情爆发给各行业均带来较大影响，但长时间的居家生活，为消费品如海天味业、安琪酵母等带来利好，营收净利双增长。
2020年上半年，海天味业实现营业收入115.95亿元，同比增长14.12%；归属净利润为32.53亿元，同比增长18.27%；扣非净利润为31.66亿元，同比增长21.75%。
图片来源：海天味业2020年半年报
海天味业主要从事调味品的生产和销售，公司产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒、腐乳等调味品。其中酱油、调味酱和蚝油是目前公司最主要的产品。
分季度看，一季度营收同比增长7.17%，归属净利润同比增长9.17%；二季度营收同比增长22.29%，归属净利润同比增长28.83%。
2020年上半年，酱油实现营业收入66.29亿元，同比增加10.71%，营收占比66.25%；调味酱实现营业收入13.79亿元，同比增加9.34%，营收占比13.78%；蚝油实现营业收入19.98亿元，同比增加16.48%，营收占比19.97%。
分渠道来看，上半年海天味业线下渠道实现营业收入107.83亿元，同比增长13.74%，占总营收98.05%；线上渠道实现营业收入2.14亿元，同比增长3.43%。
报告期内，海天味业的销售费用罕见出现下滑。2020年上半年，销售费用同比下降22.54%至8.65亿元，主要源于运费调整至成本中。报告期内，广告费再次增长至3.64亿元，2019年全年海天味业广告费用为4.65亿元。
同时，管理费用与财务费用均呈增长态势，管理费用为1.59亿元，同比增长20.12%；财务费用为-1.99亿元，同比增长31.25%，主要是存款利息收入增长所致。
值得注意的是，截至2020年6月30日，海天味业合同负债为25.42亿元，较上年同期的预收账款下降15.56亿元。
同时，海天味业营业成本逐年增高。2017年-2019年分别为79.21亿元、91.19亿元、108.01亿元，2019年营业成本增幅超过营收，导致2019年海天味业销售毛利率同比减少1.03个百分点至45.44%。
2020年上半年，营业成本同比增长18.10%依旧高于营收增速，虽然一定程度源于将销售费用的运费调整至营业成本中，但营业成本攀高已是不争事实，致使毛利率进一步下降至42.94%。
主营酱油增速放缓
拓展新产品线
不过，《全球财说》对比历年数据后发现，海天味业营收净利增速正逐年放缓。
2017年-2019年，海天味业营收增幅同比增长17.06%、16.80%、16.22%，归属净利润增幅分别为24.21%、23.60%、22.64%。
这与主营产品酱油营收增幅下滑不无关系。2017年-2019年，海天味业酱油营收增速16.59%、15.85%、13.60%。
截至2020年6月30日，海天味业资产总计为236.39亿元，负债总计为66.26亿元。其中，货币资金为123.94亿元，占总资产比重52.43%，多为银行存款；交易性金融资产44.65亿元，占总资产比重18.89%。
海天味业应收账款也需要注意。截至2020年6月30日，海天味业应收账款为5235.39万元，同比增长2025.34%，主要是本期对新收购的合肥燕庄应收账款并入所致。
同时，由于肥燕庄短期借款并入，海天味业短期借款1.13亿元，同比增长474.49%。
凭借自身的资金实力，海天味业这些年一直在开拓新产品线。
继2017年以4027万元收购丹和醋业70%股权进军食醋市场，2020年1月，海天味业新增子公司佛山市海天调味食品有限公司，后又以1.69亿元取得合肥燕庄食用油有限责任公司67%的股权，扩展芝麻油等业务。
2020年8月，海天味业在旗舰店上架了4款火锅底料产品，正式入局火锅底料市场。
海天味业在10个交易日里市值“蒸发”超1300亿元，股价下跌2成。无独有偶，食品饮料板块中多家个股均出现下跌，同以酱油为主营的中炬高新、千禾味业股价均出现下跌。
9月16日，海天味业收盘价为160.20元/股，年内涨幅80.63%，总市值为5191亿元。
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责任编辑：陈悠然 SF104
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