安信研究|晨会在线202008028

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来源:安信证券研究

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今日要点在线

◆【电子-石晓彬】艾华集团:铝电解电容国产替代核心标的,新产能释放营收扩张可期

◆【电子-】电子元器件行业深度分析——产业转移路线清晰,长期看好被动元件

◆【计算机-胡又文】博思软件:医疗票据平台大规模应用,收购博思致新补充业务短板

◆【计算机-胡又文】宇信科技:创新业务快速发展,盈利能力有效提升

◆【计算机-胡又文】卫宁健康:业绩符合预期,云化转型之路值得期待

研究分享在线

◆【通信-彭虎】华工科技:5G前传产能全面恢复,能量激光业务蓄势待发

◆【社服-刘文正】上海家化:“换帅”后磨合调整进行时,期待渠道重整品牌新生

◆【电新-邓永康】天合光能:中报业绩同比高增,引领光伏组件600W+时代

◆【军工-冯福章】红相股份:2020H1净利润同比增长12.28%,整体符合预期

◆【军工-冯福章】振华科技:新型电子元器件业务持续向好,上半年同比增长44.77%

◆【化工-张汪强】万华化学:MDI价格攀升以逸待劳,底部反转下后续预期乐观

◆【医药-马帅】兴齐眼药:疫情控制后业绩逐步恢复,2020年H1利润同比增长167%

◆【计算机-胡又文】恒生电子:业绩符合预期,券商IT发展正当时

◆【环保-邵琳琳】龙净环保:5.61亿收购台州德长,运营业务有望进一步提升

◆【传媒-焦娟】芒果超媒:20H1净利同增37%,综艺更突出、剧集开始发力

◆【计算机-胡又文】长亮科技:主业受疫情影响,研发收入逆向增长

◆【社服-刘文正】青松股份2020H1点评:诺斯贝尔大放异彩,防疫相关产品拉动增长

◆【传媒-焦娟】掌阅科技:平台与内容属性兼备,数字阅读与版权运营趋势持续向好

◆【电新-邓永康】宁德时代: 业绩略超预期,全球竞争优势凸显

◆【传媒-焦娟】中信出版:Q2业绩增速回正,图书市场占有率提升,持续布局数字业务

◆【机械-李哲】晶盛机电:收入业绩稳步增长,合同负债大幅提升

◆【食品饮料-苏铖】绝味食品:强势加速开店,逐季改善可期

◆【计算机-胡又文】万达信息(维权):国寿锁三年包揽20亿定增,大手笔订单护航公司发展

◆【电新-邓永康】当升科技:正极智能双发力,业绩反转新发展

◆【计算机-胡又文】石基信息:主业受疫情影响较大,思迅拟分拆上市壮大实力

◆【电新-邓永康】鹏辉能源:客户产能双突破,下半年业绩可期

◆【社服-刘文正】人瑞人才:灵活用工主业20H1稳健增长,BPO等新业务有望加速扩张

◆【机械-李哲】捷佳伟创:H1收入高速增长,计提影响短期业绩

◆【非银-张经纬】华泰证券:经纪自营提振业绩,投行强劲估值被低估

◆【非银-张经纬】第一创业:投资收益驱动业绩增长,募资增强实力

◆【非银-张经纬】中国人寿:个险业务量增质稳,核心指标增速领跑同业

◆【传媒-焦娟】小米集团:上下游全链拉动,价值重估进行中

◆【计算机-胡又文】广联达:造价云收入占比达58%,新签云合同高歌猛进

◆【非银-张经纬】国金证券:投行自营驱动增长,精品投行享政策红利

◆【医药-马帅】天坛生物:20Q2采浆恢复至正常水平,下半年有望恢复快速增长

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要闻热点

今日要点在线

◆【电子-石晓彬】艾华集团:铝电解电容国产替代核心标的,新产能释放营收扩张可期

■铝电解电容照明领域世界第一,消费、工控持续发力

■成熟行业整体增长趋稳,新应用助力边际市场空间扩大

■大陆厂商规模效应初显,全球产业链转移线路清晰

■配合下游需求产能稳步扩张,布局完整产业链盈利能力逐步提升

■投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为26.29亿元(+16.6%)、31.98亿元(+21.7%)、38.78亿元(+21.3%),归母净利润分别为4.03亿元(+19.3%)、5.00亿元(+24.2%)、6.07亿元(+21.3%),EPS分别为1.03元、1.28元和1.56元,对应PE分别为28倍、22倍和19倍,首次覆盖,予以“买入-A”投资评级。

■风险提示:行业竞争风险;下游需求变化风险;原材价格波动风险。

◆【电子-石晓彬】电子元器件行业深度分析——产业转移路线清晰,长期看好被动元件

■被动元件是电子产业的基石,产能转移路线清晰

■电容:以MLCC为主,铝电解电容、薄膜电容和钽电解电容存在利基市场

■电感:客户认证构成行业壁垒,国产厂商持续稳定突破

■电阻:市场空间相对较小,日本和中国台湾厂商垄断

■投资建议:个股方面建议关注产能扩张、技术储备、上游材料布局三方面。MLCC建议关注风华高科(维权)三环集团国瓷材料;铝电解电容重点推荐艾华集团和江海股份;薄膜电容建议关注法拉电子铜峰电子;电感重点推荐顺络电子;军用被动元件建议关注振华科技、火炬电子鸿远电子宏达电子

■风险提示:新冠疫情恢复不及预期;全球贸易环境恶化;电子终端需求不及预期;5G、新能源汽车等新应用发展速度不及预期等。

◆【计算机-胡又文】博思软件:医疗票据平台大规模应用,收购博思致新补充业务短板

■事件:公司发布2020年半年报,报告期内实现收入2.38亿元,同比增长8.33%;归母净利润-0.37亿元,同比减少60.86%。

■主业持续推进,医疗票据平台大规模应用

■完全收购博思致新,补充业务短板

■公司长期发展向好,大股东增持彰显信心

■投资建议:基于电子票据在近两年正处建设高峰,公司同时在公共缴费、政府采购等领域多面布局,且积极尝试SaaS等创新模式。预计2020、2021年EPS分别为0.61元、0.82元,买入-A评级。

■风险提示:1.电子票据和个税抵扣政策落地不达预期,2.市场竞争风险。

◆【计算机-胡又文】宇信科技:创新业务快速发展,盈利能力有效提升

■事件:公司发布2020年半年报,报告期内实现收入10.77亿元,同比增长0.98%;归母净利润1.29亿元,同比增长59.77%;扣非后归母净利润1.21亿元,同比增长62.30%。

■创新业务快速发展,盈利能力持续改善

■提高管理效率,对冲疫情影响

■银行IT持续发展,新格局下展露优势:

■投资建议:公司是国内银行IT领军企业,借助客户积累、行业理解能力等多项优势有望在金融机构自研、互联网新进势力和第三方解决方案提供商三足鼎力的产业新格局中脱颖而出。与此同时,凭借公司在创新业务、数字货币方面的领先布局,以及海外市场的积极开拓,业绩持续向好。预计2020、2021年EPS分别为0.88元、1.11元,给予买入-A评级。

■风险提示:数字货币等相关业务落地不达预期,国内市场竞争加剧风险,海外业务布局不达预期。

◆【计算机-胡又文】卫宁健康:业绩符合预期,云化转型之路值得期待

■业绩符合预期。

■持续拓展并领跑“互联网+医疗健康”板块。

■云原生的新一代产品“WiNEX”推广顺利。

■投资建议:公司是国内医疗信息化行业龙头,充分受益于行业的高景气度,有望进一步扩大市场份额,巩固行业地位。此外,公司创新业务稳步推进中,将成长为未来重要增长极。预计公司2020、2021年EPS为0.24、0.35元,维持买入-A评级,12个月目标价28元。

■风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期。

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◆【通信-彭虎】华工科技:5G前传产能全面恢复,能量激光业务蓄势待发

■事件:8月26日,公司发布2020年半年报,上半年公司实现营业收入27.44亿元,同比增长7.43%,归母净利润3.42亿元,同比增长3.14%,实现扣非后净利润2.02亿元,同比增长26.80%

■业务规模稳定,营收利润稳步增长。

■研发支出占比趋于稳定,总体收入增长。

■业务结构改善,2020年盈利能力预期大幅提升。

■订单交付量有所下降,但核心业务未受影响。

■25G产品复工复产顺利推进,5G光模块导入全球四大设备商。

■100G海外批量发货,400G准备充分,10G光芯片成功实现量产。

■激光器设备维持大客户份额,静候全球消费电子复苏。

■投资建议:我们预计公司2020年~2022年的收入分别为61.83亿元(+13.2%)、73.66亿元(+19.1%)、87.69亿元(+19%),归属上市公司股东的净利润分别为6.07亿元(+20.6%)、8.09亿元(+33.3%)、9.86亿元(+22%),对应EPS分别为0.60元、0.80元、0.98元,对应PE分别为40倍、30倍、24倍,维持6个月目标价26.04元和“买入-A”投资评级。

■风险提示:5G市场发展不及预期;激光业务市场波动。

◆【社服-刘文正】上海家化:“换帅”后磨合调整进行时,期待渠道重整品牌新生

■业绩简述:2020H1,上海家化实现营收36.84亿元/-6.07%,若剔除新收入准则影响,公司同口径下营收下降约1.4%;归母净利1.83亿元/-58.68%,归母扣非净利1.63亿元/-37.32%,基本EPS为0.27元/-59.09%。2020Q2单季实现营收20.2亿元/+2.60%,归母净利6419万元/-69.52%,归母扣非净利3335万元/-66.69%。

■线下拖累、线上高增,佰草集清库存继续推进。

■毛利率稳定,刚性费用拖累净利率水平。

■现金流良好,受疫情影响营运能力合理波动。

■换帅后磨合调整进行时,期待渠道重整品牌新生。

投资建议:公司作为老牌化妆品企业,“换帅”欧莱雅前高管发力线上,有望依托龙头优势持续稳定增长。综合考虑新会计准则和疫情影响,我们预计公司2020?-2022年的收入分别为75.1/85.3/95.5亿元,对应增速为-1.2%/13.6%/11.9%,净利润为3.1/4.6/7.0亿元,对应增速-44.3%/49.6%/50.7%,给予买入-A?的投资评级。

风险提示:宏观经济增速下滑,渠道加速变革,公司变革实施不及预期,佰草集品牌销售持续下滑,新品牌培育不及预期等。

【电新-邓永康】天合光能:中报业绩同比高增,引领光伏组件600W+时代

■中报业绩同比高增,位于预增区间中枢。

■三大因素助力业绩大幅提升。

■大力布局210电池和组件产能,引领600W+时代。

■光伏电站业务步入快车道。

■投资建议:给予公司买入-A投资评级,目标价19.66元。我们预计公司2020年-2022年营收分别为323.9、425.2和573.7亿元,收入增速分别为38.9%、31.3%和34.9%;归母净利分别为14.3、18.8和25.6亿元,增速分别为122.5%、32.2%、36.0%。首次覆盖给予公司买入-A的投资评级,目标价20.00元。

■风险提示:光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期、组件价格超预期下跌等。

◆【军工-冯福章】红相股份:2020H1净利润同比增长12.28%,整体符合预期

■事件:2020年8月26日,公司发布半年报,实现营收(6.95亿元,+5.54%),归母净利润(1.60亿元,+12.28%)。

■业绩整体符合预期,子公司星波通信2020H1净利润同比增长40%。

■资产负债表来看,期末应收账款较期初增长25%,公司主要客户来自电力、军工、铁路等国有大型企业和部分海外客户。

■现金流量表来看,经营活动现金净流入8995万元,去年同期净流出1921万元,主要系子公司银川卧龙办理的保函及银承业务减少,导致保函及银承的保证金减少,以及去年银龙支付诉讼冻结资金而本报告期未发生,因此现金净流出减少。

■全资子公司星波通信航天装备业务占比高,在手订单饱满,具备高弹性。

■前期发布收购电子战标的志良电子公司100%股权草案,强化军工电子业务再进一步。

■强化发展军工业务板块是公司长期发展战略,军工业务高成长带动占比迅速提升。

■电力、轨道交通板块稳健增长,受益特高压、轨交等新基建投资,盈利稳健。

■投资建议:看好公司后续军工业务占比提高后将成为军工电子核心标的,预计随着电子对抗公司志良电子的进入,军工业务具备更高的成长性,公司军工利润占比有望快速提升。旗下星波通信是航天装备赛道中较为纯正的公司,航天装备业务占比高,多型产品正处于放量初期,已签订单十分饱满,业绩高弹性。另外,公司在军工的长期布局,预计志良电子进入后,公司军工业务占比快速提升,我们认为公司军工业务的价值还未充分体现,估值方面有望继续重塑。暂不考虑志良并表,我们预计2020、2021、2022年归母净利3.3亿、4.5亿、5.8亿,对应2020、2021、2022年估值仅为32X、24X、18X,作为军工电子的成长性标的,估值弹性重塑空间大,维持“买入-A”评级。

■风险提示:电力监测检测产品招投标不达预期、铁路投资不达预期、武器装备采购不达预期、志良电子收购不及预期

◆【军工-冯福章】振华科技:新型电子元器件业务持续向好,上半年同比增长44.77%

■事件:公司发布半年报,实现收入(20.25亿元,-6.82%),归母净利润(2.36亿元,-2.84%),扣非归母净(1.93亿元,+2.91%);单看Q2,实现收入11.36亿元,同比+12.04%,环比+27.92%,归母净1.25亿元,同比-7.15%,环比+12.86%,二季度逐渐改善。

■深通信出表致使整体收入下滑,新型电子元器件业务同比增长44.77%

■加速向高端芯片转型,打造我国军用IGBT核心供应商

■关注集团内芯片等优质资产后续安排

■投资建议:公司聚焦军工电子元器件业务,将充分受益于未来两年军工行业的确定性增长,仅依托原有军工电子的利润体量并给与可比公司一般估值即可支撑百亿市值,而IGBT业务的拓展,并依托集团芯片资产的期权或带来公司价值重估。考虑到公司新型电子元器件业务增长较快,上调公司业绩预测,预计2020-2022年公司的归母净利润分别为5.36、7.10、8.84亿元,对应PE分别为38、29、23倍,维持“买入-A”评级。

■风险提示:订单不及预期;集团相关资产安排不及预期。

◆【化工-张汪强】万华化学:MDI价格攀升以逸待劳,底部反转下后续预期乐观

■事件:据公司公告,自2020年9月份开始,公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价17000元/吨(比8月份价格上调1500元/吨),直销市场挂牌价17000元/吨(比8月份价格上调1500元/吨);纯MDI挂牌价18000元/吨(比8月份价格上调1000元/吨)。

■点评:公司再次大幅上调9月份MDI挂牌价,吹响反击冲锋号,下半年主要MDI装置密集检修背景下,公司提早完成检修以逸待劳尽享价格红利。结合科思创、亨斯曼Q2聚氨酯板块表现及国内经济实现V型反转的现状,我们认为万华业绩在Q2已完成底部反转,对下半年预期偏乐观。

■下半年国内外主要MDI装置密集检修,美国飓风又进一步带来不确定性,后续MDI供应趋紧。

■8月以来各公司MDI挂牌价均显著上调,海外MDI价格亦逐步回暖,9月份大概率延续上涨趋势。

■科思创、亨斯曼聚氨酯板块EBITDA均已出现探底回升迹象,且中国区业务均实现正增长,对未来预期均持乐观态度,两家公司业务与万华具有可比性。

■海内外MDI下游需求端持续回暖下,我们认为万华业绩在Q2已完成底部反转,对下半年预期偏乐观。

■投资建议:预计2020-2022年归母净利润为81.9、130.6、151.0亿元,维持买入-A投资评级。

■风险提示:国内疫情反复,产品价格大幅波动,需求不及预期,安全生产风险。

◆【医药-马帅】兴齐眼药:疫情控制后业绩逐步恢复,2020年H1利润同比增长167%

■事件:2020年8月26日公司发布2020年中期业绩报告,2020年H1公司实现营收2.37亿元,同比下降5.79%;实现归母净利润1531.48万元,同比增长167.48%;实现扣非后归母净利润1466.60万元,同比增长267.04%,业绩增长符合预期。

■疫情后业绩增长逐步恢复,2020年H1利润同比增长167.48%

■2020年H1公司整体毛利率为69.96%(-2.41pct.),期间费用率为63.00%(-5.69pct.)

■环孢素滴眼液国内率先上市且具备技术壁垒,国内市场有望实现近20亿销售

■低浓度阿托品滴眼液有效延缓青少年近视发展进程,销售峰值有望超32亿

■投资建议:预计公司2020-2022年分别实现营收7.12亿元、9.53亿元、12.13亿元,分别同比增长31.3%、33.8%、27.3%;分别实现归母净利润0.52亿元、0.75亿元、1.02亿元,分别同比增长44.9%、45.1%、34.9%,给予买入-A的投资评级。

■风险提示:重磅品种研发进展不及预期;环孢素滴眼液上市销售不达预期;核心技术失密风险;行业竞争加剧风险;小牛血去蛋白提取物眼用凝胶等品种退出国家医保目录后销售低于预期风险等

◆【计算机-胡又文】恒生电子:业绩符合预期,券商IT发展正当时

■事件:公司发布2020年半年报,报告期内实现收入16.19亿元,同比增长6.27%;归母净利润3.44亿元,同比减少49.33%;扣非后归母净利润2.87亿元,同比增长11.75%。

■下半年增量可期,创新业务比重持续提升

■三大因素催生券商IT投入持续增加

■市场成熟化与机构占比提升打开传统业务空间

■投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。公司受益于下游市场空间的持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级,经营业绩将持续增长。预计2020、2021年EPS为1.47元、1.81元,维持买入-A评级。

■风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。

◆【环保-邵琳琳】龙净环保:5.61亿收购台州德长,运营业务有望进一步提升

■事件:公司拟以现金方式分期方式以5.61亿元对价收购危废标的台州市德长环保有限公司(台州德长)100%股权,获得台州德长名下经营的危险废物处置中心项目相关的资产和业务。此次收购的落地,助力固危废业务实现进一步提升。

■拓展固废危废业务,运营+工程双轮驱动初见规模。

■业务转型下结构进一步优化,整体毛利率提升。

■疫情负面影响消弱,充沛在手订单保障增长。

■投资建议:公司为大气治理技术龙头,有望充分受益于钢铁等非电大气治理的启动,同时业务转型发展空间可期。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.86元、1.06元、1.19元,对应PE为12.5x、10.2x、9.1x,给予买入-A投资评级,6个月目标价12.3元。

■风险提示:非电领域大气治理推进不及预期,政策推进不及预期,项目推进进度不及预期。

◆【传媒-焦娟】芒果超媒:20H1净利同增37%,综艺更突出、剧集开始发力

■事件:公司公告2020年半年度报告,实现营业收入57.74亿元,同比增长4.90%;归母净利润11.03亿元,同比增长37.30%;扣非后归母净利润9.75亿元,同比增长23.72%。

■20H1净利同增37%,业绩持续稳增长。

■持续产出爆款,2020年综艺更突出、剧集开始发力。

■投资建议:基于优质内容生产能力,我们看好公司在广告、会员、零售电商三个方向持续发力,具体体现为广告与会员业务持续高增长、内容带货能力提升。我们预计公司2020-2022年净利润分别为15.9/19.0/23.0亿元,对应EPS0.89/1.07/1.29元。当前时点我们认为公司投资价值依然凸显,在于:1)持续产出爆款内容的能力;2)综艺+直播、快乐购+芒果好物(大小屏联动)模式下,电商业务有望超预期;3)5G方向上的在线教育、生活服务等布局提速,以及与中移动的合作加深,运营商业务具备较大潜力,给予公司一定估值溢价,维持公司“买入-A”评级。

■风险提示:平台用户规模增速低于预期、广告变现能力低于预期、新业务拓展低于预期。

【计算机-胡又文】长亮科技:主业受疫情影响,研发收入逆向增长

■事件:公司发布2020年半年报,报告期内实现收入4.20亿元,同比减少19.31%;归母净利润0.27亿元,同比增长209.82%;扣非后归母净利润为0.21亿元,同比增长307.27%。

■主业受疫情影响,毛利有效提升

■研发投入逆向增加,保障长期产品竞争力

■中标邮储银行,市场拓展能力加强

■投资建议:公司是国内银行核心业务系统龙头企业。腾讯战略入股,双方借助各自优势合作探索金融云服务,将进一步拓展未来成长空间。预计2020-2021年EPS分别为0.31元、0.43元,维持“买入-A”评级。

■风险提示:海外市场拓展不及预期,数字货币相关业务发展不达预期。

◆【社服-刘文正】青松股份2020H1点评:诺斯贝尔大放异彩,防疫相关产品拉动增长

■业绩简述:2020H1青松股份实现营收17.9亿元/+70.8%;归母净利2.3亿元/+4.0%,归母扣非净利2.2亿元/+3.9%,符合之前披露的业绩增速区间。子公司诺斯贝尔上半年实现营收11.5亿元/+24.8%,归母净利润1.37亿元,同比大增71%。经营性现金流量净额5.5亿元/+220%。2020Q2单季收入10.9亿元/+51%,归母净利1.42亿元/+4.8%,归母扣非净利1.41亿元/+3.9%,经营性现金流量净额3.4亿元/+95.3%。

■营收增速保持高位,化妆品业务贡献较多业绩。

■诺斯贝尔稳步增长,疫情推动口罩相关业务高增。

■诺斯贝尔盈利能力稳步提升,销售、管理费率略有上升。

■进一步聚焦化妆品业务,诺斯贝尔有望依托行业红利及自身产能和生产研发优势持续高增。

■投资建议:诺斯贝尔依托行业红利及自身产能和生产研发优势有望带动公司稳步成长。预计公司2020-2022年净利润分别为5.5亿、6.3亿、7.5亿元,对应PE21、18、15倍,维持买入-A评级。化妆品业务参考海外ODM巨头估值给予32x估值,结合2020年业绩承诺对应约90亿市值,松节油主业参考历史估值给予40-50亿市值,总体市值130-140亿元,估值中枢135亿元,对应目标价26.1元。

■风险提示原料价格波动、经营情况不及预期;商誉减值风险等。

◆【传媒-焦娟】掌阅科技:平台与内容属性兼备,数字阅读与版权运营趋势持续向好

■事件:公司发布2020年半年度报告,2020年上半年公司实现营业收入9.80亿元,同比增长8.96%;归母净利润1.10亿元,同比增长72.82%。

■收入端提升及成本端下降带动毛利率与净利率双升。收入端,公司2020H1实现营收9.80亿元,同比增长8.96%,实现归母净利润1.10亿元,同比增长72.82%,主要来源于付费、免费+广告、版权运营三大变现模式的开拓。

■数字阅读平台MAU增长0.5亿,支撑付费与免费+广告多样化变现方式。

■公司内容版权储备丰富,受益于数字阅读行业发展,版权分发业务实现较快增长。

■投资建议:作为A股传媒上市公司中相对稀缺的同时具备“平台”与“内容”双重属性的标的,一方面拥有预装机与高留存的用户积累优势,另一方面拥有丰富多样的内容端版权储备,数字阅读行业商业模式不断进化的背景下,公司基于“付费阅读+商业化增值+版权分发”的变现模式有望在带来业绩持续较高增长。在我们预计2020-2022年公司将实现的归母净利润分别为3.25亿、6.05亿、8.38亿,对应EPS分别是0.74元、1.37元、1.89元;公司作为市场头部标的具备估值溢价,我们给予公司2020年50倍估值,目标价为37元,给予“买入-A”评级。

■风险提示:广告收入不及预期,盗版侵权风险,内容监管政策趋严,数字阅读行业竞争加剧。

◆【电新-邓永康】宁德时代: 业绩略超预期,全球竞争优势凸显

■事件:公司发布2020年半年报,报告期内实现营收188.29元,同比下降7.08%,其中Q2营收为97.99亿元,同比下降4.70%,环比增加8.50%;实现归母净利润19.37亿元,同比下降7.86%,其中Q2归母为11.95亿元,同比环比分别增长13.27%和61.07%;扣非归母净利润13.77亿元,同比下降24.30%;EPS为0.88元,同比下降8.69%。主要系疫情冲击导致新能源车销量下滑,而公司Q2净利润大幅提升,主要源于宏观经济逐渐恢复,利于动力电池需求回暖。

■销量持续领先,价格竞争优势明显

■电池产能加速扩建,提高供应能力应对全球竞争

■车厂合作稳固需求端,技术加码性价比超群

■投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价250.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为530.03/734.01/1026.04亿元,净利润分别为49.95、69.66、95.56亿元,成长性突出。

■风险提示政策不及预期、终端产销不及预期、市场竞争加剧。

◆【传媒-焦娟】中信出版:Q2业绩增速回正,图书市场占有率提升,持续布局数字业务

■事件:公司发布2020年半年度报告:2020年上半年公司实现营业收入8.01亿元,同比下降10.61%;归母净利润1.02亿元,同比下降21.80%。

■疫情影响上半年业绩,二季度公司经营逐渐恢复

■大众图书市场占有率提升,少儿业务势头强劲。

■线上业务增长迅速,对冲疫情对线下销售的不利影响。

■加快出版人共享平台建设,持续布局数字业务。

■投资建议:公司作为央企出版集团市场化程度较高,深耕图书出版与发行领域,实行先进的经营管理模式,拥有图书、报刊、电子、音像和网络出版及批发零售全牌照优势。公司出版的图书得到了国内图书市场同行和广大读者的高度认可,是图书零售市场销售龙头,在出版集团中也位于前列。我们认为疫情短期冲击不改公司长期价值,看好公司市占率拓张与文化产业布局能力。我们预计公司2020-2022年分别实现归母净利润2.32/3.19/3.90亿元,EPS为0.98/1.34/1.64元,给予公司40x估值,对应目标价49元,给予“增持-A”评级。

■风险提示:疫情影响时间超预期、零售业务减亏不及预期、数字化转型升级的产出不及预期等。

◆【机械-李哲】晶盛机电:收入业绩稳步增长,合同负债大幅提升

■事件:公司发布半年报,公司2020年H1实现收入14.71亿元,同比增长24.80%;归母净利润2.76亿元,同比增长10.05%。Q2单季度实现收入7.55亿元,同比增长23.58%;归母净利润1.42亿元,同比增长13.89%。

■合同负债大幅提升,在手订单保障业绩增长。

■毛利率水平短期波动,期间费用率显著优化。

■半导体设备布局良好,关键设备持续突破。

■投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为8.61、11.55、14.86亿元,对应EPS分别为0.67、0.90、1.16元;给予买入-A投资评级,6个月目标价为31.50元,相当于2021年35倍动态市盈率。

■风险提示:产品价格出现波动,下游订单招标不及预期。

◆【食品饮料-苏铖】绝味食品:强势加速开店,逐季改善可期

■事件:公司披露半年报,公司实现营业收入/归母净利24.13/2.74亿元,同比下滑3.08%/30.78%,其中Q2分别增0.83%/下滑1.74%,收入与利润均符合预期。

■Q2开店收入降幅明显缩小,开放供应链贡献可观收益,其他收入明显增长。

■毛利率增加主因综合成本下行,销售费用率恢复至正常。

■逐季改善可期,加速开店利好长期。

■投资建议:预计公司2020-2022年EPS分别为1.23、2.03、2.45元,给予2021年50倍PE,6个月目标价102元,维持“买入-A”评级。

■风险提示:行业竞争加剧、疫情影响超预期、品类扩张不及预期。

◆【计算机-胡又文】万达信息:国寿锁三年包揽20亿定增,大手笔订单护航公司发展

■事件1:公司拟向中国人寿保险股份有限公司定向增发不超过20亿元,扣除发行费用后的募集资金净额全部用于偿还银行贷款,锁定期为36个月。

■事件2:公司拟与中国人寿签订《日常关联交易框架协议》,中国人寿计划于框架协议生效之日起未来三个年度内,给予万达信息上限不超过43亿元关联交易年度金额。

■事件3:公司发布2020年半年报,2020年上半年实现营收7.95亿元,同比下滑30.49%;净利润亏损2.13亿元,去年同期为0.37亿元。

■国寿锁三年包揽20亿定增,大手笔关联交易订单为公司未来发展护航保驾。

■“蛮牛健康”正式上线,打造国寿健康险生态的“一站式健康管理服务平台”。

■参考平安好医生的成长路径,国寿有望助力“蛮牛健康”快速成长。

■打造国内头部医疗健康互联网科技平台。

■投资建议:国寿入主为公司发展注入新动能。参考国外联合健康以及国内平安健康险的发展路径,我们认为双方合作发展的路径极为清晰,围绕“保险+科技+服务”的战略,有望联手打造出中国健康险新标杆,公司也将借助国寿健康险生态的势能,实现业务的新一轮腾飞!暂不考虑定增摊薄股本,预计2020、2021年EPS为0.29元、0.39元,给予买入-A评级,6个月目标价40元。

■风险提示:与国寿业务合作进展低于预期;市民云拓展进度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率降低。

【电新-邓永康】当升科技:正极智能双发力,业绩反转新发展

■事件:当升科技发布2020年中报,报告期内公司实现营收10.90亿元,同比减少18.61%,实现归母净利润1.46亿元,同比减少3.32%,其中Q2实现营收6.75亿元,同比减少1.66%,环比大幅增长62.21%,归母净利润1.13亿元,同增30.08%,环增243.98%。EPS为0.3345元/股,同减3.32%;ROE为4.72%,比上年同期增加0.25pcts。Q2环比改善明显,公司上半年业绩好于预期。

■正极业务持续发展,创新巩固行业标杆

■智能装备布局成效显著,后续发展动力十足

■海外业务持续放量,股权激励再助发展

■投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价48.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为38.63、56.33、76.21亿元,净利润分别为3.50、4.46、5.39亿元,成长性突出。

■风险提示:终端需求不及预期,产能投放不及预期。

◆【计算机-胡又文】石基信息:主业受疫情影响较大,思迅拟分拆上市壮大实力

■事件:公司发布2020年半年报,报告期内实现收入13.66亿元,同比减少9.94%;归母净利润0.58亿元,同比减少72.19%。

■主业受疫情影响较大,海外云业务正增长

■思迅专注智慧零售,为石基业绩主要贡献

■新零售市场空间巨大,分拆上市壮大投入实力

■投资建议:公司以酒店信息系统云化以及业务国际化为当前主要方向,加速自身业务模式转型升级。我们预计2020-2021年EPS分别为0.36、0.41元,“买入-A”投资评级。

■风险提示:云PMS等新业务推进不及预期风险;海外业务推进不达预期;思迅分拆上市不确定性。

◆【电新-邓永康】鹏辉能源:客户产能双突破,下半年业绩可期

■事件:公司发布2020年中报,报告期内实现营业收入13.14亿元,同比下降9.16%;归母净利润7091万元,同比下降48.03%;扣非归母净利润4479万元,同比下降65.25%;EPS为0.17元,同比下降48.48%。业绩下降的主要原因是Q1受疫情影响较大;Q2经营情况逐渐恢复,营业收入环比增长95.29%,归母净利润环比增长151.37%,扣非归母净利润环比增长3,556.82%。

■深耕行业多年,消费类电池平稳增长。

■动力电池订单饱满,业绩有望稳步回升。

■受益新基建,客户产能双突破助力储能增长。

■投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为42.28、56.71、75.26亿元,净利润分别为3.96、5.19、6.54亿元,成长性突出。

■风险提示:终端需求不及预期,产能投放不及预期。

◆【社服-刘文正】人瑞人才:灵活用工主业20H1稳健增长,BPO等新业务有望加速扩张

■公司发布2020年中报:1)2020H1:实现营收11.96亿元/YoY+11.0%,主要系疫情期间客户的社保被阶段性减免以及公司本着同舟共济的理念向客户减免部分灵活用工服务费所致,若剔除该影响,对应2020H1营收增速为+21.1%(公告口径);调整后归母净利润0.53亿元/-9.3%,业绩符合预期。2)现金流:公司2020H1年实现经营活动现金流净额0.18亿元/YoY-27.2%。3)营运能力:公司2020H1经调整应收账款周转天数47天,与2019H1的46天基本相同,主要系公司加强应收的催收所致。

■灵活用工人数逆势增长,扩大市场份额+IT人员减少使得毛利率有所下降。

■灵活用工及专业招聘业务毛利率下降,使得净利率短期承压。

■2020H1经营展望:稳就业国策有望利好灵活用工行业,扩大BPO规模+产融结合+加速科技类灵活用工开拓为未来发展目标。

■投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2020-22年末的灵活用工派出人数分别为3.50万人/5.15万人/6.46万人,对应增速+40%/+47%/+26%;预计2020-22年的整体收入分别为33.0亿元/53.1亿元/70.4亿元,对应增速+44%/+61%/+33%;归母净利润为1.80亿元/3.00亿元/4.04亿元,增速为+34%/+67%/+34%。

■风险提示:新冠肺炎影响,行业竞争加剧,人工成本上升,宏观经济波动等。

◆【机械-李哲】捷佳伟创:H1收入高速增长,计提影响短期业绩

■事件:公司发布半年报,公司2020年H1实现收入18.93亿元,同比增长55.35%;归母净利润2.49亿元,同比增长8.11%。Q2单季度实现收入13.99亿元,同比增长103.05%;归母净利润1.63亿元,同比增长18.78%。

■H1收入增速强劲,在手订单保障后续增长。

■收入准则变更影响毛利率、谨慎计提影响净利率。

■公司高效电池设备布局推进,率先受益于技术迭代浪潮。

■投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为5.75、8.19、11.17亿元,EPS分别为1.79、2.55、3.48元,成长性突出;给予买入-A投资评级。

■风险提示:下游产能扩张不及预期,新产品推进不及预期。

◆【非银-张经纬】华泰证券:经纪自营提振业绩,投行强劲估值被低估

■事件:根据华泰证券2020年半年报,2020H1公司实现营业收入155亿元(YoY+40%,行业+19%/中信+23%/国君+12%),归母净利润64亿元(YoY+58%,行业+25%/中信+38%/国君+8.6%),加权平均ROE4.98%(YoY+1.16pcts,中信5.07%/国君4.16%)。

■经纪转型具有投研实力、金融科技和客户基础等优势,受益于零售客户交易活跃度提升。

■机构经纪高速前进,投行能力在注册制改革趋势下得到发挥。

■自营同比高增源自资产扩张和行情好转,但较年初已明显克制了扩表速度。

■主动资管占比进一步提升。2020H1公司资管规模为5800亿元,仅较2019年末减少约80亿元,但主动管理规模升至2705亿元(占比升至46.6%)。主动转型带来经营效能的提升,资管业务收入达到16亿元(YoY+13%,行业+12%/中信+23%/国君-17%)。

■投资建议:买入-A投资评级。预计公司2020-2022年的EPS为1.16元、1.28元和1.47元,考虑到行情好转和公司投行能力,上调6个月目标价为26.4元,对应估值约为1.7xPB。

■风险提示:交易量大幅萎缩风险/股权质押违约风险/政策变化风险

◆【非银-张经纬】第一创业:投资收益驱动业绩增长,募资增强实力

■事件:根据公司半年报。2020H1公司实现营业收入14.2亿元(YoY+20%,行业+19%),归母净利润4.2亿元(YoY+102%,行业+25%),加权平均ROE为4.36%(YoY+2.39pcts)。

■资管规模压缩拖累收入,资管布局愈加完善。

■权益投资大幅获利,固收业务稳步增长。

■经纪两融改善,利息支出减少,投行表现稳定。

■定增42亿元增强业务实力并降低财务风险。

■投资建议:买入-A投资评级。我们预测公司2020-2022年的EPS为0.23/0.28/0.32元,考虑公司特色、定增和行情加持,维持6个月目标价至13.5元,对应估值为60xPE、3.7xPB。

■风险提示:债市下跌和违约风险/政策变化风险/解禁后存在一定的股东减持压力

◆【非银-张经纬】中国人寿:个险业务量增质稳,核心指标增速领跑同业

■事件:中国人寿2020年上半年实现营业收入5137亿元(YOY+12%),归母净利润305亿元(YOY-19%)。上半年NBV达369亿元(YOY+7%),EV达到10159亿元(较之年初+8%)。

■NBV增长领先同业,量提质稳双轮驱动。

■代理人稳量增质,推动保障业务稳健增长。

■交易获利显著增长,投资收益表现稳健。

■多方因素拉低净利润增速。

■内含价值稳健增长。

■投资建议:维持买入-A投资评级,预计中国人寿2020-2022年EPS分别为2.1元、2.39元、2.51元,对应2020年PEV为1.10倍,6个月目标价为47元。

■风险提示:市场风险/宏观风险/信用风险/政策风险

◆【传媒-焦娟】小米集团:上下游全链拉动,价值重估进行中

■事件:公司发布1H20财报,实现总营收1032亿元、调整后净利57亿元;其中二季度营收535亿元、调整后净利34亿元,同比增长3.1%、-7.2%,环比增长7.7%、46.6%,毛利率同比提升0.4pct至14.4%,业绩略超预期。

■智能手机上中下游均巨变,小米受益幅度或持续超预期。

■厚积薄发,标杆性产品创新逐步被市场认可。

■产品、平台到生态,小米作为科技属性的第二曲线成长属性雏形已现,正加速迈入生态形成期。

■投资建议:小米作为消费属性的基本盘得到强化,作为科技属性的第二曲线成长属性突出,我们看好其AIoT生态长期发展及变现潜质。我们预计公司2020-2022年净利润分别为128.51亿元、164.98亿元、207.20亿元,对应EPS分别为0.53元、0.68元、0.86元,我们给予2021年35X估值,对应6个月目标价26.86港元,维持“买入-A”评级。

■风险提示:5G落地速度不及预期,海外市场政策变化。

◆【计算机-胡又文】广联达:造价云收入占比达58%,新签云合同高歌猛进

■现金流同比大幅增长。

■云预收规模进一步扩大。

■造价业务云收入占比已达58%,新签云合同继续大幅增长。

■上半年疫情对公司的施工业务的影响大于造价。

■拟回购2-4亿元股份用于激励,充分体现管理层看好企业长期发展。

■投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,业务边界上,战略性步入设计领域,是我们坚定看好公司的核心逻辑。维持“买入-A”评级,预计2020~2021年EPS分别为0.42元、0.74元。

■风险提示:云转型进展低于预期;新产品推广效果不及预期

◆【非银-张经纬】国金证券:投行自营驱动增长,精品投行享政策红利

■事件:根据公司半年报,2020H1公司营业收入29亿元(YoY+51%,行业+19%),归母净利润10亿元(YoY+61%,行业+25%),加权平均ROE为4.73%(YoY+1.59pcts)。

■精品投行享政策红利,业绩弹性明显。

■经纪受益于行情好转,投顾转型有所突破。

■两融市占率持续提升,自营稳定增长,资管企稳回升。

■投资建议:买入-A评级。预测公司2020-2022年的EPS为0.77/1.03/1.33元,考虑公司特色受益于行业发展大趋势和市场行情加持,维持买入-A评级。

■风险提示:投行业务出现重大违规风险/市场交易额急剧萎缩风险/政策变化风险

◆【医药-马帅】天坛生物:20Q2采浆恢复至正常水平,下半年有望恢复快速增长

■事件:天坛生物发布2020年半年报,实现营业收入15.55亿元,同比下降0.35%;归母净利润2.84亿元,同比下降3.39%;扣非归母净利润2.77亿元,同比下降5.34%。

■公司20Q2业绩增速环比下降,成本上升拖累利润端增速。

■公司采浆恢复至正常水平,产能瓶颈突破带来规模效应。

■产品管线有望不断丰富,终端网络助力销售快速增长。

■投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为10.2%、17.4%、18.3%,净利润增速分别为10.6%、22.6%、23.9%,成长性突出;给予买入-A的投资评级。

■风险提示:产品价格波动风险、政策风险、安全性风险、整合不及预期、研发进度不及预期等。

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21)境外报告确诊病例较昨日新增258382例,现有确诊病例6638030例,累计报告确诊病例24270107例

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