【国盛策略】科创牛：ETF将落地，还有哪些增量资金？_新浪财经

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来源：尧望后势

核心观点

1、科创50ETF将落地，科创板再迎被动增量

首批科创50ETF即将落地，联接基金亦蓄势待发。7月22日，科创板50指数诞生当日，华泰柏瑞、易方达、工银瑞信和华夏基金四家基金公司递交的科创50ETF基金申请即获受理。由于本次四只科创50ETF基金审核均采用简易程序（审核周期：20个交易日），因此首批科创50ETF预计下周将集中落地，科创板再迎被动增量定向增持。此外，首批科创50ETF申请递交的同时，四家公司也提交了联接基金的申请，预计伴随科创50ETF的上市，对应联接基金的审核工作也将加速推进，未来科创板定向被动增量可期。

指数编制调整，优质科创再迎宽基ETF增配。据上证综指编制新规，科创板标的已陆续纳入上证综指，优质标的未来还有望纳入上证50、上证180、上证380等核心指数。这意味着，优质科创板标的还有望获得更多宽基ETF增配。从已有的跟踪核心指数的ETF基金规模看，上证综指、上证50、上证180和上证380等指数基金规模合计约为620亿元，优质科创板标的未来有望获得更大力度增配。

2、ETF之外，哪些资金还将助力科创牛？

2.1 主动增量资金：科创板公募基金

科创板公募基金逐步扩容，定向增配科创板优质标的。自首批科创板公募基金问世以来，基金数量和规模逐步提升，今年一季度和7月份更是迎来快速扩容。截至8月14日，科创板公募基金数目已达62只，基金规模已达666亿元。从基金命名看，主要分为科技创新、科创主题和科创板三类，其中科技创新基金共计44只，规模合计340亿元，科创主题基金共计12只，规模合计170亿元，科创板基金共计6只，规模合计156亿元。

系列基金逐级推进，科创“纯度”日益提升。从2019年科创板公募基金的科创板配置比例看，科技创新基金配置比例大致维持在5%上下，仅有一只配置比例超过10%；科创主题基金配置比例则普遍维持在10%上下，仅有3只不足5%。而近期上市的科创板基金更是在配置比例上提出了明确的要求，以南方科创板3年基金为例，其权益资产配置比例不得低于60%，其中科创板配置比例又不得低于非现金资产的80%，即科创板配置的资产比例将接近50%。伴随科创系列基金名称的调整，科创板配置比例不断提升，科创板主动增量资金正在经历规模与“纯度”的双重提升。

2.2 潜力增量资金：海内外机构投资

2.2.1 国内机构投资

公募基金加速增配，但低配依旧，未来潜力巨大。据公募基金重仓股数据，尽管公募基金在2020年对科创板持股规模加速提升，但总体依然低配：截至二季度，公募基金科创板重仓规模增至230亿元，且环比增速较一季度再度提升，公募基金持续加速增配科创板。然而，从板块配置看，公募基金科创板仓位逐季提升，但相较同期板块市值分布，科创板低配依旧明显，未来增配空间巨大。

其他内资机构亦普遍增配，但低配同样显著。除券商外，其他机构2020年一季度对科创板配置规模均环比提升，其中社保基金、集合理财和保险公司配置规模居前，分别达到30.7亿元、15.7亿元和9.3亿元。从配置比例看，除集合理财科创板配置比例达到2.16%，略高于科创板市值占比外，其他机构在2020年一季度仍明显低配科创板，尤其是保险公司科创板配置比例仅为0.08%，远低于科创板市值占比，未来仍具提升空间

伴随流通盘解禁、科创研究深入，内资机构增配潜力可期。此前，我们已在报告中判断制约机构增配科创板的因素主要有二，其一，机构对科创板标的研究覆盖不足。其二，科创板流通盘规模较小，机构难以集中配置（详见报告《科创板解禁：机会大于风险》20200708）。而目前科创板集中解禁已过，伴随流通盘的陆续释放和研究覆盖水平的逐步提升，机构科创板配置有望持续加速，未来增配潜力可期。

2.2.2 海外机构投资

外资科创板配置同步开启，个股配置高度集中。作为外资A股投资的重要通道，QFII机构投资者早在2019年就已试水科创板，2020年一季度QFII科创板持股规模增至19.0亿元，配置比例也已从2019年Q4的0.16%增至1.23%。此外，从个股配置看，QFII科创板配置同样呈现较高的持股集中度，前五大重仓股持股市值占比也达到86.6%，研究覆盖不足和流通盘较小同样是QFII科创板配置的一大制约。

核心指数纳入有望，优质科创标的有望再迎北上增持。科创板自诞生以来，就备受国际指数关注，早在2019年11月，MSCI就官方宣布其全球可投资市场指数体系将考虑纳入满足要求的科创板标的，今年2月和8月的季度调整中，金山办公、中芯国际和沪硅产业也陆续纳入MSCI相关指数，但无法纳入陆股通名单依旧是制约MSCI中国指数纳入科创板的一大“瓶颈”，这也导致大幅流入的北上资金无法惠及科创。此次上交所的公告表明，优质科创板标的还有望纳入上证180、上证380等核心指数，这一调整实际上也为科创板入围陆股通打通了“最后一公里”，进而为国际指数纳入科创板奠定基础。未来，伴随优质科创标的陆续入围陆股通、纳入国际指数体系，科创板优质标的有望再获外资增持。

风险提示

1、宏观经济超预期波动；2、海外超预期波动。

具体分析详见2020年8月15日发布的《科创牛：ETF将落地，还有哪些增量资金？》报告

分析师：张启尧分析师执业编号：S0680518100001 邮箱 zhangqiyao@gszq.com

联系人：王程锦邮箱：wangchengjin@gszq.com

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