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来源：国信研究
晨会提要
【行业与公司】
商贸零售行业2020年8月投资策略：关注中报基本面积极变化，紧抓强内需机遇
基础化工行业8月份投资策略：持续关注基建相关周期龙头
银行业二季度监管数据快评：银行业不确定性正在消除
御家汇（300740）2020年中报点评：自有品牌迎来拐点，代理品牌爆发
贝达药业（300558）2020年半年报点评：业绩稳健增长，恩沙替尼数据优秀
江苏神通（002438）2020年中报点评：业绩符合预期，乏燃料及合同能源项目双双突破
生益科技（600183）财报点评：Q2业绩创新高，研发持续加强
宝丰能源（600989）2020年半年报业绩点评：盈利能力突出，业绩逆势增长
华兰生物（002007）2020年半年报点评：血制品平稳，期待疫苗放量
旗滨集团（601636）2020年中报点评：Q2业绩快速回升，战略规划积极推进
海外跟踪系列六-Adidas20Q2：库存见顶业绩见底，迎接2021体育大年
行业与公司
商贸零售行业-2020年8月投资策略：关注中报基本面积极变化，紧抓强内需机遇
2020年6月，社会消费品零售总额3.35万亿元，同比下降1.8%，降幅环比收窄1.0个百分点。其中可选化妆品复苏领先，零售额同比+20.5%，行业整体电商渗透率达25.2%，环比+0.9pct，继续保持增长；行情方面，2020年7月SW商业贸易指数上涨10.89%，略逊大盘 1.87pct，在申万28个子行业中排名第16位，其中百货受免税主题催化上涨22.29%。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
曾光 S0980511040003；
冯思捷 S0980520040002；
基础化工行业8月份投资策略：持续关注基建相关周期龙头
7月份以来国内需求持续恢复，化工品PPI和PMI呈现上行趋势，库存持续回落，7月份库存下降最为明显的有尿素和磷酸一铵、环氧丙烷、SBS和PVC等。价格方面，MDI装置检修导致聚氨酯板块价格普涨，塑料和上下游板块延续高景气。价差方面，聚氨酯板块、涤纶长丝、DMF等产品的价差同比增长较多，预计相关企业的盈利有明显改善。
证券分析师：龚诚 S0980519040001；
商艾华 S0980519090001；
银行业二季度监管数据快评：银行业不确定性正在消除
银保监会披露商业银行2020年二季度监管数据，银行业净利润同比下降9.4%。净利润负增长主要系银行加大不良确认和处置导致，而关注及不良贷款合计占比并没有明显上升，我们认为这有助于降低未来资产质量的不确定性，提升银行报表的可信度。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
陈俊良 S0980519010001；
田维韦 S0980520030002；
御家汇（300740）2020年中报点评：自有品牌迎来拐点，代理品牌爆发
当前公司自有品牌业务正通过产品升级以及结构优化迎来营收拐点。代理业务方面，公司今年已成为强生旗下品牌的线上代运营商，大牌背书及疫情加速线上化的背景下，海外品牌代理业务及品牌管理服务有望保持高速增长，从而推动公司全年业绩迎来拐点。考虑公司自有品牌复苏超出预期且公司下半年将继续发力代理品牌，我们上调20-22年至EPS0.23/0.38/0.56，对应PE107/64/44X，维持“增持”评级。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
曾光 S0980511040003；
冯思捷 S0980520040002；
贝达药业（300558）2020年半年报点评：业绩稳健增长，恩沙替尼数据优秀
埃克替尼保持稳健增长，恩沙替尼有望Q3获批，在研管线布局丰富，研发投入即将进入收获期。预计2020~2022年实现归母净利润3.34/4.64/6.29亿元，同比增长44.8/38.7/35.7%。对应当前股价PE为169/122/90X。首次覆盖，给予“增持”评级。
证券分析师：陈益凌 S0980519010002；
谢长雁 S0980517100003；
联系人：李虹达；
江苏神通（002438）2020年中报点评：业绩符合预期，乏燃料及合同能源项目双双突破
公司是阀门细分领域隐形冠军，主营业务市占率超70%，且业务延展性极强，业务沿着产品品类从核电球阀/蝶阀向仪表阀/隔膜阀拓展，沿着应用领域从核电向核化工/核军工/氢能源系统拓展，沿着产业链向上游法兰/下游能源管理项目拓展，当前乏燃料/合同能源项目均取得突破，且大股东认购定增项目推动乏燃料项目扩大产能，彰显公司发展信心。我们预计2020-22年归母净利润为2.51/3.43/4.30亿元，对应PE 22/16/13倍，给予一年期合理估值17.75-21.30元（对应2021年市盈率25-30x）,维持“买入”评级。
证券分析师：贺泽安 S0980517080003；
吴双 S0980519120001；
生益科技（600183）财报点评：Q2业绩创新高，研发持续加强
2020年H1生益科技营业收入68.8亿元，同比增长15%；归母净利润8.25亿元，同比增长39%；PCB业务成为增长主力，研发投入持续加大；新兴业务优化收入结构，公司盈利能力持续加强；预计2020-2022净利润18.37/23.95/29.82亿元，。当前股价对应PE=34.8/26.5/21.3x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力，以及公司新业务的长期潜力，维持“买入”评级。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
许亮 S0980518120001；
宝丰能源（600989）2020年半年报业绩点评：盈利能力突出，业绩逆势增长
二期烯烃项目完全投产贡献增量，上半年公司业绩逆势增长；下半年二期项目全面投产，甲醇自产成本优势持续强化；成本优势显著，新一轮项目建设打开成长空间；我们看好公司进入了新一轮成长周期，预计2020-2022年归母净利润52.9/57.2/61.5亿元，同比39/8/8%，摊薄EPS=0.72/0.78/0.84元，对应PE=17.5/16.2/15.1，维持“买入” 评级。
证券分析师：龚诚 S0980519040001；
商艾华 S0980519090001；
华兰生物（002007）2020年半年报点评：血制品平稳，期待疫苗放量
华兰生物2020年上半年实现营收13.87亿元（-1.15%），净利润5.12亿元（+0.94%），业绩基本持平，疫情影响分化，预计血制品业务全年小幅增长；研发稳步推进；期待四价流感疫苗下半年放量。
证券分析师：谢长雁 S0980517100003；
联系人：陈曦炳；
旗滨集团（601636）2020年中报点评：Q2业绩快速回升，战略规划积极推进
公司是国内浮法玻璃行业龙头，短期来看，玻璃行业景气度良好，下半年竣工回暖仍然值得期待，中长期来看，公司深加工业务布局加速推进，节能玻璃已经具备一定规模，电子玻璃业务突破值得期待，药用玻璃有望明年中期投产，增厚未来业绩，预计20-22年EPS为0.53/0.66/0.75元/股，对应PE为17.3/13.9/12.2x，维持“买入”评级。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
陈颖 S0980518090002；
联系人：冯梦琪；
海外跟踪系列六-Adidas20Q2：库存见顶业绩见底，迎接2021体育大年
投资建议：内需景气度高引领全球，外需拐点已现。推荐受益内需修复的龙头国产运动品牌与渠道商，以及份额有望提升的稀缺龙头供应商，维持运动鞋服产业链板块“超配”评级。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
研报精选：近期公司深度报告
苏试试验（300416）深度报告：环境与可靠性试验龙头，收购芯片检测业务加速成长
公司看点：
设备业务：起家业务，国内龙头，业务范围从振动台拓展到温度箱等气候环境设备，市场天花板从30亿元增至130亿元，新业务的开拓带动设备业务加速成长；
可靠性与环境试验业务：从设备业务延伸出的服务业务，国内领先，智研咨询统计市场规模超100亿元，近5年CAGR 20%+，公司近5年CAGR达37.30%，当前进一步布局电磁兼容检测业务，有望保持较快增长；
半导体检测业务（上海宜特）：2019年9月收购业务，国内龙头，业务涵盖集成电路失效分析、晶圆材料分析及可靠度验证等，客户覆盖华为海思（第一大）/寒武纪/地平线/大疆/中芯国际等国内客户及博世/高通/先端电子/三星等外资IC产业龙头，并购后公司具备“元器件—零件—部件—终端产品”全产业链的检测服务能力，且芯片检测业务有望延展至军工领域。
投资建议：预计2020-22年归母净利润1.30/1.70/2.25亿元，对应EPS 0.64/0.83/1.10元，对应PE 42/32/24倍，参考可比公司估值给予一年期合理估值为37.35-41.50元（对应2021年PE 45x-50x），维持“买入”评级。
证券分析师：贺泽安 S0980517080003；
吴双 S0980519120001；
京东集团（9618.HK）深度：提效渐入佳境，龙头价值凸显
概要：物流完善，治理优化，下沉低线，创新业务发力；京东零售：规模效应叠加控费有效，盈利改善，价值凸显；京东创新：物流、数科、健康协同发力，贡献可观市值空间；结合绝对估值与相对估值，我们给予公司合理估值区间289-301港币，相对于当前的涨幅空间为20%-25%，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
传音控股（688036）公司深度：非洲之王，内外循环的成功典范
来自中国的非洲手机之王；国内国外经济双循环的成功结合；目标市场预期未来长期稳定成长；考虑公司在海外已经形成了强势的品牌竞争力以及非洲市场的长期向上趋势，我们判断公司具备稳定成长的潜力。我们预计公司20-22年净利润分别为21.2/26.1/32.5亿元，对应市盈率分别为38.5/31.3/25.1X。立足品牌效应，公司市场需求稳定，现金流表现优异，同时海外市场成长空间趋势明确，维持“买入”评级。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
许亮 S0980518120001；
深耕三十载，铸就国产MLCC龙头；MLCC赛道优质，类比芯片领域的模拟芯片；贸易战背景下供应链安全保证，核心器件急需国产替代；考虑未来5G建设及新能源汽车发展趋势下，公司将进入持续成长期。我们预计公司20-22年净利润分别为7.4/12.31/18.22亿元，对应市盈率分别为37.9/22.9/15.5X，维持“买入”评级。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
许亮 S0980518120001；
申洲国际（02313.HK）深度：从产业链视角下，看申洲国际的竞争力与空间
行业分析：产业链百年迁移，效率与安全的再平衡；公司全景：在新贸易环境下成长的一体化针织龙头；核心竞争力：强强联合的一体化模式，攻守兼备；空间测算：竞争力决定份额，海外布局提升潜力大；公司在疫情后有望加速份额提升，长期凭借稀缺的一体化能力和护城河将持续实现超越式成长。我们预计公司20-22年净利润分别同增-15.1%/28.4%/18.6%，EPS分别为2.88/3.69/4.38，结合绝对估值和相对估值，公司合理估值区间为110-115港元，维持“买入”评级。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
宁水集团（603700）深度：水表龙头，智能时代再燃激情
公司概况：品类渠道齐全的水表名牌，专注于水计量多年；行业分析：政策、需求、技术全面协同向好，边际改善明显；公司分析：短期受益行业加速，中长期看公司业务扩张；我们预计公司2020-2022年营收分别为17.9/22.3/16.8亿元，归母净利润为2.8/3.5/4.3亿元，当前股价对应PE分别为22/18/15倍，结合绝对估值和相对估值，我们认为合理股价为38.92-41.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：程成 S0980513040001；
联系人：陈彤；
寒武纪（688256）深度：是“芯二代”，也是人民的希望
国内“芯二代”（第二代芯片公司）代表；从芯片到系统，主业变迁体现“芯二代”的价值；有望在人工智能芯片领域，率先实现半导体国产化并领先全球；预测2020-2022年公司营收分别为6.87/10.34/15.15亿元，增速分别为55.01%/50.31%/46.71%；归母净利润为-4.11/-2.73/0.27亿元，增速（不适用）；每股收益-0.21/-0.11/0.01元，首次覆盖给予买入评级。
证券分析师：何立中 S0980516110003；
旗滨集团（601636）深度：不坠青云志，破浪会有时
公司作为浮法玻璃龙头，深加工业务稳步推进，同时上游已配套布局砂矿、物流，未来还将开拓药用玻璃业务，全产业链一体化发展雏形已现，综合实力强劲。此外，公司注重股东回报，高分红提供股价安全边际，我们预计2020-2022年公司EPS为0.53/0.66/0.75元，对应PE为11.5/9.2/8.1x，维持“买入”评级。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
陈颖 S0980518090002；
联系人：冯梦琪；
网易（09999.HK）深度：稳健的国内，蓬勃的出海
股价复盘：游戏是最大的基本面；国内：IP长青，稳健为主，其游戏具备一定的“消费特性”；增量空间：蓬勃的游戏出海，海外收入有望实现3年翻3倍；结合绝对估值与相对估值，我们给予公司6个月目标价162-175港币，相对于当前的涨幅空间为19%-29%，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
联系人：谢琦；
中新赛克（002912）深度：网络可视化--流量产业链上的明珠
中新赛克核心逻辑：
一、网络可视化市场受流量增长和政府网络监管加强双重驱动，长期稳健增长可期
二、可视化设备作为政务采购类电信级设备，技术、客户门槛高，竞争格局较稳定，长期或形成主流的4~5个供应商，赛克龙头地位已现
三、公司属于技术驱动型公司，股权结构简单，管理效率较高。业务特点实现了公司长期高质量的增长
四、目前估值合理，处于历史底部区间，基于长期发展空间，维持公司“买入”评级
证券分析师：程成 S0980513040001；
马成龙 S0980518100002；
研报精选：近期行业深度报告
半导体专题二十三：新政策拔高度，半导体产业再出发
投资建议：半导体板块全面受益，受益最大的是制造和设计。
首先，中国半导体产业的短板是代工制造，本次政策明确指出对相关半导体制造企业免征企业所得税，受益标的——中芯国际、华虹半导体、华润微。
其次，并购整合做大，是全球半导体和中国半导体的趋势。本次政策专门提及“鼓励和支持集成电路企业、软件企业加强资源整合，对企业按照市场化原则进行的重组并购”。芯片设计厂商是最终销售端，是最适合并购整合的，也是此次政策最受益的环节，芯片细分领域的龙头有技术实力、有资金、有市值优势主导并购整合。
证券分析师：何立中 S0980516110003；
电影行业专题：影院复工，如何看行业经营拐点
复工令下影院重启，疫情冲击下的再思考；影院运营刚性成本导致院线续亏，预计20年票房同比减少2/3以上；预计利润拐点在21Q1，长期票房恢复看上座率，“内容为王”逻辑不变；建议重点关注两条主线：1）院线整合：中小影院出清，行业集中度提升，龙头优势稳固，建议关注万达电影、横店影视、中国电影、上海电影等院线公司；2）优质内容龙头：经历下行周期行业龙头份额有望持续提升，推荐光线传媒，关注华谊兄弟、北京文化。
证券分析师：夏妍 S0980520030003；
百货行业专题：百货何以不“惑”，唯有变革提效
目期板块在前期受免税主题催化估值迅速回升后情绪已趋于平缓，而板块整体基本面正在稳步复苏，部分治理能力优质的龙头公司估值仍处历史低位，且免税政策若有实质落地也将带来二次主题性机会。从长期提效方面，具备底层基础设施“云”化、前端触点数字化和互联网运营思维的企业更具优势，推荐积极推进数字化转型的天虹股份和已开启国企改革、战略股东具新零售经营优势的重庆百货。同时，从主题机遇方面，建议关注已获免税经营资质的王府井，以及地处武汉预期有望受益重点政策帮扶的鄂武商，和身处全国消费重镇上海的百联股份等。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
曾光 S0980511040003；
新能源运营商专题一：新能源运营商系统性拔估值的历史机遇已经来临
新能源运营估值将迎来根本性反转，行业正处估值底部；新能源运营商估值空间巨大，PB可提升1-3倍；投资建议：果断把握新能源运营环节的根本反转机遇 重点关注：金风科技、林洋能源、明阳智能、天顺风能、天能重工、阳光电源、通威股份。
证券分析师：方重寅 S0980518030002；
联系人：李恒源、王蔚祺；
黄金珠宝行业专题系列二：金价持续上涨将如何助力黄金珠宝企业基本面提升
国信零售观点：
我国是黄金消费大国，2019年黄金首饰消费量为676.23吨，黄金首饰占珠宝配饰比例约为50%，巨大的市场孕育了多个上市公司。金价的波动与上市公司业绩有着直接联系，整体来看，在金价持续上行的趋势中，上市公司的毛利率和销量有望得到提升。一般来看，以商品销售为主，直营占比高，套保机制灵活的公司更加受益于金价的持续上涨。
基于上述的分析，我们主要推荐老凤祥，公司作为黄金首饰行业的绝对龙头，品牌优势明显，虽然直营占比相对豫园股份低，但套保机制灵活，有望从毛利率和收入方面充分受益于金价的持续上涨；其次，我们建议关注同样为黄金首饰龙头的豫园股份，公司采用全额套保的策略对冲金价波动风险，预计在金价持续上涨过程中，毛利率的弹性较小，但销量有望得到提升。此外，我们也建议关注周大生，公司黄金首饰的销售规模小，采用商品销售和品牌授权的销售模式。商品销售模式下，公司采用直营的模式，有望充分受益于金价的持续上涨；品牌授权模式下，公司仅收取较为固定的品牌使用费，金价的变动对毛利率无影响，且收入弹性较小。未来随着公司逐渐将固定的品牌使用费（3-5/克）转换为以标价比例（标价的3%）为主的分成模式，且将黄金品类收回自行供货，公司将更受益于金价的持续上涨。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
曾光 S0980511040003；
冯思捷 S0980520040002；
大宗商品行情
黄金346.0,涨0.0%;铜48630.0,跌0.12%;铝14400.0,涨0.35%;铅14910.0,涨1.15%;锌18410.0,涨1.07%;白银4455.0,涨1.95%;镍108190.0,涨0.83%;锡141000.0,涨0.42%。
豆油6928.0,涨2.39%;豆粕2609.0,跌0.5%;豆一3399.0,涨0.03%;玉米1811.0,涨0.0%;棕榈油6408.0,涨1.01%;鸡蛋3092.0,涨0.06%;玉米淀粉2169.0,涨0.93%。
棉花13730.0,跌0.07%;强麦2398.0,涨0.0%;菜籽油7745.0,涨0.3%;白糖5674.0,涨0.44%;普麦2320.0,涨0.0%;菜籽粕2165.0,跌1.5%。
伦敦布油68.11,跌1.16%。
欧元/美元1.11,跌0.46%;美元/人民币6.95,跌0.42%;美元/港元7.78,涨0.11%。
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