【建筑-苏多永】新城市：聚焦国土空间规划，打造城市发展“新动力”

来源：安信证券研究

■国土空间规划第一股，技术实力突出成长迅速。公司是国内第一家以国土空间规划为主业的上市公司，拥有城乡规划、建筑工程、市政道路、风景园林、工程咨询资信甲级资质以及给排水、桥梁、土地规划乙级资质，累计获得了7项国家级荣誉、46项省级奖项、65项市级荣誉，打造创意+科技+服务为一体的全程解决平台，面向土地全生命周期提供整体解决方案，成为A股市场国土空间规划第一股。公司以城乡规划为主业，积极拓展工程设计和咨询业务。受经济环境波动影响，公司营业收入增速呈现下滑趋势。2017-2019年公司3.68亿元、4.46亿元和4.42亿元，分别同比增长31.52%、21.18%和-0.73%。公司盈利能力很强，2017-2019年公司毛利率38.32%、43.61%和42.95%，净利率19.64%、22.56%和24.31%，ROE分别为31.40%、36.05%和16.23%。

■国土空间规划迎政策支持，市场空间打开前景可期。2018年3月自然资源部挂牌成立，由其统一行使所有国土空间用途管制和生态保护修复职责，着力解决自然资源所有者不到位、空间规划重叠等问题国土空间规划迎来发展新篇章。国家出台多个国土规划重磅政策稳健，《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》实现了“多规合一”，《省级国土空间规划编制指南（实行）的通知》规定了省级国土空间规划的定位、编制原则、任务、内容、程序、管控和指导要求，省级国土空间规划迎来国家标准，行业发展迎来政策东风，国土空间规划市场空间打开。根据泰伯智库研究报告测算，我国新一轮国土空间规划市场总规模将达到460亿元至750亿元，规划设计院有望充分受益。

■立足深圳、聚焦大亚湾、布局全国，推进募投项目布局智慧城市。公司立足深圳，聚焦大亚湾。公司伴随深圳特区建设而发展壮大，为深圳多个地标项目提供规划、设计支撑，如深圳大运枢纽和深圳平湖枢纽。同时，公司聚焦大亚湾，成立湾区发展研究院，加大省内项目的拓展，并取得显著成效，如广东松山湖片区项目。另外，公司积极布局全国，在多个省市设立了分公司和业务点，未来将加大对浙江、江苏等地部署和分公司的建设，加快完成全国业务网络的建设。公司IPO募投资金主要用于设计平台、创新发展研究中心和信息系统建设等，其中创新发展研究中心项目主要是打造未来城市（规划）仿真实验室，打造“智慧城市仿真系统”、“智慧交通仿真系统”、“智慧市政仿真系统”、“智慧园区仿真系统”、“智慧社区仿真系统”等五大板块，通过募投项目建设布局智慧城市。

■资质人才优势显著，行业地位稳固，订单充足现金流优异。公司在空间规划和设计领域资质多样，人才梯队完善，完成多个经典项目，近30年的发展中积累了丰富的项目经验，行业地位显著，有助于公司将华南地区的经验复制推广至全国市场。公司为国土空间规划行业先行者，立足深圳、聚焦大亚湾、面向全国，项目承接能力强劲，2019年全年新签订单4.91亿元，为营业收入的1.11倍，助力2020年公司业务的稳健增长。公司现金充足，截至2019年末，货币资金为5.13亿元，交易性金融资产3.70亿元，合计8.73亿元，占期末总资产的比重72.39%，现金收入比为1.97倍。同时，公司资产负债率较低，2019年仅为23.96%，无有息负债。另外，公司现金流优异，2017-2019年公司连续四年经营性净现金流为正值，分别为0.85亿元、0.94亿元和0.95亿元，整体与同期归母净利润持平，公司成长具有现金流支撑。

■投资建议：预计公司2020年-2022年的营业收入分别为4.52亿元、4.99亿元和5.78亿元，增速分别为2.12%、10.47%和15.77%，净利润分别为1.18亿元、1.39亿元和1.67亿元，增速分别为9.5%、17.7%、20.2%，EPS分别为1.18元、1.39元和1.67元，动态PE分别为38.8倍、32.9倍和27.4倍，动态PB分别为4.4倍、4.0倍和3.5倍。公司是国土空间规划行业的先行者，A股国土空间规划第一股，拥有资质、人才和经验等竞争优势，业绩稳健、订单饱满、成长可期。我们首次覆盖公司，给予公司“增持-A”的投资评级，6个月目标价58.85元，对应2020年预测PE为50倍。

■风险提示：宏观经济大幅波动；疫情控制不及预期；政策推进不及预期；基建投资下滑；人员流失；行业竞争加剧风险等。

免责声明

本订阅号为安信证券股份有限公司（下称“安信证券”）研究中心的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券客户中的专业投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。

本订阅号所涉及的证券研究信息来自安信证券已通过公司统一平台公开发布的证券研究报告，完整的投资观点最终以安信证券发布的完整报告为准。本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者、作者所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号推送内容版权归安信证券所有，未经安信证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP